第一章 金融市场概述

金融市场学,主讲人：杨清E-mail:yangqing4399,内容金融市场学理论方式课堂讲授案例分析、实践运用视频观看与讨论考核与成绩平时成绩40%；期末考试60%考核方式：作业+课堂表现+出勤+期末考试,学习主要内容与方式,一、金融市场学课程开设的原因,1、什么是金融2、什么是金融市场3、为什么要学习,1、建设社会主义市场经济体制的需要,商品,价值使用价值,货币,物资,金融市场,资源配置,优化配置,市场机制,金融市场是市场的灵魂和基础,价值规律,WHY？不同的商品需要交换？,WHY？不同的商品能够相互交换？,因为物品对人各有用处，所以需要交换。,因为有相同的东西（同质），可以比较，所以可以进行交换。,使用价值,价值,价值规律,市场机制,价格机制,供求机制,竞争机制,价格机制,金融经济建设的根本是建立社会主义市场经济体制。市场经济体制核心和根本是让市场在国家宏观调控下市场调节经济的运行，即在价值规律的作用下通过价格、供求和竞争调节经济运行。金融市场是市场的灵魂和基础。（价值和使用价值：货币资金运动引导物资运动金融市场理论指导实践）,2、金融市场已经成为社会经济生活的神经中枢，渗透到人们的生活领域,政府企业个人,现代文盲,利用金融市场投资理财,为现代生活淘汰,羊群效应,羊群效应理论简介,经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。,羊群效应相关故事,一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。,股市中的羊群效应,在资本市场上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素，比如，一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信息优势。“羊群效应”也可能由系统机制引发。例如，当资产价格突然下跌造成亏损时，为了满足追加保证金的要求或者遵守交易规则的限制，一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。,职场中的羊群效应,在竞争激烈的“兴旺”的行业，很容易产生“羊群效应”，看到一个公司做什么生意赚钱了，所有的企业都蜂拥而至，上马这个行当，直到行业供应大大增长，生产能力饱和，供求关系失调。大家都热衷于摹仿领头羊的一举一动，有时难免缺乏长远的战略眼光。对于我们这些职场里的人而言，往往也可能出现“羊群效应”。做IT赚钱，大家都想去做IT；做管理咨询赚钱，大家都一窝蜂拥上去；在外企干活，成为一个嘴里常蹦出英语单词的小白领，看上去挺风光，于是大家都去学英语；现在做公务员很稳定，收入也不错，大学毕业生都去考公务员我们不是羊，我们要用自己的脑子去思考，去衡量自己。,博傻理论,在资本市场中（如股票、期货市场）：人们之所以完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。“博傻理论”所要揭示的就是投机行为背后的动机，投机行为的关键是判断“有没有比自己更大的笨蛋”，只要自己不是最大的笨蛋，那么自己就一定是赢家，只是赢多赢少的问题。如果再没有一个愿意出更高价格的更大笨蛋来做你的“下家”，那么你就成了最大的笨蛋。可以这样说，任何一个投机者信奉的无非是“最大的笨蛋”理论。,1720年，英国股票投机狂潮中有这样一个插曲：一个无名士创建了一家莫须有的公司。自始至终无人知道这是一家什么公司，但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒。没有多少人相信他真正获利丰厚，而是与其有更大的笨蛋会出现，价格会上涨，自己能赚钱。绕有意味的是，牛顿参与了这场投机，并且比形成了最大的笨蛋。他因此感叹：“我能计算出天体运行，但人们的疯狂实在难以估计。”,从一个小故事看华尔街的由来,1653年，一群荷兰移民忙忙碌碌地在纽约市曼哈顿岛接近南端的地方竖起了一排高12英尺的原木墙，目的是保护自己免受印第安人和英国人的袭击与骚扰。32年后，一群测量人员沿着这排木墙画下了建设街道的白线，并给这条还不存在的街道起了一个名字，WallStreet。,梧桐树协议,在此之后的100多年里，华尔街一直默默无闻，直到1792年5月17日。这一天，24个在街头买卖股票的经纪人聚集在华尔街68号前的一棵梧桐树下，开始讨论起有价证券交易的条件和规则。讨论的结果就是举世闻名的梧桐树协议，协议具有中世纪行业协议的性质，它规定24个签约者进行债券买卖时，彼此之间享有优惠，以统一、固定的比率提取佣金。,课程结构,金融市场类型金融机构市场机制金融监管,第一章金融市场概览,教学要点：金融市场的概念及主体金融市场的类型金融市场的功能金融市场的趋势,在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。,经济史学家声称：早在古希腊时代，第一张借据(IOU)产生的那一刻，金融市场就出现了。金融市场需要解决的核心问题就是：如何在不确定的环境下，对资源进行跨期的最优配置。,第一节金融市场的概念及主体,一、金融市场的形成与发展,（一）金融市场的形成,金融市场形成的确切年代在学术界还没有一个定论，一般认为有形的、有组织的金融市场大约形成于17世纪的欧洲大陆。,1.货币的出现标志着金融市场开始萌芽。2.银行的出现标志着现代金融市场的初步建立。3.证券业的发展是金融市场形成和完善的推动力。4.信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展。,（一）金融市场的内涵,我们的定义,金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。,三层含义：金融资产进行交易的一个有形和无形的场所反映金融资产之间的供求关系包含金融资产交易过程中所产生的运行机制,（二）金融资产及分类,金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表，对社会经济并没有直接的贡献，而是间接起作用。因此，金融资产是建立在债权或股权关系基础之上，持有人有对未来现金流的索取权。,金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。,（三）金融市场的特征,金融市场与要素市场和产品市场的差异(关系、对象、场所),金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托-代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；金融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金。交易场所通常是无形的。,二、金融市场的主体,1、基于金融活动动机分类,2、基于自身特性的金融市场主体的分类,存款性金融机构：商行、储行、信用社非存款性金融机构：保险公司、养老基金、投行、投资基金金融监管机构：央行等,金融市场的主体,（一）政府部门（二）工商企业（三）居民（四）存款性金融机构（五）非存款类金融机构（六）中央银行,（一）政府部门,中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金。