汇率制度与政策(ppt 83页).ppt

,Cha5汇率制度与政策,5.1汇率制度概述,5.2固定汇率与浮动汇率制度,5.3外汇管制政策,5.4我国的汇率制度与政策,一、汇率制度的界定,二、主要的汇率制度,三、汇率制度的选择,四、主要的汇率制度,5.1汇率制度概述,一、汇率制度的界定,二、主要的汇率制度,1999年IMF新的汇率制度分类,1.无独立法定货币的汇率制度,无独立法定货币的汇率制度：以其他国家的货币作为唯一的法偿货币在本国流通，或者是货币联盟的货币作为其成员国唯一法定货币的制度。例：厄瓜多尔，2000.1.9放弃本国货币（苏克雷）以美元作为唯一法定货币,2.货币局制度,货币局制度：指中央银行以货币局的身份出现，并在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比例，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局不能向政府、银行系统或其他部门发放贷款例：货币局制度的国家和地区主要是：中国香港特区、阿根廷、波黑、文莱、保加利亚、爱沙尼亚、立陶宛和吉布提。,3.传统的钉住汇率制度,传统的钉住汇率制度：钉住单一货币或者一篮子货币，汇率波动的最大幅度不超过中心汇率的上下1%,4.钉住水平带的汇率制度,钉住水平带的汇率制度：允许汇率波动的幅度超过中心汇率的上下1%。,5.爬行钉住制度,爬行钉住制度：汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇率制度,6.爬行带内的汇率制度,爬行带内的汇率制度：与“爬行钉住制度”类似，但此制度下货币围绕中心汇率保持一定波幅。,7.管理浮动汇率,没有首先公布干预方式的管理浮动汇率制度：货币当局通过在外汇市场的主动干预来影响汇率走势，这种干预事先没有明确规定、承诺，也没有事先宣布的路径,8.单独浮动,单独浮动：汇率由市场供求来决定。但当汇率波动过大时也会进行干预,全球汇率制度分布图,自由浮动管理浮动盯住系列货币局等,三、汇率制度的选择,1、选择汇率制度的一般性标准经济规模与开放程度通货膨胀率劳工市场的灵活性金融市场的发展程度决策者的信誉与政策的可信度资本的流动性区域货币合作程度,罗伯特.赫勒认为：如果一国的进出口占GNP的比例较低（即开放程度低）进出口贸易结构和地域多样化与国际金融市场联系密切资本流入较为可观和频繁国内通货膨胀与其他主要国家不一致倾向于追求独立的经济政策。选择浮动汇率制有利于经济的发展,如果一国的经济开放程度较高经济规模较小进出口集中于几种商品或几个国家选择固定汇率制或钉住汇率制有力于经济的发展,2、影响汇率制度选择的主要因素,（3）土尔其等国为了实现早日加入欧盟的目标，都选择了钉住欧元的汇率制度。故政策意图在汇率制度选择上发挥着重要的作用,四、主要的货币制度简介,（一）货币局制度,货币局的运行机制,货币发行机构按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。,货币局制度的特征,1.100的货币发行保证货币局制度有利于抑制通货膨胀。在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。货币局制度减少铸币税（SeigniorageRevenue）收益。,2货币完全可兑换100的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。3汇率稳定有利于国际贸易和投资的发展。货币局制度不易隔离外来冲击的影响。实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性。货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。,（二）香港联系汇率制,参见香港金融管理局：.hk联系汇率制的内容和运行机制香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按1HK7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按1HK7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在1HK7.8的水平上。,自我调节机制,1.国际收支的自动调节机制2.套利机制,香港联系汇率制实施的效果,1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。,香港联系汇率制存在的问题,1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。,5.2固定汇率与浮动汇率制度,调查：你认为固定汇率制度好或是浮动汇率好？一、固定汇率制与浮动汇率制的比较二、固定汇率制度的三个问题三、复汇率制度,1单一性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,1单一性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,2自发性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制与浮动汇率制的比较,2自发性,3微调性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,3微调性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制与浮动汇率制的比较,4稳定性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,4稳定性,1政策自主性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,1政策自主性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,2政策纪律性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,2政策放大性,固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制与浮动汇率制的比较,二、固定汇率制度的三个问题,与谁固定？与何种货币挂钩何时固定？何时调整汇率怎么固定？汇率的调节方式,与谁固定？与何种货币挂钩,参照物：传统：黄金单一货币：一般是美元一篮子货币：原理不要把鸡蛋放在一个篮子里实例：SDR固定的汇率值：外汇平价，官定平价（parvalue）,何时固定？何时调整汇率,固定汇率永久固定？固定汇率盯住汇率（peggedexchangerate）调整的频率：几乎不调整：可调整盯住adjustablepeg经常调整：爬行盯住crawlingpeg,怎么固定？汇率的调节方式,总原则：外汇的供求具体办法：政府直接干预外汇市场政府实施外汇管制调整国内利率水平影响短期资本流动政府对国家的宏观经济进行调节四种方式的组合调节无效从固定汇率制度转向浮动汇率制度,法定升贬值与升贬值,固定汇率制度下：官方宣布的汇率变动RevaluationDevaluation浮动汇率制度下：市场决定的汇率变动AppreciationDepreciation,5.3外汇管制政策,开篇故事：“坐在家中赚美元”张先生在银行工作，每天倒也安逸，虽然有任务压力和业务压力，倒也知足常乐。但最近，张先生却经常有些魂不守舍，仔细寻问，他道出了其中的原因。