财务会计基础第十一章项目投资管理.ppt

模块5投融资管理，融资管理，货币时间价值和风险分析，10，11，项目投资管理，12，第12章项目投资管理，本章学习目标，理解投资管理的基本概念，掌握投资的意义，理解投资管理的程序和基本原则；理解项目现金流量的含义，掌握在投资决策中使用现金流量的原因，注重项目投资现金流量的计算；掌握项目投资评价的几种方法，重点是净现值法和内部收益率法；掌握项目投资决策方法的应用，侧重于互斥的项目投资决策。本章的重点、难点和技巧点可以分析项目投资案例的现金流量，评估方案的优劣，做出投资决策。投资是指经济实体投资资金或资源，将其转化为实物资产或金融资产，以获取经济利益的行为和过程。第一节项目投资概述，实现财务管理目标的基本前提，持续生产的必要前提，降低风险的重要方法，投资的意义，第一节项目投资概述，导言，1，2，投资分类，第一节项目投资概述，导言，1，3，企业投资管理的基本程序，第一节项目投资概述，第二节项目投资的现金流量分析，项目投资的现金流量：投资项目在其计算期内所引起的现金流出和现金流入的总和，也称为现金流量。按照现金流量的流向，现金流量可分为：现金流出，现金流入，净现金流量，引言，1，现金流量的含义，1，经营现金流入，2，回收生产线的残值，3，回收营运资金，2，项目投资的现金流量分析，2，项目投资决策中使用现金流量的原因，采用现金流量有利于科学考虑资金的时间价值。现金流的采用使得项目的投资决策更加符合客观实际。长安汽车(股票代码000625)2015年半年度报告显示净利润为5057.736亿元，同期现金流量为3920.53亿元。第二节项目投资现金流量分析，初始现金流量：固定资产投资支出支付的营运资金；原始固定资产的可变收入；其他投资费用；经营现金流：=年度经营收入-现金成本-所得税=税后净利润折旧=税后收入-税后成本折旧准备金；第二节项目投资现金流分析实例12-12014年企业拟投资项目A，相关信息如下。(1)项目A共需设备投资45万元，将于第一年年初全部投产，第一年年底竣工投产。(2)项目投产时需要预付相应的流动资金32万元用于材料采购和支付工资。(3)项目A的运营期预计为5年。设备按直线法计提折旧，预计净残值为9000元，预计寿命为5年。第二节项目投资现金流量的分析、介绍、项目投资现金流量的计算、要求：项目a投产后每年净经营现金流量的计算。(4)根据市场预测，项目A投产后第一年的销售收入为32万元，以后四年的年销售收入为45万元。第一年的套现成本为15万元，接下来四年的套现成本为21万元。该企业适用的所得税税率为25%。第二节项目投资现金流量分析解决方案：计算项目A的年折旧额：设备年折旧额=(45万-9000)/5=88200(元)计算项目投产后每年的净经营现金流量，见表12-1第二节项目投资现金流量分析表12-1净现金流量单位：元，第二节项目投资现金流量分析，计算项目A每年的净现金流量，如图所示示例12-1第二节项目投资现金流A计算项目投资的现金流量，假设企业所得税税率为25%，尝试估算两个方案的现金流量。第二节项目投资现金流量分析第二节项目投资现金流量分析为了计算现金流量，首先计算两个方案的年折旧额：方案A的年折旧额=180/5=36(万元)，方案B的年折旧额=(260-60)/5=40(万元)。在进行全面的现金流量分析之前，首先估算方案一和方案二在经营期内的经营现金流量，如表12-3和表12-4所示。解决方案：第二节项目投资现金流量分析，表12-3A计划年末单位经营现金流量估算：10，000.00元，第二节项目投资现金流量分析，表12-4B计划年末单位经营现金流量估算：10，000.00元，第二节项目投资现金流量分析，基于表12-3和12-4，两个计划的完整现金流量表是结合初始现金流量和最终现金流量编制的，如所示第2节投资项目现金流量分析表12-5投资项目现金流量的计算单位：万元第2节投资项目现金流量分析(1)现金流量是增量现金流量(1)区分收入和增量收入(2)考虑所有附加影响(3)考虑前期现金流量的影响(4)正确对待沉没成本(2)考虑机会成本(3)计算分摊成本(4)税收和折旧问题。四、预期现金流量应注意的问题，非折现分析评价法：会计收益率(ARR)法投资回收期(PP)法，第三节项目投资评价，折现分析评价法：净现值(NPV)法内部收益率(IRR)法盈利能力指数(PI)法，引言，1，项目投资评价的基本方法，第三节项目投资评价， 投资项目(方案)在整个建设和使用期间的未来现金流入现值之差，或称为年度净现金流量现值的代数和。 净现值法(NPV)，第一，投资净现值为正可以增加业主的财富，NPV0，第三节项目投资评价，简介，第一，净现值法(NPV)，净现值=未来收益的总现值初始投资，第三节项目投资评价，在一个只有一个选项的决策中，如果该选项的净现值为正，表明该项目的投资收益大，资本成本大，该项目是可行的；如果该方案的净现值为负，则该项目应被放弃。在具有多个备选方案的互斥选择决策中，净值应该是正值中的最大值。净现值法决策规则，第三节项目投资评估，答案：方案A(净现金流量相等):净现值=61.5 (P/A，10%，5)-180=61.53.7908-180=53.13(人民币10，000元)方案B(净现金流量不相等):净现值=1000.9091 96.250.8264 92.50.7513 88.750.6850但是，方案二的净现值大于方案一。根据净现值决策规则，南方集团应选择方案二。第三节项目投资评价，净现值法的优缺点：缺点：贴现率难以确定。