第7章 外汇交易.ppt

第7章外汇交易,7.1外汇交易概述7.2传统外汇交易7.3衍生外汇交易7.4汇率折算与进出口报价,7.1外汇市场概述,7.1.1外汇市场的含义外汇市场是指由外汇需求者、外汇供应者和买卖中间机构组成的，以各种货币为买卖对象的交易市场。外汇交易市场可以是有形市场，如外汇交易所，也可以是无形市场，如通过计算机网络系统进行的外汇交易。,外汇市场的特点P192,1、外汇交易对象为可自由兑换货币（指在进口、出口、兑换和进行跨境借贷方面，不存在任何限制或监管要求的货币）其中美元占交易的绝大部分，欧元、日元、英镑等发达国家和地区的货币也是主要的交易对象。2、外汇交易市场更多的是无形市场3、外汇交易市场是连续的交易市场（24小时不间断运行）（补充）4、最大最公平的市场。每天外汇交易量2万亿美元。全球商品市场一年的交易总量仅相当于外汇市场几天的交易量。高交易量能避免价格受大户或基金入市而出现大幅波动，给客户提供一个较为安全及公平的交易途径。（补充）5、交易品种简单（补充）6、零和博弈市场思考：外汇市场和股票市场有哪些主要区别？,7.1.2外汇市场的参与者,1、外汇银行是由国家授权能进行外汇买卖业务的银行，它是外汇市场最重要的主体，处于整个外汇市场的中心地位。外汇银行参与外汇交易的目的有三个：一是向客户提供尽可能全面的服务；二是平衡银行的外汇头寸，为了防止汇率风险而在银行同业市场上进行轧差买卖；三是承担汇率风险从事投机交易。头寸指银行买卖外汇所持有的各种外币账户的余额状况。与客户的外汇交易中，外汇银行难免会出现外汇的多头或空头，为了避免汇率变动的风险，外汇银行需要及时调整外汇头寸，减少汇率变动带来的风险。多头：外汇买入外汇卖出抛空头：外汇买入外汇卖出补,2、外汇经纪人外汇经纪人是撮合银行之间、银行与客户之间外汇交易的经纪公司或个人，主要通过为交易双方提供迅速准确的信息，促成外汇交易，从中赚取佣金。3、外汇交易商（客户）是指与外汇银行和外汇经纪人进行外汇业务往来的自然人和法人，分为三类：（1）交易性客户：进出口商、国际投资者、旅游者等（2）保值性客户：如套期保值者（3）投机性客户：获取汇率变动带来的差价利润,4、中央银行等外汇主管机构,中央银行参与外汇交易的目的主要是为了干预外汇市场，以保持本币汇率的相对稳定，维护外汇市场的正常运行。外汇短缺，外币汇率过高，央行抛售外汇，购买本币外汇过多，外币汇率过低，央行购进外汇，抛售本币此外，中央银行出于管理外汇储备的需要，也常常要通过外汇银行进行外汇买卖，以调整储备货币的结构。中国外汇市场遵循“三权分立”的组织原则：中国外汇交易中心负责市场运行，国家外汇管理局负责市场监管，中央银行操作室负责对外汇市场的宏观调控。,7.1.3外汇市场交易的层次,1.银行与顾客之间的交易市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场，因而又可以称为“零售外汇市场”。2.银行同业之间的交易市场银行为轧平头寸、投机、套利和套期保值等目的从事的同业间的外汇交易。银行间外汇交易市场是外汇市场的主体。3.银行与中央银行之间的交易市场,7.2传统外汇交易,7.2.1即期外汇交易也称现汇交易、现汇买卖，指买卖双方以当时外汇市场的价格成交，并在两个营业日内办理交割的外汇交易。即期外汇交易是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。1、成交日和交割日成交日是指外汇交易双方达成买卖协议的日期；交割日是指买卖双方支付货币的日期，也称为起息日。外汇交易涉及的金额较大，而汇率又在不停的波动，所以，在所有的外汇交易市场上，都有其固定的标准交割日，以免于出现分歧和经济纠纷。,2、交割日的确定（1）标准日交割（T+2交易）：目前大部分外汇交易采用，尤以欧美市场为典型。伦敦、纽约、法兰克福、巴黎、苏黎士、布鲁塞尔、阿姆斯特丹等欧美外汇市场，即期外汇交易的交割都是在成交后的第二个营业日。（2）隔日交割（T+1交易）：新加坡、马来西亚、日本、加拿大是在成交日的次日进行交割，香港的港元兑日元和港元兑东南亚国家货币、美国的美元兑加拿大元也是隔日交割。因为，上述这些国家或地区基本上属于同一时区。（3）当日交割（T+0交易）：一般银行与境内客户的零星即期外汇买卖采用当日交割。我国个人外汇交易的交割方式属于当日交割。如居民和旅客的外币现钞、旅行支票及其他小额外汇交易。例如，甲银行在5月4日将100万美元售与乙银行，并订明汇率是1美元=0.5英镑，二日后交割。那么在5月6日，甲银行主动将100万美元拨入乙银行指定的银行帐户，而乙银行也在当日将50万英镑拨入甲银行所指定的银行帐户，交割即告完成。,3、交割日的顺延根据国际惯例，交割日必须是两种货币发行国的营业日，若两天中恰逢某国银行节假日，则交割时间顺延。但如果是美国银行的假日，则交割不顺延。,即期外汇交易的规则（P202）,（1）双向报价，同时报出买入价和卖出价。汇率的报价一般为五位数字，报出整数和小数点后四位数，买卖价中数额小的在前，数额大的在后。例如：EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52银行在同业之间交易时报价一般只报最后两位数。例如：EUR/USD：81/86GBP/USD：46/52（2）使用统一的标价方法。英镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元采用间接标价，其他交易货币采用直接标价法。