2015年期货从业资格考试-基础知识

期期 货货 从从 业业 基基 础础 知知 识识 1 第一章期货市场概述第一章期货市场概述 第一节 期货市场的产生和发展 第二节 期货市场的功能和作用 第三节 中国期货市场的发展历程 重点：期货交易基本特征，期货市场基本功能和作用，发展历程 第一节第一节 期货市场的产生和发展期货市场的产生和发展 一、期货交易的起源：期货交易的起源： 现代意义上的期货 19 世纪中叶产生于美国， 1848 年82 个商人芝加哥期货交易所（CBOT） ， 1851 年引进了远期合同， 1865 年推出标准化合约，同时实行保证金制度 1882 年对冲交易， 1925 年成立了结算公司。 标准化合约标准化合约、保证金制度保证金制度、对冲机制和统一结算对冲机制和统一结算标志着现代期货市场的确立。 世界上主要期货交易所： 芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 CBOT 芝加哥商业交易所（芝加哥商业交易所（1874）CME1969 年成为全球最大肉类、畜类期货交易中心 以上两个以上两个 2007 年合并成 CME Group 芝加哥商业交易所集团 伦敦金属交易所（1876）LME全球最大的有色金属交易中心 二、期货交易与现货交易、远期交易的关系二、期货交易与现货交易、远期交易的关系 现货交易：现货交易： 买卖双方出于对商品需求或销售的目的， 主要采用实时进行商品交收的一种交易 方式。 期货交易：期货交易：在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式， 对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。 联系：联系：现货交易是期货交易的基础，期货交易可以规避现货交易的风险。 现货交易与期货交易的区别现货交易与期货交易的区别 a 交易对象不同：实物商品 VS 标准化期货合约 b 交割时间不同：即时或者短时间内成交 VS 时间差 c 交易目的不同：获取商品的所有权 VS 转移价格风险或者获得风险利润 d 交易场所和方式不同：场所和方式无特定限制 VS 交易所集中公开竞价 e 结算方式不同：一次性结算或者分期付款 VS 每日无负债结算制度 期货交易与远期交易期货交易与远期交易 远期交易远期交易：买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。属 于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。 期货交易与远期交易的相似之处：期货交易与远期交易的相似之处：买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖 出一定数量的商品。 期货交易与远期交易的区别：期货交易与远期交易的区别： a. 交易对象不同： 标准化合约 VS 非标准化合约，合同要素由买卖双方商定 b. 交易目的不同： 转移风险或追求风向收益 VS 获得或让渡商品所有权 c. 功能作用不同： 规避风险或价格发现 VS 具有一定的转移风险作用 2 d. 履约方式不同： 实物交割和对冲平仓 VS 实物（商品）交收 e. 信用风险不同： 非常小（交易所担保履约） VS 较高（价格波动后容易反悔） f. 保证金制度不同：合约价值的 5%-10% VS 双方协商定金 三、期货交易的基本特征三、期货交易的基本特征 1.合约标准化除价格外所有条款预先由交易所统一规定使交易方便、节约时 间、减少纠纷。 2.杠杆机制只需交纳成交合约价值的 5%-10%作为保证金，保证金比例越低，杠杆 作用越大，高收益和高风险特点越明显。 3.双向交易和对冲机制(通过与建仓时交易方向相反的交易解除履约责任)增加了期 货市场的流动性。 4.当日无负债结算制度有效防范风险，保证市场的正常运转。 5.交易集中化交易所实行会员制，只有会员可入场交易，期货交易所会员主要是期 货公司，还有些基金或者大型公司。非会员期货公司就只能找会员期货公司交易，结算时也 只能找结算会员期货公司进行结算 （二）期货市场的发展（二）期货市场的发展 一、期货品种的发展：一、期货品种的发展： 商品期货（农产品期货-金属期货-能源期货）金融期货（外汇期货-利率期货-股 指期货）期货期权 随着期货市场实践的深化和发展，出现了其它期货品种：天气期货、信用期货、选举期货、 各种指数期货 1、商品期货、商品期货以实物商品为标的物的期货合约。 （1）农产品期货-1848农业经济、第一产业主导、发展到一定程度后的产物 （2）金属期货（铜、铝、锡、铅、镍、锌、黄金、白银等）-1876工业革命、工业 经济、第二产业主导 1876 年年 LME 伦敦金属交易所伦敦金属交易所 全球最大最早的金属期货交易所全球最大最早的金属期货交易所 NYMEX 纽约商业交易所的分部纽约商业交易所的分部 COMEX 纽约商品交易所纽约商品交易所 成交量最大的黄金期货成交量最大的黄金期货 （3）能源期货（原油、汽油、取暖油、天然气、电力）-1970s工业革命深化、石 油等能源危机 NYMEX 纽约商业交易所是最具影响力的能源产品交易所纽约商业交易所是最具影响力的能源产品交易所 2、金融期货、金融期货金融自由化进程中金融产品规避风险的需求，布雷顿森林体系解体后，汇 率浮动制、利率管制被取消促使金融期货的产生。 