原来他正经受坐在家中挣美元的诱惑：张先生最近经常收到国外的电子邮件，邮件的内容大概是，不用出国，不需工作，更不需要技能和投资，你只要以你的身份证到任何一家在中国的银行开立一个账号，告诉境外的发信人，你的账号上就可以收到一笔外汇，然后你扣除10%-17%的费用回扣后，将资金转入另一个指定的银行账号。问题：为什么有热钱流动？,5.3外汇管制政策,一、外汇管制概述二、外汇管制的方式三、外汇管制的经济效应分析四、货币自由兑换,一、外汇管制概述,外汇管制(ExchangeControl/Restriction)，又叫做外汇管理（ExchangeManagement），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。,（一）外汇管制的历史演进,一次大战前：基本上不存在外汇管制。一战爆发后：外汇管制产生。一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。19291933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。,（二）世界各国外汇管制的概况,1.实行严格外汇管制的国家和地区2.实行部分外汇管制的国家和地区3.名义上取消了外汇管制的国家和地区,（三）外汇管制的原因和目的,原因：一是发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时。二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时。目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。,二、外汇管制的方式,（一）数量管制：是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。具体包括：贸易外汇管制：奖出限入、许可证制度、配额制度、关税、预存款制度等非贸易外汇管制：按期结汇、外汇留成、资本输出入限制：存贷款限制、存款准备金比例、外债规模控制、利息平衡税、税收优惠等黄金和现钞输出入的管制。,（二）价格管制,是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，直接管制：主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。间接管制：指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。,复汇率制,根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开和隐蔽的形式。原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。隐蔽的复汇率制的方式：对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。采用影子汇率。实行外汇转移证或外汇留成制度。,三、外汇管制的经济效应分析,（一）外汇管制的收益1.保护本国产业。2.维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。3.防止资本的大量涌入或外逃。4.便于国内财政、货币政策的推行。5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图。,（二）外汇管制的成本,1.降低资源的有效分配和利用。2.阻碍国际贸易的正常发展。3.不利于有效地吸收利用国外资金。4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。5.增加交易成本及行政费用。6.增加国际贸易摩擦，不利于多边国际合作。,（三）外汇管制的经济效应分析,AS,Q,S,AD,Q2,Q0,Q1,P2,P0,P1,E,A,B,C,Q：外汇管制带来的社会福利损失：ACE,外汇管制的经济效用分析图,Q1：外汇管制带来的租金是：AP1P2C,四、货币自由兑换,（一）货币自由兑换的概念与层次指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币，即国际收支账户中所记录的各种国际间交易行为产生的本币与外币间的兑换需求都可以在外汇市场上不受限制地得到满足。但在现实生活中，大多数国家对上述自由兑换行为进行了一定的限制，从而形成了不同含义的货币自由兑换。,货币自由兑换的层次,（二）货币自由兑换的条件,1、健康的宏观经济状况（1）稳定的宏观经济形势（2）有效的经济自发调节机制（3）成熟的宏观调控能力2、健全的微观经济主体3、合理的经济开放状态4、恰当的汇率制度与汇率水平,（三）货币自由兑换后的风险,1、资本外逃（capitalFlight）由于恐惧、怀疑或为规避风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。（1）资本外逃的数量估计：直接法：误差与遗漏项目间接法：（2）资本外逃的方式：（3）资本外逃的后果：国内有效资金的流失国家外汇储备下降冲击金融市场的稳定并引发危机,（2）资本外逃的方式：,之一，通过外贸和进出口企业低报进口、高报出口的方式引入热钱，之二，通过编制假合同虚报出口贸易，促成外汇资金流入国内；之三，通过“买单出口”的方式进入，做法是由中介机构注册多家虚假外贸企业，获得外管局“审批”的出口收汇与进口付汇核销单，然后出售给没有“出口权”的企业与个人，形成虚假贸易和资金流入；之四，通过贸易信贷流入国内，做法是提供虚假出口贸易信贷，由此将外汇资金打入国内。,2.货币替代,含义：外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。原因：币值不稳定，资产收益率过低类别：完全和非完全货币替代直接的和间接的货币替代对称的和不对称的货币替代度量：难以量化，外币存款/金融资产影响：复杂，负面,5.4我国的汇率制度与政策,一、人民币汇率制度的发展历程二、现行人民币汇率制度的特征三、人民币汇率制度改革,一、人民币汇率制度的历史演进,1949-1952年：实行机动调整，变化很大1953-1973年：实行稳定汇率政策（人民币币值改革，旧币换新币；以布雷顿森林体系为基础，汇率基本稳定）。1973-1980年：采用盯住“一篮子货币”1981-1984年：实行双重汇率制，即贸易内部结算价和官方牌价同时并存。1985-1993年：适时调整汇率，但在1987年后仍为双重汇率制1994-2005年：人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制2005年-现在：盯住“一篮子货币”的有管理的浮动汇率制,二、现行人民币汇率制度的特征,自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。年月本轮金融危机爆发后至年月，为应对金融危机影响，我国采取了人民币实质盯住美元的特殊汇率机制。2010年6月19日，中国人民银行宣布，在2005年汇改的基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革汇率机制改革的主要内容包括三个方面：,人民币对美元汇率走势图（20062011）,一是汇率调控的方式。,“一篮子货币”，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率