行业创新发展对风险管理的挑战(招商证券邓晓力)

招商证券邓晓力2012年12月11日,行业创新发展对风险管理的挑战,2,风险管理面临的挑战,主要内容,2,3,2012年5月,证券业创新大会召开，计划从11个方面出台措施支持行业创新：1.提高证券公司理财类产品创新能力；2.加快新产品新业务创新进程；3.放宽业务范围和投资方式限制；4.扩大证券公司代销金融产品范围；5.支持跨境业务发展；6.推动营业部组织创新；7.鼓励证券公司发行上市和并购重组；8.鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债试点；9.改革证券公司风险控制指标体系；10.探索长效激励机制；11.积极改善证券公司改革开放、创新发展的社会环境。,监管层逐步推出一系列创新政策，如：中小企业私募债新三板扩容试点并购基金业务试点债券质押式报价回购业务约定购回式证券交易业务转融通业务客户保证金理财产品利率互换,证监会创新政策出台进一步提速：证券公司参与区域性股权交易市场管理办法非上市公众公司监督管理办法场外交易市场建设资产管理业务新规证券公司直接投资业务规范修改证券公司证券自营业务投资范围私募基金综合托管服务试点证券公司代销金融产品管理规定关于调整证券公司净资本计算标准的规定,2012年8-12月,2012年5-8月,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,4,监管政策,核心内容,主要影响,扩大新三板试点范围,将新三板试点范围从中关村扩大到上海、天津、武汉三个高新园区,场外市场建设实质性启动,成立全国中小企业股份转让系统公司,负责组织安排非上市股份公司股份的公开转让，为非上市股份公司融资、并购相关业务提供服务，为市场参与者提供信息、技术服务,证监会出台非上市公众公司监督管理办法,新三板市场将实施全国统一监管,确定了非上市公众公司的范围，提出了公司治理和信息披露的基本要求，明确了公开转让、定向转让、定向发行的申请程序,非上市公众公司监管纳入法制轨道,场外市场业务,证监会发布关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）,明确了证券公司在区域性股权交易市场可开展的业务范围和门槛,规范了证券公司参与区域性股权市场的行为,证监会批准招商证券首家开展私募基金综合托管服务试点,为私募基金提供资产保管、净值计算、投资清算、投资监控、托管报告、全面信息服务、风险评估与管理、后台外包等综合金融服务,拓展了证券公司的基础功能，为券商开展场外市场业务提供有利条件,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,政策解读,5,监管政策,核心内容,主要影响,零售经纪业务,证金公司发布转融通业务规则（试行）,转融通业务放开,进一步完善了市场机制，券商发展融资融券业务可以突破自有资金和自有券源的限制,上交所扩大约定购回式证券交易业务试点范围，优化约定购回式证券交易业务的业务规则,将约定购回式证券交易业务交易期限从182天放宽至365天，允许持股比例在5%以上的上市股东参与，并将参与业务的个人和机构投资者资产规模门槛从500万元下调至250万元,扩大了投资者范围,证监会发布证券公司代销金融产品管理规定,符合要求的银行理财产品、信托公司信托计划、保险产品等也可代销,证券公司代销多种金融产品闸门正式打开,投资银行业务,协会发布证券公司开展中小企业私募债全承销业务试点办法,允许券商投行业务进入中小企业私募债领域,丰富了债券市场业务品种,市场交易商协会发布证券公司类会员参与非金融企业债务融资工具主承销业务市场评价标准,正式向券商开放短融、中票主承销商业务资格,扩大了券商参与银行间市场的业务范围,协会发布证券公司客户账户开户业务规范（征求意见稿）,证券公司客户资金账户可临柜或离柜开立,大幅降低对营业网点的依赖和成本投入；佣金费率将进一步下滑,证监会发布关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见,放宽保荐代表签字权，将“两人双板单签”改为“两人双板双签”,缓解了保荐代表的“结构性”紧缺，提高了保荐代表的利用率，降低了保荐代表的重要性,协会修订并发布证券公司证券营业部信息技术指引,根据营业部业务情况，对营业部信息系