第五章 外汇期货.ppt

第五章外汇期货,第一节外汇期货的产生和发展1972年5月26日，CME鉴于固定汇率制崩溃，国际金融市场上汇率巨幅波动的现实，认为可将已有多年历史的商品期货技术应用于金融领域。因此，专门设立了一个金融期货的交易部门，即国际货币市场（IMM），推出了包括英镑、马克、日元、加拿大元、瑞士法郎等七种外汇期货合约，在世界上首先创立了能够转移汇率风险的集中交易场所。,外汇期货自从20世纪70年代问世以来，交易迅速扩大，并很快扩大其他许多国家。全球外汇期货主要集中于三家：CME;新加坡国际金融交易所；LIFFE。其中，CME占全球外汇期货交易量的90%以上。,第二节外汇期货合约及定价,一、合约内容IMM市场普通外汇期货合约内容,三、利用期货报价套利（无风险套利）（忽略交易费用和保证金）原则：1.如果期货合约市场价高于理论价，说明期货合约市场价被高估，则应该采取卖出期货合约的办法进行套利；2.如果期货合约市场价低于理论价，说明期货合约被低估，则应该采取买入期货合约的办法进行套利。（这种办法不常用）,例5-1、某日芝加哥市场信息如下：美元与瑞郎的即期汇价是1=CHF1.5977，IMM市场上三个月后交割的瑞郎期货的价格是0.6342美元/瑞郎，美元、瑞郎三月期短期利率分别为12%、9.5%。问：（1）判断是否存在套利机会？（2）若有，按100万美元规模可套利多少？,解：（1）根据已知信息，可推算出三月期瑞郎期货的理论价：,而瑞郎期货市场价0.6342美元/瑞郎，高于理论价，根据原则，存在套利机会。,到期货交割，卖掉瑞郎期货13份相当于卖掉12500013=1625000瑞郎尚余1635645.3-1625000=10645.3瑞郎期货交割可收回美元：16250000.6342=1030575美元另外还余10645.3瑞郎若假设这10645.3瑞郎按0.6297的价格换成美元：10645.30.6297=6703.35美元这样算来总共可以套利获得：6703.35+575=7278.35美元,例5-2、上例中：如果市场上三月期瑞郎期货价不是0.6342美元/瑞郎，而是0.6242美元/瑞郎，其他条件相同，请问（1）投资者是否仍有套利机会？（2）如果有，按100万美元可套利多少？,解：（1）同样，首先计算出三月期瑞郎期货的理论价（0.6297美元/瑞郎），而市场价是0.6242美元/瑞郎,市场价低于理论价，存在套利机会。,第一步：以9.5%的利率借入资金1597700瑞郎（为什么？）期限3个月，到期本利和：1597700（1+9.5%1/4）=1635645.3瑞郎第二步：把1597700瑞郎立即换成美元100万：第三步：把换到的美元存三个月，到期本利和为：1000000（1+12%1/4）=1030000美元第四步：买入瑞郎期货合约，价0.6242美元/瑞郎合约份数N=（1030000/0.6242）/12500013（份）相当于买入12500013=1625000瑞郎，需支付美元16250000.6242=1014325美元，尚余15675美元，假设按理论价0.6297美元/瑞郎兑换，可换到24892.81瑞郎，套利所得1625000+24892.81-1635645.3=14249.51瑞郎。,（2）按如下步骤进行套利（借、换、存、买）：,作业：澳元的年利率为8%，美元的年利率为12%，即期汇率为1美元=1.6000澳元，若一年期的澳元期货的价格是0.6518美元/澳元。问：（1）是否存在套利机会？（2）若存在，按200万美元（如果按200万澳元呢？）套利，可获利多少？