外汇期货-1972-芝加哥商业交易所 CME 国际货币市场分部 利率期货-1975-芝加哥期货交易所 CBOT国民抵押协会债券期货合约国民抵押协会债券期货合约 股指期货-1982-美国堪萨斯期货交易所 KCBT价值线综合指数期货合约价值线综合指数期货合约 股指期货产生后，还出现了股票期货、多种金融工具交叉的期货品种等其它金融期货 品种创新。目前国际期货市场上，金融期货占据主导地位。 3、其他期货品种 （1）天气指数期货和期权（芝加哥商业交易所首先推出） ：温度期货、降雪量期货、霜 冻期货、飓风期货 3 （2）各种指数期货（股指期货除外） ： 经济指数期货借助指数期货分散系列商品的价格风险，代表美国 CRB 期货合约。 纽约期货交易所 1986 年推出的美国 CRB 期货合约，CRB 指数反映大宗商品的总体趋势， 也为宏观经济景气的变化提供有效的预警信号。2005 年 7 月 11 日推出新的商品期货指数合 约。 二、交易模式的发展二、交易模式的发展期货到期权期货到期权 1982年芝加哥期货交易所美国长期国债期货期权合约长期国债期货期权合约20世纪80年代最重要的金融 创新之一。 期权交易与期货交易都具有规避风险； 提供套期保值的功能。 期货交易主要为现货商提供套 期保值的渠道， 而期权交易不仅对现货商有规避风险的作用， 而且对期货商的期货交易也具 有一定程度的规避风险的作用，相当于为高风险的期货交易买了一份保险。 三期货市场的规模扩张和全球区域分布（简单看）三期货市场的规模扩张和全球区域分布（简单看） 北美、欧洲和亚太地区三足鼎立。金融类占 91% 前三名交易所：芝加哥商业交易所集团、韩国交易所 KRX、欧洲期货交易所 EUREX （三）期货市场与其他衍生品市场（三）期货市场与其他衍生品市场 一、衍生品概念和分类一、衍生品概念和分类 衍生品概念：衍生品概念：从基础资产的交易（商品、股票、债券、外汇、股指等）衍生而来的一种新的 交易方式。期货交易就是衍生品交易的一种重要类型。 分场内交易和场外交易（规模大，大多是银行、机构和基金之间的交易） ： 衍生品的市场分类：衍生品的市场分类：远期、期货、期权、互换 远期合约在未来某一时间以某一确定的价格买入或者卖出某商品的协议。 远期外汇合约 非常受欢迎。 期货合约在将来某一确定时间按照确定的价格买入或者卖出某商品的标准化协议。 期权是一种权利， 一种能在未来某个特定时间以特定的价格买入或者卖出一定数量的某 种特定商品的权利。看涨期权、看跌期权。 互换一方与另一方进行交易的协议， 能依据参与者的特殊需要灵活商定合约条款。 利率 互换和外汇互换。主要有利率互换、外汇互换。 期货合约和场内交易的期权合约非常类似；远期和互换合约主要在场外交易。 期货市场在衍生品中交易比重不是最大，但期货市场发挥着其它衍生品市场无法替代的作 用： 1、 期货市场价格发现的效率较高，期货价格具有较强的权威性。价格发现不是其特有的， 但因期货市场特有的机制使其价格发现有特殊的优势：公开集中竞价机制、卖空买空机 制和双向交易、保证金制度、每日无负债结算制度等。 2、 期货市场转移风险效果高于远期和互换等衍生品市场。 3、 期货市场的流动性水平高，可以较低成本实现转移风险或获取收益的目的。 4、 大宗基础原料国际贸易定价采取“期货价格+升贴水” 因此期货交易在衍生品交易中发挥着基础性作用。其它衍生品定价往往参照期货价格进行。 其它衍生品市场在转移风险时，往往要和期货交易配套运作。 第二节第二节 期货市场的功能与作用期货市场的功能与作用 4 期货交易的功能：期货交易的功能：1、规避风险 2、价格发现 规避风险：规避风险： 1、 规避风险的功能借助套期保值交易方式： 在期货和现货两个市场进行方向相反的交易， 在两个市场之间建立一种盈亏冲抵机制。 2、期货市场套期保值规避风险的功能基于如下两个原理： a 同种商品的期货价格和现货价格走势一致同种商品在同一时空内受到相同的经济因 素和现货供求等共同因素的影响和制约。 b 期价和现价随期货合约到期日的来临而趋同由于交割的存在 3、投机者和套利者的参与是套期保值实现的条件，风险被转移而不是消失，是风险承担者。 价格发现：价格发现： 1、价格发现是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动使某一时间和地点上某一特定质量 和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程。 价格发现并非期货市场独有， 但期货市场 发现价格更加有效率。 期货交易透明度高，交易公开、公平、高效、竞争（一个近乎完全竞争的环境） ，有助于形 成公正的价格；期货价格反映了大多数人的预测，比较接近于反映供求变动趋势；期货交易 参与者众多，大量的买家和卖家在一起竞争，可以代表供求双方的力量，有助于价格的形成 2、期货市场价格发现的特点 a 预期性期货价格对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期，因为交易者大都熟悉某 种商品行情，形成的期货价格反映了大多数人的预测，因而能反映供求变化的趋势。 b 连续性期货合约的标准化，使交易顺畅，买卖频繁，不断产生期货价格。 c 公开性期货价格是在交易所通过公开竞争形成的，信息随时披露于公众。 d 权威性期货价格真是反映供求与价格变动趋势，以及有较强的预期性、连续性和公开 性。 期货市场的作用期货市场的作用 (1) 锁定生产成本，实现预期利润。 (2) 利用期货价格信号，组织安排现货生产利用期货的价格发现功能。 (3) 提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济 (4) 为政府制定宏观经济政策提供参考依据 (5) 有助于现货市场的完善和发展 (6) 发展自己国家的期货市场，有助于增强国际价格形成中的话语权 第三节第三节 中国期货市场的发展历程中国期货市场的发展历程 理论准备与试办（1987-1993） ，治理与整顿（1993-2000）规范发展（2000） 1990 年 10 月中国郑州粮食批发市场开业，我国第一商品期货市场。 1991 年 6 月 深圳有色金属交易所成立 1992 年 5 月 上海金属交易所开业 1992 年 9 月第一家期货经纪公司广东万通成立。 1992 年底 中国国际期货经纪公司开业 1993 年、1998 年两次清理整顿 2000 年 12 月 中国期货业协会成立中国期货行业自律组织 5 1999 年 国务院颁布 期货交易暂行条例 期货交易所管理办法 期货经纪公司管理办法 期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法 期货从业人员资格管理办法 1999 年 通过中华人民共和国刑法修正案 期货领域犯罪列入刑法 2008 年 3 月 31 日 有 19 个 期货品种 2006 年 5 月 中国期货保证金监控中心成立 由 3 大交易所出资兴办 2006 年 9 月 中国金融期货交易所在上海挂牌成立 由三大交易所和深沪证券所发起 第二章第二章 期货市场组织结构期货市场组织结构 第一节第一节 期货交易所期货交易所 第二节第二节 期货结算机构期货结算机构 第三节第三节 期货中介机构期货中介机构 第四节第四节 期货投资者期货投资者 重点：期货交易所、结算机构、期货公司的职能和作用；会员制、公司制的具体内容；期货 投资者特点。 期货市场的组织结构由四部分组成： a) 提供集中交易场所的期货交易所 b) 提供结算服务的结算机构 c) 提供代理交易服务的期货公司 d) 进行期货交易的投资者 第一节第一节 期货交易所期货交易所 1.性质与职能性质与职能 性质：性质：期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。高度系统化和严密性，高度组织化和 规范化 交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只 为期货交易提供设施和服务。 中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所 职能：职能： 1. 提供交易场所、设施及相关服务； 2. 制定并实施业务规则； 3. 设计合约、安排合约上市； 4. 组织和监督期货交易； 5. 监控市场风险； 6. 发布市场信息； 2.组织结构组织结构会员制和公司制 会员制：会员制：会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资 本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为这不是投资行为。权利机构是会员大 会， 常设机构是会员大会选举产生的理事会。 会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利 性的会员制法人。 6 1、会员构成。分：自然人自然人（欧美）法人，全权专业，结算非结算等等 2、会员资格。分：以交易所创办发起人的身份，接收发起人的转让，依据期货交易所 的规则，在市场上按市价购买期货交易所的会员资格。 3、会员的权利和义务。参加会员大会，行使表决权、申诉权；在交易所进行期货交易， 使用交易所设施； 获得相关信息和服务； 按规定转让会员资格， 联名提议召开临时会员大会。 4、机构设置： 会员大会由全体会员组成，最高权力机构。 理事会经会员大会选举产生的常设机构，对会员大会负责。理事长 1 人，副理事长 若干，由理事会选举和任免，还有若干政府管理部门委任的非会员理事。 （发号施令为主， 具体操作由总经理来实施） 专业委员会理事会下设若干专业委员会：会员资格审查委员会、交易规则委员会、 交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会。 5、管理架构：总经理、副总经理，相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等 部门。 公司制：公司制：通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利 来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。 不参与合约标的物的买卖。 交易所在交易 中完全中立。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。 机构设置： 1.股东大会全体股东组成，最高权力机构 2.董事会常设机构，对股东大会负责。 3.经理对董事会负责，由董事会聘任或解聘。 4.监事会股东代表和适当比例的公司员工代表组成。 公司制也有和会员制交易所一样的专业委员会。 入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所高级职员 会员制与公司制的区别：会员制与公司制的区别： 1、三权分配（所有权、经营权和交易权）与营利性是区分的根本标志。 会员制：组织的所有权、控制权与使用权相联系，为会员利益运作，只有会员才能利用 交易所交易系统交易，全部财产归会员，自我监管。不以营利为目的。 公司制：以营利为目的，追求利润最大化，全部财产属于股东，与交易所会员缴纳的资 格费分开。