企业价值评估

.企业价值评估，本章的核心内容，企业价值评估的要素是使用利润方法评价企业价值时，各参数的选择利润金额的预测方法企业价值评估的范围，第一节企业价值评估及其特性，I，企业的定义和特性(a)企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济主体，由多种要素资产组成，具有可持续经营能力的任意法人实施。(b)企业作为特殊资产有其自身的特点。1.盈利性企业是一种特殊的资产，其经营目的就是利益。2.持续经营是保证正常利润的重要方面。3.整个单个元素资源可以合并到功能全面的资源组合中。整体性是企业区别于其他资产的重要特征。合法性根据法律程序建立和接受法律约束。第二，从企业价值意义资产评估的角度来看，企业价值的定义主要从两个方面考虑。一、资产评估显示了基于交易假设的评估对象的公允价值；第二，企业价值取决于要素组合的整体盈利能力。根据评估目的和结果的不同用途，企业资产价值企业投资价值企业权益价值，根据企业价值评估的适用范围，分为：市场价值投资价值内部价值公允价值清算价值，公司价值的特征：1 .公司价值是企业的公允价值，2 .企业价值以企业的盈利能力为基础，3 .公司价值不同于账面价值、企业市值和清算价值。4 .企业价值是整体概念，5 .公司价值是考虑所有利益相关者的概念。第三，公司价值评估和相关问题在2004年12月30日中国资产评估协会公布的企业价值评估指导意见（试行）第3条中明确指出。“本指南中称为企业价值评估，是注册资产鉴定师在评估基准日的特定目的下，分析、估计和公布企业的全部价值、股东的全部权益价值或部分权益价值的行为和过程。”无论评估什么价值，在特定期间、位置和条件下企业拥有的持续盈利的市场业绩。企业全价值资产=负债权益=全部利息负债无息负债权益公司权益值全部利息负债值=企业全价值资产总值-无息负债值=企业全价值。企业股东的全部权益价值是全体股东投入资产创造的价值。非会计报告反映了负债减去后净资产的价值。(3)股东部分股权价值、企业价值类型、事实是企业部分股权价值或股东全部股权价值的一部分。由于股权溢价和少数股权折扣因素，股东权益价值不一定是股东全部股权价值和股权比例的乘积。在资产评估实践中，股东权益价值的评估通常是在确保股东的全部权益价值后进行测量。应该在评价报告中公开是否考虑了支配权益及少数股权等因素的溢价或折价。企业价值评估特征：(1)评估对象是由多项或多项个别资产组成的资产复合实体。(2)决定企业价值高低的因素是企业的整体盈利能力。(3)企业价值评估是整体评估。企业价值评估目的：(1)企业价值最大化管理的必要性；(2)并购的必要性；(3)企业价值评估是投资决策的重要前提。企业价值评估的一般范围，1 .从产权的角度来看，企业价值评估的一般范围应该是与企业产权相关的所有资产。2.企业价值评估的范围包括：企业产权主体自主拥有和经营的部分；企业产权主体有自己投资的业务部分。企业实际拥有但尚未处理财产权的资产等；企业的产权主体不自行占有和运营，但企业的产权主体可以控制的部分。完全出资子公司、控股子公司、非控股公司的投资部分等：企业拥有的非法个人资格的派遣机关、支部和第三产业；3 .企业价值评估中的有效资产和无效资产，在企业价值评估中，根据特定资产在企业中执行的效果，分为有效资产和无效资产。有效资产不是在企业中运行或运行的资产，而是具有潜在运营能力、对企业盈利能力有贡献并发挥作用的资产。无效资产是不能参与生产运营、不能贡献企业盈利能力的非营利资产、闲置资产和运营资产，但被评估企业已经失去经营能力和盈利能力的资产的总称。有效资产与无效资产区分的意义有效资产是企业价值评估的基础，无效资产也可以具有交换价值，但无效资产的交换价值和有效资产价值的决定因素，形成途径不同。