（3）（4）（5）略,即期外汇交易的应用（补充）,例1：假定外汇牌价为：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00试问：1、银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？2、客户以港元向银行买进美元，汇率应该是多少？3、客户如果要求将100美元换为英镑，按照即期汇率能够得到多少英镑？解析：1、银行向客户卖出港元，买入美元，应取银行美元买入价，即7.2510。2、客户以港元向银行买进美元，应取银行美元卖出价，即7.2590。3、客户将100美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出价，即1.4800。故客户可得到的英镑为1001.4800=67.57英镑。,例2：假如某投资者现在持有USD10,000.00，希望卖出美元，买入日元。银行的报价为：USD/JPY=123.10/50那么该投资者卖出美元，可得到日元数额为：USD10,000.00123.10=JPY1,231,000（1）假定两日后银行的报价为：USD/JPY=121.20/60，卖出手头日元可得美元数额为：JPY1,231,000121.60=USD10,123.36该投资者盈利为：USD10,123.36-USD10,000.00=USD123.36（2）假定两日后银行的报价为：USD/JPY=123.50/90，卖出手头日元可得美元数额为：JPY1,231,000123.90=9,935.43投资者亏损为：USD10,000.00-USD9,935.43=USD64.57,例3：某日假设客户做了几笔美元兑日元的即期交易：（选作）（1）买入美元100万，汇率100.00；（2）买入美元200万，汇率100.10（3）卖出美元200万，汇率98.80（4）卖出美元100万，汇率99.90（5）买入美元100万，汇率99.60收盘汇率为99.20/30。要求计算该交易者的盈亏情况。解：日元买卖情况如下：（1）买入美元100万，需支付日元100100=10000万（2）买入美元200万，需支付日元200100.10=20020万（3）卖出美元200万，得到日元20098.80=19760万（4）卖出美元100万，得到日元10099.90=9990万（5）买入美元100万，需支付日元100万99.60=9960万共得到日元19760+9990=29750万，共支付日元10000+20020+9960=39980万日元缺头寸（超卖）10230万。收盘时，买入美元400万，卖出美元300万，美元多头寸为100万。若把超买的100万美元换成日元，可得日元：99.20100万美元=9920万日元亏损10230-9920=310万日元,思考：,即期外汇交易有哪些优点和缺陷？优点：1、满足客户临时性的支付需要2、帮助客户调整外币币种结构，分散外汇风险3、进行外汇投机4、进行外汇保值、规避汇率风险假设4月22日，中国企业从美国进口货物，合同约定7月22日货到中国后，支付给美国企业100万美元，如果美元是趋于升值的，中国企业在7月22日就要支付更多的人民币，中国企业如何处理？中国企业可以在签约日当天就把人民币换成100万美元，存在美国银行，到7月22日付款的时候直接动用这部分美元。缺陷：成本大、不灵活,7.2.2远期外汇交易,远期外汇交易也称期汇交易，是指买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定进行实际交割的外汇业务。远期外汇交易的交割期限（P204）：一般为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、1年，也有的长达一年以上。通常赊销、赊购的期限为3个月，故3个月的远期交易最为普遍。远期外汇交易所使用的汇率就是各种不同交割期限的远期汇率。,每100英镑兑换人民币,期限越长、远期汇率的买卖差价越大。,中国银行远期外汇牌价,11.9952,12.5769,13.2309,远期外汇交易交割日的确定（补充）,远期外汇买卖交割日一般按月计算，但为了客户交易需求，也可以进行带零头日期的远期交易，如45天或86天等，通常由客户与银行单独协商。1、节假日顺延规则。2、日对日规则。远期的交割日为即期交割日加上相应的月数，而不管本月是几天。比如在1月4日达成的2个月期远期交易，其交割日就是即期交割日1月6日加上2个月，为3月6日，如果这一天恰好遇到银行假日，则交割日向后顺延。,3、月底对月底原则。如果即期交割日恰逢该月最后一个工作日，则远期交割日也安排在相应月份的最后一个工作日。如1月29日达成的1个月期远期外汇合约，即期交割日为1月31日，1月期远期交割日应为2月最后一个营业日。4、不跨月原则。如果交割日恰逢月底，且为银行休假日，则交割日向前移动一天。如5月28日达成的1个月期远期外汇合约，即期交割日为5月30日，1月期远期交割日应为6月30日，但6月30日为周六，所以交割期提前到6月29日。,（1）参与远期外汇交易的人员构成（P203）购买远期外汇：有远期外汇支出的进口商；负有不久到期的外币债务的债务人；输入短期资本的牟利者，以及对于远期汇率看涨的投机商。卖出远期外汇：有远期外汇收入的出口商；持有不久到期的外币债权的债权人；输出短期资本的牟利者，以及对于远期汇率看跌的投机商。经营外汇业务的商业银行也利用远期外汇交易平衡其自己的远期外汇头寸,（2）远期外汇交易合同的签订。