第十课华泰期货20191121 谈非常规报告的撰写与理解

,谈研究报告的撰写,2019年11月21日梁宗泰F3056198,本文结构,1、调研报告的撰写及理解2、企业个性化策略报告的撰写及理解3、突发事件专题报告的撰写及理解,调研报告的撰写及理解,1.1.1调研报告的背景：解决什么问题,背景：一般调研的积极性都是来源于行情的大变动，特别是该品种的价格出现了大涨大跌并且持仓量亦对应大幅提高，双发矛盾激烈的时候，极需要调研获得真实客观情况去帮助交易者判断多方理由客观还是空方理由客观。一般大行情的决胜点亦是在各机构集中调研之后。本次调研的核心背景便是资讯机构的样本库存出现了连续的下滑，需要到非样本的仓库实际了解库存情况，并且与贸易商主观获取该品种全行业的实际库存情况。,1.1.2调研报告的路线介绍及调研总结,调研的对象一般是分为生产企业、贸易商、下游企业、仓储企业。因此需要在调研报告首页交代好我们的调研对象，让读者了解后文我们调研的侧重点是在上游生产情况、还是中游蓄水池情况、还是下游需求情况等。调研总结要简明扼要，譬如是客观实际库存低，下游需求好等。,1.2.1涉及生产企业的调研重点：产能构成,代替读者了解生产企业的实际装置虽然资讯机构有分品种的产能数字，但并没有专门1家生产企业的全产品产能数字统计，能够为其他阅读本报告的研究员或交易员更方便简洁地获取相关数据。,1.2.2涉及生产企业的调研重点：企业销售模式以及企业当期库存,（1）研究一个品种，我们非常关心该品种的长约量和即期现货量的占比，因为期货挂钩的是可流通交易的流动性。因此上游厂家有多少比例是合约货，多少比例是即期流通货，对了解该品种的流行性非常重要。并且结算方式亦是其他研究人员或者交易员想要了解的行业内容。（2）生产企业的库存，亦是总库存构成里重要的一环，特别是流通货占比低的品种。,1.2.3涉及生产企业的调研重点：日常研究不解的问题，当面有机会请教,（1）对于可以转产的品种，是否会按照品种间价差进行供应转产调节等平时研究积累的问题。实地跟生产企业沟通，当面沟通能比较方面得到回应。,1.3.1涉及下游企业的调研重点：下游企业的规模以及实际情况,（1）先简明扼要地介绍该下游企业的所在行业，以及实际的采购量，让读者了解其规模及行业地位。更具体地是了解企业采购的是标准品还是非标品，便能知道该下游了解到的下游需求信息是侧重在标品方面还是非标品方面。,1.3.2涉及下游企业的调研重点：下游企业的库存情况,（2）下游企业的原料库存情况，也可以衡量下游后期补库的空间，从而判断若有库存转移的话其库存转移的力度如何，亦是总库存的重要组成部分，因此下游企业的库存亦是市场关心的重要内容。,1.3.3涉及下游企业的调研重点：下游企业反映的终端需求情况,（3）下游企业用的基本是以非标为主，因此重点了解其非标对应的汽车和家电企业需求情况，从而对非标后期的需求有一个大概的把握。最完整的情况是，对该品种各个下游企业均有调研，从而对该品种的标品和非标品需求有个全名的把握。,1.4.1涉及仓储企业的调研重点：真实客观地反映当地库存情况,（1）交代该仓储企业在当地规模，是否主流仓库；平时贸易习惯主要放的是国产货还是进口货；让读者马上了解该企业的库存状况反映的是哪块渠道的货物松紧。（2）该企业反映确实印证了PE库存低的现实，并且更反映了标品LLDPE库存紧的现实。,1.4.2涉及仓储企业的调研重点：了解的下游直提率的情况,（1）仓储企业直接能获取的数据是直提率，即船货到港是先进仓库再拉到下游企业，还是说船货到货后不进仓库而直接拉到下游企业了。这种直提率的大小，直接反应了下游需求的大小或者下游的采购意愿。,1.5.1涉及中间贸易商的调研重点：直观感受其对应下游的需求情况,（1）首先交代贸易商的贸易规模，从而对不同贸易规模的贸易商反映的需求情况作一个权重思考。最好的情况是多走访几家贸易商，看反映需求好坏的情况是否一致。（2）具体了解该品种下游分布的标品或非标品究竟是哪个细分下游好，哪个细分下游不好，精确了解具体需求实际情况。,1.5.2涉及中间贸易商的调研重点：其自身的库存情况,（3）贸易商的自身的库存高低，明显反映了社会库存蓄水池的多与少的情况。更具体的是了解其即期库存及在途库存的情况。,1.5.3涉及中间贸易商的调研重点：其分享的地区贸易特性,（4）走访调研的贸易商深刻了解该地区的贸易习惯，反映该地区的波动特性习惯。丰富研究积垫对行业波动率的理解。