证券投资基本分析.ppt

第7章证券投资基本分析,基本分析,证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。其出发点是证券具有“内在价值”，证券起伏不定的价格最终围绕其“内在价值”而波动。基本分析方法的产生可以追溯到20世纪30年代。其标志是1934年本杰明格雷厄姆和大卫多德的证券分析一书的出版。该书的出版使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。-聪明的投资者,基本分析,基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境，取决于各种投入资源的供求价格，取决于公司产品或服务的供求价格。因此，基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。多数基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个国民经济作出预测，然后是行业，最后是公司。少数基本分析法采取自下而上的程序，从对公司前景的估计开始，然后建立对行业和最终整个经济前景的估计。,股票市场与经济分析,第一节质因分析经济分析,一、信息的内容及来源(一)政府部门：国务院和人大298页(二)证券交易所(三)上市公司：年报、中报、季报(四)中介机构(五)媒体,二、宏观经济分析,（一）经济发展速度和经济结构分析1.经济发展速度分析：GDP和GNP；80年的大牛市（罗杰斯);剔除通胀影响2.经济发展结构分析：产业结构、地区结构、经济增长结构,宏观经济发展速度及周期,（二）固定资产投资分析1.投资规模分析2.投资结构分析-换届因素,（三）消费分析1.消费需求分析购买力分析吉芬商品、正常商品、高档商品常用指标：社会消费品零售总额、消费者信心指数2.供应能力分析,（四）经济周期分析了解1.先导性指标2.同步性指标3.滞后性指标,经济周期分析-轮回,证券市场是经济晴雨表/天气预报。早于经济周期的表现，而且波动幅度一般大于经济周期的波动；经济周期：复苏扩张繁荣衰退复苏长周期(50年)、中周期（10年）、短周期（40个月）,宏观经济周期的影响,宏观经济周期-先行指标,判研规则：领先指标必须持续3个月，例如，若股票指数持续3个月上升，则意味着未来36个月时间内，经济将增长。,宏观经济周期-美元指数,宏观经济周期分析,宏观经济周期分析,宏观经济周期-同步指标,同步指标：失业率(美国股市与失业率的关系)工业生产指数零售额国民生产总值发电量,宏观经济周期-同步指标,宏观经济周期-滞后指标,当经济活动已经转强（弱），滞后指标才开始变化,（五）财政收支和财政财政政策分析1.财政收入分析：税费问题、中央地方问题2.财政支出分析：保证基本生存的需要3.财政收支差额分析：形成原因、弥补办法；赤字率4.财政政策分析,（六）货币指标和货币政策分析1.货币指标分析数量指标：货币供应量、存贷款余额、外汇储备、金融资产总量价格指标：利率、汇率2.货币政策分析：时滞,先行指标-M2,狭义货币（M1）是由现金（M0）+企事业单位活期存款所构成，广义货币（M2）是由M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款+其他存款所构成。,货币与股市,货币与股市,利率与股市的关系,（七）国际收支分析1.经常项目分析2.资本项目分析3.外汇储备分析,（八）物价分析1.主要物价指数分析2.物价变动趋势和时滞分析,通胀分析-滞后性的指标,三、行业分析了解,（一）行业分类1管理型行业分类法：用于政府部门对国民经济进行宏观统计和管理。反映国民经济内部的结构和发展状况，以产品为导向,站在生产者的立场进行分类，管理型分类远较投资型分类详细。2投资型行业分类法：投资者评价上市公司的价值，为投资提供方便。投资者的投资分析、业绩评价、资产配置乃至于指数跟踪基金的管理及衍生金融产品的开发而设立，以产品导向为基础,再结合消费者的市场需求，考虑行业的投资价值同一性,从生产者立场向消费者立场转移。上证180采用。,（二）行业一般特征分析,1.经济结构分析（1）完全竞争（2）不完全竞争（3）寡头垄断（4）完全垄断,行业的市场结构分析,2.经济周期与行业分析（1）增长型行业：新产品不断推出g有一定的时间段（2）周期型行业：如金融行业（3）防守型行业匀速发展：消费类行业,度量指标,1.销售额的敏感性2.营业杠杆系数=（销售额-变动成本）/（销售额-变动成本-固定成本）3.财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）,3.行业生命周期分析（1）开拓阶段（2）扩展阶段（3）稳定阶段（4）衰退阶段,行业的生命周期分析,行业的生命周期分析,（一）行业的生命周期的发展过程初创阶段：新能源活不过5年创业板成长阶段：电子商务阿里巴巴中小企业板成熟阶段：汽车、电脑上海汽车、联想主板衰退阶段：信函小灵通（二）行业周期发展与股票投资的关系,（三）影响行业兴衰的主要因素1.科技进步:ipad2.政府政策:房地产,跟着政策走3.社会习惯改变：印度的黄金首饰,（四）投资行业的选择1.行业增长比较分析2.行业未来增长率预测,医药行业分析,医药行业分析,20092011年深化医药卫生体制改革实施方案今后3年的工作目标：到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，“看病难、看病贵”问题明显缓解。