进行远期外汇交易的双方必须签订远期合约，远期合约要详细写明买卖者的姓名、商号、外汇币种、金额、远期汇率、远期期限、交割日。在买卖远期外汇时，一般还要求有一定的保证物和保证金，以防止汇价异常地变化而对方不履约，给银行造成损失，并且一旦汇价变动对顾客造成的损失超过了保证物或押金价值，银行还将通知客户增加保证物或保证金。远期外汇交易合同签订后，双方必须按期履行，不能任意违约。若有一方在交割前要求取消合约，由此受到损失的一方，可向对方索取补偿金。,远期汇率的标价方法P204,银行远期汇率采用双向报价的方式，根据国际惯例通常有两种远期汇率报价方式：完整汇率报价和掉期率报价1、完整汇率报价又称全数报价法或直接报价法，指银行直接报出某种外汇远期交易的买入价和卖出价。一般用于银行对顾客的远期外汇报价。瑞士、日本的银行同业间远期交易也采用此方法。,2、掉期率报价法P205,又称点数汇率报价法或远期差价法，指报出远期汇率与即期汇率差异的点数。掉期率是指某一时点的远期汇率与即期汇率的汇率差。银行间的远期汇率报价通常采用这种方式。远期差价有三种情况：升水：远期汇率高于即期汇率贴水：远期汇率低于即期汇率平价：远期汇率与即期汇率相等外汇银行在报价时，直接报出某种外汇远期升、贴水的点数。远期汇率可以通过即期汇率加或者减升、贴水数计算得出。银行间的远期外汇报价通常采用这种方式。,（复习）汇率水平变动的测量：汇价点,在外汇市场上，汇率通常是以5位数字来显示的，小数点后一般为4位数字，右起第一位数的数值为一个汇价点（Point），代表0.0001。如：EUR1=USD1.3000变为EUR1=USD1.3005，欧元上涨了？点EUR1=USD1.3变为EUR1=USD1.4，欧元对美元升了？点。,例：在纽约外汇市场上，美元即期汇率为USD1=CAD1.2072，三个月美元升水500点，六月期美元贴水50点。则在直接标价法下，三月期和六月期美元汇率为多少？三月期美元汇率为：USD1=CAD（1.2072+0.0500）=CAD1.2572六月期美元汇率为：USD1=CAD（1.2072-0.0050）=CAD1.2022,如某日纽约银行报出欧元买卖价为：即期汇率：EUR/USD=1.1508/181个月远期差价为10/53个月远期差价为13/106个月远期差价为23/33求纽约银行1、3、6个月的远期汇率。报价规则如下：所报点数前小后大，远期汇率为即期汇率加上远期的点数；所报点数前大后小，远期汇率为即期汇率减去远期的点数。判断升贴水的规则如下：在直接标价法下，所报点数前小后大，表示外汇远期汇率升水；相反，如果所报点数前大后小，表示外汇远期汇率贴水。在间接标价法下，所报点数前小后大，表示外汇远期汇率贴水；相反，如果所报点数前大后小，表示外汇远期汇率升水。,例1：某日香港外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/HKD=7.7810/20三个月远期差价30/50问：三个月远期汇率是多少？美元远期升水还是贴水？三个月远期汇率为：USD/HKD=7.7840/70。因为香港外汇市场采用直接标价法，且所报点数小数在前，大数在后，所以美元远期升水。,例2：某日纽约外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/CHF=1.8410/1.8420六个月远期差价20/8问：六个月远期汇率是多少？瑞士法郎远期升水还是贴水？六个月远期汇率为：USD/CHF=1.8390/1.8412。因纽约外汇市场采用间接标价法，且所报点数大数在前，小数在后，所以瑞士法郎远期升水。,远期外汇交易作用P204,1、为进出口商和对外投资者防范汇率风险远期交易最基本的作用2、为外汇投机者获得远期外汇投机利润3、为外汇银行保持远期外汇头寸的平衡4、中央银行从事远期外汇交易，可以影响本国货币汇率的走势，实现货币政策目标（补充）,1、为进出口商和对外投资者防范汇率风险,进口付汇保值例如，我国某进口商A从美国进口一批彩电，价值10万美元，约定3个月后付款。进口商A预计3个月后美元会升值，A应采取何种措施规避汇率风险？进口商A可以做一笔远期外汇买卖，在签订进口合同时，与外汇银行签订远期外汇交易合同，约定3个月后按1=￥6.5购买10万美元。3个月后进口商A交割远期外汇交易合同，支付65万元人民币就可以购买10万美元用于进口支付。如果出口商不做远期外汇买卖，假设3个月后的即期汇率为1=￥7，出口商就需要付出70万人民币购买10万美元，比做远期交易要多付出5万元人民币。,出口收汇保值例如，我国某出口商A出口到美国一批设备，价值10万美元，约定3个月后美国进口商支付。如果A预计3个月后美元会贬值，A应采取何种措施规避汇率风险？出口商A可以做一笔远期外汇交易，在签订出口合同时，与外汇银行签订远期外汇交易合同，约定3个月后按1=￥6.5卖出10万美元。3个月后A与银行交割远期外汇交易合同，卖出10万美元可获得65万元人民币。如果A不做远期外汇买卖，假设3个月后的即期汇率为1=￥6，A向银行卖出10万美元只能收到60万人民币，比做远期交易要少收入5万人民币。,练习：2015年4月中旬外汇市场行情为：GBP/USD=1.6100，60天远期贴水为12个点，此时，美国出口商签订向英国出口价值62500英镑仪器的协议，预计两个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如美出口商预测两个月后GBP/USD即期汇率将贬值到GBP/USD1.6000。不考虑交易费用。