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股票价格透视股票估价原理如何评估某种股票的价值？ 在这方面没有统一的标准，也难以有统一的标准。一般情况下，我们可以用股票的票面价值来表示，但票面价值往往与股票实际的市场价格相去甚远。股票的理论市场价值同样如此。股市运作中，人们常用以下比率作为股票估价的指标。投 资 基 础 分 析在影响股价的基本因素中，发行公司的经营状况以及财务状况直接关系到股票的帐面价值以及理论价值、内在价值，因此，上述状况应是基本因素中的基础因素。要评估股票的价值并作出审慎的投资决策，必须应对发行公司的经营和财务状况进行全面的分析。价格盈利率价格盈利率又称市价盈利率、股价盈利比率、市盈率、价盈比、盈利比、本益比，亦简称A值。其计算公式如下：价格盈利率每股市价每股盈利其中，每股市价指某一期间的平均市价或上市股票每股当日成交加权平均价及每股当日收盘价；每股盈利则指平均每股上一年的税后利润额或预期的每股税后利润。这一比率反映了投资者对公司未来盈利的预期，比率越高，越表现出投资者对股票的预期越乐观，反之则不然。其原因在于，正因为投资者对公司未来盈利的预期大，股价才会上升，这一比率才相应地增加。一般说来，那些快速发展的公司，这一比率比较高，而平稳发展的公司这一比率则相应低。根据这一比率，投资者也可预期公司盈利的增长状况。另外，这一比率亦是国际通用的衡量投资价值的重要工具。比率越低，即表示投资价值越高。例如，假设某种股票目前每股市价为元，平均每股税后利润为元，代上公式计算，所得结果为倍。换句话说，投资于此种股票，必须投资元，才能获得盈利元。反过来，如果上例比率为倍，每股税后利润不变，则投资者只需投资元。当然，这种分析只能作为一种参考，并无绝对意义，因为其中还涉及投机与投资的区别，以及公司经营的发展状况等。计算这一比率时必须与当前的利率标准相比较，然后才能确定是否属于有利的投资。此外，运用这一比率衡量股价时，应将各种不同的股票分别考虑，而且随时注意究竟多少倍率才是合理的投资。美国证券投资专家指出：若干年前，比是公认的标准比率，但最近则认为这个倍率太高，不是健全的投资。目前美国金融界认为，这一倍率越低越好。由于用此比率乘以每股盈利即得每股市价，就可由此求出股票应有的价格。经营状况外部因素分析（一）行业性质不同的行业有着不同的经营内容、经营特征。相应地，不同行业对外部环境变化的应变能力也不同。为了更准确地把握公司所属的行业性质，进而预测股票发行公司的发展前景，一般总是通过对行业进行分类来研究。按行业标准分类，一般有以下几种：（）第一产业、第二产业、第三产业。这种分类方法在国民经济统计中常用。通常的划分是：第一产业是以自然资源为劳动对象的部门，如农业、采掘业等；第二产业包括加工制造业和建筑业；第三产业则指为物质生产部门服务及为人们生活服务的部门，例如金融业、保险业、科学教育事业、修理业、饮食业等。这种分类，对于认识不同产业的发展顺序及发展趋势，有一定的参考意义。一般说来，在社会生产力水平不断提高的过程中，三个产业发展的顺序为：在第一产业有了相当的发展后，第二产业才逐渐发展起来；而第三产业的发展则是建立在第一、第二产业发展的基础上的。但从发展的速度看，其顺序则倒过来。三个产业的发展在时间和速度序列上的变化趋势，被称为三个产业顺次发展和依次加速规律。（）劳动、资本、技术密集型产业。这是按生产要素在生产中的密集程度来划分的。劳动密集型是指投资较少，设备较为简单，用劳动力较多的产业；资本密集型指投资较多，设备较先进，资本有机构成较高的产业；技术密集型指设备先进，智力劳动力构成较高的产业。就一般的情况而言，人均产值技术密集型较高。此外，这三类产业也存在着时间序列性。在社会生产力不断提高的过程中，总是从劳动密集型产业发展开始；在资本积累的条件下资本密集型才逐渐发展；然后，在科学技术的基础上才逐步发展技术密集型产业。对于劳动密集型产业而言，如果出现劳动力不足或工资普遍上升，则对其发展产生不利影响。对资本密集型而言，除生产资料供给不足或价格上升对其有影响外，还必须注意劳动力的技术构成与生产设备是否适应。对技术密集型而言，如果从事开发性质的经营活动，则具有高收益与高风险并存的特点。（）长线、短线产业。这是从国家产业政策是促使其发展或是限制其发展的角度来划分的。对于长线产业或国家产业政策中限制发展的产业，国家会用一系列直接或间接的调控手段来加以限制。对于短线产业或国家产业政策中优先发展的产业，国家则对其实行一系列的政策倾斜，例如国家投入的增加、原材料及能源的保证、税收优惠、价格调整等。另外，地方政府的有关政策，对某些产业在特定地区的发展，也有更为直接的影响。（）朝阳工业、夕阳工业。这是对整个工业部门的一种流行划分。朝阳工业指随新技术革命而发展的新兴工业，例如电子、宇航、新材料等。夕阳工业则指一些传统的而发展前景不大的工业如棉纺、煤炭等。这种划分对预测企业的发展有一定的参考价值，但并不绝对，还必须根据不同国家、地区的经济发展条件来具体分析。