政府部门同时也可能是资金的供应者。不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，比如中东的主要石油出口国家。不论是发展中国家还是发达国家，政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一。,（二）工商企业,在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金发挥更大效益。工商企业还是套期保值的主体。Q:企业有哪些主要的融资方式？,（三）居民个人,个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等，都为向金融市场提供资金。个人有时也有资金需求，但数量一般较小，比如住房抵押贷款等消费贷款。Q:居民是如何参与金融市场的？,（四）存款性金融机构,存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括如下几类：商业银行储蓄机构信用合作社（农村信用合作社）,（五）非存款性金融机构,非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。非存款性金融机构一般包括：保险公司养老基金投资银行投资基金,（六）中央银行,中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。,第二节金融市场的类型,从多个角度对金融市场进行分类。按标的物划分按中介特征划分按金融资产的发行和流通特征划分按成交与定价的方式划分按有无固定场所划分按地域划分,融资目的不同风险程度与收益水平不同资金来源不同,资金相互流动利率同向变化资金存量相互影响金融工具相互重合,1、按标的物划分,（一）货币市场货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。主要包括国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期信用工具买卖的市场。主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场上的资金借贷以3-6个月最为普遍，而债券则以6-9个月为主。,（二）资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般包括两大部分：银行中长期存贷款市场（如债券市场）有价证券市场（如股票市场）资本市场与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别（2）作用的不同(企业和政府的筹资目的)（3）风险程度不同,（三）外汇市场外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易(wholesalemarket)；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和(+retailmarket)。其主要功能有：实现购买力的国际转移调剂国际资金余缺外汇市场所拥有发达的通信设施及手段，提高了资金的使用效率可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展(如远期外汇买卖),外汇市场,全球主要的外汇市场有：伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、卢森堡、香港、新加坡、巴林、米兰、蒙特利尔和阿姆斯特丹等。这些市场上买卖的外汇主要有：美元、英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元、意大利里拉、加拿大元和荷兰盾等十多种货币，其他货币也有买卖，但为数极少。,（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。,全球五大黄金市场：伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港。在这些市场上买卖的外汇主要有美元、英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元、意大利里拉、加拿大元和荷兰盾等十多种货币，其他货币也有买卖，但为数极少。,（五）衍生市场衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换(Swap)协议等。,2、按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场,直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。,3、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场,资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。,4、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场,公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。,5、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场,有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。,6、按地域划分：国内金融市场与国际金融市场,国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。,第三节金融市场的功能,1、微观经济功能价格发现机制（逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平）提供流动性降低交易成本,一、聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性，二是金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，为投资者提供了多样化的金融工具。,2、宏观经济功能,第三节金融市场的功能,二、配置功能资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。财富的再分配：这是通过金融市场价格的波动来实现的。风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。,第三节金融市场的功能,三、调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件,第三节金融市场的功能,四、反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况,第四节、金融市场的发展趋势,（一）金融全球化,主要表现：交易国际化，参与者国际化,“金融资本的扩展总是随着产业资本的扩展进行的”,原因,1金融管制放松所带来的影响。2现代电