问：若美出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则两个月到期将收到的英镑折算为美元时相对4月中旬兑换美元将会损失多少美元？(暂不考虑英镑和美元利率因素)。若美出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？解：若不采取保值措施，则两个月到期后把收到的英镑折算为美元时相对4月中旬兑换将会损失(1.6100-1.6000)62500=625美元。利用远期外汇市场避险具体操作是：4月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同的同时，与银行签订卖出同样数额两个月远期英镑的合同。两个月远期英镑汇率为1.6088（1.6100-0.0012），无论两个月后英镑贬值到多少美元，这个合同保证出口商在付给银行62500英镑后一定得到1.608862500=100550美元。,2、为外汇投机者获得远期外汇投机利润,外汇投机包括现汇投机和期汇投机。利用现汇投机，由于现汇市场要求立即交割，投机者手中必须持有足够的本币或者外币，而利用期汇市场进行期汇投机，投机者手中不必要持有很多资金，因为期汇投机在到期时并不需要真正进行现汇买卖，双方只需要交割汇率变动的差价。利用远期外汇买卖进行投机可以分为买空和卖空两种形式。买空，即先买后卖。投机者预期某种货币未来升值，而在外汇市场上买入远期合同。如果在合约到期时即期汇率高于远期合约汇率，则投机者按照远期合约交割，然后再到现汇市场上卖出。卖空，即先卖后买。投机者预期某种货币未来贬值，在外汇市场上卖出远期合同。若到交割日时即期汇率低于远期合约汇率，则投机者可在现汇市场买入现汇来交割远期合约。盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测。,例1：先买后卖（买空）。在东京外汇市场上6个月的远期汇率USD/JPY=104，某投机商预测6个月后USD/JPY将上升，于是该投机者与银行签订远期合约，买进100万6个月的远期美元。若该预测准确，6个月后USD/JPY=124，该投机商可获得多少利润？该投机商按照远期合约买进100万6个月的远期美元，到期需支付1.04亿日元。6个月后投机者将100万美元卖出可获得1.24亿日元。在不考虑其他费用的前提下，可获利2000万日元。若投机者预测不准确，USD/JPY下降，该投机商将蒙受损失。,例2：先卖后买（卖空）在东京外汇市场上，某日即期汇率为USD/JPY=160.30/40，投机商预测3个月后美元贬值。于是投机商向银行签订远期合约卖出100万美元，远期汇率为USD/JPY=158.50/65，若3个月后USD/JPY即期汇率为150.30/40，该投机商可获得多少利润？3个月后，该投机商按照合约卖出100万美元，得到15850万日元，在3个月后的现汇市场上买进100万美元，需支付15040万日元。该投机者盈利810万日元（15850-15040=810），若3个月后美元升值，该投机商则亏损。远期外汇交易不一定能完全避免外汇风险，它只能避免部分风险，在某些情况下，还有丧失潜在收益的可能。,练习1：在纽约外汇市场上，美元对英镑的1个月远期汇率为：1GBP=USD1.4650/60，某美国外汇投机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，以美元购入100万1个月远期英镑。假设预期准确，1个月后到期时，英镑的即期汇率上涨到1GBP=USD1.5650/60，那么该投机商可获得多少利润？解：该投机商在外汇市场上买入1个月远期合同，在合约到期时按照远期合约买入英镑，然后再到现汇市场上卖出，获取差价利润。买入100万1个月远期英镑需支付：1001.4660=146.6万美元1个月后在即期市场上卖掉100万英镑可获得：1001.5650=156.5万美元通过买空交易，该投机商可以获得156.5-146.6=9.9万美元的利润。,练习2：某加拿大投机商预期6个月美元对加元的汇率将会大幅度下跌，于是做了100万美元的卖空交易。在纽约外汇市场上，6个月期美元期汇的汇率为USD/CAD=1.3680/90。假设预期准确，6个月后美元的即期汇率下跌到USD/CAD=1.3530/50，则该投机商可以获得多少利润？如果预期错误，6个月后美元的即期汇率上升到USD/CAD=1.3770/90，则该投机商的获利状况如何？解：按照远期合约卖出100万美元可获得：1001.3680=136.8万加元6个月后在即期市场上买入100万美元需支付：1001.3550=135.5万加元则通过卖空交易，该投机商可以获得利润：136.8-135.5=1.3万加元。如果预测错误，6个月后美元汇率上升，该投机商6个月后在即期市场上买入100美元，需要支付：1001.3790=137.9万加元履行远期合约他可以获得136.8万加元。由于错误预期该投机商将遭受损失1.1万加元。,3、为外汇银行保持远期外汇头寸的平衡,纽约某银行存在外汇敞口头寸，3月期欧元超买（多头）1000万，6个月英镑超卖（空头）500万，合约规定的远期汇率分别是EUR/USD=1.3000；GBP/USD=1.7000。若3月期欧元兑美元交割日的即期汇率为EUR/USD=1.2000，6月期英镑交割日的即期汇率为1.8000。若该行听任外汇敞口头寸存在，这两笔交易的状况如何？解：（1）如果做远期交易，约定3个月后卖出1000万欧元，汇率是1.3000，3个月后该行卖出欧元，收入1300美元。