陈雨露 国际金融 国际收支3 分析

国际收支平衡的再讨论,国际收支与外债、国际收支与国际储备,一、中国国际收支现状,国际收支是由一个国家的经常项和资本项作为主要部分，也可以有一个剩余项，也就是外汇储备的变化。国际收支的衡量是指一个国家的进口和出口，流入多少资金，付出多少资金。经常项中肯定有中国付出去的，也有从国外流入中国的。经常项如果是顺差，说明流入的要大。在资本和金融项下，有中国的资金流出中国，也有全世界的资金流入中国，资本项下对流入和流出都做记录，来衡量流入多还是流出多。,二、为什么国际收支平衡非常重要？,很多人愿意看到顺差，觉得国际收支顺差好，逆差不好？,国际收支顺差意味着什么？中国的情形：,1.经常账户顺差贸易顺差（出口进口）出口：工业制成品进口：初级产品从贸易结构上来看？,国际收支顺差意味着什么？中国的情形：,2.资本和金融账户顺差国外直接投资中国对外投资外资流入中国对外负债结果：外汇储备大量增加,储备资产的几大需求,交易性需求（弥补国际收支逆差）（国家在某一时期可能出现国际支出较大）,预防性需求（各国为稳定汇率，必须持有一定的国际储备）,投机性需求增值保值,中国的国际储备多？,外汇储备适度规模的标准1）经济总量比2）与外债之比3）与进口之比,中国外汇储备现状,超额外汇储备,发展中国家的通病迅速崛起的外汇储备,发展中国家对外汇储备的偏好,发展中国家由于经济发展水平低，经济管理能力弱，货币币值不稳定，因此，故使用外汇储备作为本国货币和经济发展的信心，由此产生了对外汇，特别是美元的偏好。妇人衣柜理论,外汇储备多的优势与劣势分析,优势益处,由于国际清偿能力、短期融资能力及对IMF等国际金融组织的影响十分有限，需要拥有充足的国际储备以应对各种突发性、临时性的外来冲击，以图自救。中国的国力强，中国的汇率稳定，宏观经济稳定，人们对中国的预期稳定，投机者攻击中国的积极性或者动力比较小。,劣势成本,出口多对资源和环境的压力；中央银行积累外汇储备的过程，是在市场上购买美元的过程，人民币的流动性加大了，中央银行就要实行对冲操作。,思考题：能否通过将外汇储备分给国民的方式，实现藏富于民？,前期工作：读懂央行资产负债表/thread-821916-1-1.html,继续积累外汇储备的边际成本大于边际受益,任何事都有一个度，不能笼统地说外汇储备是好还是不好，外汇储备很好，但是如果超过一定限度，它的边际成本就大了，这时就要靠国际收支平衡来解决这个问题了。经常项如果要是顺差的话，资本项是逆差，这两个相互抵消。,国际收支不仅仅是一个经济问题，也是一个政治问题，如果谈判和调解解决不了问题，就可能引发战争。两次世界大战都跟贸易战和国际收支不平衡有关，都和战争赔款有关。,14,三、国际收支均衡与失衡的类型,国际收支失衡的类型根据产生的原因划分，有：偶发性失衡：由偶发性因素造成的一次性的、无规律的国际收支失衡。如：气候突变(天灾)谷物歉收出口进贸易收支逆差国际收支逆差。,15,三、均衡与失衡的类型,周期性失衡：由各国经济周期所处的阶段不同所造成的国际收支失衡。如:本国相对繁荣相对Pd出口进口贸易收支逆差国际收支逆差,16,三、均衡与失衡的类型,结构性失衡：一国经济结构无法适应国际分工结构的变化所造成的国际收支失衡。如:国际市场上对本国出口品需求减少/进口品供给减少（导致进口品价格上升）、本国要素价格上升（导致出口品价格上升）经济结构短期内无法调整国际收支逆差。,17,三、均衡与失衡的类型,货币性失衡：由一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素变动所造成的国际收支失衡。