统建设模式进行分类，调整了相关要求,提高了券商在营业部信息系统建设方面的灵活度和自主决策权,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,政策解读,6,监管政策,核心内容,主要影响,资产管理业务,保监会发布保险资金委托投资管理暂行办法,保险业正式向券商开放保险资金投资管理人资格,券商资管客户扩展至保险企业,深交所发布证券公司现金管理产品方案规范指南深圳证监局出台关于证券公司现金管理产品由试点转常规的通知,将客户保证金理财产品由试点转为常规，明确了深交所可不再对会员提交的产品方案组织专业评价,简化了现金管理产品的管理，加快了券商现金管理产品的推出时间,证监会正式发布证券公司客户资产管理业务管理办法及配套的证券公司集合资产管理业务实施细则和证券公司定向资产管理业务实施细则,取消了集合计划行政审批，改为事后由证券业协会备案管理，同时适度扩大了券商资产管理的投资范围；修订扩大了券商资管的资产运用方式；还调整了资产管理的相关投资限制进一步明确了证券公司开展资产管理业务、备案集合计划等方面的要求,拓展了理财产品创新空间，缩短了产品推出时间，将加速资产管理业务的发展,上交所扩大债券质押式报价回购业务试点范围,债券销售交易业务,加快了创新业务的试点进程,规范了券商理财产品备案程序和要求,协会发布证券公司客户资产管理业务规范,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,政策解读,7,监管政策,核心内容,主要影响,证监会发布期货公司资产管理业务试点办法,期货业务,期货公司可开展资产管理业务,放宽了期货公司的业务范围,跨境业务,放宽关于准入标准、投资运作和账户管理方面的限制，促进QFII规模扩张,证监会发布关于实施有关问题的规定，加快QFII审批，提高QFII和RQFII的额度,加快资本市场对外开放的进程，加有利于壮大机构投资者队伍,证监会正式发布关于修改的决定,将境外股东持股比例由不超过三分之一提升至49%,国际投行将加快进入境内资本市场步伐，与境内券商形成直接竞争,自营投资业务,证监会发布关于修改,自营投资品种“一增两扩”：增加新三板证券；将境内银行间市场交易的证券全部纳入投资范围；将在金融机构交易的证券扩大到由金融监管部门或者其授权机构批准或者备案发行的证券,扩大了自营业务的投资范围，打开了创新空间,期货业协会发布证券公司设立子公司开展期现结合为主的期货市场配套服务业务试点工作指引（征求意见稿）,允许期货公司设立子公司开展期现结合业务，使期货行业能够给客户提供全方位的期现套保套利服务,增加了期货业务新类型，放大了业务创新空间,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,政策解读,8,监管政策,核心内容,主要影响,证监会发布关于调整证券公司净资本计算标准的规定（2012年修订）,降低了未进行风险对冲的证券衍生品、券商资产管理和融资融券等业务的风险资本准备基准计算比例,证券经营管理,将子公司申请扩大业务范围的年限由5年缩短为2年。,证监会发布关于修改的决定,降低了子公司，尤其是外资背景合资券商申请扩大经营范围的要求,协会出台证券公司直接投资业务规范,直投业务,直投基金采取备案制；扩大直接投资业务范围；放宽直投子公司及其下属机构不得负债经营的限制；投资管理团队可跟投；投资者须为机构投资者，认购金额不低于1000万元人民币,直投基金设立程序简化，投资者资格要求大幅提高，券商直投需走高端化路线,证监会发布关于修改的决定,为券商放发挥投资功能、放大业务规模提供了政策空间,降低或免除了部分项目的净资本扣除比例,为证券公司扩大投资规模、放大杠杆提供了政策空间,证监会发布关于修订的意见（征求意见稿,取消有关自营规模的限制；取消净资本比净资产指标，并降低净资产比负债的最低要求，将净资产比负债要求从现有的20%降低到10%；引入资本杠杆率；引入流动性监控指标,进一步放松了净资本限制，放大了业务空间,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,政策解读,9,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,证券公司有望获得一般借款人地位，“净资本/净资产”指标将被取消、其他净资本相关风控指标也将相应调整和完善，使得证券公司有可能大幅提升杠杆水平，放大业务规模，提高自有资金的使用效率。