华南理工－财务管理MBA课件-01EMBA财务5.ppt

第五编资本结构与股息政策、资本结构资本成本效益分析股息政策，在学习企业融资理论之前，我对负债经营的理解是空洞的，它是快速筹资、企业快速发展的有利途径，现在我认为它也是调整收益、调整风险的一种方法。 它可以在雪上加霜，也可以添花。 因此，作为企业的管理者，必须根据内外环境的变化及时反映，积极利用融资决策调整资产和财务结构，从而获得更大的利益，有效地回避风险。 摘自MBA学生财务管理试卷，有趣的例子是以下三家公司除债率外均相同，要求：两家公司自资税后利率1、自资利率15%2、自资利率5%、b公司负债50%自资： 100贷款： 100利率10%， a公司无负债自身资金： 200贷款：0 c公司负债75%拥有资金： 50贷款： 150利率为10%，美国大公司融资现象： 1984年至1990年发行大量新债务，获得的资金用于回购公司股票，1990年至1994年， 各公司利用股票市场发行大量的新股，将得到的资金用于债务偿还的94年以后，各公司一方面发行股息，另一方面借出大量的债务，得到的资金从用于回购公司股票的账面价值来看，债务比率大幅度上升，但从市场价值来看，债务比率大幅度下降。 分析：与70年代相比，美国公司在80年代有提高公司杠杆比率的倾向，90年代初呈现相反的状况，各公司利用股票市场发行大量新股，改变资本结构，努力降低80年代以来形成的高财务杠杆。 94年后和80年代很像。 美国经济1982.111990.6处于繁荣时期，1990.61991.3处于萧条时期(劳动力市场到1994年上半年还没有完全恢复)。 资本成本、资本成本作用计算个别资本成本1债券成本(名义、税前、税后) 2优先股成本3普通股成本4保留收益成本总资本成本(加权平均资本成本)确定加权极限资本成本、资本成本作用、融资方案、 方式评价投资项目评价经营成果投资决策的关键资产结构与财务结构的连接点，决定资本预算的关键参数资产结构、经营杠杆经营风险、资本成本、Wi，影响Ki、财务结构、财务杠杆财务风险，影响公司EBIT的水平和变动，影响公司EBIT的水平和变动，、1债券成本计算，如公司发行期限为25年，债券面值利率为12%的债券，总价值为1000万美元，发行费率为3%，该公司适用所得税率为40%，债券成本是多少？ 税前成本？ 税后的成本是多少？ 债券名义成本，债券持有人获得的收益率如何计算债券持有人获得的收益率？ 思考：债券名义成本和债券面值利率哪个更大，1债券成本的计算，债券税前成本，名义成本中不考虑发行费用，扣除的话得到债券税前成本，比名义成本大，税前成本k应满足：采用试错(插值)法k， 1债券成本的计算，债券的税后成本，利息是税前支付，可以节约税金，也就是可以降低成本。债券税后成本=债券税前成本*(1-T )注： 1、公司纳税时，债券实际成本如果税后成本公司不纳税，债券实际成本为税前成本2、利息节税作用为公司债券融资3、债券期限长，与永久年金相似，计算1债券成本， 名义成本为优先股股东得到的收益率k，2优先股成本即普通股成本Kcs，Kcs，现金红利以一定的年增长率g增加时，如下所示。 (P0为发行价格)或者利用CAPM模型，后续案例“百事可乐公司”、3普通股成本、4留存利润成本、留存利润等于股东向企业追加投资，因此性质与普通股相同，只是因为没有发行费用所以成本k :考虑长期贷款成本的总合资本成本的计算首先是理想的资本结构是什么，现在的资本结构是什么，应该用什么样的方法融资？各方式的融资规模是多少？2、各融资方式的融资规模是如何影响这种方式的资本成本的？ 