如:价格/成本/本币升值出口进口贸易收支逆差国际收支逆差或：利率下降资本流出资本流入资本与金融账户逆差国际收支逆差,18,三、均衡与失衡的类型,收入性失衡：由一国的国民收入发生相对变动所造成的国际收支失衡。如:相对收入进口贸易收支逆差国际收支逆差,19,三、均衡与失衡的类型,短期性失衡？市场机制；长期性失衡？政府介入。,20,三、均衡与失衡的类型,以上五种失衡中:由偶发性、周期性、货币性等因素所造成的失衡具有短期性，可通过市场机制自行纠正；由结构性、经济增长等因素所造成的失衡具有长期性，市场机制不能纠正，需要通过政府介入，人为纠正。,21,四、国际收支失衡的影响,国际收支逆差的影响,增加,增加,上升,下降,膨胀,引起国际摩擦，国际关系紧张,减少,23,四、国际收支失衡的影响,国际收支顺差的影响国际收支顺差(外汇供大于求)本币汇率上浮(本币升值)不利于出口若干预，则国际储备增加一方面，本币供应增加物价上升，利率下降导致通货膨胀另一方面，一国顺差即他国逆差，易引起国际摩擦，影响国际关系。,24,四、国际收支失衡的影响,总结国际收支逆差会导致国内通货紧缩和本币贬值；国际收支顺差会导致国内通货膨胀和本币升值。无论是逆差还是顺差，对国内经济都是不利的，应加以调节，使国际收支保持均衡。,国际收支失衡的两个案例,1）希腊的国际收支及其债务危机希腊是欧元区的一个小国，经济总量只占欧元区的2.5%，GDP不过2500多亿欧元，公共债务几乎高达3000亿欧元。希腊经济基础比较薄弱，但希腊利用欧盟的大量援助资金，实行扩张性的公共财政政策，促进了经济发展。加入欧元区后，希腊抓住欧元汇率稳定和融资便利的有利时机，利用欧元区低利率政策，大量借入外债。工业基础较弱，国民经济在很大程度上依靠旅游业和航运业，金融危机爆发后，出口和旅游萎缩，政府投入资金救市，导致更高的债务。,国际收支失衡的两个案例,2）东南亚金融危机首先，东亚国家依靠出口导向实现经济崛起；资本流入导致贷款与外债增加；其次，90年代，东亚国际国际收支恶化（生产过剩以及其他地区的竞争，日元贬值）；再次，美元资本流出投机对东南亚国家造成冲击货币竞相贬值国内经济的恶化,27,五、国际收支失衡的调节,（一）国际收支失衡的自动调节（二）国际收支失衡的政策调节（三）政策分类,28,（一）国际收支失衡的自动调节,前提市场机制自由经济(无外汇管制、自由贸易),29,1.国际金本位制度下,大卫休谟“价格铸币流动机制”调节机制：国际收支失衡黄金输出入货币供给量和物价进出口国际收支均衡。国际收支逆差黄金外流货币供给物价出口进口国际收支均衡。,30,国际收支改善,国际金本位制度下,31,2.纸币本位的固定汇率制下,在纸币本位的固定汇率制下，一国货币当局通过变动外汇储备来干预外汇市场以维持汇率不变。调节机制：国际收支失衡外汇储备变动货币供给量变动物价、收入、利率变动国际收支均衡,32,减少,利率,上升,净流入,公众收入,减少,减少,价格,下降,(相对价格效应),(利率效应),(收入效应),增加,减少,34,3.浮动汇率制度下,在浮动汇率制度下，一国货币当局不必通过储备变动来干预外汇市场，汇率水平由市场的外汇供求决定。调节机制：国际收支失衡外汇供求变动汇率水平变动进出口变动国际收支均衡。国际收支逆差外汇供求本币贬值出口进口国际收支均衡。