中级微观经济学现代观点11

,第十一章资产市场,资产,资产是长期提供服务流的商品。消费服务流：一间房子或者一台计算机。现金流：金融资产能够在未来提供现金流，比如证券。资产能持续地为持有者带来经济利益。,对外经济贸易大学金融学院,2,资产,一般来说资产的价值是不确定的，因为在现阶段引入不确定性比较困难，所以我们研究资产时假定未来是确定的。如果资产所提供的现金流不存在不确定性，那么所有的资产就一定具有相同的报酬率。（why？）,对外经济贸易大学金融学院,3,套利,套利是指通过购买某一种或几种资产，同时出售一种或几种资产的交易，来获取报酬的行为。没有不确定性能够发现所有的利润机会。思考：这对资产价格意味着什么？运行良好的市场会迅速消除任何套利机会均衡市场中不存在套利机会。这种均衡条件称为无套利条件。,对外经济贸易大学金融学院,4,套利,资产今天的价格为p0.它明天的价格为p1.现在是否应该出售？持有资产的回报率为也可以写为：,对外经济贸易大学金融学院,5,套利,另一项资产（比如银行存款）的收益率为r当期出售所得收入为$p0,将所得资金存入银行的利息率为r明天将得到,对外经济贸易大学金融学院,6,套利,当即假如持有资产的回报率大于利息率，那么持有资产。假如，那么出售资产获取资金$p0。,对外经济贸易大学金融学院,7,套利,假如所有的市场都处于均衡状态，那么对于每种资产均有因此对于每种资产，今天的价格和明天的价格满足如下等式：,对外经济贸易大学金融学院,8,套利,也就是说，资产明天的价格是今天价格在明天的终值，或者说,今天的价格是明天资产价格的现值。,对外经济贸易大学金融学院,9,对资产价格的调整,不同的资产所提供的现金流具有不同特征流动性风险消费报酬税收性质,对外经济贸易大学金融学院,10,具有消费报酬的资产,一些资产具有消费报酬住房首饰字画这些资产都具有隐含租金率以房屋为例，选择把房子租给自己，就放弃了从他人那里赚取租金的机会，产生了机会成本。,对外经济贸易大学金融学院,11,房屋的价格为P，隐含收入T，资产增值A总报酬率：h=(T+A)/P如果其它资产的报酬率为r，在无套利的市场上，必然有：r=(T+A)/P一般地，提供消费报酬的资产，金融报酬率A/Pr那么r”R此时应该出售债券。因为卖掉债券，把钱存入银行更合算。债券的出售导致其价格下降。,对外经济贸易大学金融学院,28,例：市场泡沫,对外经济贸易大学金融学院,29,例：市场泡沫,对外经济贸易大学金融学院,30,这个市场有泡沫吗？,租售比：售价/租价=553市场年利率为3.5%，假定未来的房租不变，那么房租的现值等于：（8500*12）/3.5%=291万（会算么？P161）这应该是合理的房价考虑到房屋的持有成本（物业费，采暖费，维修费，折旧），以及风险，房屋还不值这么多钱。,对外经济贸易大学金融学院,31,为什么房屋价格过高,预期未来房租会大涨投机，认为未来房价会更高附在房屋上还有其他价值学区房户口,对外经济贸易大学金融学院,32,可耗竭资源,石油的价格会有什么样的趋势？地下的石油是与其他资产相同的资产。石油储藏在地下就像货币存放在银行。两者要有相同的回报率。石油价格会一直涨下去吗？,对外经济贸易大学金融学院,33,例：何时砍伐森林,假定森林中可获得的木材总量由函数F(t)决定。假定木材的价格不变树木生长率开始很高，后来逐步降低。什么时候砍伐森林？答案：当森林的增长率等于利率时,对外经济贸易大学金融学院,34,例：为什么市场反应如此之快,海湾战争开始后，油价立刻上涨。日本地震后，日本生产的数码产品立刻涨价。,对外经济贸易大学金融学院,35,对外经济贸易大学金融学院,36,炒作地震概念日本数码产品普涨,来源：潇湘晨报作者：陈小瑛在地震发生四天后，3月15日下午，记者前往国内最大的电子市场深圳华强北进行调查发现，与日本有关的产品价格出现普涨，尼康相机涨幅最厉害，有的卖场D90型号涨了一千块。从厂商到卖场，都在炒作地震概念，厂商更是囤积居奇，酝酿再涨价，而这种影响正在扩大至整个电子行业。“芯片价格一个涨了三五块，就是这两天开始涨起来的。”记者来到深圳华强北电子世界调查发现，日本数码产品纷纷上涨了。华强广场大厦一家索尼卖场的卓小姐对记者说，“厂家说日本地震了，停产缺货所以要涨价。”,对外经济贸易大学金融学院,37,“要买的话赶紧买，日本地震了，以后价格还要涨。”一走进索尼、佳能、尼康等日本数码产品柜台，销售人员就向记者推销，日本发生地震，受日本芯片价格上涨的影响，日本小相机这两天都涨了几十块到上百块不等。在华强北LED全球交易中心的大厦里，销售尼康相机的田先生告诉记者，现在D3X、D3S系列的相机很难买到，因为零件都是日本生产，日本的工厂停产了，国内厂家也就没货卖，商家手里还有一点，但很多都在囤货，等着涨价卖，现在缺货严重的是尼康大机子。尼康D90相机之前卖6800-6900元，现在保守估计卖价在7500元左右，但按地震这种情况报价会到8000元。,对外经济贸易大学金融学院,38,市场反应的经济学原理,假定数码相机今天的市场价格是800元，预期一个月后，由于所存商品逐步出清，供应减少，价格会变为1200元如果你知道一个相机一个月后会卖1200块，你今天会卖800块吗？当然不会，今天的价格应该是一个月以后价格的适当折现。P=1200/(1+r),这里r是市场月利率,对外经济贸易大学金融学院,39,例：,老张是个远近闻名的养猪专业户，经过长年的摸索，他总结出生猪重量的成长方程为：这里t的单位为月，重量的单位为斤。假定生猪的价格为1元/斤。老张养猪总是很尽职尽责，把猪养到最肥的时候才去卖。请问，他会把猪养到第几个月去卖猪？会得到多少钱？,对外经济贸易大学金融学院,40,假定市场上的利率是5%（月息）。那么你认为老张的决策是正确的吗？如果不考虑养猪的饲料等成本以