豆粕研究框架

豆粕期货研究框架,覃多贵2014年3月,一、豆粕产业链各环节影响因素,1.1大豆产业链的结构,一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月,大豆耕作时间分布,中美巴西阿根廷,收获期,种植期,开花期,灌浆期,种植期,种植期,种植期,开花期,灌浆期,收获期,开花期,灌浆期,收获期,种植期,开花期,灌浆期,收获期,意外因素,需要关注因素,1、巴:实际种植面积，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、美：消费情况：4、中美：运输条件；,1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；,1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；,1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；,1、巴、阿：收割进度，预计产量，运输条件，消费情况；2、中、美预测种植面积，种植进度；,1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植保险；3、中美：库存；,1、美：实际种植面积，结转库存；2、中美：天气；3、巴、阿：消费情况；,1、美：天气，结转库存;,1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；,1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存,1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；,1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植,1.2种植环节影响因素,1.2种植环节影响因素重点关注主产区天气,1.3贸易环节影响因素,关注因素港口库存船期变化CNF报价,关注因素FOB报价(升贴水报价)汇率运输能力天气与路况港口装运能力出口政策,离岸价格（FOB）=（CBOT期货价+升贴水）*0.36745（美分/蒲式耳到美元/吨的转换系数）到岸价格（CNF）=离岸价格（FOB）+海运费(保险费另算)大船舱底完税价=到岸价格(CIF)*增值税(1.13)*关税(1.03)*汇率进口大豆成本=大船舱底完税价+100（港杂费+短倒费）,6,1.4压榨环节影响因素成本因素,国内豆粕生产以压榨进口转基因大豆为主，国产非转基因大豆只有少部分用于压榨。国内豆粕与外盘大豆联动强，而与国内大豆联动较弱。,油厂压榨利润测算压榨利润=豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.18-进口大豆成本-120（压榨费、包装费、财务费）测算的压榨利润决定于：CBOT期货点价，FOB升贴水，海运费；豆粕销售价格、豆油销售价格；生产成本及各项费用。2004年大豆危机之后，国内大豆压榨产能逐渐掌控在少数大型外资企业和央企手中，油厂具有较大的定价权，为了维持自身的利润，油厂有时会根据油粕基本面和油粕比价关系的变化灵活定价，导致市场出现粕弱油强或油弱粕强交替的局面。,1.4压榨环节影响因素压榨利润,1.5养殖需求环节影响因素饲料消费结构,1.5养殖需求环节影响因素豆粕需求估算,第一步：出肉率猪肉：5335/70%=7621万吨禽肉：1823/77%=2368万吨第二步：料重比生猪：7621*3=22864万吨家禽：2368*2=4735万吨禽蛋：2861*2=5722万吨饲料需求：22864+4735+5722=33321万吨豆粕需求：33321*20%=6664万吨,假设全部规模化且仅供口粮和饲料粮,1.5养殖需求环节影响因素时效性,二、豆粕期货研究的相关指标,2.1供需平衡表及库存消费比,2.2港口库存指标,2.3压榨利润指标,2.4生猪存栏及盈利监控指标,2.5资金面指标,2.6价差价比指标,常用价差价比指标1、期现价差：基差，远近月合约价差2、替代品价差价比：豆粕/菜粕3、空间价差：南北美出口大豆价差4、同系品种价差价比：豆类油粕比,2.7技术分析指标,1、持仓量、成交量2、仓单变化3、趋势型指标4、摆动型指标5、人气型指标,三、机构报告,3.1有较大市场影响力的机构报告,3.2如何查询美国农业部报告,美国农业部报告查询地址：/MannUsda/viewTaxonomy.do?taxonomyID=2,3.3如何使用月度供需报告？,瞻前顾后：与历史同期比较，与公布前的市场预期比较；关注评价日之后的市场变化；左顾右盼：平衡表内各项目的横向比较（如库存消费比）；不同国家的平衡表之前的比较；与其他机构数据的对比；,数据关系（一）产量=收获面积（不是播种面积）*平均单产（二）期初库存=上期末库存（三）总供应量=期初库存+产量+进口量（四）总使用量=压榨量+出口量+种子用量+残余用量（五）期末库存=总供应量-总使用量（六）库存消费比=期末库存/总使用量（包括国内消费和出口）,四、豆粕研究框架的建构,4.1豆类研究总框架,4.2豆粕研究框架,供给面积：收益对比；政策单产：病虫害；天气压榨：压榨利润；油厂库存；,需求消费：肉蛋奶消费增产趋势；消费偏好存栏补栏：养殖利润；疫情；政策；季节性：节假日；天气；替代品：替代品供需结构,套利因素期现价差：基差