恒隆与万科财务对比

恒论与万科财务比较(a)，付款能力分析表1恒隆支付能力分析2007200820092010年第3季度流动速率2.152.732.312.34速度比0.660.670.740.54现金比率0.240.280.40.24现金流比率(%)-49.58-38.9-2.99-46.24资产责任率68.6270.7869.9978.92表2万科房地产偿付能力分析(%)2007200820092010年第3季度流动速率1.961.761.911.65速度比0.590.430.590.52现金比率0.350.310.340.29现金流量比率-21.4-0.05313.6-1.11资产负债比率66.1167.446773.75如上表1所示，恒隆房地产的支付能力具有以下特点。1、流动比率、速度比率从数量上看，公司08年的流动比率最高，但速度比率越来越大。据分析，08年流动比率高是因为2008年房地产行情下降，预售大厦规模缩小，非流动负债减少，流动负债中存款额和1年到期的非流动负债减少影响了企业的短期支付能力。但是水平分析，公司的流动性比例、速度比行业平均水平高，公司的短期支付能力是行业水平。长期贷款占负债的约43.52%，企业的短期支付能力潜在提高，企业的短期支付能力受到影响，恒隆房地产对现金流存在潜在问题，恒隆用借来的钱投资，企业的支付能力可能会提高。2、资产负债比率从数量上看，7-09年的资产负债率没有太大变化，但总是停留在高水平，这表明公司长期支付能力有限，10年前第三季度的资产负债率与09年相比增加了12.76%，研究了资产负债表变化，结果显示，这主要是由于存款和长期借款增加。追征金的大幅增加，与房地产销售方式有关，事先接受了大型部门的房价。在表2中，Vanke的付款能力具有以下特征：1、流动比率、速度比率从数量上看，公司07-10年前第三季度的流动费用，速动率都呈现出08，10年来下降的浪潮趋势。据分析，07年销售建筑物增加、规模扩大、准备金增加等引起的预收额和一年内到期的非流动负债分别增加114.7%和586.58%，导致流动负债中存款额和一年期非流动负债的急剧增加影响了企业短期支付能力。2009年由于08年金融危机和股市房地产市场的低迷，2009年开始复苏，其规模比08年大幅上升。但是横向分析，公司的流动性比率、速度比率高于行业平均水平，公司的短期支付能力是行业水平。但是在Vanke的应收帐款中，有质的分析表明，长期未收回的应收帐款会大大削弱企业的短期支付能力。一年到两年到期的长期负债比例高会影响企业的短期支付能力，降低公司的保证馀额。但是在流动负债结构上，公司短期借贷的流动负债比重不高，大规模短期借入和应付票据使流动负债到期支付的弹性大，流动负债中国、前期债券的比重高，在一定程度上提高了企业的短期支付能力。恒隆和万科比较分析：通过以上个别分析，不难看出，恒隆房地产和万科的整体趋势基本相同，但具体数字中仍有较大的区域。恒隆房地产流和速度比Vanke高，相反，这是货币资金、库存和应收票据的主要区别，可以从每个资产负债表的流动资产数据中找到。恒隆房地产和万科最近几年面临房地产市场的地价上涨，万科偏好2-3线城市，恒隆主要尝试过几次，激进地扩张土地市场。与恒隆采取的方式不同，万科可能与公司的库存增加不满有关。Vanke主要是住宅价格上涨少，自我居住需求占优势的2、3线市，新项目的平均地面地价下降。恒隆更激进，行情好转时在土地市场上多次投放。因此，恒隆房地产的盈利能力比万科a大，但万科并不温和。据调查，资产负债率两家公司的差距也不大，两种债务偿还安全性的物质保障几乎一致。(b)，资产运营能力比率1、运营能力分析(资产效率)分析(1)资产周转总额图1资产周转率分析资产周转率合计00.10.20.30.40.50.6班级恒隆班级0.480.370.380.14恒隆0.280.330.320.152007年2008年2009年2010年第3季度从上述指标变动来看，Vanke的资产总周转率从07年到08年大幅减少，从08年到09年稳定下来。07年至08年减少0.11的原因是受全球金融危机的影响，公司的营业利润从7，652，897，499.73减少到6，364，789，552.07。从2008年到09年，总资产从119，236，579，721.09增加到137，608，554，829.39，营业利润也增加到8，685，082，798.00，整个公司表现良好。恒隆的资产周转率总额从2007年到09年比较稳定，呈上升趋势，但总体水平总是低于万科，万科的资本周转率大幅下降，07年到08年间实际增长，这是因为2007年末销售未清金额的高比率公司结算面积和结算收入同比增长，营业收入增长幅度达91%。(2)流动资产增长率图2流动资产增长率分析流动资产周转率00.10.20.30.40.50.6班级恒隆班级0.510.390.40.14恒隆0.290.330.320.162007年2008年2009年2010年第3季度如图所示，Vanke的流动资本周转率在07年至08年间仍然大幅下降，到09年呈稳定趋势。而且07 08年，万科流动资本从95，432，519，188.17增加到113，456，373，203.92，增加幅度基本上与资产总增加量一致，因此流动资产周转率的减少率也与资产总周转率的减少率接近。同样，08-09年的流动资产资本周转率变动幅度与资产周转率总额的变动相同。恒隆的流动资产周转率保持在较平缓的水平，呈上升趋势，但总体水平还是低于番禺。恒隆要注意投入所有现金，提高资产的使用效率。(3)库存周转率图3库存周转率分析库存周转率00.10.20.30.40.5班级恒隆班级0.420.330.390.13恒隆0.250.270.290.142007年2008年2009年2010年第3季度库存周转率越高，库存周转率越快。