按商品形态分类，一般有以下几种：（）生产资料、消费资料。生产资料与消费资料在社会再生产过程中必须保持一定的比例。当两者比例失调时，就必须进行调整，由此而产生经济波动。一个国家的经济波动，对这两者的影响程度不一样。一般说，对生产资料的影响更大些。当经济好转时，生产资料的生产比消费资料的生产增加快；当经济不景气时，生产资料的生产比消费资料的生产萎缩得快。（）必需品、奢侈品。必需品主要指生存需要而言；奢侈品则指享受需要而言。把产品划分为这两类，其研究的意义在于：在外界情况发生变化时，它们各自的销售状况并不相同。消费者对前者的需要比较稳定，而对后者的需求则变动很大。其需求的稳定与变化，均应考虑到产品的价格水平及消费者的收入水平。此外，必需品与奢侈品的划分也不是绝对的，也应视生活水平的普遍提高而定。按对产品的需求，一般有以下几种：（）内销或是外销为主。一般说，产品以外销为主的公司比产品仅能内销的公司在经济效益方面较好些，但这也要考虑到国际市场上各种因素的影响。这就是说，比较而言，产品以外销为主的公司更具有高收益和高风险并存的特点。而对这类公司进行考察时，其应变能力如何，是必须关注的内容。（）需求有无季节性。一般说，产品的销售带有明显季节性的特征的公司在资金筹措及运用方面存在一定的局限。例如，饮料、毛皮、电风扇等消费资料以及水泥、化肥、农用机械等生产资料季节变动性较大，其生产、销售以及资金流入流出也集中在某一时期。考察这类公司时，则应注意其资金筹措与运用是否与其生产特点相适应。按生产类型分类，一般有以下几种：（）按指令性计划为主或是按指导性计划为主生产。按指令性计划为主进行生产的公司，一般说原材料及产品销售有保证，但产品价格规定严格。按指导性计划为主进行生产的公司则相反。这也决定了后者较之前者更具有风险与收益并存的特点。至于有些完全是按市场调节进行生产的公司其特征当然更为显著。对这类公司的考察，必须侧重市场适应能力及应变能力。（）一贯生产还是部分生产。从原材料加工到成品生产的全过程均由自己完成，称一贯生产。如果只有其中一部分生产过程则为部分生产。如果属一贯生产，可便于管理（包括质量管理）及降低费用，但如某一生产过程受阻如原料供给发生问题，就会影响系列生产，如果属于部分生产，可因专业化而使生产率相对提高，生产成本随之降低，但是，如果市场需求减少时，所受损失会相对增加。（二）行业地位发行公司在本行业的地位较高，则意味着整个行业顺利发展时，它的发展更为可观；在整个行业发展处在不利情况时，它会有较强的应变能力。在本行业中的第一流公司，通常有雄厚的资本和较高的技术，在市场上也有较高的竞争力。但是，判断公司的行业地位，从动态看，还必须注意其现实的竞争对手和潜在的竞争对手。因为，某一公司的行业地位并非是绝对的不变的。（三）经济性质发行公司的经营状况不是由其经济性质来定的。但是，就我国经济体制改革正处于不断深化的现实来说，国家给予不同经济性质的企业给予不同的政策，则会对发行公司的经营状况和预期收益产生重要影响。例如，前几年国家扶持乡镇企业，使乡镇企业发展迅速；目前，国家保国营大中型企业，可以预期随着经营环境的改善，这类企业会出现稳定增长的势头；国家为进一步吸引外资，宣布外商投资的优惠政策，又会使涉外企业的收益较前增加。（四）指向特征（亦称指向性）指向特征是指不同种类的企业根据什么原则选址建厂，以使有一个适于经营发展的微观环境，进而达到降低生产和销售成本的目的。考察发行公司的指向特征一般应注意以下项目：厂址与消费地点的远近；生产所需原材料的供给问题；基础设施状况；用地及供水问题解决的难易；劳动力供给的难易；地方政府各界人士支持与否，等等。概括而言，企业的指向特征包括原材料指向、市场指向、能源指向、劳动力指向、技术指向等多种。此外，不同企业的经营性质不同，其指向性的特征也有所差异。多数农产品、矿产品的初加工工业如制糖厂、轧花厂、选煤厂、选矿厂等，因其生产原料失重大，应侧重选在靠近原材料产地。原材料失重小，产品不便运输的，一般应侧重在消费地建厂，如硫酸厂、玻璃厂等。耗能大的则应选择能源动力基地附近，如电石厂、冶炼厂等。劳动密集型产业则要考虑劳动力价格的问题。技术性密集型产业则应更多地考虑技术协作配合条件包括完善的辅助工业条件和迅速方便的交通、通讯等。价格股利率价格股利率价格股利率亦称本利比。价格盈利率（本益比）是以目前每股市价除每股盈利得到的结果。然而一般投资者对每股盈利一方面不易得到该项资料，另一方面是因为更关心于每股股利，因此，本益比的计算，倒不如本利比的计算更实际。本利比的公式如下：价格股利率每股市价A每股股利本利比与本益比的不同点在于：本益比的重点在每股盈余，本利比的重点在每股股利。经常参考发行公司财务报告的投资人，总会发现每股盈利比每股股利大。这是因为在盈利即税后利润中还需按照规定提取公积金（包括法定公积或特别公积等），有的公司还从中提出一部分作为特别奖金，然后以余额分配给股东作为股息、红利（股利）。因此，每股股利数额总是较每股盈利少。