投资规划ppt课件

襄樊学院管理学院卢君生,第三节投资组合的制定和调整第一单元投资组合理论与风险资产定价,1,襄樊学院管理学院卢君生,单个证券的收益与风险的度量,单个风险证券的收益用其期望收益来度量E(R)=(PsxRs)单个证券的风险用其收益的方差或标准差来度量S2=PsxRs-E(R)2,2,襄樊学院管理学院卢君生,单个债券的系统风险,一个证券对于市场组合的收益变动的反映程度=0，无风险证券=1，市场投资组合牛市，选择高的股票熊市，选择低的股票,3,襄樊学院管理学院卢君生,投资组合的风险与收益的度量（两种）,投资组合的期望收益（单个证券加权平均）:E(Rp)=XAE(R)A+XBE(R)B投资组合的方差:sp2=XA2sA2+XB2sB2+2XAXBsAB,4,襄樊学院管理学院卢君生,不可分散风险和可分散风险,5,襄樊学院管理学院卢君生,投资组合的可行集和有效边界不含无风险资产,如果不断改变投资组合中各种资产的比例，就可以在均值方差平面上画出资产组合收益与方差的对应关系的变化轨迹，这些运动轨迹就是组合的可行集。有效边界：风险一定，收益最大；收益一定，风险最小,有效边界：曲线PQ,P,Q,6,襄樊学院管理学院卢君生,最优投资组合的选择不含无风险资产,B,7,襄樊学院管理学院卢君生,最优投资组合的选择含无风险资产,分离定理：无论投资者偏好如何，对风险持何种态度，他拥有风险证券的最好组合都是P，这把投资者愿意承担多少风险的金融决策与具体确定持有各种风险证券比例的投资决策分离开来,8,襄樊学院管理学院卢君生,共同基金定理,无风险资产+最优风险组合货币市场基金+指数基金,9,襄樊学院管理学院卢君生,CAPM模型的前提假设,所有投资者都是马科威茨有效投资者（都是理性投资者）投资者可以无风险利率借贷任何数量货币所有投资者的预期都相同所有投资工具可以无限分割不考虑税收和交易成本资本市场均衡,10,襄樊学院管理学院卢君生,23,资本市场线（CML）,市场均衡时市场投资组合M就是马柯维茨均值-方差模型中得到的切点T处的最优风险组合T，此时的有效集FM射线就是资本市场线CML,Rf,11,襄樊学院管理学院卢君生,24,证券市场线SML,单个证券的期望收益ERi=RF+iERM-RF,Expectedreturnonsecurity(%),Rm,Rf,0.8,1,S,M,T,.,.,.,Securitymarketline(SML),单个证券的风险的正确衡量是其与市场组合的协方差，而不是其方差,12,襄樊学院管理学院卢君生,系数,=实际期望收益率-均衡期望收益率当0时，有超额收益，说明价格被低估，值得投资,13,襄樊学院管理学院卢君生,套利定价理论APT,假设前提：1、投资者对于高水平财富的偏好胜于低水平财富的偏好2、对风险资产组合的选择仅依据收益率3、因素模型是决定证券价格的基础4、套利行为是使证券价格达到均衡的推动力,14,襄樊学院管理学院卢君生,27,因素模型,单因素模型r=+f+多因素模型r=+1f1+f+,15,襄樊学院管理学院卢君生,第二单元资产配置,16,襄樊学院管理学院卢君生,权益类资产配置,按与经济周期的关系分类,-增长类-周期类-稳定类-能源类,按公司成长性分,-价值型-成长型,按公司规模分,-大盘股-小盘股,17,襄樊学院管理学院卢君生,金融衍生品配置-股指期货,1、改变组合的以改变风险,2、套期保值期货与现货按照相反方向交易,18,襄樊学院管理学院卢君生,金融衍生品配置-股指期货,3、提高投资效率建仓：买入大量股票+股指期货多头改变配置比例：买入股指期货+卖出国债期货停牌时：先买股指期货，再买入股票+卖出股指期货,19,襄樊学院管理学院卢君生,国际资产配置,风险：国家风险、汇率风险我国：自有外汇、外汇理财产品、QDII、港股直通车建仓：买入大量股票+股指期货多头改变配置比例：买入股指期货+卖出国债期货停牌时：先买股指期货，再买入股票+卖出股指期货,20,襄樊学院管理学院卢君生,战略性资产配置,着眼长期作用巨大P181,21,襄樊学院管理学院卢君生,战术性资产配置,基础：投资者不变，各类资产收益变化特征：量化、客观,22,襄樊学院管理学院卢君生,动态资产配置,购买并持有：中途不调整，适用于单边变化的市场固定比例组合：适用于多变的市场投资组合保险：适用于市场极端情形股票金额=m（全部投资组合价值-最低价值）,23,襄樊学院管理学院卢君生,第三单元投资组合业绩评估,24,襄樊学院管理学院卢君生,收益的度量,1、单期收益率=（期末价值-期初价值）/期初价值2、多期收益率：几何平均（1+100%）（1-50%）=（1+X）2,0,1,2,0,X,2,100%,-50%,25,襄樊学院管理学院卢君生,53,现金流与绩效度量,1、内部收益率：要求每次收到的利息按照内部收益率再投资2、时间加权收益率：几何平均,26,襄樊学院管理学院卢君生,52,风险的度量,总风险：标准差系统风险：,27,襄樊学院管理学院卢君生,风险调整的绩效指标,1、夏普比率：越大越好总风险,2、特雷纳指数：越大越好系统风险,3、詹森：0，获得超过市场理论回报的超额收益,4Fama的业绩成分,28,襄樊学院管理学院卢君生,相对投资绩效分析,管理人基准比较以指数为基准考虑基金经理的风格,29,襄樊学院管理学院卢君生,绩效归因分析,1、回归方法的归因分析简单回归模型,是否与0有显著差别？T检验,30,襄樊学院管理学院