,1.5.4涉及中间贸易商的调研重点：日常研究不解的部分当面交流解答,（5）关于下游需求是否有替代意愿的看法，1家贸易商同时接触数家下游企业，大概能主观了解究竟到了一定价差，下游是否有转产意愿。,个性化策略报告：为实体企业真实服务,2.1.1个性化策略报告前准备：了解企业需求,企业介绍：江苏某大型地方炼厂，沥青2018年产量44.5万吨，是华东第一大沥青产量的地方炼厂。企业总投资3亿元，注册资本1.1亿元。主要产品有70#、90#重交道路沥青，同时还生产燃料油、石脑油、蜡油、工业燃料、润滑油基础油等。企业需求：由于每个月固定采购原油生产沥青及成品油，然而沥青综合利润加工波动剧烈，希望通过沥青期货盘面锁定2-3个月的炼厂加工利润，从而保证该企业的稳定生产利润。,2.1.2个性化策略报告前准备：了解企业需求背景,2.1.3个性化策略报告前准备：分解策略任务构成,策略任务分解拆解成三个独立的头寸，后续是建立具体的方法论去预判上述3个头寸的走势。从而给予一个总体头寸的预判。,2.2.1旗帜鲜明地表明企业个性化头寸的判断,先给企业一个总头寸上的策略结论，预判下来是总头寸仍有利润，可以锁生产利润。,2.2.2挖掘对生产利润判断的方法论,展望累库对应生产利润走弱,2.2.2挖掘对生产利润判断的方法论,展望累库对应生产利润走弱,2.2.3挖掘对华东基差判断的方法论,背景：目前非常高的华东基差，企业有迫切需求想提早锁定华东高溢价给予的利润。路径：预售远期现货？预售基差？不预售等待基差下跌？,2.2.3挖掘对华东基差判断的方法论,只能选择被动等待华东基差下落的话，跨地区物流会使华东基差下跌多少？,2.2.3挖掘对原油基差判断的方法论,马瑞溢价的具体评估,2.3个性化策略报告的服务流程,阶段一，华泰期货在为该企业服务中，初步为企业讲解原油、沥青等单独品种的研究框架及研究思路。阶段二，企业需求具体的个性化服务，即如何通过盘面锁定炼厂加工利润的具体操作方案。华泰期货研究院能化组研究员丰富的研究经验为企业提供研究支持，从原油基差、沥青基差、沥青盘面生产利润等多维度分析，给予炼厂在未来3个月的锁定生产利润操作提供策略支持。,突发事件专题报告的撰写及理解,3.1突发事件专题：核心是时效性,时效性（1）时效性是突发事件性专题报告的核心，基本要求事件发生的当天到明天早上需要及时地撰写专题报告。（2）根据对突发事件的评估，找出对化工品影响的传导路径，并从而给予结论是利多哪些化工品，利空哪些化工品。,3.2突发事件专题：客观描述突发事件,客观性（1）描述突发事件时尽量做到客观性，最好是在网络媒体转载之后在具体描绘事件，未公开的事件的客观性存在一定偏差，且会引发后续不必要的争执。（2）安全事故发生后造成的安全生产检查升级，但具体细节并没有落地，要注明哪些是实际发生的客观事实，哪些是研究院主观判断的逻辑成立路径。,3.3突发事件专题：主观研究对供需的影响,逻辑性（1）通过数据整理，找到事故发生地的上游占比，预估对上游影响的量级。,3.3突发事件专题：主观研究对供需的影响,逻辑性（2）通过数据整理，找到事故发生地的上游占比，预估对下游影响的量级。,3.4突发事件专题：把突发事件对供需的影响纳入中长期供需平衡表,逻辑性（3）把本次宏观事件的产量数据的下调和需求数据的下调，嵌套到中长线的供需平衡表里面去。从而调整研究员自己的中长期逻辑展望。,3.5突发事件专题：客观事实,客观性（1）山东淄博的错峰生产主要影响的PVC手套、制药、石油化工。潜在影响的是：制药-烧碱需求-PVC成本支撑PVC手套用糊树脂占比不高石油化工潜在对应小产能沥青厂,3.6突发事件专题：客观事实,客观性（1）山东淄博的错峰生产主要影响的PVC手套、制药、石油化工。潜在影响的是：制药-烧碱需求-PVC成本支撑PVC手套用糊树脂占比不高石油化工潜在对应小产能沥青厂,3.7突发事件专题：主观猜测逻辑,逻辑性（1）联系前期打赢蓝天保卫战的三年行动方案，以及山东省污染防治攻坚战，（2）市场一直预期电石运输或者电石法PVC企业将受安全生产检查影响；而当前的山东淄博错峰生产，或是后续一系列危化品电石运输潜在限制前的预热,3.8突发事件专题：把突发事件对供需的影响纳入中长期供需平衡表,逻辑性（3）含电石或者PVC安全摸排导致的产量下调，对PVC平衡表的重新收紧。从而在最近的安全事故中找到了事件驱动型对冲策略：多V空MA,免责声明：本报