从本利比来衡量股价，仍然离不开利率环境的关系，而利率环境的标准通常是以银行存放款利率及政府发行的公债利率为依据的。根据美国、日本等专家计算，股票的本利比在倍与倍应是很正常的，但必须是在经济正常的环境下为限，而在通货膨胀的环境下，本利比的倍数必然提高。美国由于通货膨胀，货币贬值、股票涨价，股票的本利比有高达倍以上的。因此，计算本利比也如同计算本益比一样，只能作为衡量股票价格的一种参考。经营状况内部因素分析经营状况内部因素分析内部因素分析的内容，实际就是公司素质评估。在这方面，投资者可以根据资信评估机构对公司等级的评定来鉴别。但由于等级评定并不是定期进行的，所以，一般的投资者也需对发行公司的素质进行动态分析。（一）公司规模公司（企业）规模的大小与其产品的平均成本有关，具体表现为：当公司的规模过小时，平均成本较高；规模扩大，则会使平均程度降低；当达到适度规模时，平均成本会降到最低点。原因在于，一方面，生产的专业分工使生产效益提高；另一方面则是能充分发挥大型设备的生产能力。例如，一个中型厂用一台锅炉，小厂不可能用半台，而且蒸发量相当于这种锅炉一半的，价格也不见得低一半。但是，公司规模如超过适度规模继续扩大，反而会使平均成本上升。原因在于规模过大造成管理层次繁多，信息沟通困难，管理效率下降。公司的适度规模，在不同行业中有所差异。此外，随着技术进步及生产要素价格变动等原因，适度规模的标准也会变动。（二）生产要素判断生产要素的优劣，主要有以下内容：职工队伍素质。其中考察内容包括：（）职工的数量和质量与生产要求是否相适应；（）管理人员与工人的比例；（）职工调离、辞职的比例；（）新职工补充的来源和渠道；（）职工福利状况是否良好；（）职工的士气是否高涨；（）与同行业比较，职工的平均文化程度及技术程度如何；（）职工人均智力投资额如何。生产设备水平。主要考察内容包括：（）生产方式是否与生产规模密切配合；（）工厂设计、厂房构造、机械配置是否适应生产方式；（）建筑物及厂房是否有扩张余地；（）主要机械部分的折旧情况；（）加工精度及速度如何；（）机械设备能力是否保持平衡；（）与同行业相比，人均固定资产占有量、生产设备新度、微电子技术控制的生产设备所占比重如何。注：人均固定资产占有量为：固定资产净值B职工总数生产设备新度为：生产设备净值B生产设备原值微电子技术控制的生产设备所占比重为：微电子控制生产设备原值B生产设备原值公司技术水平。考虑内容主要包括：（）研究、技术人员的学历、专长；（）研究费用、研究设备如何；（）过去研究成果及现在研究项目如何；（）研究计划与经营计划的配合情况；（）研究技术人员占全部职工的比例；（）技术经济开发效益如何。注：技术经济开发效益为：实施研究成果新增产值B技术开发经费（三）生产过程概状分析。主要包括内容有：（）原材料价格及工资水平的变动以及它们对产品成本的影响；（）原材料采购的难易及其对公司管理的影响；（）公司所处微观环境变化的可能性及对公司经营管理的影响。生产能力运用。主要考察内容有：（）营业额变化情况。其中，主要查明过去年的营业额以及增减情况；增减情况是短期还是长期；增减情况是行业的普通情况还是该公司特有的；增减原因何在，等等。（）设备利用情况。其中，主要查明生产能力与实际生产额相比是否充分利用；设备利用率低的原因来自公司内部还是外部；生产能力是否能适应产品规格的变化，等等。生产管理状况。主要考察：（）生产计划是否考虑到设备、劳动力、原材料、对外订货等因素，与资金、销售保持平衡；（）生产部门是否适当加以管理使计划所期望的质量、成本、交货期等达到标准。与同行比较的参考指标。主要有：（）人均产值：公司净产值B职工总数；（）原材料利用率：工业总值B原材料消费总值；（）能源利用率：工业总值B综合能源消费量。（四）产品结构产品生命周期。产品生命周期指一种产品从投入市场到被淘汰停止生产的全过程所能延续的时间，又称产品的经济寿命。分析企业所生产的产品处在其生命周期的哪个阶段，进而考察在不同阶段企业是否采取相应策略，对预测企业的未来收益状况是必须注意的一个问题。产品生命周期可分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。这四个阶段均有不同的特征，企业应相应采取不同策略。（）投入期这是产品由试制转入小批量生产并开始投放市场试销阶段。由于这个阶段顾客尚未广为接受，销售量增长缓慢，而且投资大，实际成本偏高，几乎没什么利润，有时甚至亏损。这一阶段的策略，一方面要考虑产品是否达到原定技术标准，进一步完善设计、工艺、设备，形成生产能力；另一方面搞好市场预测与试销，重视广告作用，千方百计打开产品销路，特别要重视早期用户的示范作用。（）成长期这是产品经过投入期验证之后转入成批生产、正式投入市场扩大销售阶段。由于通过广告与试销活动，顾客反映良好，销售量迅速增长，成本下降，利润增加。这一阶段的策略，一方面要重视市场竞争情况，不断在改进产品质量、性能、型号、试样和创名牌上下功夫；另一方面建立产品销售网络，积极扩大市场渗透，使产品销售更为广泛。