正确定义和区分有效和无效资产，使用企业的有效资产作为使用多种评估方法和方法评估企业价值的基本范围或具体操作范围，单独评估无效资产或处理其他技术。在定义公司价值评估的一般范围和有效和无效资产时，应注意以下事项：在评估时不明确的资产应归类为“待定产权资产”，不应包含在企业价值评估的资产范围内，但具体工作需要特殊处理和说明，应在评估报告中公开。以明确的财产权为基础，区分企业的有效资产和无效资产。区分时要把握以下几点。对企业有效资产的判断应基于该资产对企业盈利能力的贡献，不能背离这个原则。有效资产贡献下企业的盈利能力必须是企业的正常盈利能力，偶然因素下的短期盈利能力和相关资产不能作为判断企业盈利能力和分割有效资产的基础。在企业价值评估中，处理无效资产的方法有两种。“资产出售”在使用多种评价途径及其方法进行有效资产及其企业价值评估之前，将企业的无效资产分开。无效资产的价值不是企业价值的组成部分，而是作为单独的部分处理，并在评价报告中公开。在使用多种评价途径及其方法进行有效资产和企业价值评估之前，将企业的无效资产分开，分别用适用于无效资产的评价方法进行评价，然后将评价额汇总到企业价值评估的最终结果，并在评价报告中公布。第二节利益法在企业价值评估中的应用，第一，利益法必须定义评价企业价值的基本知识，以及(a)企业利益。企业的收益可以以净收入、净现金流(权益自由现金流)、企业自由现金流、企业股息等多种形式出现。(b)必须对企业的收益做出合理的预测。(c)选择适当的折扣率。第二，利润法的计算公式和说明，(a)企业持续经营假设下的利润法1。年金法；年金法的基本公式P=A/r格式：P企业评价值；A企业的年度养老金收入；R折扣率和资本化率。年金法的正式变形处于均等状态，对未来收益充分的稳定性和可预测的企业利益进行年金化处理后，将年金化企业的预期收益还原为收益，估计企业的价值。例10-1预计企业未来5年的预计收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定韩元金币比例为10%，评价年金法估计预计企业价值。，解决方案：第一，未来5年预计收益的现值1000.9091 1200.82641100.7513 1300 1200.6209=437(万元)第五年预计收益的等值年金值A(P/A，10%，5)，2 .分段方法。分店法是将经营企业的收益预测分为前后两段。(1)假定上一段最后一年的回报率是后续期间每一年年金的收入，段方法的公式可以写为：如果(2)假定一年后(n 1)年的回报率将按固定比率(g)增长，则段方法的公式可以写为：(2)企业有限可持续经营假设下的利益法1。一般企业都要在可持续经营的前提下进行，在特殊情况下，要根据有限的可持续经营假设进行。2.企业有限的可持续经营家庭是在不从最有利的角度收回企业投资的前提下，充分利用企业现有资源，最大限度地提高投资收益，直到企业不能持续经营为止。3.以有限的可持续经营假设为前提，针对企业价值评估的收益法，评估想法类似于分段方法。第三，企业收入及其预测，(a)企业收入的定义1。定义时，首先要注意以下两个方面：(一)企业创造的非企业股权的所有权收益不能视为企业价值评估的企业收益。(二)所有企业归于企业股份的净地可以视为企业的收益。2 .企业收入的表示和选择：(1)企业收入的基本表示：企业净收入和企业净现金流量(2)净现金流量必须选择为企业收入的基准；(2)企业收入预测，1。企业的收入预测主要分为三个阶段。(一)对企业收益历史和现状的分析和判断；(2)企业未来可预测的几年预期收益的预测。(3)对企业未来可持续经营条件下长期预期收益趋势的判断。注意：(1)对于已经具有长期经营历史、收益率稳定的企业，应重点分析其历史收益，根据该企业历史收益的平均趋势判断企业的盈利能力。