重点抓好基本医疗保障制度等五项改革：一是加快推进基本医疗保障制度建设；二是初步建立国家基本药物制度；三是健全基层医疗卫生服务体系；四是促进基本公共卫生服务逐步均等化；五是推进公立医院改革。初步测算，为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。,医药行业分析,而从需的方面，我们可以来看一个也许是不曾受人关注的行业调查数据：卫生部于09年12月18日公布“首次中国居民健康素养调查结果”。结果显示，中国居民具备健康素养的总体水平为6.48%，这意味着每100人中只有不到7个人具备健康素养。其中慢性病预防素养最低，基本医疗素养次之。该调查对我国当前的主要卫生问题，就科学健康观、传染病预防、慢性病预防、安全与急救、基本医疗等5类健康问题相关素养现状进行了分析。我国居民具备相关健康素养的人口比例由高到低分别是：科学健康观素养29.97、安全与急救素养18.70、传染病预防素养15.86、基本医疗素养7.43、慢性病预防素养4.66。如果说经济学不讲良心的话，那么这个调查结果真是令人激动不已。以如此庞大的对健康无知的人群为基数，老龄化和城镇化快速推进的助力，中国大陆市场对医药健康服务的需求实在是大到不可想象。,医药行业分析,我国制药前十强的人均销售收入为62万元，而同期世界制药前十强人均销售收入为38.4万美元（约合人民币289万元）。企业弱小的结果就是研发投入严重不足.占销售额1%,医药行业分析(01.7-11.6),四、公司分析,（一）公司竞争地位分析1.年销售额或营业额2.销售额或营业额年增长率3.销售额的稳定性4.公司销售趋势预测,（二）公司盈利能力分析1.公司盈利能力衡量2.公司盈利能力预测,（三）公司经营管理能力分析1.公司行政管理人员的素质和能力分析2.公司经营效率分析3.多种经营和新产品开发能力分析,案例分析：苏宁电器,店面是租的，样品是厂家的，里面的柜台由企业自己装修，还要缴纳占地费，促销员由厂家培训、管理支付佣金，你说，他们还有什么？他们只剩下物流管理，说白了就是运货和管好仓库，然后坐地收钱苏宁、国美与厂家的博弈，几乎掌握了话语权，也就是说了算，厂商们私下很愤恨，指国美、苏宁为商业流氓。苏宁电器是国内第一大电器连锁店铺,目前为止大概有800多家(962家)店铺,，国内行业老大国美约1300多(726)家店铺。苏宁门店扩张更快，门店质量较高。08年苏宁净增门店180家，国美为133家。09年.市场占有率在济南的表现,案例分析：苏宁电器,产品销售结构没有本质差异：比较而言，国美的黑电，冰洗白电占比比苏宁大，而苏宁则是数码IT和小家电的销售占比较大。国美与苏宁在售后服务方面，国美服务是外包的；苏宁则是自己花钱养的队伍；两家在物流模式上完全不同，苏宁自己买车队，而国美将部分配送业务外包。,案例分析：苏宁电器,09年两家企业发展策略对比国美强调从以销售为导向过度到以利润为导向，优化门店网络，提高单门店盈利。在外部关系上，强调建立与供应商和银行的共赢关系，同时加强企业管制，实现管理层和投资者利益的一致。国美的这些策略是为了解决目前面临的盈利能力下降，资金链紧张的问题而来。在一定程度上类似于救急。苏宁则强调继续进行较快的门店扩张，并进行营销创新上的变革，同时兼顾自身比较核心的品牌建设、服务体系、信息化建设和人力资源方面优势的巩固。苏宁的策略看起来更从容，也是过去几年苏宁稳健发展，注重企业核心竞争力建设并兼顾各方利益所做努力的回报。,案例分析：苏宁电器,1.公司在供应链效率上的优势可以节省成本，从而获得供应商更多支持。2.公司在自有品牌和包销定制上的优势。3.费用率上苏宁也明显好于国美：主要原因在于公司的单店产出较高，同时苏宁强调自主发展，而国美的并购会带来一定的整合成本。在员工费用和水电费上两者差异不大，但是广告费苏宁明显高于国美。4.苏宁：办公用纸双面打印,案例分析：苏宁电器,苏宁电器04.7-10.545倍,国美电器股价走势图（03.10-10.5）,第二节量因分析财务分析,一、公司主要财务报表了解（一）资产负债表（表1）（二）损益表（表2）（三）现金流量表（表3）,表1资产负债表单位：元,资产流动资产：货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款,负债及所有者权益流动负债：短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收账款应付职工薪酬应缴税费应付利息应付股利,存货其他流动资产流动资产合计非流动资产：可供出售的金融资产持有到期投资投资性房地产固定资产,其他应付款其他流动负债流动负债合计非流动负债：长期借款应付债款预计负债递延所得税负债,在建工程生物资产无形资产递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计,其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益：实收资本（股本）资本公积盈余公积未分配利润所有者权益合计负债和股东权益总计,表2利润表单位：元,一、主营业务收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益（损失以“”号填列）投资收益（损失以“