投资管理课件

投资管理,1,投资管理,财务管理,投资管理,2,目录,投资管理概述,项目投资评价要素,项目投资财务评价指标,项目投资决策方法及应用,投资管理,3,投资管理概述,投资，是指特定经济主体以本金回收并获利为基本目的，将货币、实物资产等作为资本投放于某一具体对象，以在未来较长时间内获得预期经济利益的经济行为。一、企业投资的意义（一）投资是企业生存与发展的基本前提；（二）投资是企业获得利润的基本前提；（三）投资是企业风险控制的重要手段。,投资管理,4,二、企业投资管理的特点（一）属于企业的战略性决策；（二）属于企业的非程序化管理；企业活动分为日常的例行性活动和非例行活动。日常的例行性活动是企业日常重复发生的活动，通常进行程序化管理；对于非重复性的特定经济活动即非例行活动进行非程序化管理，该活动具有一次性和独特性的特点。（三）投资价值的波动性较大。,投资管理,5,三、企业投资的分类（一）项目投资和证券投资项目投资，是指以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。包括有形资产和无形资产投资。（二）发展性投资和维持性投资（三）对内投资和对外投资（四）独立投资和互斥投资,投资管理,6,四、投资管理的原则（一）可行性分析原则可行性是指一项事物可以做得到的、现实行得通的、有成功把握的可能性。广义的项目可行性分析包括环境可行性、市场可行性、技术和生产可行性和财务可行性分析。1、环境可行性分析；2、市场可行性分析；3、技术和生产可行性；4、财务可行性分析。财务可行性是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而展开的，有关该项目的财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价方法。,投资管理,7,（二）结构平衡原则（三）动态监控原则1、对工程的进度实行动态监控；2、对原有的可行性基本假设进行动态监控。,投资管理,8,项目投资评价要素,一、项目投资评价要素项目投资评价要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须考虑的因素。包括折现率和现金流量。二、项目折现率（P161）1、市场利率为项目折现率；2、以行业基准资金收益率作为折现率，该折现率考虑了该项目的风险补偿；3、以企业的加权平均资本率为项目必要报酬率。,投资管理,9,三、项目的原始投资(It)和净现金流量(NCFt)（一）时间和时间价值因素1、时间因素项目计算期项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期、营业期和终结点。其中建设期的第一年年初为建设起点；建设期最后一年的年末为投产日；项目计算期的最后一年年末为终结点，即项目最终报废或清理日。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命确定。项目计算期（n）=建设期（s）+运营期（p）,投资管理,10,2、时间价值因素折现率（K）（二）建设期（投资期）原始投资（It)1、需求因素建设期的营业收入=02、成本因素原始投资=固定、无形资产投资+营运资金垫支利息费用不计入建设投资3、原始总投资与原始投资现值合计,投资管理,11,（三）营运期净现金流量(NCFt)1、需求因素建设期的营业收入02、成本因素运营期成本=付现成本+所得税3、维持投资维持投资=固定资产的大修支出+改良性支出4、经营净现金流量NCFt=该年营业收入-该年付现成本-该年所得税-维持投资=该年税后营业利润+该年非付现成本-维持投资=收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本*T-维持投资（1-T）,投资管理,12,（四）终结点1、固定资产的变价净收入2、垫支营运资金的收回回收额=固定资产的变价收入+垫支的营运资金3、自由现金流量（1）当固定资产变价收入等于账面残值时自由现金流量=经营现金流量+回收额（2）当固定资产的变价收入不等于账面残值时经营现金流量=收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本*T-营业外收入*T+营业外支出*T自由现金流量=经营现金流量+回收额,投资管理,13,四、项目现金流量估算举例例7-1某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获得净利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计残值收入11万元，采用使用年限法折旧。项目期满时，垫支资金全部收回。求项目现金流量。,投资管理,14,例7-2某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，甲方案预计残值为20000元，乙方案预计残值为30000元。甲方案预计销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上增加维修费10000元。乙方案预计年销售额为1400000元，年付现成本1050000元，项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金25000元。公司所得税税率为20%。求两方案的现金流量。,投资管理,15,项目投资财务评价指标,一、财务可行性评价指标的类型1、定义财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。