(2)对于发展历史不长的企业，应重点分析其现状，主要分析该企业未来发展的机会，以判断企业的盈利能力。(3)为了更客观地判断企业的正常盈利能力，还必须同时分析影响企业盈利能力的内部和外部因素。2 .企业利润预测的基本阶段：(1)基准审核后企业利润调整评估。(2)企业预期收益趋势的整体分析和判断。(3)使用技术方法和手段预测企业的预期收益。收入预测段前提条件假定预测主要内容的技术方法保持假设。也就是说，将保持未来或增量比率。影响企业及所属行业经济及竞争因素的预测检查；估计未来3-5年的产品需求和市场份额；未来3-5年的销售收入；估计未来3-5年的费用和税金；完成工作目标需要进一步投资和技术革新的要素；估计未来3-5年的预期收入。将预测结果与企业历史收益的平均趋势进行比较。测试影响企业价值评估的敏感度因素。测试预测的企业收益和成本变化的一致性。4，贴现率和资本化率及其估计，(a)企业评价中选择贴现率的基本原则，1 .贴现率不低于投资的机会成本。2.行业基准收益率不应直接用作折扣率，但行业平均收益率用作折扣率的重要参考指标。银行票据的折扣率不能作为折扣率直接使用。，(b)风险回报率估算，1 .在估算风险回报率时，评价者有：(1)国民经济增长率和被评价企业所属产业的国家经济地位；(二)被评估企业的产业投资风险；(三)被评价企业的产业发展和被评价企业的产业内地位；(4)企业在未来经营中可能承担的风险等。2 .风险回报率可以通过两种方法估计：(1)风险累计方法。风险报酬率=产业风险报酬率营业风险报酬率财务风险报酬率其他风险报酬率(2)系数法基本思路评价对象企业所在的产业风险报酬率是社会平均风险报酬率乘以被评价对象企业所在的产业风险与社会平均风险的相关系数(系数)。使用数学公式表示。I，行业风险回报率，ii，企业风险回报率，(c)贴现率计算1。累计方法是将无风险回报率和风险回报率结合使用，以确定折扣率或资本化率。2 .资本资产定价模型(1)资本资产定价模型是用于计算权益资本折扣率的工具(2)的数学表示法：是企业对社会平均风险的系数。3 .加权平均资本成本模型(1)原则加权平均资本成本模型是由企业权益和企业负债组成的全部资本和全部资本所需的回报率，通过加权平均计算得到企业评价所需的折现率。(2)公式，5，收益金额和贴现率口径协议问题，6，收入期间预测，合同(协议)寿命方法永久法企业全部资产寿命法，第三节不同方法在企业价值评估中的应用，1在企业价值评估中的应用，1 .在企业评价中，又称为成本法资产加成法或法，是指通过合理评价企业各项资产价值和负债来确定企业价值的评价方法。成本法的理论基础也是“替代原则”。3.成本法是指具体构成企业的各种要素资产的估值加起来得出企业价值的方法。股东全部权益值=企业全部价值-企业负债企业全部价值=有形资产无形资产，4 .在不同的假设下，使用成本法评估的企业价值不同。(一)以持续经营假设为前提的个人资产评估，应根据贡献原则进行评估。(2)以非持续经营假说为前提的个别资产评估，应根据实现原则进行评估。5.一般来说，成本法容易忽略商誉的价值，不能单独使用持续营业假设作为前提来评价企业价值。如果是利用成本法进行持续经营企业评价，就要同时利用其他评价方法进行验证。第二，市场法在企业价值评估中的应用，(a)基本原则企业价值评估的市场法在市场中寻找与被评估企业相同或相似的多个参考企业，通过参照该企业的市场交易价格和财务数据分析、比较、修改计算出的价值比例，从而确定被评估企业的价值比例，从而得出被评估企业的初步评价价值，最后通过适当的评价方法判断被评估企业的评价价值。1 .企业价值评估的市场法基于类似资产必须具有类似交易价格的理论推理。2.利用市场法评价企业价值有两个障碍：企业的个体差异