我国企业赴海外上市法律问题.ppt

中国企业赴海外上市法律问题OverseaslistingPRCLegalIssues,侯立律师RichHouLiMarch2009,主要上市模式MajorListingModel,直接上市DirectListing上市主体为境内股份公司ListingapplicantisaPRCcompanybyshares要求高，4、5、6的标准HighPrerequisites,4-5-6standards间接上市IndirectListing红筹模式Red-chip将境内企业的权益装入境外公司TransfertheinterestofaPRCcompanyintoanoffshorecompany上市主体为由境外公司Listingapplicantisanoffshorecompany,红筹上市基本模式BasicModelforRed-chip,境内股东,境内企业（主要权益）,境内股东,境外公司（拟上市主体）,外资企业（新设）,企业合并,资产并购,股权转让,外汇管理部门（75号文）：境内居民境外投资外汇登记,10号令商务部门证监会工商管理部门,现金/股权,重点关注的法律问题FocusedLegalIssues,外资准入(产业政策)Entryofforeigninvestor(industrypolicy)外汇资金来源Sourceofforeignexchange注册资本是否到位Paid-upofregisteredcapital公司是否涉及公有资产WhetherPublicassetsrelated国有资产state-ownedassets集体所有资产collectivelyownedassets终级股东身份NationalityofUltimateshareholder特殊目的公司SPV75号文Decree75,红筹上市前的重组,重组时需考虑的因素（一）重组方案要考虑对外商投资的产业政策2004年由国家发改委和商务部修订发布的外商投资产业指导目录以及指导外商投资方向规定。外商投资产业指导目录是指导审批外商投资项目的依据。在进行重组时，以进入境内企业所在的行业，并根据企业所在的行业对外资的开放程度，确定该行业是否允许外商独资或控股。,（二）主营业务突出公司业务定位清晰，拟上市公司主营业务应该与企业经营的业务之间有密切的联系，符合投资主体。主营业务应专注于一行业，把不相关的业务捆在一起的企业不适合上市，主营业务突出的上市公司必然更受投资者的青睐。一般主营业务收入和主营业务利润均占到总收入和利润总额的70%以上。,（三）生产经营独立拟上市公司具有独立的研发、生产、销售，拥有完整、健全的生产经营体系。在资产重组方案中既要考虑把上市公司的资产中将受产业的政策限制的业务剥离出来，又要必须考虑，剥离后的业务应该满足一个完整的生产流程，生产经营的独立，否则市场是难以接受的。,（四）避免同业竞争和减少关联交易所谓同业竞争是指上市公司的控股股东（绝对控股和相对控股）在与该上市公司业务直接、间接或可能构成竞争的其他企业业务中占有权益，包括自己经营、为他人经营、由他人代营业务等多种形式。而关联交易是指关联人士与上市公司之间进行的交易。,（五）国有股权是否退出一些企业是通过国企改制后形成的股权结构，国有股权在重组中是否退出是实践中经常遇到的问题。国务院关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知规定：将国有股权转移到境外上市，按境内企业隶属关系先经省人民政府或国务院主管部门同意，报中国证监会审核，并由国务院按国家产业政策有关规定和年度总规模予以审批。审批程序复杂、耗费时间长、而且结果不可控。,法律规定及程序(1/2)RegulationsandProcedures,2006年9月8日-关于外国投资者并购境内企业的规定（“10号令”）ProvisionsontheTakeoverofDomesticEnterprisesbyForeignInvestors(Decree10)股权并购和资产并购Sharetakeoverandassettakeover商务部审批SubjecttoMOFCOMsapproval关联并购（同一控制人）Connectedacquisition重点行业、经济安全、驰名商标、中华老字号Importantindustry,nationaleconomicsecurity,famoustrademarkandChinaTime-honoredBrand换股Shareswap不享有外商投资企业优惠政策NopreferentialtreatmenttonewFIE证监会审批SubjecttoCSRCsapproval收购对价Consideration评估作为定价依据Basedonvaluation民营企业的并购对价不得低于评估价，国有企业的并购对价不得低于90%Notlowerthanvaluationpriceforprivatecompanyandnotlowerthan90%ofthevaluationpriceforstate-ownedcompany反规避条款Anti-dodgeprovisions反垄断条款Antitrustprovisions,法律规定及程序(2/2)RegulationsandProcedures,2006年9月21日-证监会关于小红筹上市审批指引CSRCsGuidelinesforRed-chipListing2005年11月1日-国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知（“75号文”）NoticeoftheSAFEonRelevantIssuesconcerningForeignExchangeAdministrationforDomesticResidentstoEngageinFinancingandinReturnInvestmentviaOverseasSpecialPurposeCompanies(“Decree75”)2001年11月22日-外商投资企业合并与分立的规定ProvisionsforMergingandSplittingofForeign-investedEnterprises97年5月28日-外商投资企业投资者股权变更的若干规定ProvisionsfortheAlterationofInvestorsEquityinForeign-investedEnterprises外商投资企业的并购优先适用该等规定AcquisitionofFIEissubjecttothisregulationfirst,我们的服务OurService（1/2）,前期咨询Earlyconsultation参与设计上市方案Involvedinthedesignoflistingplan重组企业架构Organisationalrestructure协助与政府部分沟通，草拟报批文件，取得相关政府的部分的批准或登记备案Assistincommunicatingwithauthorities,draftingapplicationdocuments,gettingapprovals,registration,filing上市前私募融资顾问Pre-IPOconsultant尽职调查Duediligence参与公司与各方的谈判活动Involvedinthenegotiation起草上市相关的法律文件，包括Draftlistingrelatedlegaldocuments,including:章程、决议、收购协议、股权转让协议Articlesofassociation,resolutions,acquisitionagreement,sharetransferagreement,我们的服务OurService(2/2),尽职调查及法律意见书Duediligenceinvestigationandlegalopinion公司设立和历史沿革Establishmentanddevelopment主要资产Assets债权债务Liabilities税务Taxation诉讼Litigation关联交易和同业竞争Connectedtransactionsandcompetition环境保护Environmentalprotectio