主要评价指标有净现值、年金净流量、现值指数、内部收益率和投资回收期2、类型（1）按是否考虑时间价值分为动态指标和静态指标；（2）按指标性质分为正向指标和反向指标；（3）按重要性分为重要指标、次要指标和辅助指标,投资管理,16,二、净现值（一）投资项目的价值与成本1、成本：原始投资的现值合计数2、价值：（二）、净现值（NPV）净现值是项目的价值与原始投资的现值合计数之,投资管理,17,差，反应了该项目所增加的企业价值。例7-3恒业公司拟购买一台新型机器。机器购买价为800000元，购入时支付60%价款，余款下年付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元，按直线法计提折旧。使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。当时的银行利率为12%。要求：用净现值评价公司能否购买新机器。,投资管理,18,三、年金净流量（ANCF）例7-4甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年净利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用那种方案。,投资管理,19,四、现值指数（PVI）现值指数，又称获利指数，是指投资项目的价值占原始投资现值总和的比率。五、内部收益率（IRR）内部收益率是指项目投资预期可能达到的收益率。实质上，它是使项目的净现值等于零时的折现率。,投资管理,20,1、营运期每年现金流量相等条件：S=0，NCF0=-I，NCF1=NCFn=NCF2、一般方法原理：求i使得V（i=IRR）=K（i=IRR）,投资管理,21,六、回收期（PP）（一）静态回收期静态回收期，是指投资项目收回原始总投资所需时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。计算分为两种情况：1、运营期每年的净现金流量相等,投资管理,22,例7-5某项目的建设期为1年，运营期为10年，其所得税前的净现金流量为：I0=1000万元，NCF1=0万元，NCF2-11=200万元求其静态投资回收期。2、运营期每年的净现金流量不相等例7-6P167（二）动态回收期动态回收期是指以经营期未来现金净流量的现值等于原始投资额的现值时所经历的时间。,投资管理,23,七、动态指标之间的联动性当NPV0时，ANCF0,PVI1，IRRk；当NPV=0时，ANCF0,PVI=1，IRR=k；当NPV0,PVI1，IRRk。八、投资项目的可行性评价（1）具备财务可行性NPV0；ANCF0；PVI0;IRRK（2）不具备财务可行性NPV0；ANCF0；PVI0;IRRK,投资管理,24,例7-7企业拟用自有资金购建一项固定资产，需投资1000万元，建设期为1年，建设资金分别于年初、年末各投入500万元；该项固定资产的预计使用寿命10年，期末无残值，按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增100万元净利润。假定该项目的行业基准折现率为10%。求：（1）计算项目的价值和原始投资的现值合计。(1117.2万，954.55万）（2）计算项目净现值、年金净流量、现值指数和投资回收期。（162.65万，25.04，1.17，6年）（3）判断该项目的财务可行性。,投资管理,25,项目投资决策方法及应用,一、财务可行性评价与项目投资决策的关系在时间顺序上，可行性评价在先，投资决策在后。（一）对于独立方案：财务可行性评价与投资决策是一致的。步骤：1、评价方案财务可行性。2、接受具备基本财务可行性的投资方案；拒绝不具备基本财务可行性的投资方案。3、按内部收益率确定各独立方案的优先次序。（二）对于互斥方案：财务可行性评价是投资决策的前提条件。,投资管理,26,步骤：1、评价财务可行性，保留具备基本财务可行性的方案。2、利用投资决策方法进行决策。（1）对于原始投资额相同，计算期相同的互斥方案净现值法和现值指数法；（2）对于原始投资额不同，计算期相同的互斥方案净现值法和年金净流量法；（3）对于原始投资额不同，计算期不同的互斥方案年金净流量法和计算期统一法。,投资管理,27,二、互斥方案投资决策的运用（一）现值指数法比较现值指数，现值指数最大的方案为最优。例7-8某投资项目需要原始投资1000万元，有A和B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。按净现值作出投资决策。（二）净现值法比较净现值，净现值最大的方案最优。例7-9A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期相同。A项目原始投资的现值为150万，净现,投资管理,28,值为29.97万元；B项目原始投资和现值为100万元，净现值为24万元。计算两个项目净现值率并按净现值和净现值率比较决策。（三）年金净流量法步骤：1、计算方案的净现值；2、计算方案的年金净流量（ANCF）；3、年金净流量最大的方案为最优。,投资管理,29,例7-10某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准的资金收益率为10%。按年金净流量作出投资决策。（四）计算期统一法最小公倍数法步骤：（1）计算各方案计算期的最小公倍数；以最小公倍数作为各方案的调整计算期,投资管理,30,（2