（澳元期货的交易单位是10万）12419.2美元,第三节外汇期货的应用一、保值1、保值原则:（1）未来有外汇收入或持有外汇资产,担心外币贬值,可采取出售外币期货或购买本币期货的方法来保值；（2）未来有外汇支出或持有外汇负债,担心外汇升值,可采取购买该外币期货或出售本币期货来保值.,例5-1：美国M公司在10月5日出口给日本H公司一批电脑,出口货款于12月8日以日元计价结算,共计187500000日元,已知现在即期汇价是128.56日元/美元,12月份交割的日元期货价是0.7713美元/100日元.M公司担心未来日元贬值,想利用外币期货来保值.（日元期货交易单位1250万）问：（1）M公司应该如何操作?（2）假设到了12月8日,市场上现汇价为134.26日元/美元,日元期价为0.7448美元/100日元,M公司对期货进行平仓,其盈亏如何?保值效率如何?,解:(1)M公司可以通过出售12月份的日元期货合约来进行保值.合约份数为N=187500000/12500000=15(份)(2)M公司在现货市场上的盈亏:,说明M公司在现货市场亏损(少收入)61918.95美元可见,由于美元汇率上升,M公司在两个月后结算时少收1458462.971396544.02=61918.95美元,思考：本例中,若12月8日结算时,汇价并不像M公司所预测那样日元贬值,而是刚好相反,即美元下跌日元上升,则M公司在期货市场上就会面临损失,当然在现货市场上能获利,现货市场上的获利差不多被期汇市场上的损失冲抵掉,使该公司最终兑换价会固定在当初的预测水平附近.也就是说，现货盈利则期货亏损，现货亏损则期货盈利。期货保值是一把双刃剑。所以说做不做期货无所谓。,例5-4、加拿大W公司在七月2日从美国进口一批价值800万美元的商品.合同规定W公司将以美元在9月15日支付货款.七月2日外汇市场上的即期汇价是：C1.2850/US，九月份交割的加元期货价为0.7776美元/加元.W公司担心未来美元升值,想利用期货对货款保值。问：（1）W公司应如何操作?（2）假设到了九月15日货款支付时,外汇市场上即期汇率C1.2635/,加元期货价为0.7789美元/加元,W公司对期货平仓，其现货与期货市场盈亏如何?保值效率是多少？（加元期货的交易单位是10万）,解:(1)W公司担心未来美元看涨,所以想为这笔800万美元的付款保值.可以这样做:委托期货经纪人做空加元期货或做多美元期货（这里做空加元期货），合约份数=（800万1.2850）/10万=103份,(2)9月15日W公司在现汇市场上的损益情况如下:,W公司因美元贬值,最后少支付：1028000010108000=172000加元。（相当于赚到了）,在期货市场上:7月2日加元期货出售价0.7776美元/加元;9月15日加元期货平仓价0.7789美元/加元，盈亏:(0.77760.7789)100000103=-133900(美元)按现汇价折合成加元：=1339001.2635=169182.65加元,（亏了）保值效率=169182.65/172000=98.36%,作业：假设现在是8月20日，美国哈弗大学的戴维斯先生正在为该校教授明年6月份的伦敦讲学计划做资金上的安排。预计前往讲学的教授共42人，平均每位教授的费用1500英镑，这笔费用需在明年3月15日支付给英国有关方面。当前市场上英镑现货和相关期货的报价如下：即期汇率：1.6132美元/英镑；明年3月份英镑期货价：1.6062美元/英镑；明年6月份英镑期货价：1.5986美元/英镑。每份英镑期货合约的规模为62500英镑。为了避免英镑汇率上升的风险，请问戴维斯先生该如何利用期货进行保值？假设明年3月15日，市场上美元和英镑的即期汇率为1=$1.6488，3月和6月英镑期货合约价分别是1.6451美元/英镑、1.6438美元/英镑。请计算戴维斯先生的套期保值盈亏（保值效率是多少？）。108.4%(2242.8;2431.25),特别提示:（1）用期货合约对现货保值，期货合约一般在交割前平仓，不进行实际交割。