债券筹资的特点二.ppt

第二章筹资管理,引入案例,大伟所在的IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到10%，急需增加资金，经测算资金缺口在2100万元左右，公司领导要求大伟制定筹集资金的预案。有关资料如下：公司现有资本情况：股本900万元；资本公积150万元；盈余公积350万元；未分配利润140万元；长期负债2900万元在证券市场上，大伟所在公司普通股每股高达26元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。但是，若公司的资产负债率进一步提高，超过70%，则股价可能出现下跌。学完本章，你就可以自己得到答案。公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较大，要求负债利率从6%提高到8。假如你是大伟，你将怎样制定筹资预案呢？如果你对上面的问题有兴趣？请参加本章的学习与讨论。,学习目标,第2章筹资管理,一、筹资及其相关概念,筹资目标：以较低的筹资成本付出和较小的筹资风险，获取较多的资金。,筹资：企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。,一、筹资及其相关概念,企业创建的筹资,满足企业生产经营需要的筹资,满足企业资本结构调整需要的筹资,外部筹资环境变化的筹资,筹资目的,一、筹资及其相关概念,筹资渠道,一、筹资及其相关概念,筹资方式,银行借款,一、筹资及其相关概念,表2-1筹资渠道与筹资方式的对应关系,二、筹资种类及其组合,二、筹资种类及其组合,二、筹资种类及其组合,按所筹资金的期限分类,短期资金：短期借款商业信用,长期资金：吸收直接投资发行股票发行公司债券取得长期借款融资租赁内部积累,二、筹资种类及其组合,受金融市场及法律限制较大必须借助一定的载体筹资范围广，可利用的筹资方式较多,直接筹资：,银行存款非银行金融机构资金融资租赁,目前我国企业最重要的筹资方式,间接筹资:,按筹资活动是否通过金融机构分类,三、筹资应考虑的因素,经济性因素：,非经济性因素：,1.筹资成本,4.资本结构及其弹性,2.筹资风险,3.投资项目及其收益能力,2.资金使用约束程度,1.筹资顺利程度,4.对企业控制的影响,3.社会效应,5.筹资时机,三、筹资应考虑的经济性因素,三、筹资应考虑的经济性因素,三、筹资应考虑的非经济性因素,2.资金使用约束程度,四、筹资原则,一、筹资规模确定的依据,依据,二、筹资规模的特征,特征,层次性,筹资规模与资产占用的对应性,时间性,三、筹资规模确定的方法,1、销售百分比法,需要追加对外筹资规模预计年度销售增加额（基年总敏感资产的销售百分比基年总敏感负债的销售百分比）预计年度留用利润增加额,例2-1见教材P44解答：计算2000年总敏感资产的销售百分比计算2000年总敏感负债的销售百分比计算2001年度留用利润增加额,1、销售百分比法,三、筹资规模确定的方法,例2-3见教材P47,线性回归模型,2、线性回归法,Y=a+bx,三、筹资规模确定的方法,一、资本金制度的概念,有利于明确产权关系，保护所有者权益；,有利于企业真正实行自负盈亏体制；,有利于维护经济秩序；,1,2,3,1、意义,二、资本金制度的原则,原则,一、吸收直接投资,吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。,国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金。,一、吸收直接投资,吸收现金投资,吸收非现金投资,吸收无形资产投资,房屋,建筑物,机器设备,存货,专利权,商标权,商誉,非专利技术,土地使用权,一、吸收直接投资,优点：能提高企业的资信和借款能力。使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。有助于企业之间强强联合，优势互补。不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点，：资本成本高。吸收直接投资容易分散企业控制权。筹资范围小，而且不便于转让。,一、吸收直接投资,二、股票筹资,1、普通股的概念和种类（1）普通股及其股东权利（2）普通股的种类,表决权,股份转让权,股利分配请求权,对公司的审查权、质询权,公司分配剩余财产的权利,公司章程规定的其他权利,1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股2.按股票是否表明金额分:面值股票、无面值股票3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股4.按发行对象和上市地区分：A、B、H、N,股票发行的规定与条件,股票发行的程序,发行方式、销售方式、发行价格,3、股票上市,2、股票发行,股票上市的目的,股票上市的条件,股票上市的暂停与终止,二、股票筹资,普通股融资的优点：1.资本永久性,无到期日,不需归还.2.没有固定的股利负担,筹资风险较小.3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力.4.预期收益高,容易吸收资金.,普通股融资的缺点:1.普通股的资金成本较高.2.普通股筹资分散公司的控制权.,4、普通股融资的特点,二、股票筹资,长期负债筹资的特点,使用上的时间性，需到期偿还,需固定支付债务利息,筹资成本低，不会分散控制权,长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款的偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。