（）成熟期这是当成长期销售额增长速度达到顶峰后，进入大批量生产和市场销售稳定的阶段。这个阶段由于早期消费者已拥有这种产品、随后消费者并不急于试新而继续购买，而且同类产品生产企业之间的竞争开始加剧。这个时期的策略：一方面采取各种措施改进产品，实行浮动价格，以廉价和优质的售后服务取胜，稳定市场占有率，另一方面要加强新产品开发，并考虑老产品的转向问题。（）衰退期这是产品在经济上已经老化，市场出现滞销有被淘汰趋向的阶段。这时，由于竞争使价格进一步下降，又因新产品投放市场，使老产品销售量锐减，以至使企业利润进一步下降直至无利可图。因此，企业应预测衰退期到来的征兆，停止这种产品的生产，将现有产品降价出售，把资金和推销力量转移到刚投放市场的新产品上去。与同行业参考的指标。主要包括：（）优质产品比重：优质产品产值B全部工业总产值；（）新产品占产值的比重：新产品产值B全部工业总产值。（五）销售环节接受订货情况。主要包括内容：（）年中接受订货额与年末余额变动情况；（）接受订货的确实程度，有无订立合同；（）接受订货量与生产能力相比较是否适应；（）接受订货情况与原料存货是否保持适当比例；（）接受订货与交货相差很大且成本很高时，有无补救方法；（）成品存货是否过多或过少。销售过程情况。考察内容主要有：（）现有的销售途径与公司资金负担能力是否适当；（）现有的销售机构与同行相比在地区分布及信用情况等方面是强还是弱；（）现有的销售管理有无市场调查能力，市场情报的收集、分析及反馈是否迅速，广告宣传费用支出及同行相比水平如何，等等。销售业绩情况，主要考察内容有：（）研究生产额与销售额，如两者相差很大时找出其原因；（）将销售额分解成销售量与销售单价，研究其动向并与同行比较；（）产品的销售额，收益情况，市场占有率等。与同行业比较的参考指标。主要有：（）销售收入利润率：本期销售利润B本期销售收入；（）产品销售率：全年销售产品总价值B年工业总产值。（六）管理水平主要考察内容。其中包括：（）管理者素质。管理者素质分析主要包括决策能力与其管理部门的性质、规模是否相适应，等等。（）管理组织形式。管理组织机构的基本形式有直线制的组织机构、直线职能制的组织机构、事业部制的组织机构、矩阵制组织机构。不同性质、规模的公司一般说应采取相应的组织形式，否则会影响管理效率的发挥。（）经营方针。主要看是否从单纯的生产型向生产经营型转变。（）规章制度。主要指规章制度的制定、实施是否适应整个公司的管理经营实际，是否切实有效。与同行业比较的若干综合指标。主要有：（）全员劳动生产率：年工业总产值B全部职工年末合计数；（）资金产出率：年工业总产值B（固定资产净值定额流动资金平均余额）；（）流动资金周转次数：全年产品销售收入B定额流动资金平均余额；（）产值利税率：（利润总额销售税金）B工业总产值；（）利润增长率：（本期实现利润B基期实现利润）股利报酬率股利报酬率股利报酬率亦称股息盈利率、获利率，也是通常被广泛采用来衡量股价的方法。所谓获利率并不是指发行公司的获利能力，而是指投资者用以评估投入的资金，所能得到利益的百分比率，即按市价计算，投资人实际可获得的盈利率。获利率的公式如下：股利报酬率每股股利每股市价根据上述公司，股票市价上涨，获利率偏低，因为股价已经上涨，再升高的幅度毕竟有限；而在低档时计算，其获利率则较高。获利率的计算，也只能作为参考，因为衡量股价的方法很多，而且股价是受各种内在及外在因素的影响。在正常的投资环境中，计算获利率作为投资的参考是很有必要的。但在不正常的投资环境下例如长期持续的通货膨胀等情况下，获利率的计算反而显得没有意义，因为在这种情况下，股价不断上涨是自然的趋势。稍有经验的投资者，都会利用这一公式，去计算其可能获得的投资利益。财 务 状 况 分 析财 务 状 况 分 析经营状况分析是侧重对股票发行公司进行质的分析；财务状况分析则要侧重于对股票发行公司进行量的分析。财务状况分析，就是通过对公司的财务报表进行分析，以了解公司的财务状况及经营效果，进而了解财务报表中各项数字的变动对股票价格的影响，并作出投资判断。按股票发行和交易的管理法规，发行公司均应上报并公开其财务报表。我国证券交易管理法规定：上柜或上市交易的股票发行公司，应在每个会计年度的中间，向证券主管机关报送中期财务报表；在每个会计年度末，向证券主管机关报送经会计师事务所及其注册会计师签证的期末财务报表，并向公众公布。对于投资者来说，对发行公司的财务状况，即对财务报表的分析，有着十分重要的意义。财务报表主要包括资产负债表与损益表。其实例如下：从资产负债表可以了解到股票发行公司在某一特定日期的财务状况；从损益表可以了解到股票发行公司在某一期间的经营效果。此外，为反映税后盈利的分配情况以及公积金与未分配利润的增减变动原因，公司通常还列示利润分配表以利于财务分析。有的公司亦将利润分配表专项列出。资产负债表的格式有帐户式和垂直式两种。帐户式是将资产项目列在左边，负债和股东权益项目列在右边，使资产负债表左右平衡。