若听任外汇敞口头寸存在，不进行远期交易，为平衡外汇头寸，银行按3个月后的即期汇率卖出1000万欧元，获得美元收入（1.2000*1000）1200美元。该行亏损100万美元。（2）如果做远期交易，约定3个月后买入500万英镑，汇率是1.7000，需支付850万美元。若听任外汇敞口头寸存在，不进行远期交易，为平衡外汇头寸，银行按6个月后的即期汇率买入500万英镑，需支付（1.8000*500）900万美元。该行损失50万美元。,远期外汇交易可分为固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易。选择交割日的远期交易又称择期交易，是指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的期限范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择交易日期进行交割。交割的范围可以从成交后的第三个工作日起至到期日的整个期间，也可以定于该期间内某两个具体日期之间，或具体的月份中。由于择期交易中银行把交割日期的选择权交给客户，也就是在交割日上对客户较为有利，因此银行在择期交易的汇率上会要求自己得到最为有利的汇率。即选择买入价最小、卖出价最高的汇率。,择期交易P206（补充内容）,银行在确定择期远期外汇汇率时一般掌握以下原则：银行卖出择期远期外汇时若远期外汇升水，则银行使用接近择期期限结束时的汇率；若远期外汇贴水，银行则使用接近择期期限开始时的汇率；银行买入择期远期外汇时若远期外汇升水，银行使用接近择期期限开始时的汇率；若远期外汇贴水，则银行使用接近择期期限结束时的汇率；,择期交易的步骤：,（1）选择行使期限的首天和尾天（2）计算这两天的远期汇率（一般都可以在银行发布远期外汇行情中查询到）（3）比较这两天的远期汇率，选择一个对银行有利的汇率作为该期限内的择期交易汇率。,例1：若USD/SGD的行情如下:（1）客户要求买新元，择期从即期到6个月。首先求出两个汇率：显然，使用6个月远期美元买入价对银行有利，因此银行报价为USD/SGD=1.7510（2）若客户要求卖新元，择期从3个月到6个月，显然银行应选择3个月美元卖出汇率：USD/SGD=1.7920,例2：假设美国某银行的汇率如下即期GBP1=USD1.7500/501个月GBP1=USD1.7600/602个月GBP1=USD1.7700/703个月GBP1=USD1.7800/80如果择期从在1个月到3个月，客户如向该行出售英镑适用的汇率是多少？如果客户要求购买英镑，适用的汇率为？,1.7600,1.7880,练习：2018年4月2日，美国A公司与德国B公司签订一份贸易合同，进口一套设备，金额为180万欧元，货款结算日期预计在1个月后到3个月之间。A公司预测欧元会升值，于是在4月2日与银行签订一份1个月至3个月的择期远期外汇交易合同，用美元买入180万欧元，外汇银行的外汇报价如下：即期汇率EUR/USD=1.0800/10，1个月远期差价：20/15，3个月远期差价：40/30。请计算A公司在1个月后到3个月的期间履行合同需要支付多少美元。解：首先确定该外汇银行的远期外汇交易报价。1个月远期汇率为1.0780/1.0795；3个月远期汇率为1.0760/1.0780客户买入1个月至3个月的择期欧元，即银行卖出欧元，根据外汇报价：1个月期欧元卖出价为1.0795，3个月期欧元卖出价为1.0780银行选择高价卖出，1个月到3个月的择期外汇交易合同的汇率为EUR/USD=1.0795A公司在1个月后到3个月期间履行合同需要支付美元：1801.0795=194.31万美元,7.2.3掉期外汇业务操作（P207）,1、外汇掉期交易的概念掉期交易是指在买进（或卖出）某种货币时，同时卖出（或买进）相等金额的同种货币，但买进和卖出的交割期限不同的外汇交易方式。在掉期交易中，一种货币的买和卖是同时进行的，即一种货币在被买进时，同时又被卖出；或被卖出时，又同时被买入，而且在这一过程中，买和卖的货币金额完全相同，不同的只是买和卖的货币交割期限不同，即交易者将手中的货币的期限做了个掉换，故称为“掉期交易”。,掉期交易的特点：,(1)买与卖同时进行(2)买与卖的货币种类相同、金额相等(3)买与卖的交割期限不相同，所采用的汇率也有差异。,2、掉期外汇交易的种类,掉期交易根据交割日不同分为3种类型：（1）即期对远期的掉期交易（2）即期对即期的掉期交易（3）远期对远期的掉期交易,（1）即期对远期的掉期交易,即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一币种和相同金额的远期外汇。这是掉期交易中最常见的一种形式，也是应用范围较广的一种掉期交易形式，如国际投资者的投资保值等，都可以利用掉期交易。下面以投资保值为例说明掉期交易的应用。,例：一家瑞士公司要用100万美元投资，3个月后收回（利润另算）。公司做了一笔掉期交易，即在买进100万美元现汇的同时，卖出100万美元3个月期汇，假设成交时USD/CHF即期汇率为1.2890，3个月的远期汇率为1.2860。若3个月后USD/CHF的即期汇率为1.2750，比较该公司做掉期交易与不做掉期交易风险情况（不考虑其他情况）。