在此图中，Vanke 07-08的库存周转率不仅影响库存成本，还影响公司的资金周转率，这是因为库存每年都在增长，或者库存周转率的增长速度比主要业务成本快。如果08-09年间又增加了一定程度，受金融危机影响的住房市场有恢复的趋势，市场需求将增加。恒隆的库存周转率总体上达不到万果，但从07年到09年，呈逐年增长的趋势。也就是说，该公司关注收货与销售之间的关系，库存的占用水平逐年下降，加强了企业的当前能力。特别是在判断受全球金融危机影响形势变化的情况下，公司灵活应对市场变化，更好地控制了库存规模。报告末公司库存余额为401.96亿韩元，同比增长43%，比07年的149%大幅减少。库存/运营收入从2007年的346.07%减少到258.99%。库存周转率从07年的0.063略微上升到0.067，绝对值仍然很低。库存/资产总额从07年的68.67%上升到74.95%，比重也有所上升。总的来说，公司的库存管理取得了一定的成绩，但还需要进一步改进。即可从workspace页面中移除物件。(4)应收账款周转率图4应收帐款周转率分析应收帐款周转率020406080100班级恒隆班级57.7945.8659.7649.42恒隆45.7681.5168.3547.882007年2008年2009年2010年第3季度首先，必须说明应收账款周转率的适用范围在一定程度上，一些特殊行业和公司有可能偏离指标正确的方向。第一是房地产业等可以分期付款的产业；二是季节性企业使用该指标时，不反映实际情况。三是大量使用现金结算；第四，年末大销售额或年末销售额大幅减少。Vanke 07 08年销售债券周转率从57.79减少到45.86，09年减少到59.76。这说明，Vanke摆脱了全球金融危机的影响，重新走上了轨道，过度的资金没有对应收帐款迟钝。恒隆从2007年到08年，销售额债券周转率增幅达78%，从2007年的175，251，336.71增加到205，546，112.20，这占总资产的0.38%，销售收益达91%。因为这是2007年末销售馀额的高比例。这是理所当然的数字，因为到2009年，销售额在营业收入中所占的比重大幅下降到89.47%。(c)获利能力分析盈利能力用于衡量上市公司获取利润的能力。以下是根据henglong和Vanke的2007-2009和2010年第三季度财务报告分析获利能力：我们使用资产总收益率、每股收益、成本成本成本利润率、主要业务利润率、净资产收益率、每股未分配收益作为主要解释因素来计算和分析获利能力。具体数据如下表所示：表3 Vanke a获利能力指标项目2009业界平均2010前3季200920082007净资产收益率(%)11.918.1314.2612.6516.55资产总收益率(%)3.71.743.873.384.84主要业务利润率(%)21.0122.3817.7715.5321.54成本费用利润率(%)29.3231.9122.6521.7631.94每股收益(元)0.380.30.480.370.70未分配的每股收益(元)0.711.030.800.560.59表4恒隆获利能力指标项目2009业界平均2010前3季200920082007净资产收益率(%)11.918.4614.0315.9012.49资产总收益率(%)3.71.673.924.173.64主要业务利润率(%)21.0119.5922.7124.7225.31成本费用利润率(%)29.3226.9734.6940.5244.31每股收益(元)0.380.501.000.911.21未分配的每股收益(元)0.711.921.951.872.01具体指标分析：1、净资产收益率净资产收益率，也称为权益收益率，是净收入与平均股东权益的比率，即净资产收益率=净收入平均股东权益100%净资产收益率是公司税后利润除以净资产的比率(%)，它反映股东权益的利润水平，衡量公司自身资本使用效率。指标值越高，表示投资收益越高。图5净资产收益率分析从两个房地产商的净资产收益率来看，基本上保持在13%-17%的水平，跨行业不算高，但房地产业的竞争性垄断性强，利润高，本土龙头Vanke a和henglong房地产的净资产收益率高于全年整体产业平均水平。可以看出，这个产业市场有很高的期望，以目标为目标的投资很有价值。具体来说，随着2008年全球金融危机的扩散，市场总体上悲观，对房地产开发企业冲击较大等行业平均利润率从07年的12.22%下降到08年的9.8%，09年危机乌云逐渐退去，产业回暖，平均利润率再次上升到11.91%。比较两个企业，近三年来，Vanke和henglong的净资产收益率高于行业平均水平，整体经营稳健，总是保持高收益。Vanke随市场波动而波动，henglong在2008年驿站增加，指标上升了近3.5个百分点。但是2009年净资产收益率回到了14%。2、主要业务利润率主营业务利润率是指企业在一定时间内主营业务利润与主营业务净收入之和的比率。这代表了各部门主要业务收益能得到的主要业务收益量，反映了企业主要业务的盈利能力，是评价企业业务收益的主要指标。计算公式为：主要业务利润率=主要业务利润主要业务收入100%=(销售收入-销货成本-管理成本-销售成本)销售收入100%这个指标反映了公司的主要业务利益水平，只有公司的主要业务突出，即主要业务利润率高，才能在竞争中占据优势。图6主要业务利润率分析如上表所示，近三年房地产开发行业主要业务利润率保持在15-25%，2008年略有下降，2009年大幅增长。另一方面，Vanke的主要营业利润率与行业相似，低于2008年的行业平均水平。这可能主要是因为与Vanke品牌宣传相关的08年Vanke销售成本增加。恒隆房地产2009年公司主要业务利润率比2007年上升了近3个百分点，历年高于行业水平5个百分点。主要事业利润率比业界水平高很多，但与