下表即为此类。损益表的格式有单步式和多步式。多步式是通过以下步骤计算出公司的净收益的：公司年度资产负债表（单位：万元）资产负债流动资产：现金银行存款有价证券应收帐款应收票据存货预付费用其他流动资产合计固定资产：土地房屋机器设备其他减：折旧固定资产合计资产总计流动负债：应付帐款应付票据应付费用应付税款应付股利其他流动资产合计长期负债负债总计股东权益：股本：优先股普通股股本合计法定准备留存收益：本年净收益累积盈余减：已提拨的留存收益已宣布的现金股利其中：优先股股利普通股股利留存收益合计股东权益合计负债股东权益从销售收入中减去销售成本，得出销售毛利；从销售毛利中减去营业费用，得出营业纯利润；营业纯利润加营业外收入，减去营业外支出，得出税前盈利；从税前盈利中减去应付所得税，得出税后盈利，即公司净收益。上表即为此类。公司年度损益表（单位：万元）销售收入销售成本销售毛利营业费用：工资折旧费用销售费用管理费用营业费用合计营业纯利润营业外收入营业外支出：利息费用其他营业外支出合计税前盈利应付所得税税后盈利分析财务报表，主要是分析公司的收益性、安全性、成长性、周转性。其主要方法有差额分析法、比较分析法和比率分析法。投资报酬率投资报酬率投资报酬率是反映股票投资者从实际投资中所得到的报酬比率，亦是评估股票价格，进行投资决策所应参考的重要指标。投资报酬率的公式如下：投资报酬率股票终值原始投资额股利收入原始投资额在上述公式中，股票终值即现值，指某种股票目前的市价；原始投资额即股票原值，指购买股票时投入的资金额；股利收入则统指股息、红利的收入。例如，某股东原购买某种股票为元，现值升为元，股息（或红利）收入元，从上述公式得知，目前，该种股票的投资报酬率为，即。投资报酬率在计算投资报酬及评估股价时具有一定的实际意义。例如，某位投资者去年投资万元于某种股票，今年卖出仅收回金额元。这位投资者可能认为蚀本了，因为损失了元本金。但由于考虑到还应加上股利收入如元，不考虑税金、佣金等，实际上还得到了元的利润，因此，从总体上看，投资于该种股票还是有收益的。用上述公式计算，该种股票的投资报酬率为，即。差额分析法差额分析法差额分析法也称绝对分析法，指以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目的绝对数值的大小，据此判断发行公司的财务状况和经营成果。在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：净值帐面价值股东权益资本总资本总负债营运资金流动资产流动负债（长期负债资本）固定资产速动资产流动资产（存货预付费用）现金银行存款应收帐款应收票据有价证券发放股利（本年净收益累积盈余）（留存收益已拨用的留存收益）普通股股利发放股利优先股股利销售毛利销售收入销售成本营业纯利销售毛利营业费用销售收入（销售成本营业费用）税前盈利（营业纯利营业外收入）营业外支出税后盈利税前盈利所得税本年净收益通过对上述数值的差额分析，投资者可以获得对一个公司财务状况和经营成果的初步认识。例如，营运资金又叫运转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性资源的净额，即一年内可变现的流动资产减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。从上例公司的资产负债表中，可得出公司的营运资金为万元，即：营运资金流动资产流动负债（万元）或：（长期负债资本）固定资产（）（万元）从上述分析中，可以看出公司拥有的可供营运的资金是比较大的。又如，速动资产是几乎可以立即转换为现金，马上用于偿还流动负债的流动资产，包括现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付费用不易转换为现金，流动性较差，不属速动资产。显然，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从上表中，亦可得出公司的速动资产为万元，即：速动资产流动资产（存货预付费用）（）（万元）所得数字远远大于流动负债，从而初步了解到公司的短期清算能力是有保证的。差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法解释求出的数值的大或小到什么程度，也无法说明该数值以多大或多转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性资源的净额，即一年内可变现的流动资产减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。从上例公司的资产负债表中，可得出公司的营运资金为万元，即：营运资金流动资产流动负债（万元）或：（长期负债资本）固定资产（）（万元）从上述分析中，可以看出公司拥有的可供营运的资金是比较大的。