（2）如果可以做对冲,则期货合约的份数四舍五入取整数,如果只能交割,则小数点后不四舍五入，只取整数。,二、投机期货应用于投机,其原理和保值一样,区别就在于投机者不如保值者,未来真有应收款或应付款.投机者就更不会让期货等到交割.,三、套利1、概念：外汇期货套利交易是指套利者同时买入和卖出两种相关的期货合约,过一段时间,等两个相关期货合约价格发生相对变化时，再将手中的合约同时平仓,从两种合约的相对价格变动中获利.2、套利原则：买强卖弱（买卖金额相同）3、期货套利种类:（1）跨市场套利（2）跨币种套利（3）跨月份套利,（1）跨市场套利：是指套利者预测同一种期货合约在不同的交易市场未来的价格走势会出现强弱差异,于是他在认为走势强的市场做多,在认为走势弱的市场做空，过段时间，当两市场期货价格发生相对变化时再同时平仓，从中进行套利的交易策略。,例5-5、4月5日,IMM市场和LIFFE市场上6月交割的英镑期货合约价都是1.6000美元/英镑,某投资者预测将来英镑在IMM市场会比在LIFFE市场的走势强,于是在IMM市场以1.6000的价格买入4份英镑期货合约,而在LIFFE市场以1.6000的价格卖出了10份英镑期货合约(因为LIFFE的合约规模是25000,所以要买10份,才相当于IMM的625004)。到了5月7日,该投资者发现IMM和LIFFE市场6月份英镑期货价果然有差别,IMM市场价:1.6200/US;LIFFE市场:1.6100/US,于是该投资者在两个市场同时做了对冲交易.（即在IMM市场卖出,在LIFFE市场补进。）其盈亏如何？（IMM和LIFFE市场英镑期货合约交易单位分别是62500英镑、25000英镑）,解：其盈亏情况如下:IMM市场上的盈亏:(1.62001.6000)625004=5000美元LIFFE市场上的盈亏:(1.60001.6100)2500010=-2500美元最终净亏损:5000-2500=2500（美元），即盈利2500美元,思考题:过段时间英镑贬值了，假如5月5日,IMM市场上英镑期货价是1.5900美元,LIFFE市场英镑期货价是1.5800美元,该套利者还能赚钱吗?还有几种情况可以赚钱,哪几种情况不能赚钱？说说套利者和投机者赚钱的差异。,（2）跨币种套利是指套利者预测同一市场上交割月份相同而币种不同的期货合约价格将出现不同的走势,于是买入一种预期走势强的货币期货,同时卖出另一种预期走势弱的货币期货,过段时间，当两种货币期货价格发生相对变化时再同时平仓，从中进行套利的交易策略。,例5-6、9月10日,假定IMM市场上12月份交割的瑞郎期货标价是0.5500美元/瑞郎,英镑期货价格是1.6500美元/英镑,某投资者预测未来瑞郎走势会强于英镑，于是买入12月份交割的瑞郎期货3份,同时卖出12月份交割的英镑期货2份（为什么？）（IMM市场瑞郎和英镑期货合约交易单位分别是12.5万、6.25万）。9月28日该套利者分别以0.5680美元/瑞郎和1.7000美元/英镑的价格将期货合约同时平仓。计算其盈亏。,解:瑞郎期货的盈亏：（0.56800.5500）1250003=6750美元英镑期货的盈亏：（1.65001.7000）625002=-6250美元盈亏相抵后净盈利67506250=500美元,（3）跨时期套利是指套利者对同一市场上同一币种不同交割月份的期货合约,预测未来价走势会有差别,于是买入预期走势强的月份期货,同时卖出预期走势弱的月份期货,过段时间，当两月份期货价格发生相对变化时再同时平仓，从中进行套利的交易策略。,例5-7、2月10日IMM市场上，3月份和6月份交割的澳元期货价格分别是0.5628美元/澳元和0.5578美元/澳元,某交易者预测近期澳元将涨得快于远期,于是买入5份3月份交割的澳元期货合约,同时卖出5份6月份交割的澳元期货合约。到了2月26日,期货市场上3月份