对于经济寿命不等的项目，初始投资不等的项目很难用净现值法进行估算，单独用净现值法进行评估也很困难。它不能揭示每个投资方案可能实现的实际回报率。优点：充分考虑了项目有效期内资金的时间价值和总现金流量，能够反映各种投资方案的净收入，适用性广。其决策规则也最能反映财务管理的基本目标，是一种重要的评价方法。第三节项目投资评价，第二节内部收益率法，第三节项目投资评价，NCF在经营期内逐年变化，NCF在经营期内相等，第二节内部收益率法，第三节项目投资评价，第一节净现金流量在经营期内相等，例1第三节项目投资评价1。运营期的年净现金流量相等，如图12-3所示。第三节项目投资评价仍以实例12-2中南方集团的数据为例(详见表12-5)计算方案b的内部收益率，运营期内年度净现金流量不相等。第三节项目投资评价。方案二的年净现金流量不相等。因此，必须一步一步地进行测试。首先，贴现率被逐步估计和检验：i=24%，然后净现值=1000.8065 96.250.6504 92.50.5245 88.750.4230 1950.3411-310=-14.18(万元)i=20%。那么净现值=1000.833 96.250.6944 92.50.5787 88.750.4823 1950.4019-310=147.87(万元)。1.经营期内的净现金流量每年都不同。第三节项目投资评价，插值计算：1。经营期内的净现金流量每年都不同。第三节项目投资评价，内部收益率法决策规则，在决定是否只采用一种方案时，如果投资项目(方案)的内部收益率大于或等于项目的资本成本或最低投资收益率，则接受该方案；相反，我们应该放弃。在多方案互斥选择决策中，选择内部收益率大于资本成本的投资方案。根据实例12-5和12-6计算的内部收益率，方案B的内部收益率较高，因此方案B优于方案a。第三节项目投资评价，内部收益率法的优缺点，使项目投资决策更加准确。然而，这种方法的计算过程是复杂的。在选择互斥方案时，内部收益率标准有时会导致与净现值标准不同的结论，应以净现值作为决策标准。盈利能力指数法，也称为利润指数法，是未来回报的总现值与初始投资的现值之比。计算步骤是计算盈利指数，即根据未来回报的总现值与初始投资的比率计算盈利指数。第三节项目投资评价在决定是否只采用一种方案时，如果盈利能力指数大于或等于L，则采用，否则放弃。在多方案互斥决策中，应采用盈利指数大于1的投资项目。盈利能力指数法、第三节项目投资评价和盈利能力指数法(示例12-7)的决策规则仍然使用示例12-2中引用的南方集团的数据(见表12-5)作为示例来说明盈利能力指数的计算。利用实例12-4的净现值计算结果，我们可以得到：第3节项目投资评价，盈利能力指数法的优缺点，第3节项目投资评价，第3节项目投资评价，第3节项目投资评价，第3节项目投资评价，第3节项目投资评价，第12-8节。从表12-7可以看出，第四年末没有未完成的投资，这意味着当年投资计划的原始投资已经全部收回。假设第四年的净现金流量在年中平衡发生，方案b的回收期=3 (21.2588.75)=3.24(年)，第三节项目投资评价，回收期法的决策规则，第三节项目投资评价，回收期法的优缺点，第三节项目投资评价，副标题，会计收益率(ARR)法，第三节项目投资评价、例12-9用例12-的数据说明了会计收益率的计算【12-9】、副标题，会计收益率(ARR)法，第3节项目投资评价，第12-9节，小节，会计收益率(ARR)法，第3节项目投资评价，第4节，在作出决策时，对单个项目作出决策时，只有当会计收益率高于必要的平均收益率时，才能选择会计收益率，否则，计划将被放弃。在多种方案的互斥选择中，会计收益率高于必要成本的方案选择较高优点、缺点、副标题、会计收益率法、第三节项目投资评价、净现值法、内部收益率法、指数法、项目组合法、风险收益率法、第三节项目投资评价，以及(1)独立的项目投资决策，可通过任何合理的评价方法进行分析，如净现值、内部收益率、盈利指数、投资回收期、会计收益率等。决定项目的选择。只要运用得当，通常可以做出正确的决定。独立项目：接受或放弃的决定不受其他项目投资决定影响的投资项目。第三节项目投资评估示例12-10企业有投资机会。该方案的现金流量见表12-8。企业的必要收益率为12%，尝试评估该方案的可行性。(1)净现值法。第三节项目投资评价解决方案：(2)内部收益率法。首先，贴现率是逐步估计和测试的。如果i=20%，那么净现值=-10000 4200(损益，20%，1) 3600(损益，20%，2) 7000(损益，20%，3)=506(万元)，那么净现值=-10000 4200(损益，22%，1) 3600(损益，22%，2) 7000(损益，22%，3)=283.52(2)选择最佳投资项目的基本方法如下：净现值结合内部收益率排序增量分析，互斥投资：在一组项目中，采用其中一个项目就意味着放弃其他项目，这组项目称为互斥项目。第三节项目投资评价和(2)互斥项目的投资决策，净现值法与内部收益率排序法相结合，净现值法为主要方法，内部收益率法为排序方法。适用范围：各方案投资额和投资期限完全一致时的决策。第三部分，项目投资评价，(2)互斥项目投资决策，净现值结合内部收益率排序法，主要步骤是：1)计算每个方案的净现值，选择净现值大于0的方案，不包括净现值小于0的方案。2)对净现值大于0的方案进行排序，净现值越大越好。3)同样，计算每个方案的内部收益率，选择内部收益率大于预期折现率的方案，排除内部收益率小于预期折现率的方案。4)对内部收益率大于预期折现率的方案进行排序，内部收益率越高的方案越好。第3节项目投资评价(2)投资决策为互斥项目，