,国际收支调节机制,一、市场调节机制（Automaticadjustment）指在不考虑政府干预的情况下，市场经济系统内其他变量与国际收支相互制约、相互作用的过程（一）金币流通制度下“价格铸币机制”或“物价现金流动机制”,逆差,顺差,黄金输出,黄金输入,货币供给减少、物价下跌,出口增加,货币供给增加、物价上涨,进口增加,（二）纸币流通条件下：1.汇率机制:逆差；本币贬值；改善2.收入机制：逆差；Y下降；M下降；改善3.价格机制：逆差；货币外流增加、内流减少；改善4.利率机制：逆差；货币外流增加；M减少；r上升；资金内流增加,38,小结不同汇率制度下的自动调节,固定汇率制度下：通过货币供给量的变动，启动国际收支调节的利率机制、收入机制及价格机制而起作用。国际收支失衡的调节是以牺牲国内经济均衡为代价的；浮动汇率制度下：主要通过汇率机制而起作用。汇率的变动可使贸易差额趋于平衡，国内经济不受国外经济的影响。,（二）国际收支失衡的政策调节,国际收支调节政策选择,1.融资（finance）：以筹措资金的方式来填补国际收支不平衡的缺口。内部融资（InternalFinance），也称为外汇缓冲政策外部融资（ExternalFinance），即通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金2.调整：货币当局通过各种调整措施来消除外汇市场的供求缺口支出变更（增减）政策是指改变支出水平的政策，如财政政策和货币政策，这两类政策都是从需求的角度来影响国际收支的。支出转移政策是指改变支出结构(外国产品与本国产品的比重)的政策，如汇率政策、直接管制和供给政策。,41,（二）国际收支失衡的政策调节外汇缓冲政策,是指一国货币当局通过变动官方储备或运用对外短期借贷来调节国际收支的政策。包括官方储备和国际信贷的使用。调节机制国际收支失衡变动官方储备或运用国际信贷国际收支均衡如：国际收支逆差减少外汇储备、向外借款国际收支均衡,42,(二)国际收支失衡的政策调节外汇缓冲政策,对外汇缓冲政策的评价优点：对国内经济和汇率水平的影响较轻；缺点：引起官方储备的流失或债务的增加。外汇缓冲政策主要适用于调节短期的、偶发性的国际收支失衡；不适于调节长期的、巨额的国际收支失衡；但可作为一种辅助手段，配合其他政策，以使国内经济免受调整过猛所带来的巨大震动。,43,（二）国际收支失衡的政策调节财政政策,指一国政府通过调整税收和政府支出，从而控制总需求和物价力平的政策措施，紧缩财政有利于改善逆差，反之，可以改善顺差。作用机制国际收支失衡财政政策收入进出口国际收支均衡如：国际收支逆差紧的财政政策收入减少进口减少，出口增加国际收支均衡。,该如何对进口品进行征税？,我国对高端进口消费品除了征收关税，还征收增值税和不同幅度的消费税，流通环节的各类费用也很高。一些过去界定为奢侈品的消费品，随着居民生活水平的提高已转变为大众消费品，但综合税负仍然比较高，是导致境外避税消费行为超常增长的重要原因。为鼓励进口，需要降低进口关税，同时降低进口消费品综合税费，调整现有高端消费品征税范围，使扩大进口与刺激消费相结合。思考：代购对国际收支的影响？,45,（二）国际收支失衡的政策调节货币政策,作用机制国际收支失衡货币政策利率(物价)资本流动(进出口)国际收支均衡如：国际收支逆差紧的货币政策利率（物价）资本流入资本流出（出口进口）国际收支均衡。政策调节的优点：可以保持汇率的稳定；缺点：影响国内经济。财政政策和货币政策适用于调节周期性的国际收支失衡。,46,（二）国际收支失衡的政策调节汇率政策,在不进行管制的情况下，通过确定汇率制度和汇率水平对经济产生影响。一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。