会员可以是交易所股东，也可以不是交易所股东。自收自支，自负盈亏，照章纳 税。 2、会员制和公司制期货交易所实际运行比较。 a) 设立目的不同 公共利益为目的 VS 营利为目的 b) 法律责任不同 不承担交易中的任何责任 VS 对期货交易所承担有限责任 c) 适用法律不同 适用民法 VS 使用公司法 、 民法 d) 资金来源不同 会员缴纳的资格金 VS 股东本人 公司化是国际期货交易所的发展趋势公司化是国际期货交易所的发展趋势 3、国内期货交易所、国内期货交易所 中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所 国内期货交易所有两个特点： 7 A采用不同的组织结构： 上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制 2006 年 9 月 8 日成立的中国金融期货交易所是公司制。 B交易所兼有结算职能 组织并监督结算和交割 监管会员的交易行为 监管指定交割仓库 第二节第二节 期货结算机构期货结算机构 1、性质：、性质：结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货 交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。 职能：职能： 1.计算期货交易盈亏 2.担保交易履约 3.控制市场风险（保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度） 2、组织方式：、组织方式： 3 种形式种形式 第一，作为某一交易所内部机构的结算机构。芝加哥商品交易所 CME。我国交易所采用这 种形式 第二，附属于某一交易所的相对独立的结算机构。 第三，多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用。 3、国内外结算体系、国内外结算体系 国际结算体系国际结算体系： 期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制。 期货交易的结算分三个层次： 第一层，结算机构对结算会员进行结算，期货公司或金融机构 第二层，结算会员对非结算会员之间的结算。 第三层，非结算会员对客户的结算。 国内结算体系：国内结算体系： 一种是分级结算。一种是不作结算会员和非结算会员的区分。 1、中国金融期货交易所分级结算制度。交易所对结算会员结算，结算会员对投资者和非结 算会员进行结算。结算会员分为：交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。 结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。 2、其他三家。没有采取分级结算，交易所不做结算和非结算会员区分。 第三节第三节 期货中介机构期货中介机构 1、性质与职能、性质与职能 期货中介机构连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构。 五个职能： A 克服了期货交易中实行的会员交易制度的局限性，使更多交易者参与进来。 B 使期货公司集中精力管理有限的会员，由中介机构管理大量的中、小投资者 C 代理客户入市交易普通客户无可能入市交易 8 D 对客户进行相关培训 E 普及交易知识，提供多样化期货交易服务。 2、美国期货市场、美国期货市场中介机构中介机构 期货佣金商（FCM）类似我国的期货公司，可以独立开发客户和接受指令，向客户收 保证金，也可为其他中介提供下单通道和结算指令。 介绍经纪商（IB）国际上既可以是机构也可以是个人，一般为机构。为 FCM 开发客户 或接受指令，但不能接受客户资金，必须通过 FCM 结算。独立执业的 IIB 和由期货公司担 保的 GIB。 场内经纪人（FB）电子化交易的交易所内没有 FB。 助理中介人（AP）个人，为期货经纪商、介绍经纪商、客户交易顾问和商品基金经理 介绍客源的人。 期货交易顾问（CTA）提供咨询或预测的服务商。 3、国内期货市场中介机构、国内期货市场中介机构主要包括：期货公司和介绍经纪商 期货公司：期货公司： 1、性质。期货公司是指依法设立、接受客户委托，按照客户指令、以自己的名义为客户进 行期货交易并收取交易手续费的中介组织，交易结果由客户承担。 2、职能和作用 国际上，期货经纪公司一般职能包括：根据客户指令代理买卖期货合约；办理结算和交割手 续；从事期货交易自营业务；对客户帐户进行管理；控制客户交易风险；为客户提供期货市 场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。目前我国期货公司主要从事经纪业目前我国期货公司主要从事经纪业 务，自营业务受限。务，自营业务受限。 期货公司一般设置以下组织机构：财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服、研发 3、期货居间人与期货公司的关系。期货居间人又称客户经理，居间人不是期货公司所订立 期货经纪合同的当事人。凭借手中客户资源以及信息渠道优势为期货公司和投资者牵线搭 桥。 我国有些期货公司的个别期货居间人不仅居间介绍， 甚至越权代理投资咨询和代理 交易等。 介绍经纪商介绍经纪商 IB 我国已经引入了券商 IB 制度。由券商担任期货公司的介绍经纪商提供中间介绍业务，券商 与期货公司的合作。 