加权边际资本成本的确定，计算各资源的成本决定各资源的融资率如果计算资本边际成本曲线上的加权成本上升点的公司的资本加权成本，融资额上升的话，这个结果将不同的未来投资机会的内部收益率和资本加权边际成本进行比较，可以看出接受哪个投资项目，融资和投资的规模，资本成本和内部收益率，第15章杠杆效应分析，风险，经营风险，财务风险的意义经营杠杆度，财务杠杆度，共同杠杆度杠杆效应和风险决定，构造，杠杆，风险的相互关系如何利用杠杆进行预测杠杆如何识别拉杆？ 你怎么计算杠杆？ 杠杆的两个作用是什么？ 杠杆由什么决定：风险：预期收入波动程度经营风险：税前收入(EBIT )波动程度为1，收入波动程度为2，EBIT对收入波动的敏感度(经营杠杆大小)财务风险： 1，EBIT波动程度为2，EPS对EBIT波动的敏感度什么是风险？ 风险的大小与什么因素有关？ 你能控制的东西是什么？ 杠杆的大小关系到什么f，I，d的大小依赖于什么？ 资产结构、财务结构依赖于什么？ 投资决策，融资决策，两个案例的比较，一个是马歇尔工业公司的低负债案例，二个是南加利福尼亚爱迪生公司的高负债案例，两个案例之间的比较：融资，股利政策的差异是什么？ 行业竞争程度如何？ 经营风险？ 公司经营战略？ 资产配置如何？ (有形资产、无形资产所占比例是多少？ 领导的个性？ 资本结构，1资本结构设计目标最优资本结构标准2规划与设计资本结构理论，3规划与设计资本结构决策方法，8.1融资组合设计应解决的问题，期限结构各方式的比例结构，简化资产负债表，资产，流动负债长期负债优先股，资本结构，财务结构， 财务结构-流动负债=资本结构资本结构规划和设计依据之一公司必须缴纳所得税，可能破产。 公司不缴纳所得税利息税盾会影响公司的资本加权成本，并且通过增加公司的市场价值，能提高公司的价值，降低资本成本吗？公司可能破产的轻：债权人限制，贷款困难，放弃好的项目。 重量：资产的低价销售清算成本。、资本结构设计依据的2公司价值、代理成本、经营效率、代理成本1、激励成本基本工资、追加津贴、免费使用公司交通工具等2、(股东、债权人)监视成本审计财务报表、津贴的调整决定等包括管理层制约措施在内的债权人遵守了保护条款负债显性成本(税盾)代理成本财务拮据成本(包括部分经营效率的牺牲)、资本结构依据的代理成本、自由现金流规划，公司管理层希望控制公司的自由现金流，公司管理层希望控制公司的自由现金流债权人偿还本金的要求通过债权人的限制条款监视公司管理层行为，减少管理层管理的自由现金流，管理层在金钱紧迫和破产威胁下工作，效率会提高。 43354选择顺序理论是规划和设计资本结构的依据，根据投资机会，股息政策，内部融资，外部融资，债券可转换债券优先股，比较资本结构的规划和设计决策方法，EBITEPS分析杠杆比率，如何找到合适的财务杠杆范围？ 资本成本法比较公司价值法唐纳森法，合理估算公司经营风险，设定目标财务比率！西方红利理论、红利无论、红利关联论、完善中的理论、红利盈馀理论、MM理论、假设排除论、一鸟手论、税赋差异论、顾客效应、信息效应、代理费用、预测理论、红利政策、影响红利政策的因素、法律限制、资产流动性、收益可预测性、所有权管理、通货膨胀、信息理论、红利、股权分割与红利、 股票回购、红利政策的影响、完全市场论(MM理论)、追随理论(顾客效应)、三、红利政策的分类、红利支付比率的高低分类、红利支付方式、红利支付比率的高低分类、 全部发行股息的政策高股息政策低股息政策是不支付股息的政策每股股息是否稳定，稳定股息政策变动的股息政策(