汇率作为两国货币的相对价格，其偏离均衡水平的波动必然会影响两国商品的相对价格，继而对贸易产生影响。汇率变动的方向会引起一国贸易品竞争力的改变。作用机制：国际收支失衡汇率水平进出口国际收支均衡如：国际收支逆差本币贬值进口出口国际收支均衡。,47,对汇率政策的评价,优点：可以减少对国内经济的影响；缺点：汇率的经常波动会加剧经济的不稳定，且易引起通货膨胀。汇率政策的运用，须注意：1）在充分就业的情况下，本币贬值会引起通货膨胀，因此，汇率政策要结合紧缩性的财政或货币政策来实施。适用于调节货币性的国际收支失衡。2）整汇率水平的方式与汇率制度密切相关;3）汇率政策发挥作用受到诸多因素制约;Ex:进出口商品的需求弹性社会总供给结构是否闲置资源,48,（二）国际收支失衡的政策调节直接管制,政府对经济交易实施直接行政控制。包括外汇管制和外贸管制。外汇管制指对外汇水平、外汇收支等的管制外贸管制指对进出口贸易的管制，主要措施有实行关税、进口配额、进口许可证、出口补贴或优惠等。,49,（二）国际收支失衡的政策调节直接管制,调节机制国际收支失衡外汇或外贸管制进出口国际收支均衡如：国际收支逆差限制进口用汇、提高关税、实行进口许可证等进口减少国际收支均衡。,50,（二）国际收支失衡的政策调节直接管制,直接管制的特点是：a.灵活、快速b.导致市场扭曲c.易于引起其他国家报复d.耗费成本、限制竞争直接管制比较灵活，可以进行结构性调整，且见效快；但容易引起各国的“贸易战”、引起国内生产效率和产品竞争力下降、引起官僚作风和贿赂风气等，应谨慎应用这一政策。直接管制主要适用于调节短期的、结构性的国际收支失衡。,51,（二）国际收支失衡的政策调节供给政策,供给政策(产业政策和科技政策)是指通过改善一国的经济结构和产业结构，增加贸易品的生产，提高贸易品质量，降低贸易品的生产成本来改善国际收支。调节机制国际收支失衡改善产业结构国际收支均衡国际收支逆差提高贸易品质量、降低成本出口增加国际收支均衡优点：效果最好；缺点：难度大，时间长。供给政策主要适用于调节长期的、结构性的国际收支失衡。,52,要“融资”还是要“调整”？,融资政策对国内经济和汇率水平的影响较轻，但引起官方储备流失或债务的增加；产业政策效果最好，但难度大，且时间长。当一国国际收支出现失衡时，政府可选择融资政策来调节，也可选择调整政策来调节，还可选择融资与调整的某种组合来调节。由于融资政策和调整政策各有利弊，因此，具体采用哪种政策或政策组合，要视具体失衡类型及国情而定。,要“融资”还是要“调整”？,采取一定的调节措施虽然能使国际收支得到平衡，但这并不是一种无痛过程，因为由此可能产生失业、通货膨胀、贸易条件下降、经济增长减慢等各种副作用。一个高效能的调节过程可以定义为能使消除国际收支不平衡的经济成本达到最低的过程。这需要两个前提条件：（1）调节过程应尽可能地充分利用闲置资源。（2）必须最大限度地减少因调节措施造成的国内经济资源重新分配而出现的摩擦损失。,“融资政策”,内部融资：持有一定量的国际储备虽然能为平衡一国的国际收支提供方便，但同时亦须付出相应的成本或代价。一国在保留国际储备的同时也就放弃了利用实际资源的权利，所保留的国际储备量越大，闲置的实际资源也越多。,外部融资：筹措外债虽能弥补一时的逆差，但在信贷期满时必须按期重新融资，并且还须以支付利息为代价。在借款期限较短，利率、汇率剧烈波动，下期的筹资又缺乏可靠途径的情况下，重新融资不仅是一种沉重的负担，而且也充满风险和不确定性。况且，外债最终仍须偿还，结果可能使国际收支更