杠杆率论文关于降低企业杠杆率的方式论文范文参考资料

杠杆率论文关于降低企业杠杆率的方式论文范文参考资料 （北京信息科技大学，北京100085） 摘要我国非金融部门的杠杆率高企阻碍了经济的健康平稳发展。去杠杆作为供给侧结构性改革的重点任务之一，正在进一步的推进中。本文介绍了混合所有制改革、IPO、债转股等多种去杠杆的方式，并阐述了其局限性。 关键词去杠杆 方式 企业 为适应我国经济发展新常态，我国政府提出供给侧结构性改革及“三去一降一补”五大任务，并不断推进深化。去杠杆作为今年的首要任务，也正如火如荼的进行中。在过去20年，我国杠杆率总体不断上升，尤其在xx年 _后，杠杆率的增加尤为迅速。中国不断攀升的杠杆率带有明显的结构性特征。从国际比较来看，政府部门的杠杆率为48.4%，家庭部门的杠杆率为44. 5%，均大幅低于国际平均水平，但非金融企业部门的杠杆率不但显著高于新兴市场105.9%的平均水平，也显著高于发达经济体88.9%的平均水平。同时，由于我国债务规模增长过快、相关的改革措施难以见效等原因，xx年5月24日国际著名的信用评级机构穆迪宣布将中国主权信用评级由A3下调为Al，进一步说明我国杠杆率问题越来越应该成为我们关注的重点。如何降低企业杠杆率，有多种方式可以选择。 混合所有制是指在同一经济组织中，不同的经济成分的产权主体通过一定的资产组织形式，形成相互渗透的资本组织形式。 目前我国民间投资低迷，混合所有制改革可以提高社会资本的积极性，促使其对国有企业进行参股，可以有效缓解资金的单一化，利于资源的优化配置，从而对降低杠杆率起到积极作用。具体来说，一方面，社会资本的进入，使国有企业*流更加充裕、再投资能力扩大，利用这些资金偿还债务或者在不举债的前提下增大资产规模，能够明显降低杠杆率；另一方面，不同所有制资本的相互融合、相互作用，进行优势互补，使股权结构更加优化，资源配置效率得到提升，进而实现共同发展，在一定程度上也可以降低企业杠杆率。 然而，在混合所有改革进程中还面临着一些难点。非国有资本进入由国有资本垄断或行政垄断的行业时有一道“玻璃门”，允许国有资本进入但实际操作很难；国有资产具有运营效率不高分布结构不够合理的问题，难以吸引民间资本和外国资本；国有企业天然的融资优势导致混合所有制改革的动力不足；同时国有资产的监督管理机制还需要进一步改善，等等。这些因素都阻碍着混合所有制改革的推进。 IPO是指企业通过证券交易所，首次公开向投资者增发股票以期募集资金的过程2。 IPO是企业直接融资方式之一。首次公开募集资金成功后，企业获得融资机会和一个持续补充资本的市场化平台。企业股本与资产将会较大幅度增加，有效解决企业发展中的资金短缺问题，还有利于提成企业形象和竞争力，这都直接或间接有利于企业杠杆率的降低。首先，融资成功意味着权益资本和流动资金的大幅增加，并可以用这些资金偿还债务，从而直接降低企业杠杆率；其次，形象和竞争力的提升，有助于增加企业收益、实现企业的持续发展，对降低杠杆率有积极效应。 但是，企业IPO面临着准入门槛较高、前期准备时间久、审批需“排队”等限制，同时期间还需要投入大量的人力物力。一旦上市成功，还受投资限制增多、商业机密的披露、控制权的减弱的影响，这些因素无疑都对企业IPO产生影响。 员工持股制度是指企业内部员工出资认购本公司部分或全部股权，委托职工持股会进行托管运作和集中管理。它是一种新型股权安排形式。管理层收购是指目标公司的管理层或经理层利用借贷所融资本来购买本公司股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为”。 根据 _出台的文件”，国有企业员工持股主要采用增资扩股、出资新设的方式开展，并要求以货币出资。这种出资方式，能够增加企业的权益以及资本流动性，有利于降低企业杠杆率。同时，管理层或员工成为公司的所有者，从而实现所有权与经营权的统一，有利于员工激励、降低 成本、改善公司业绩，增强企业的内生动力，进而为降低杠杆率做出贡献。 货币出资方式虽然有助于改善企业资本流动性，但是对于员工来说筹集足够的货币资金较为困难。银行的融资通道又不顺畅，也影响了员工持股和管理层收购的积极性。