,一、银行借款,长期借款筹资的特点：,借款弹性较大,筹资速度快,借款成本较低,限制性条款多制约了企业的生产经营和借款的作用,一、银行借款,（一）债券的种类,二、企业债券,（二）债券发行价格发行价格(未来现金流出的现值),债券发行价格=面值（P/F，i，n）+面值票面利率（P/A,i,n）,i不同，平价、溢价和折价,二、企业债券,例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104452)100005%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579,二、企业债券,筹资对象广、市场大,成本高、风险大、限制条件多,（三）债券的信用等级AAA最高级AA高级A上中级BBB中级BB中下级B投机级,（四）债券筹资的特点,二、企业债券,直接租赁杠杆租赁售后租回,（一）租赁的类型经营租赁融资租赁,临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活,三、融资租赁,（二）融资租赁的租金1融资租赁租金的构成,设备的价款(买价、运杂费、保险费),租赁资产的成本利息出租人为买资产向银行借款的利息等,租赁手续费租赁公司的营业费用及其赚取的利润,租金,三、融资租赁,2融资租金的计算和支付方式（1）租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初期末等额或不等额的方式支付。如果租金在期初支付，资产成本和资产利息按预付年金计算；手续费按租赁期限平均计算。,（2）租赁资产的成本、成本利息，采取期初期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。（3）资产的成本采取期初期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。,三、融资租赁,1商业信用（1）商业信用形式（2）应付账款的成本（3）商业信用筹资的特点不用办理筹资手续；商业信用筹资不负担成本。使用期限短，放弃折扣成本高,应付账款应付票据预收账款,四、商业信用,练习题,ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“210，N30”M公司报价的信用条件为：“120，N30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？,向W公司采购的机会成本：2%(1-2%)360(30-10)=36.7%向M公司采购的机会成本：1%(1-1%)360(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司,企业筹集和使用资金付出的代价即为资本成本。,概念,1.它属于投资收益的再分配、属于利润范畴；2.它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用；3.它属于预测成本；,性质,一、资本成本的概念及性质,一、资本成本的概念及性质,1.资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据；2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准；3.资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据；,作用,（一）个别资金成本,2.权益资本成本（1）优先股成本（2）普通股成本（3）留存收益成本,1.债务成本（1）长期借款成本（2）债券成本,二、资本成本的计算,例题见教材P71-P74,（二）综合资金成本,二、资本成本的计算,例题见教材P74,1,2,3,4,5,合理利用预期,提高企业信誉,积极利用负债筹资,提高筹资效率,三、降低资本成本的途径,合理安排,一、筹资风险的概念,二、筹资风险的分类及杠杆效益,现金性筹资风险它是指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量，而产生的到期不能偿付债务本息的风险。,收支性筹资风险它是指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。,筹资风险,息税前利润变动下的杠杆效益。,One,息税前利润不变情况下，负债比的变动对权益资本利润率有影响。,Two,二、筹资风险的分类及杠杆效益,财务杠杆效益,一、资本结构的含义,资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指全部资金的来源构成，不但包括长期资本，还包括长期负债。狭义的资本结构是指长期资本（长期债务资本与权益资本）的构成及其比例关系，而将短期债务资本列入营运资本进行管理。,资本结构,二、最佳资本结构决策,是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。,Subtitle,最佳资本结构,（一）最佳资本结构的含义,决策规则：它是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。例2-18见教材P83,1.比较资本成本法,（二）资本结构决策的方法,二、最佳资本结构决策,决策规则：它是利用税后资本利润率无差异点（股份公司则为每股净收益）的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。例2-19见教材P84,2.无差异点分析法,（二）资本结构决策的方法