财务管理 第五章PPT演示幻灯片

,第五章股票估价,1,一、普通股估价,单期模型假定您正考虑是否购入摩尔石油公司的股票，该股票预计会在第1年支付2元的股利，而你相信1年以后该股票的价值将为14元。如果你对这类股票要求的投资报酬率为20%，则该股票的价位为多少时你才会愿意购买？计算未来所有现金流量的现值=(14+2)/(1+20%)=13.33元只有当股票价格低于13.33元是才应当购买,2,r是市场对投资所要求的必要报酬率,3,两期模型如果你计划持有摩尔石油公司的股票两年，两年后的出售价格预计将为14.70元，而第2年的股利预计将为2.10元。则该股票的价位为多少时你才会愿意购买？只有当股票价格低于13.33元是才应当购买,4,普通股股票的价值为,股票的价值等于所有预计未来股利值的贴现价值,5,特殊情况,LOREM,1、固定股利,2、稳定的股利增长率,3、超长增长,6,1、固定股利(零增长),假定公司的股利水平永远不会发生变化例1：假定预计某只股票每季度将支付0.50元的股利，投资人要求的报酬率为10%，那么，该股票的价格为多少时对投资人会比较有吸引力？P0=0.50/(10%/4)=20元/股则这种股利的特征符合永续年金的定义，因此可利用永续年金计算公式来求解预计未来股利的现值P0=D/r,7,2、稳定的股利增长率（股利增长模型）,预计每期股利都按某一固定的比率g不断增长,运用代数知识对上式进行整理与合并,采用这种方法时，我们假设股利增长率总是低于投资者要求的收益率。,8,例2：大地公司最近支付的一次股利为每股0.50元，预计该公司的股利每年将增长2%。如果投资人对这类股票所要求的报酬率平均为15%，则这只股票的价格应为多少才比较合适？P0=0.50(1+2%)/(15%-2%)=3.92元例3：H公司报酬率为8，年增长率为6，D02元，则股票的内在价值为：P02*(1+6%)/(0.08-0.06)=106元,9,例4：TB公司的下一年度股利预计为2元/股，如果该公司的股利增长率一直保持为5%，股东要求的报酬率为20%，那么该公司的股票定价应为多少比较合适？P0=2/(0.2-0.05)=13.33实际上，我们可以利用股利增长模型得出任何时点的股价,10,3、超长增长（非稳定增长模型）,假定股利在初期的增长率比较超长，然后随着公司的成长慢慢稳定下来例5：假定某公司的股利增长率预计第一年为20%，第二年为15%，以后将稳定在5%的水平。如果该公司上一次发放的股利为每股1元，投资者要求的报酬率为20%，则判断该股票的价值应为多少？注意：我们需要求解的是未来所有预期股利的现值,11,练习：,1、如果某支股票预计将一直发放2元/股的股利，投资者要求的报酬率为15%，该股票的价值将为多少？2、如果某公司计划今天将支付2元/股的股利，以后逐渐增长3%，投资者要求的报酬率为15%，该股票的价值将为多少？,12,二、必要报酬率,根据股利增长模型来求r,包含两部分：一部分股利收益率。一部分股利增长率，股价增长率，资本利得收益率,13,例6：假定某股票目前的售价为每股10.50元，该公司刚支付了每股1元的股利，预计股利增长率将为5%。问：投资对这支股票要求的必要报酬率是多少？股利收益率是多少？资本利得收益率为多少？,14,普通股的特点,投票表决权代理投票权其他权利1、按持股比例享有宣告的股利2、清算时，按持股比例享有剩余资产3、优先认股权当发行新股票时，可有权利优先认购以维持股权比例保持不变,15,股利的特征：1、只有当董事会宣告股利以后，股利才会成为公司的负债因此，公司不会因为不宣告股利而被迫破产2、股利不可在税前扣除3、投资者个人收到的股利仍需交纳个人所得税在美国，机构投资者收到的股利可扣除70%后再纳税,16,优先股股利,1、在优先股股东得到设定的股利以前，普通股股东不可能得到任何股利支付2、股利不会成为公司的负债，并且可以被递延3、大多数优先股的股利是可累积的4、一般情况下，优先股权没有投票表决权,17,股票投资的优缺点,（1）股票投资的优点能获得比较高的报酬。能适当降低购买力风险。拥有一定的经营控制权。,18,（2）股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。,19,练习：,1、某公司拟于2001年8月1日发行公司债券，债券面值为1500元，期限为4年，票面利率为9，不计复利，到期一次还本付息，若实际利率分别为7和10。要求：计算投资者实际愿意购买此债券的价格。（取整数）2、某股票3年的股息分别为：第一年年末1元，第二年年末1.5元，第三年年末2元，投资者要求的报酬率为19，预期第三年年末的市场价格为20元。要求：计算投资者愿意购买此股票的价格。,20,3、H公司准备投资购买一种股票，现有A公司两种股票可供选择，已知A公司股票现行市价为28元，上年每股股利为0.5元，预计以后每年以6的增长率增长，B公司股票现行市价为1.8元，上年每股股利为0.15元,股利分配政策是固定股利政策，H公司所要求的投资必要报酬率为8。求：A.B公司股票价值，请做出股票投资决策4、某股东持有K公司股票100股，每股面值100元，投资最低报酬率为20，预期该公司未来3年股利成0增长，每股股利20元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为10，计算该公司持有的股票价值。,21,5、A公司准备投资购买一种证券，现有C公司的债券和D公司的股票可供选择，C公司的债券是面值为1000元期限为5年，