除此之外，由于员工持股股权转让税负较高，导致股权流动性差。股价的合理确定等问题也都制约着职工持股的实施。 兼并重组指企业通过股权转让、收购兼并、资产剥离或股权出售、资产置换等方式中的任意一种或几种来实现企业规模扩张和经济效益提高的最终目的。兼并重组通过公司之间，特别是不同行业、不同债务期限结构、不同经济周期中的公司之间资产或债务组合，能够达到降低杠杆率的效果；还可以通过引进新的股东，使之成为企业经营的积极因素，提高企业效率，从而提升整合企业的竞争力，提升其利润率和价值，进而降低杠杆率。 兼并重组作为去杠杆的有效方式之一，虽然国内并购活动日益活跃，但并购效率、质量却较低。其中信息流不畅通、投融资不便捷以及并购交易成本较高是影响兼并重组额的关键因素。 优先股是相对于普通股而言的，在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。类似于有固定利息的债权无权*参与企业经营。 优先股“旱涝保收”的分红模式对于看重*红利的投资者来说具有较强的吸引力，有助于权益资金的注入。对于企业来说，优先股在一定程度上会增加企业的负债水平，但却更大程度地保持了企业权益资金的比例平衡，并降低企业整体的杠杆率和财务风险水平。 对优先股的发行，我国对上市公司和非上市公司都有较为严格的规定。例如上市公司须满足最近3年连续盈利、最近3年分红情况符合监管规定、发行优先股规模不超过普通股股份总数的50%、筹资额不超过发行前净资产的50%等一般性要求；非上市公司须满足投资者参与须达500万元资金、股东人数不得超过200人等要求。然而，目前亟待去杠杆的企业大多盈利能力较差，不能满足其利润和分红条件；同时也无法吸引优质投资者，优先股的发行收到一定的限制。 售后租回是将销售和融资集为一体的特殊租赁形式，是企业筹集资金的一种办法。 该方式一方面通过出售行为，资产的原所有者（承租人）获得了资产售价金额的资金流入；另一方面通过租赁行为，资产不实际交付的前提下，承租人可以继续保留对资产的占有权和使用权。可以盘活资产，资金迅速回流，提高资产流动性；还可以调整债务结构，缓解短期债务压力，有利于企业杠杆率的降低。 售后租回本身具有的局限性值得我们注意，一是售后租回并不适用于所有企业，只有对重资产企业才能起作用；二是在会计处理中，售后租回使资产负债表中流动资产和长期应付款同时增加，流动资产的增加可以在一定程度上缓解短期债务压力，调整企业债务结构，但是长期债务增加会对企业形成新的债务压力。这要求企业从根本上重视自身盈利能力，提升自身价值。所以我们应在充分了解其局限性的前提下，采用该方式降低企业杠杆率。 七、资产证券化 资产证券化是将存量资产（原始权益人缺乏流动性但可以预见未来*收入）进行重新组合并，进而进行必要的信用增级，伎之转变成为资本市场可销售和流通并能够产生稳定收益的金融产品的过程”。 资产证券化的基本特征之一就是提高该类资产的流动性。将转变成的金融产品通过在资本市场上以发行证券的方式予以出售，获取融资并提高资产的流动性，进而降低企业杠杆率。 然而我国实施资产证券化具有一定的局限性。首先资产证券化产品的交流和流通机制还不完善，二级市场的流动性也有待提高；其次随着基础资产类型的广泛，原始权益人资质逐渐下沉，不同市场问的连环传递、交叉蔓延，风险逐步加大；再次泛证券化、类证券化产品现象较多，存在一定的监管套利；最后我国法律关于资产证券化的保障还需要进一步夯实。以上因素都可能对资产证券化的实施与成效产生影响。 八、债转股 债转股是企业去杠杆的有效手段。它是在机构收购银行的不良资产时，把原来银行与企业问的债权债务关系转变为机构与企业问的控股（或持股）与被控股的关系。债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。 它通过将企业债权依法转换为股权的方式，减少负债和增加权益资金。在企业债务压力减轻的同时，也平衡了债务与权益的比例，对企业降低杠杆率的效果直接且明显；同时通过债转股，新的股东参与企业经营，可以优化企业的治理结构，提升盈利能力，进而降低企业杠杆率。 但是市场化债转股面临着实质性进程相对缓慢的问题。截至xx年4月19日，