解:公司做掉期交易的风险情况：买进100万美元现汇需支付：1001.2890=128.9万瑞士法郎卖出100万美元3个月期汇可收回：1001.2860=128.6万瑞士法郎损失：128.6-128.9=-0.3万瑞士法郎公司不做掉期交易的风险情况：3个月后在现汇市场上卖出100万美元，收回：1001.2750=127.5万瑞士法郎，损失：127.5-128.9=-1.4万瑞士法郎,公司做掉期交易将100万美元的外汇风险锁定在0.3万瑞士法郎的损失上，而不做掉期交易，公司将遭受1.4万瑞士法郎的损失。,（2）即期对即期的掉期交易,又称一日掉期，即同时买进和卖出即期外汇，但交割日却不一样。可分为今日对明日的掉期，今日对后日的掉期，明日对后日的掉期，主要用于银行间的隔夜资金拆借。目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。,（3）远期对远期的掉期交易同时做两笔交易方向相反、交割期限不同的某种货币的远期交易。具体来说，就是在买入某种货币较短期限的期汇时，同时卖出该种货币较长期限的期汇；或者在买进某种货币较长期限的期汇时，同时卖出该种货币较短期限的期汇。假定某家公司收入一笔1万英镑的1月期期汇，但需在3个月后才会使用这笔英镑资金。为了避免英镑在1个月到3个月之间汇率贬值的风险，他可以卖出1月期1万英镑期汇，同时买进3月期1万英镑期汇，这样一种掉期交易使这家企业安全地把1个月时收到的英镑过渡到3个月后使用。,例：某美国贸易公司在1个月后将收进100万欧元，而在3个月后又要向外支付100万欧元。假设市场汇率情况如下：EUR/USD1个月的远期汇率为1.2368/80,3个月的远期汇率为1.2229/42。该公司如何规避外汇风险？该公司可以做一笔远期对远期的掉期交易。公司卖出1个月的100万欧元期汇，预收：1001.2368=123.68万美元；买进3个月的100万欧元期汇，预支：1001.2242=122.42万美元；掉期收益：1236800-1224200=12600美元可见，通过做这笔1个月对3个月的掉期交易，规避了汇率波动带来的风险，同时公司还可获得12600美元的掉期收益。,练习：某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。同时该公司也向欧洲出口产品，3个月后将收到100万欧元货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇率报价为：即期汇率EUR/HKD=7.7900/051个月远期差价10/153个月远期差价30/45问：问香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值？其收益状况如何？解：香港公司可进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易：买入1个月远期的100万欧元，同时卖出3个月远期的100万欧元。1个月后香港公司买入100万欧元，需支付港币为：1007.7920=779.20万港元3个月后香港公司卖出100万欧元，可获得港币为：1007.7930=779.30万港元通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：779.30-779.20=1000港元,掉期交易与前面讲到的即期交易和远期交易有所不同。即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖。,哪些客户适合办理人民币外汇掉期业务？,对于在未来既需要结汇、又需要购汇的客户，利用人民币掉期业务可以起到保证收付汇资金需要、规避汇率风险的作用。适合办理人民币外汇掉期业务的常见客户类型包括：借入外债用于国内生产经营并需要到期购汇还贷的企业、近期出口收汇并在远期进口付汇的企业以及近期进口付汇并在远期出口收汇的企业等。,7.2.4套汇交易P208,1套汇交易的概念是指利用同一种货币在不同外汇市场的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。具体做法是，在价格较低的市场上买进某种货币，转而在价格较高的市场上将这种货币卖出，从中获取差价收益。,套汇交易的条件,在不同外汇市场，同一种货币汇率出现差异；套汇者具备一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；套汇者具备一定的技术或经验，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动。,2、套汇交易的种类,（1）直接套汇又称两地套汇，双边套汇，指利用某种货币在两个不同地点的外汇市场上所存在的汇率差异，进行低买高卖，从中赚取差价收益。交易准则：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出。例如：香港市场：USD100=HKD778.07；纽约市场：USD100=HKD775.07在纽约市场上买入100万美元花费775.07万港币，在香港市场上卖出100万美元得到778.07万港币，经过套汇得到的3万港币的利润（不计电讯费用）。,例：假定东京、纽约两个外汇市场的即期汇率如下，怎样套汇？东京外汇市场：USD1=JPY100.60/90纽约外汇市场：USD1=JPY100.40/50在纽约外汇市场买入100万美元，需支付100100.50=10050万日元；在东京外汇市场卖出100万美元，可获得100100.60=10060万日元收益：10万日元,（2）间接套汇又称三地套汇、三角套汇，是在3个或3个以上不同地点的外汇市场来进行的套汇。