证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务： 1) 协助办理开户手续 2) 提供期货行情信息、交易设施 3) 中国证监会规定的其他服务 证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证 金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。 证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。 券商申请介绍业务资格应符合“净资产不得低于 12 亿元”的条件，同时申请该业务的券商 必须全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。 第四节第四节 期货投资者期货投资者 1、期货市场投资这的特点与、期货市场投资这的特点与分类分类：套期保值者、投机者和套利者 9 套期保值者：套期保值者： 转移价格风险。商品期货套期保值者、金融期货的套期保值者。 期货投机者：期货投机者： 预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，买卖合约，从价格波动中获取 收益的个人或者企业。 期货套利者：期货套利者： 跨期套利，期现套利，跨品种套利和跨市场套利 2、套期保值者、投机者和套利者之间的关系、套期保值者、投机者和套利者之间的关系 相互依存。 套期保值者是期货市场存在的前提和基础。 投机者和套利者是来承担转移出 来的风险。 （一）投机者和套利者承担了套期保值者转移出来的风险。 （二）投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现。 3、国际市场机构投资者的特点与分类、国际市场机构投资者的特点与分类 （一）机构投资者：与自然人相对的法人投资者都称为机构投资者。 （二）期货市场机构投资者 根据资金来源划分根据资金来源划分 1) 生产贸易商 2) 证券公司、商业银行或者投资银行类金融机构 3) 养老基金、养老保险等 根据资金投资领域划分根据资金投资领域划分 对冲基金对冲基金，又称避险基金，最初是规避和化解转移证券投资风险，现在是利用各种金融衍生 品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益。一种集合投资。美国的对冲基金以有限合伙制为 主一般合伙人管理，有限合伙人出资。 对冲基金按照交易手段可以分为低风险、混合型和高风险对冲基金 共同基金共同基金，利益共享、风险共担的集合投资方式。 商品基金商品基金， 一些投资者将资金集中起来， 委托给专业的投资机构， 并通过商品交易顾问 （CTA） 进行期货和期权投资交易， 投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。 与共同基 金在集合投资方面存在共同之处，明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。 组织结构：商品基金经理、商品交易顾问、交易经理、期货佣金商、托管人。关系见 P53 图 23。 商品基金和对冲基金的区分： a. 商品基金的投资领域小得多，投资对象主要在交易所的期货和期权，不涉及股票债券 和其他金融资产 b. 组织形式上商品基金运作比对冲基金规范、透明、风险相对小 对冲基金的基金。对冲基金的基金。将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券以实现分散 风险的目的。1525 个对冲基金管理人可以提供足够的多元化服务。 10 第三章第三章 商品期货品种与合约商品期货品种与合约 第一节 期货合约 第二节 期货品种 第三节 我国期货市场主要期货合约 重点：期货合约概念，以及主要条款，国内各期货品种及合约 第一节第一节 期货合约期货合约 1、期货合约的概念：、期货合约的概念：期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和 地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约(农产品、工业品、能源和其他商 品及其相关指数产品)和金融期货合约(有价证券、 利率、 汇率等金融产品及其相关指数产品)。 期货合约是期货交易的对象。 期货合同与现货、远期的区别是合同条款的标准化 2、期货合约的主要条款和设计依据、期货合约的主要条款和设计依据 （1） 合约名称，品种名称和上市交易所名称 （2） 交易单位与合约价值 书上有笔误10 吨/手。交易单位大小的决定因素（标的物市 场规模、交易者资金规模、标的物现货交易习惯等） （3） 报价单位 元/吨 （4） 最小变动价位1 元/吨，2 元/吨，5 元/吨(较小的变动价位有利于市场流动性的增 加，但过小则增加交易成本；过大则较少交易量，影响市场活跃程度，不利于套利和套期保 值的正常操作。) （5） 每日价格最大波动限制 涨跌停板，超出价格范围的报价无效。涨跌停板的确定主要 取决于标的物价格波动的频繁程度和波幅大小。 （6） 合约交割月份，(受合约标的商品的生产、使用、贮流通等特点，农产品期货交割月 份有季节性特点) （7） 交易时间 固定的时间。 （8） 最后交易日 在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日 （9） 交割日期 （10） 交割等级 有国内或者国际标准，可以用替代物，但要用交易所统一规定和适时调整 替代品和标准品的升贴水标准(对商品期货来说，往往采用国内或国际贸易中最通用和交易 量最大的标准品德质量等级为交割标准等级)。 （11） 交割地点 指定仓库，金融期货无交割仓库，但交易所会指定交割银行。 （12） 交易手续费，按成交合约金额的一定比例或成交合约手数收取(交易手续费高低对市 场流动性有一定影响， 过高则增加交易成本， 扩大无套利区间， 但也可抑制过度投机的作用) （13） 交割方式 实物交割(商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货)和现金交割 (股票指数期货、短期利率期货) （14） 交易代码：分子式或者英文缩写，阴极铜 CU，铝 AL，小麦 WT，豆粕 M，天然橡 胶 RU，燃料油 FU，黄金 AU。 11 第二节第二节 期货品种期货品种 1、商品期货、商品期货 （一）农产品期货，芝加哥期货交易所（CBOT）是全球最大的农产品期货，交易玉米、大 豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约；芝加哥商业交易所（CME）的木材期货； 纽约期货交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货也都十分活跃；CBOT 和 CME 合并为 CME 集团是世界最大的农产品期货交易中心。 （二）畜产品期货 晚于农产品，人们以为期货商品是可储存性。CME，20 世界 60 年代， 生猪、活牛、嫩鸡 （三）金属期货(以有色金属期货为主：有色金属指黑色金属(铁、铬、锰)以外的金属) LME， 发源地、中心 （四）能源期货 石油期货全球商品期货中交易量最大品种，美国纽约商业交易所、英 国伦敦国际石油交易所 2、金融期货、金融期货 （一）外汇期货（一）外汇期货 以汇率为标的物，主要市场在美国，芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所的外汇期货期权品种最多，交易规模 最大。1972 年 5 月 CME 成立 IMM 国际货币市场分部。 （二）利率期货（二）利率期货 以货币市场和资本市场的各种利率工具为标的物， 回避利率波动的风险。 分为短期利率期货 合约（CME，3 个月欧洲美元期货，泛欧交易所，个月欧洲美元期货，泛欧交易所，3 个月期欧洲银行间欧元利率等个月期欧洲银行间欧元利率等） 、中长 期利率期货合约（CME，中长期国债期货，中长期国债期货） 、利率指数期货合约（国债指数期货合约） 。 （三）股票指数期货（三）股票指数期货 股票价格指数(反映的是一揽子股票组合的平均价格水平，其变动可以衡量股市行情) 为标的物，规避股票市场系统性风险的工具。目前，芝加哥商业交易所（CME）的标准普 尔 500 指数期货合约是世界交易量最大的股指期货合约之一。其它的如日经指数、法国 CAC40 指数、纽约 NYSE 指数期货合约的交易量也比较活跃。 （四）股票期货（四）股票期货 单只股票或窄基股票指数为标的物，大部分为单只股票期货。2001 年 1 月 29 日英 国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）首次推出以英国、欧洲大陆和美国的蓝筹股为标 的物的股票期货交易，交易量增长迅速。2002 年 11 月，美国三家交易所反应。 3、其他期货新品种、其他期货新品种 (一) 经济发展指标期货经济发展指标期货，商品期货指数期货和消费者指数期货。1986 年纽约期货交易所 根据商品期货研究局价格指数 CRB 开发了 CRB 期货合约。 商品期货指数合约为投资者回避 商品市场的投资风险提供了有利的工具。 (二) 信用指数期货信用指数期货，1990 年以来，信用风险互换是 OTC 衍生品市场发展最快的产品。信 用指数期货合约给投资者回避公司信用风险提供了有效工具。 (三) 互换期货互换期货，利率互换，CME1989 年利率互换期货，利率互换期货为投资者的利率互 换或者公司债务提供了最小基差风险的保值机会，亦可以增加或者减少利率互换的持续期 间，还可以套利交易。 (四) 天气期货天气期货 根据气温变化设计，天气期货的杠杆机制以及现金结算方式提高了风险 管理的效率，成交量不断扩大。 12 第三节第三节 我国期货市场主要期货合约我国期货市场主要期货合约 1、农产品、农产品 重点把握各个合约的所在交易所、交易单位、涨跌幅度、和最后交易日 （a） 小麦期货郑州，1 手=10 吨 硬冬白小麦修订为硬白小麦 WT、优质强筋小 麦 WS （b） 棉花期货郑州，1 手=5 吨 最小变动单位 5 元/吨 GF （c） 白糖期货郑州，1 手=10 吨 SR （d） 菜籽油 郑州，1 手=5 吨 最小变动单位 2 元/吨 RO （e） 大豆期货大连，1 手=10 吨，黄大豆 1 号 A（食用、活跃品种） ，黄大豆 2 号，B（榨油用，交易相对清淡） （f） 豆粕期货大连，1 手=10 吨 M （g） 豆油期货大连，1 手=10 吨，最小变动单位 2 元/吨 Y （h） 玉米期货大连，1 手=10 吨 C （i） 棕榈油期货大连，1 手=10 吨，最小变动单位 2 元/吨 P （j） 天然橡胶期货上海，1 手=5 吨，最小变动单位 5 元/吨 RU 2、工业品、工业品 （a） 铜期货上海，1 手=5 吨，最小变动单位 10 元/吨，交割 112 月 CU （b） 铝期货上海，1 手=5 吨，最小变动单位 5 元/吨，交割 112 月 AL （c） 锌期货上海，1 手=5 吨，最小变动单位 5 