我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析

我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析一、研究背景企业融资方式多种多样，寻求最佳资本结构是所有财务专家共同研究的内容，西方经济学家从不同角度考察企业融资问题，得出比较一致的结论：企业融资优先于内源融资，其次是债权融资，最后是股权融资。 但是，许多学者在_上市公司融资结构分析中发现了完全不同的融资偏好，最明显的区别是中国上市公司偏好出资。 与“啄食顺序理论”大相径庭的现象引起了众多学者的关注。目前国内许多学者对上市公司偏好股票融资的现象进行了实证分析和理论探讨。 赵守国王炎炎(1999 )从分配参与者的角度分析了喜欢股票融资存在的上市公司的根本原因。 他们认为，大股东代理监督不足，大股东之间存在的信息不对称性，由此产生的流动性溢价的分配是问题发生的关键。 上市公司股票融资的偏好是大股东的代理人把握的上市公司的实际控制权使自己的利益最大化的选择。 文宏(1999 )、袁国良、郑江淮(20xx )、黄少冈和张钢(20xx )等认为股权融资的实质低成本是上市公司偏重股权融资的主要原因。 上市公司除税收强制缴纳外，大部分融资成本都是软约束，这种软约束降低了上市公司的实际融资成本。斯里平(20xx )认为，中国上市公司优先股票融资是一个实用的选择。 我国上市公司优先股融资有着深层次的原因，主要是上市公司法人管理结构的缺陷，股票融资成本实际上比债券融资成本低，上市公司内部人员控制的结果是上市公司经理追求最大化个人利益，机构投资者和经理的信息不对称，政策取向引起了整体融资热赵峻岩(20xx )用统计性的文章着作权归网络作者所有啊！ 分析方法从20xx年深上海股市参与股票增发的上市公司a股中选出29家作为样本，采用SPSS统计软件对公司规模、收益性、增长性、国有股比重等可能影响股票融资偏好的统计指标进行回归分析，并采用综合因子分析法对变量的代表性进行了验证研究表明，在公司股权结构(国有股)比例、资产债权率、公司盈利能力、内幕控制度4方面影响股权融资偏好的力度较大，但公司规模、增长能力、现金流和经营者平均持股数的影响不太显着。以上学者的研究从不同角度分析了我国上市公司融资偏好的影响因素，但由于对各因素的影响程度较不准确，其政策建议也被广泛讨论。 赵峻岩采用统计方法进行了实证分析，但样品量较少，值得探讨其结论。二、研究假设本文在国内外已经进行了规范研究的基础上，从公司的特点层面，对深沪两市a股上市公司股权融资偏好形成的影响因素提出了假设，并进行了验证。假设1 :资产债权率与股票融资偏好呈正相关。 企业最优资本结构的形成依赖于债务的最优配比，这种比较关系是融资结构的最终结果。 负债占总资本的比例过高和过低不利于形成最优资本结构。 资产的债权率高的话有融资股票的倾向。假设2 :公司流动性与股票融资优先级呈负相关。 根据自由现金流理论，对于流动性贫乏的公司来说，最好的长期融资方式是资本融资。 流动性差距大表明公司长期资金不足，短期长期投资有加剧公司流动性不足的趋势。假设3 :公司规模与股票融资优先级呈负相关。 规模大的公司倾向于实施多样化的经营和纵向一体化。 因此，大企业具有更加稳定、更低的预期破产成本。 有更多债务，可以用更少的股票融资。假设4 :公司资产有形性与股票融资有关。 公司有形性较高的企业信息的不对称度相对较低，根据信息的不对称理论，公司应该发行权益，而不是债务。假设5 :公司盈利性与股票融资优先级呈负相关。 企业收益性高的情况下，企业有可能会留下很多收益性。 内源融资比重增大，具有更强的债务能力和信用，降低股票融资的比重。假设6 :公司的成长性与股票融资偏好呈正相关。 增长性强的公司在一定期间投资的资本很多，即使利润水平不低，增长性强的公司的投资速度也比利润增长速度快，因此需要大量融资。 而且在资金的压力下，公司倾向于公司的股票融资。假设7公司的经营风险与股票融资偏好有关。 公司经营风险大时，高杠杆率会使公司面临高财务危机成本。 因此，公司风险越高，股票融资的倾向越大。假设8 :公司的独特性与公司股票融资偏好呈正相关。 公司的独特性可以理解为公司资产的专用性，公司资产的专用性越强，出售