又如，速动资产是几乎可以立即转换为现金，马上用于偿还流动负债的流动资产，包括现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付费用不易转换为现金，流动性较差，不属速动资产。显然，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从上表中，亦可得出公司的速动资产为万元，即：速动资产流动资产（存货预付费用）（）（万元）所得数字远远大于流动负债，从而初步了解到公司的短期清算能力是有保证的。差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法解释求出的数值的大或小到什么程度，也无法说明该数值以多大或多小为好。而许多数值如营运资金和速动资产，并不是越大越好。所以，还应结合其他分析方法，否则，就达不到财务分析的目的。净资产倍率净资产倍率一般投资者往往注重股价的市盈率，而忽略对净资产倍率的关注。实际上，净资产倍率也是股票估价的重要指标，特别是重要的风险指标。净资产倍率的计算公式为每股市价A每股净资产。其分母（每股净资产）越大，投资风险也就越小。世界著名的王安电脑公司由于经营不善，宣布破产保护。但由于其多年经营，网点遍布全球，净资产值甚高，所以破产后经过资产评估，又东山再起，投资人并未受到多大损失，真可谓“瘦死的骆驼比马强”。再以我国上海股市为例，上海指数年跌至点时，“电真空”的股价仅元多，而当时其净资产每股据中期财务报表测得为元。精于投资的深圳股民得出：“就是它今天破产也亏不到哪里去”的结论，大胆刮盘，带动大势反转。股市历来有“市盈率是朝上看发展，净资产倍率是朝下看保底”之说。当然，一个发展潜力巨大的上市公司，无论其盈利能力与净资产的增长都是很快的，但对于一个发展趋于饱和的公司，关于其净资产倍率显得尤为重要。从某种意义看，在市道低迷时，净资产倍率应当是股价评估的最重要指标。由于股价接近甚至跌进净资产值，即时，该股票也才真正进入投资与投机两相宜的境地。从投资角度看，股东权益的价值就是净资产值，财务数据上已是保盈不亏。从投机角度看，一般净资产值都低于发行价，一旦大势回升，冲破发行价则更为容易。比率分析法比率分析法比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。但这种方法也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，难以分析动态方面的情况；比率分析使用的数据是历史性数据，对于未来预测并非绝对可靠；比率分析使用的数据为帐面数值，难以反映物价水平的影响，等。因此，在运用这一方法时，一是要注意将各种比率有机地联系起来进行全面分析，不可孤立地看某种或某类比率；二是要注意考察公司的经营状况，不能光着眼于财务状况的分析；三是结合各种分析方法。这样才能对公司的历史、现状以及将来有一个比较详尽的分析了解。由于进行财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、管理当局，政府机构等所采取的侧重点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的获利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。下面分别介绍各种比率的含义及在财务分析中的作用。所引数据均尽量采用上述公司的表例。（一）获利能力比率常用的分析公司获利能力的比率有：资产报酬率，也称投资盈利率，指公司资产总额中平均每元所能获得的纯利润，其公式为；资产报酬率税后盈利平均资产总额其中，平均资产总额（期初资产总额期末资产总额）B。资产报酬率是用以衡量公司运用所有投资资源所获经营成效的指标。其比率越高，则表明公司善于运用资产，反之，则资产利用效果差。依表例，公司的资产报酬率为B，即每投入元资金，获得收益元。由于资产来源除股东外，还有其他债权人，如银行以及公司债券的投资者等，因此，除归属股东所有的税后盈利外，还应包括支付债权人的利息费用。调整后的资产报酬率则为：资产报酬率税后盈利利息支出平均资产总额以公司为例，调整后的资产报酬率为：（）B资本报酬率，即净收益与股东权益比率、税后盈利与资本总额比率，计算公式为：资本报酬率税后盈利（净收益）资本总额（股东权益）资本报酬率是用以衡量公司运用所有资本所获得经营成效的指标。比率越高，表明公司资本的利用效率越高，反之则资本未得到充分利用。在股票交易市场，股票公开上市的条件之一，就是公司在近几个年度内资本报酬率必须达到一定的比率。例如，台湾证券交易所规定，资本报酬率低于的公司，其股票不得上市；资本报酬率在之间的公司，其股票只能被列为第二类上市股票；只有资本报酬率达到以上的公司，其股票才能准予列为第一类上市股票。以公司为例，其资本报酬率为B，处于较高水平。股本报酬率。其计算公式为：股本报酬率税后盈利股本从股本报酬率的高低，可以观察到公司分配股利的能力。