”号填列）二、营业利润加：营业外收入,减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额（亏损总额以“”号填列）减：所得税费用四、净利润（净亏损以“”号填列）五、每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益,表3现金流量表单位：元,一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其它与经营活动有关现金经营活动现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税款支付的其它与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金净额,二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计,偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿还利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额加：期初现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额,二、财务报表的分析方法,（一）单位化法：每股（二）结构分析法：同一行业规模不同的公司具备可比性（三）趋势分析法：指数分析法，纵向分析（四）横向比较法：与同行比较（五）标准比较法：与标准比较,三、财务比率分析-了解,（一）偿债能力分析债权人流动资产1.流动比率=（倍）流动负债速动资产2.速动比率=（倍）流动负债现金余额3.现金比率=（倍）流动负债,利息及所得税前收益4.利息倍数=（倍）利息费用经营性净现金流量5.现金债务比=(倍）（全部债务）总负债经营性净现金流量6.现金流动债务比=(倍)(短期债务）流动负债,销售收入7.应收账款周转率=(次)应收账款平均余额365应收账款周转天数=(天)应收账款周转率,（二）资本结构分析财务杠杆的大小,股东权益1.股东权益比率=100%资产总额负债总额2.负债比率=100%资产总额,长期负债3.长期负债比率=100%固定资产股东权益4.股东权益固定资产比率=100%固定资产公司购置固定资产的两个资金来源,（三）经营效率分析,销售收入1.存货周转率=(次)平均存货365存货周转天数=(天)存货周转率销售收入2.固定资产周转率=(次)固定资产总额,销售收入3.总资产周转率=(次)（有形）资产总额销售收入4.股东权益周转率=(次)股东权益,（四）盈利能力分析,毛利1.毛利率=100销售收入净利2.净利率=100%销售收入,净利3.资产收益率=100%资产总额净利4.净资产收益率=100%净资产,（五）投资收益分析,净利-优先股股息1.每股净收益=(元/股)普通股股数每股股息2.股利支付率=100%每股净收益每股股息3.股票获利率=100%每股市价每股市价4.本利比=(倍)每股股息,经营性净现金流量5.每股经营净现金流量=(元/股)普通股股数经营性净现金流量6.现金股息经营净现金流量=(倍)现金股息,每股市价7.市盈率=(倍)每股净收益每股净收益8.投资收益率=100%每股市价股东权益9.每股净值=(元/股)普通股股数每股市价10.市净率=(倍)每股净值,财务报表分析需注意的要点,1.使用的报表数据要准确可靠。2.财务比例分析的数据是历史的，当用于预测未来时，应根据实际情况进行调整。3.报表数据是静态的，进行财务分析时应结合宏观经济形势、行业特点、季节性因数等作客观现实的分析。,刘姝威,2001年10月26日，刘姝威写了一篇短文应立即停止对蓝田股份发放贷款，只供中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导参阅的金融内参刊登了这篇600字的短文。此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。此后引发了轰动全国的“蓝田事件”。这为她带来过诉讼和人身威胁，也成为终结蓝田神话的“最后一根稻草”。上市公司虚假会计报表识别技术,600709蓝田股份偿债能力分析,一、比率分析1、短期偿债能力流动比率流动资产/流动负债0.77速动比率速动资产/流动负债0.35营运资金流动资产流动负债-1.3亿每股经营性现金流量1.76元2、长期偿债能力资产负债率负债/资产23已获利息倍数（净利润利息费用税收）/利息,600709蓝田股份偿债能力分析,二、结构分析资产：流动资产货币资金短期投资应收帐款存货其它长期投资固定资产无形资产,600709蓝田股份偿债能力分析,三、趋势分析纵向：时间，公司自身的发展状况第一、蓝田股份1998年至2000年流动资产逐年下降，其中，应收帐款和“其他流动资产”项目逐年下降，到2000年流动资产主要由存货和货币资金构成。第二、蓝田股份1997年至2000年资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，流动资产逐年下降，到2000年资产主要由固定资产构成。BACK,600709蓝田股份偿债能力分析,第三、蓝田股份1997年至2000年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。