元/吨，交割 112 月 ZN （d） 黄金期货上海，1 手=1000 克，最小变动单位 0.01 元/克，交割 112 月 AU 2、能源化工、能源化工 （a） 燃料油期货上海，1 手=10 吨，交割 112 月春节月份除外 FU （b） 线型低密度聚乙烯期货（LLDPE）大连，1 手=5 吨，最小变动单位 5 元/吨， 交割 112 月 L （c） PTA 期货郑州，1 手=5 吨，最小变动单位 2 元/吨，交割 112 月 TA 13 第四章第四章 期货交易制度与期货交易流程期货交易制度与期货交易流程 第一节 期货交易制度 第二节 期货交易流程开户与下单 第三节 期货交易流程竞价 第四节 期货交易流程结算 第五节 期货交易流程交割 主要内容，指令类型，竞价成交方式，结算公式的实际运用，实物交割的概念和作用 第一节第一节 期货交易制度期货交易制度 期货市场指定了一系列的交易制度主要是要对期货市场的高风险实施有效的控制。 1、保证金制度、保证金制度 保证金制度是指在期货交易中任何交易者必须按照其所买卖的期货合约价值的一定比 例（通常为 5%10%）缴纳资金，用于结算和保证履行。 保证金分为结算准备金和交易保证金。 保证金制度：结算准备金（未被合约占用）交易保证金（被合约占用） 保证金的收取，交易所不直接收客户保证金。 保证金分级收取：交易所向会员收取，作为会员的期货公司向客户收取的保证金。 不得低于标准，与自有资金分开且专户存放，严禁挪用。 期货交易所应当建立保证金管理制度，应包括以下内容： 1. 向会员收取保证金的标准和形式 2. 专用结算账户中会员结算准备金最低金额 3. 当会员结算准备金低于期货交易所规定最低金额时的处置方法。 会员结算准备金最低余额由会员以自有资金向期货交易所缴纳。 期货交易所接受有价证券充抵保证金：交易所认定的标准仓单，可流通国债，证监会认 定的其他有价证券。 有价证券充抵保证金的金额不得高于下面两个标准中的较低值：有价证券基准计算价值的 80%， 会员在期货交易所专用结算账户的实有货币资金的 4 倍。 期货交易的相关亏损、 费用、 货款和税金等应当以货币资金支付。 交易所调整保证金标准的主要目的在于控制风险。临近交割，持仓达到一定水平，合约 价格连续涨跌停板，累计涨跌幅过大，交易异常，遇国定长假等。 2、当日无负债结算制度、当日无负债结算制度逐日盯市制度逐日盯市制度 每日交易结束后，交易所按照当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、 税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或者减少会员的结算保证金。会员对客 户进行结算。 保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。没有按规定时间做的，可强行平 仓。 实际工作中，客户不用全部平仓，减仓后释放部分交易保证金，满足持有仓位的交易 保证金即可。 3、涨跌停板制度、涨跌停板制度每日价格最大波动限制制度每日价格最大波动限制制度 超过这个幅度的报价无效，不能成交。能够有效缓解、抑制一些突发性事件和过度投机 行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌， 减缓每一个交易日的价格波动， 各方损失也被控 14 制在相对较小的范围内。 收取的保证金数额只要大于涨跌幅度内可能发生的亏损金额， 保证 不出现透支。 4、熔断制度、熔断制度 在股票指数期货交易股票指数期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间；或 者交易可以继续进行， 但价格波动幅度不能超过规定点数之外的一种交易制度。 减震器的作 用 分两种：熔而断，熔而不断。分两种：熔而断，熔而不断。 5、持仓限额制度、持仓限额制度 1、概念，会员或者客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。 目的：防范操纵市场价格的行为和防止市场风险过度集中于少数投资者。 2、具体规定：交易所根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一品种的限仓数额； 采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法， 控制市场风险； 套期保值交易头寸实行审 批制，其持仓不受限制；同一客户在不同期货公司会员处开仓交易，其在某一合约的持仓和 几不得超过该客户的持仓限额；会员、客户持仓达到或超过持仓限额的，不得同方向开仓交 易。 6、大户报告制度、大户报告制度 概念： 交易会员或客户某品种合约持仓达到交易所规定的持仓标准的， 会员或客户应向交易 所报告。 具体数量规定，达到其持仓限额的 80%以上（包括 80%） 。 7、强行平仓制度、强行平仓制度 掌握强行平仓的主要规定过程，是交易所控制风险的手段之一。 以下情况之一，交易所有权强行平仓： 1.会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足； 2.客户、从事自营业务的交易会员持仓量超过其持仓限额； 3.因违规受到交易所强行平仓处罚； 4.根据交易所紧急措施应予强行平仓的。 过程： 通知交易所以“强行平仓通知书”的形式向有关会员下达强行平仓要求。 执行和确认开市后，有关会员首先自行平仓，否则由交易所直接执行平仓，执行完毕由 交易所审核并存档执行记录，并发送平仓结果。 