当年这一比率高，则公司分配股利自然高，反之，这一比率低，如果不动用留存收益，则分配的股利自然低。以公司为例，其股本报酬率为B，分配的股利自然高。股东权益报酬率，又称净值报酬率，是指普通股的投资者委托公司管理人员应用其资金所能获得的投资报酬率。其计算公式为：股东权益报酬率税后盈利优先股利股东权益这一比率，可以衡量出普通股权益所得报酬率的大小，因而最为股票投资者关心。这一比率还可用于检测一个公司产品利润的大小及销售收入的高低，其比率越高，说明产品利润越大，反之则不然。以公司为例，其股东权益报酬率为（）B。股利报酬率，即股利与股价的比率，它表示按市价计算，公司的股东实际可获得的盈利率。其计算公式为：股利报酬率每股股利每股市价以公司为例，其普通股股本为万元，假定每股元，则共发行了万股；年度普通股股利为万元，除以万股可得每股股利为元。假定其普通股每股市价为元，则股利报酬率等于元除以元为。每股帐面价值，即股东权益总额与股票发行总股数的比率。其计算公式为：每股帐面价值股东权益总额（优先股数普通股数）将每股帐面价值与每股票面价值相比较，可以看出经营状况的好坏。通常经营状况良好、财务健全的公司，其每股帐面价值必定高于每股票面价值；帐面价值逐年提高，就表明该公司的资本结构越来越健全。当然，每股帐面价值仅是表明公司股东所投入的每股股票价值，而不是表示股东每股股票从公司所能取出的价值。以公司为例，其股东权益总额为万元，普通股股数为万股，假定其优先股也为元一股，优先股本为万元，则共发行万股。公司的每股帐面价值即为B（）元，显然，其每股帐面价值高于票面价值（元）。每股盈利。计算公式如下：每股盈利税后盈利优先股利普通股发行数通过对每股盈利的分析，投资者不但可以了解公司的获利能力，而且可预测每股股利以及股利增长率，并据此决定每一普通股的价值。以公司为例，其税后盈利与优先股利的差额为万元，普通股发行数为万股，依公式计算，每股盈利为元。价格盈利比率，简称盈利比。计算公式如下：价格盈利比率股票价格每股盈利通过分析这一比率，投资者可预测公司未来盈利的增长状况，并由此求出股票应有的价格。普通股利润率。其计算公式如下：普通股利润率普通股每股帐面价值普通股每股市价这一比率是投资者在比较各种投资机会时的一个重要参数。每股利润率越高，公司股票的质量越好，获利能力也高，对投资者的吸引力越大。价格收益率，为普通股利润率的倒数。其计算公式如下：价格收益率普通股每股市价普通股每股帐面价值这一比率越小，表明企业获利能力越大，股票质量越好。股利分配率，又称股息支付率，计算公式如下：股利分配率现金股利优先股股息税后利润优先股股息销售利润率，指公司销售收入中每元平均获得的销售利润。计算公式为：销售利润率税后利润销售收入这一比率的高低，意味着公司获利能力的强弱。依上式，可求出公司的销售利润率为B。营业比率。计算公式为营业比率营业成本销售收入销售成本营业费用销售收入通过这一比率的分析，可测知公司的营业效能，因为营业比率与之间的差额就是营业时发生的损益。如果某公司的这一比率超过了，则显示亏本状况，反之，这一比率越小，则公司的纯利润越高，获利能力越强。以公司为例，其营业成本为万元（），依上式计算，其营业比率为B，由此可知公司营业状况较好。其他如销售毛利率、营业纯利润率等从略。（二）偿债能力比率公司的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。反映短期偿债能力，即将公司资产转变为现金用以偿还短期债务能力的比率主要有流动比率，速动比率以及流动资产构成比率等。反映长期偿债能力，即公司偿还长期债务能力的比率主要有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率、产权比率、固定资产对长期负债比率等。下面分别述之。流动比率，也称营运资金比率，是衡量公司短期偿债能力最通用的指标。计算公式如下：流动比率流动资产流动负债这一比率越大，表明公司短期偿债能力越强，并表明公司有充足的营运资金；反之，说明公司的短期偿债能力不强，营运资金不充足。一般财务健全的公司，其流动资产应远高于流动负债，起码不得低于：，一般认为大于：较为合适。以公司为例，其比率为B：。但是，对于公司和股东而言，并不是这一比率越高越好。流动比率过大，并不一定表示财务状况良好，尤其是由于应收帐款和存货余额过大而引起的流动比率过大，则对财务健全不利，一般认为这一比率超过，则意味着公司的资产未得到充分利用。如果将流动比率与营运资金结合起来分析，有助于观察公司未来的偿债能力。例如，公司的流动比率为，其营运资金为万元，假定公司有流动资产万元，流动负债为万元，则其营运资金亦为万元，但其流动比率仅为。显然，在短期偿债能力方面，公司优于公司。从此例可以看到，比率分析法有助于弥补差额分析法的缺陷。速动比率，又称酸性测验比率，是用以衡量公司到期清算能力的指标。计算公式为：速动比率速动资产流动负债速动资产的含义在差额分析法中已有介绍。