例1：纽约市场：USD1=CHF2苏黎世：GBP1=CHF4伦敦市场：GBP1=USD2.2在纽约用10万美元购买20万瑞士法郎，同时在苏黎世卖出20万瑞士法郎得到5万英镑，再在伦敦出售5万英镑得到11万美元，即套利者可以获得1万美元的利润。,判断三地是否存在利差收入的方法（补充）,例2：伦敦市场：GBP1=USD2法兰克福：GBP1=EUR3.8纽约市场：USD1=EUR1.9有利差收入吗？如何判定是否存在利差收入？投机者判断是否有套汇机会的常用方法是：将三地汇率换算成相同的标价法，然后用三个卖出价或买入价相乘，若乘积等于1，套汇无利可图（如例2）；如果乘积不等于1，则说明存在汇率差异，套汇交易有利可图（如例1）。,例3：假定美元、欧元、英镑之间的汇率在下列三个外汇市场的情况为：纽约外汇市场：USD1=EUR0.8355/76法兰克福外汇市场：GBP1=EUR1.5285/380伦敦外汇市场：GBP1=USD1.7763/803试判断三地是否存在套汇机会？第一步，投机者先判断是否存在套汇机会。把法兰克福外汇市场的直接标价法改为间接标价法。法兰克福市场上，银行买入1GBP需要付出1.5285EUR=银行付出1.5285EUR能得到1GBP，卖出1EUR能得到0.6542（1/1.5285）GBP；银行卖出1GBP可获得1.5380EUR=银行买入1.5380EUR需要付出1GBP，买入1EUR需要付出0.6502（1/1.5380）EUR。计价货币=则：EUR1=GBP1/1.53801/1.5285=GBP0.6502/42然后把三个汇率相乘，即：0.83550.65021.7763=0.9649或0.83760.65421.7803=0.9755结果不等于1，有间接套汇的条件，可以进行投机。,单位货币与计价货币的转换关系,几点说明（补充）：套汇的净利润取决于汇率差异和套汇成本两个因素。套汇成本包括获得信息的费用以及电报费、电传费、付给外汇经纪人的佣金等交易费用；套汇活动并非一直进行到各外汇市场报出的汇率完全一致为止。当各市场之间的汇差等于套汇成本时，就不会有套汇交易发生；不同外汇市场间的汇率差异是套汇的基础，而套汇的结果又使这种差异迅速缩小以至消失，因而套汇有利于汇率稳定;科学技术日新月异的发展，银行通讯手段和计算机技术的日益现代化，使各外汇市场之间的联系更加紧密，不同外汇市场之间出现货币汇率差异的机会日趋减少；套汇机会即使偶尔发生，其存在的时间也非常短暂。,7.2.5套利交易套利交易，又称利息套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家转移到高利率的国家，从而赚取利息差额的行为。套利与套汇有所不同：套汇是利用各地区的汇率差异在短时间内就办理完成的；而套利则要求资金在利率较高的国家银行内存放一定的时间才会获得收益。而在此期间一般都会存在汇率波动带来的风险。（具体会面临何种风险？）根据对风险是否进行防范（套利者在套利的同时是否做远期外汇交易进行保值）套利交易可分为非抵补套利和抵补套利。,1、非抵补套利非抵补套利是指套利者在将资金从低利率国家转移到高利率国家时，不做远期外汇交易以回避风险的行为。如果远期汇率不变，则两国利息差越大，套利者利润越高，若远期汇率变化，情况就会有所不同，如果高利率国家的货币升值，则套利者利润还会进一步提高，但如果高利率国家货币贬值，则套利者的利润就会降低，甚至有可能出现净亏损。特点：投资者不进行任何保值或回避风险的操作，建立在投资者预测利息差额收益足以弥补汇率波动的损失的基础上。,例：假定瑞士市场存款年利率8%，英国年利率为13%，即期汇率：GBP1=CHF2.5000。假设投资者有10万CHF，计划存期3个月，假设汇率不变，比较套利与不套利的收益。10万瑞士法朗存放在瑞士3个月，到期利息为2000瑞士法朗（1000008%3/12）。本息合计为102000瑞士法郎。将10万瑞士法郎（=40000英镑）换成英镑存放在英国3个月，到期利息为1300英镑（1000000/2.513%3/12）。本息合计为41300英镑。假定3个月到期，汇率仍无变化，那么41300英镑汇回瑞士可得103250瑞士法朗（413002.5）。比存放在瑞士多1250瑞士法朗的利息。在浮动汇率制度下，进行这种非抵补套利交易要冒汇率波动的风险。假如3个月到期时，英镑汇率跌到GBP1=CHF2.4000，英国存款本息41300英镑换回瑞士法郎仅有99120瑞士法朗（413002.4），这样就连本金（10万法郎）也换不回来了，非抵补套利者将遭受损失。有其他的方法可以规避这种风险吗？,2、抵补套利抵补套利是指套利者在将资金从低利率国家转移到高利率国家时，同时做一笔反向的远期交易（卖出高利率货币）以降低套利中的外汇风险的行为。例如，假定在上题中其他条件不变，3个月的远期汇率为GBP1=CHF2.48，那么套利者在做套利的同时卖出远期英镑收入，可以避免汇率波动带来的风险。413002.48=102424瑞士法郎，可获得102424-102000=424瑞士法郎。,练习：假设即期汇率GBP/USD=1.5000，美元年利率为8%，而同期英镑年利率为6%，在预期6个月后市场汇率为GBP/USD=1.5040的基础上，某英国套利者以100万英镑进行为期6个月的套利。（1）如果预测准确，可获得多少套利净收入？（2）如果套利者预测不准确，也没做远期外汇交易进行保值，6个月后的汇率为GBP/USD=1.5610，其收益情况如何？（3）假设6个月远期英镑对美元的汇率为GBP/USD=1.5096，如果套利者做抵补套利，卖出6个月期美元收入，其收益状况如何？