8、强制减仓制度、强制减仓制度 目的是迅速有效化解市场风险， 防止会员大量违约。 造成的损失由会员和投资者承担。 交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持 仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。一般在某合约连续出现同方向单边市时采用。 、套期保值审批制度、套期保值审批制度 会员、客户需要请套保额度，必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。套 期保值交易持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓量限制。 中金所，套保额度根据套保申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况审批。 15 10、交割制度、交割制度 实物交割、现金交割 11、结算担保金制度、结算担保金制度 结算会员缴存的、用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。 结算担保金包括：基础结算担保金和变动结算担保金 12、风险准备金制度、风险准备金制度 手续费的 20%比例提取风险准备金。作为确保交易所担保履约的备付金。 目的是为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的损失。 13、风险警示制度、风险警示制度 要求会员和客户报告情况、谈话提醒、发布风险提示函警示和化解风险。 14、信息披露制度、信息披露制度 不得发布价格预测信息。涉及实物交割的，还应该公布标准仓单数量和可用库容情况。 期货交易、结算、交割资料的保存不少于 20 年。 第二节第二节 期货交易流程期货交易流程开户、下单、竞价、结算。交割比重非常小。 1、开户、开户 基本程序： （） 风险提示， “期货交易风险说明书”期货公司网站上的客服页一般都有。 （） 签署合同 （） 缴纳保证金 、下单、下单 （）常用指令： 市价指令 限价指令（相当于市价指令的限价指令） 止损指令（大连，市价止损止盈指令） 停止限价指令（大连，限价止损止盈指令） 阶梯价格指令 限时指令 双向指令 套利指令（大连，同品种跨期套利指令、跨品种套利指令） 取消指令 （）下单方式：书面、电话、网上、自助终端 第三节第三节 期货交易流程期货交易流程竞价竞价 、竞价方式、竞价方式 （）公开喊价方式 连续竞价（欧美期货市场）和一节一价（价格使得买卖交易数量相等为止，日本） （）计算机撮合成交方式 竞价的原则，价格优先、时间优先。买价、卖价和前一成交价的居中价格为成交价 集合竞价产生价格的方法,开盘价（最大成交量原则） 16 、成交回报与确认、成交回报与确认 应当在下一个交易日开市前向期货公司提出书面异议，客户没有对结算单确认，也没 异议的，视为对交易结算单的确认。 第四节第四节 期货交期货交易流程易流程结算结算 、结算的概念与结算程序、结算的概念与结算程序 根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。 郑交所、大商所、上交所只对会员进行结算，期货公司对客户结算。中金所分级结算： 交易所对结算会员，结算会员对客户和交易会员，交易会员对客户。 （一）交易所对会员的结算（一）交易所对会员的结算 1、每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、手续费、交易保证金等款项进 行结算。 2、会员每天应及时获取交易所提供的结算数据，核对，保存，数据保存至少两年，但 有争议的保存到争议消除为止 3、会员有争议的，第二天开市前 30 分钟以书面形式通知交易所。特殊情况下，第二 天开市后两小时内也可以。 4、交易所结算后，划转数据给结算银行。 5、划转会员资金。 6、结算后，会员结算准备金低于最低余额时，发出追加通知。 （二）期货经纪公司对客户的结算（二）期货经纪公司对客户的结算 方法类似 、结算公式与应用（重点）、结算公式与应用（重点） 有关概念：平仓有关概念：平仓（交易方向相反，前提是必须已经开仓） 当日结算价当日结算价。 原来三家期货交易所： 某一期货合约当日成交价格按照成交量的加 权平均价，当日无成交为上一个交易日结算价。中金所：最后一小时按成交量加权，没有交 易的向前推一个小时。 持仓量持仓量 结算公式结算公式 1.结算准备金余额的计算公式 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保 证金+当日盈亏+入金-出金-手续费 2.当日盈亏的结算 当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏 1. 当日交易保证金=当日结算价当日交易结束后的持仓总量交易保证金比例 第五节第五节 期货交易流程期货交易流程交割交割 、交割的种类和作用、交割的种类和作用 促使期货价格和现货价格趋向一致，实物交割和现金交割 、实物交割与交割结算价的确定、实物交割与交割结算价的确定 17 （）实物交割方式 集中交割（上交所，大商所的棕榈油和塑料）和滚动交割（时间更灵活，郑交所，大 商所的黄豆玉米等） （）交割结算价 、实物交割的流程、实物交割的流程 （）交割配对 （）保准仓单和货款交换 （）增值税发票流转 、标准仓单的生成、流转和注销、标准仓单的生成、流转和注销 买卖双方交收的不是实物商品，而是标准仓单