投资者通过分析速动比率，可以测知公司在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力。一般认为，速动比率最低限为，如果保持在，则流动负债的安全性较有保障。因为，当此比率达到时，即使公司资金周转发生困难，亦不致影响即时的偿债能力。依表例，公司年年终时的速动比率为B。即公司的每一元流动负债中，有元速动资产可以抵偿。流动资产构成比率。其计算公式为：流动资产构成比率每一项流动资产流动资产总额分析这一比率的作用在于：了解每一项流动资产所占用的投资额：弥补流动比率的不足，达到检测流动资产构成内容的目的。上述三种比率，主要涉及公司的短期偿债能力。下述的各种比率则主要涉及长期偿债能力。公司长期偿债能力的强弱，不仅关系到投资者的安全，而且关系到公司扩展经营能力的强弱。股东权益对负债比率。其计算公式为：股东权益对负债比率股东权益负债总额这一比率表示公司每元负债中，有多少自有资本抵偿，即自有资本占负债的比例。比率越大，表明公司自有资本越雄厚，负债总额小，债权人的债权越有保障；反之，公司负债越重，财务可能陷入危机，可能无力偿还债务。以公司为例，这一比率为B，即每元负债中，有元自有资本作抵偿，表明该公司的债权较有保障。负债比率。这一比率为上面比率的倒数，它表明公司每元资本吸收了多少元负债，在实质上与上面比率即股东权益对负债比率是一样的。其计算公式为：负债比率负债总额股东权益分析这一比率，可以测知公司长期偿债能力的大小，因为负债是一种固定责任，不管公司盈亏，均应按期支付利息，到期必须偿还。一般认为负债比率的最高限为。但是，必须明确，对投资者而言，负债比率过低并不一定有利，因为公司自有资本相对于负债来说，只需维持在一定水准足以保障公司信用就可以了。此比率过低表明公司举债经营能力有待增强。以公司为例，其负债比率为B，即公司每元自有资本共吸收了元的负债。举债经营比率。这一比率表明公司的资产总额中，债权人的投资额是多少，其计算公式为：举债经营比率负债总额总资产净额在上面公式中，负债总额即债权人权益，总资产净额则是全部资产总额减除累计折旧后的净额。例如，公司的负债为万元，总资产净额为万元，其举债经营比率为，即每元资产中，有元是经举债取得的。运用这一比率可以测知公司扩展经营的能力大小并分析股东权益的运用程度。比率越高公司扩展经营的能力越大，股东权益也能得到充分运用。但是，举债经营要承担一定的风险。如果经营顺利，这一比率高的公司虽然承担较大风险，但也有机会获得更大的利润，为股东带来更多的收益；反之，如果经营不佳，则借贷的利息将由股东权益补偿，当负债太多以至于无法支付利息或本金时，可能被债权人强迫清算或改组，对股东不利。可见，公司在进行举债经营决策时，必须在预期利润的增加和风险的增加这两点上权衡利弊，均应以市场状况、经营状况的顺利与否为转移。在日本，这一比率一般均达到以上。产权比率，即自有资本率。其计算公式为：产权比率股东权益总资产净额这一比率表明股东权益在总资产中所占的比例，是与举债经营比率配合的比率。产权比率越高，公司自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越键全，长期偿债能力越强。一般认为，产权比率（自有资本率）必须达到以上，该公司的财务才算是键全的。以公司为例，其举债经营比率为，可推算出其产权比率为。固定比率。其计算公式为：固定比率股东权益固定资产这一比率表示公司固定资产中究竟有多少是用自有资本购置的，并用于检测公司固定资产是否过度扩充、膨胀。比率越高，则公司的财务结构越健全。一般认为起码应高于。如果该比率低于，则表明该公司要么是资本不足，要么是固定资产过分膨胀。固定资产的过分膨胀，势必使资产的流动性减少，从而影响未来的偿债能力。以公司为例，其固定资产为万元，资本为万元，则固定比率为。固定资产对长期负债比率。其计算公式为：固定资产对长期负债比率固定资产长期负债这一比率既可表明公司有多少固定资产可供长期借贷的抵押担保，也可表明长期债权人权益安全保障的程度。就一般公司而言，固定资产尤其是已作为抵押担保的，应与长期负债维持一定的比例，以作为负债安全的保证。一般认为，这一比率起码得超过，越大则越能保障长期债权人的权益。否则，则表明公司财务呈现不健全状况，同时亦表明公司财产抵押已达到最大限度，必须另辟融资渠道。以公司为例，其固定资产为万元，长期负债为万元，该比率则为。利息保障倍数。其计算公式为：利息保障倍数利息费用税前盈利利息费用这一比率可用于测试公司偿付利息的能力。利息保障倍数越高，说明债权人每期可收到的利息越有安全保障；反之则不然。以公司为例，其利息费用为万元，税前盈利为万元，依上式计算，可知该公司的利息保障倍数为倍。（三）成长能力比率成长能力比率可用来测知公司扩展经营的能力。上述偿债能力比率，在一定意义上也可用来测知公司扩展经营的能力。因为安全性乃是收益性、成长性的基础，公司偿债能力比率的指标合理，财务结构才健全，才有可能扩展经营，否则，如果偿债能力弱，则很难想象公司有余力去扩展经营。至于举债经营比率、固定资产对