解：（1）如果预测准确，投资者先将100万英镑换为美元投资，6个月后按照预期的汇率将获得的本利兑换成英镑：1001.5000（1+8%6/12）/1.5040=103.72万英镑不进行套利，100万英镑6个月可获得本利：100（1+6%6/12）=103万英镑,套利者可获得净收益：103.72-103=0.72万英镑（2）如果6个月后的汇率为GBP/USD=1.5610，套利后所得本利为：1001.5000（1+8%6/12）/1.5610=99.94万英镑，此时套利者损失3.06万英镑，套利失败。（3）套汇者在做套利的同时卖出远期美元,收入:1001.5000（1+8%6/12）/1.5096=103.34，获利0.34万英镑。,套利收益取决于两地利率差异和汇率的变动！套利活动存在的条件是两地利差大于两种货币即期汇率和远期汇率的差异。如上题，当远期汇率为GBP/USD=1.5040时，英镑的年升水率为：（1.5040-1.5000）/1.500012/6=0.005=0.5%美元年利率为8%，英镑年利率为6%,两国利差2%，大于英镑的年升水率，所以套利成功。而当远期汇率为GBP/USD=1.5610时，英镑的年升水率为：（1.5610-1.5000）/1.500012/6=0.08=8%大于两国的利差，所以不能进行套利。,远期汇率与利率的关系（补充）,当大量资金进行套利操作的时候，即期市场上，高利率货币表现为升水，低利率货币表现为贴水；远期市场上，高利率货币表现为贴水，低利率货币表现为升水。汇率的变动会导致其套利的空间越来越小，最终到达平衡。,7.4汇率折算与进出口报价P220,7.4.1即期汇率下的外币折算（略）7.4.2合理运用汇率的买入卖出P2231.本币折算外币时，应该用买入价。如某香港出口商的商品原为本币报价，但客户要求改用外币报价。例：2013年10月30日香港市场美元对港元汇率为：USD1=HKD7.78907.7910，香港出口商出口货币底价为100000港元，现外国进口商要求以美元报价，应报多少美元？分析：出口商原收取本币，现改收外币，则需将所收外币卖予银行换回原来的本币。出口商卖出外币，即为银行买入，故按买入价折算。将港元折算为美元，应用美元兑港元的买入价，报价应为100000/7.7890=12838.6美元。,2.外币折算本币时，应该用卖出价。出口商的商品报价原为外币，但客户要求改用本币报价。例：2013年10月25日香港市场美元对港元汇率为：USD1=HKD7.78897.7915，香港出口商出口货物底价为100000美元，现外国进口商要求以港元报价，应报多少港元？分析：出口商原收外币，现改收本币，则需以本币向银行买回原外币。出口商买入外币，即银行卖出外币，所以按卖出价折算。将美元折算为港元，应用美元兑港元的卖出价。报价应为：1000007.7915=779150港元。,3.以一种外币折算为另一种外币，将外汇市场所在国家的货币视为本币。,例：我国向英国出口商品，原报价商品单价为10000美元，英国进口商要求我国改为用英镑报价，按下列即期汇率我方应报价多少？伦敦外汇市场：GBP/USD=1.6085/1.6090纽约外汇市场：USD/GBP=0.6167/0.6172在伦敦外汇市场，英镑视为本币，外币折本币用卖出价，报价应为：100001.6085=6216.97英镑在纽约外汇市场，美元视为本币，本币折外币用买入价，报价应为：100000.6172=6172英镑,练习：,已知某日伦敦外汇市场：GBP/CHF=7.9355/853个月远期汇率为：140/150我某外贸公司出口冻猪肉报价1200英镑/公吨，现外商要求改报瑞士法郎，问：1.如即期付款，我方应报多少瑞士法郎？2.若3个月远期付款，应报多少瑞士法郎？答：1.在伦敦外汇市场，英镑视为本币，本币折外币用买入价，汇率为7.9385，报价应为：12007.9385=9526.2瑞士法郎2.3个月远期汇率为GBP/CHF=7.9495/7.9535，报价应为12007.9535=9544.2瑞士法郎,7.3衍生外汇交易,7.3.1外汇期货交易外汇期货交易，又称外币期货交易或货币期货交易，是指外汇交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的方式，买入或卖出未来某一特定日期的标准化外汇期货合约的交易。公开竞价：公开喊价&电脑自动撮合成交。20世纪70年代中期，布雷顿森林体系崩溃以后，为了防范和规避外汇汇率风险，美国首先将期货交易方式应用到外汇买卖中。1972年5月美国芝加哥国际货币市场（internationnalmoneymarket，IMM）建立，开始经营外汇期货业务，后来陆续经营其他金融工具。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立。,外汇期货交易的特点,1.外汇期货交易是以美元作为报价货币进行报价。2.外汇期货交易合同是标准化的。（1）每种交易货币的每份合同金额都是标准化的，如IMM规定各种货币每份合约的交易单位分别是25000英镑、100000加拿大元、125000欧元、12500000日元。（2）交割日期是固定的。交割月份一般为3月、6月、9月和12月。（3）每种交易货币的价格波动幅度是标准的。如IMM规定英镑日价格波动最高限额为500点，即0.0500美元。3.外汇期货交易采用保证金制度。保证金分为初始保证金和维持保证金，初始保证金是期货交易成交时必须缴存的