证券公司的业务范围将由场内市场拓展至场外市场、由现货市场拓展至期货和衍生品市场、由境内市场拓展至境外市场、由资本市场拓展至银行间市场（包括外汇市场和黄金市场）和商品市场，表内金融资产和负债将大幅增加；证券公司将发挥金融产品创设、资产估值定价及风险管理等专业能力，发挥财富管理者和风险管理者的作用，研发满足不同收益和风险偏好的金融产品，满足企业和投资者多样化的投融资需求，资产证券化和衍生产品将得到不断丰富；,场外交易品种、场外市场业务大发展,行业创新的主要特点,10,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,未来券商的三大盈利模式,11,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,服务类创新业务一览表,12,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,资本中介类创新业务一览表,13,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,资本投资类创新业务一览表,14,创新变革提速，证券公司迎来重大发展机遇,监管思路变化及对券商资本监管的影响,定准底线，放大空间,监管思路,严格防范行业性、区域性、系统性风险。打开证券公司自主决策和业务发展空间：减少行政审批，推行备案制；放宽业务范围；允许证券公司自主决定组织架构形式；降低净资本扣减比例，拓宽证券公司融资渠道。,以招商证券为例，已公布的资本监管创新政策对我公司的影响,新政策释放净资本12亿元，预计进一步释放净资本34亿元，杠杆率提升，业务规模有增长空间,说明：1、本测算均以监管预警标准为前提；2、各项数据均以10月末为基准；3、假定长期股权投资扣减比例为50%；4、单一业务规模上限为理想化水平，实际还受其他业务干扰，以及杠杆率限制。,15,风险管理面临的挑战,主要内容,2,行业创新给业务发展带来变化,16,行业创新变革,摘自“创新发展十一条”,五个坚持,风险防范是行业创新变革的基础,行业创新发展必须坚持以防范风险为基础、以保护投资者合法权益为出发点，证券公司风险控制与管理面临新的挑战。,17,行业创新提速，证券公司面临风险的复杂程度和风险量级成倍增加,挑战一：风险的复杂程度和风险量级成倍增加,18,挑战一：风险的复杂程度和风险量级成倍增加,证券行业加快创新，业务多样性导致证券公司面临的风险越来越复杂,19,挑战一：风险的复杂程度和风险量级成倍增加,2.市场风险的测量和管理出现新特点衍生品的市场风险计量肥尾事件频发，传统风险计量模型理论基础受到冲击各个市场相关性提高，导致系统风险的积聚和敏感性的增加,1.多市场、多品种投资是行业创新的必然结果,市场风险,20,挑战一：风险的复杂程度和风险量级成倍增加,2.信用风险管理面临的挑战,1.行业创新带来债券市场扩容，信用产品推成出新,信用风险,从一级市场发行量看，信用债发行规模从2004年的1256.33亿元上升到2011年的27,967亿元，扩大了20多倍，并且从2008年开始超越股票融资额从二级市场交易量看，2011年债券市场交易量为183万亿元，十年间增长了30倍，其中银行债券市场交易量占比在90%以上，交易所债券市场的发展相对滞后。银行间市场的交易品种更加丰富，参与机构更多私募债、过桥贷款、信用衍生品、分级基金、利率互换等新型信用产品不断推成出新,随着信用市场规模的扩大，信用风险的对整个市场的影响越来越大，建立成熟、完善的信用风险模型成为必要。但是同市场风险比较，信用风险模型存在两大弱势：一是历史上没有频繁发生的信用违约和倒闭事件，使得模型所需数据不够大量、充分、可信；二是信用风险模型损失区间或持有期间通常为一年，回溯检验需要几十年、甚至上百年的数据点，很难进行操作。私募债、过桥贷款等大中型商业信贷额度高、潜在损失大，传统自上而下信用风险模型无法适应分级基金和信用衍生品的推出，使得同组信用资产的风险架构发生改变，也使得各组资产风险的相关性评价变得重要，这些产品的风险评价将成为新的命题,21,2.杠杆率提升扩大流动性风险敞口流动性风险具有短期性、突发性、弥漫性和灾难性的后果，一旦破坏性心理因素无法得到遏制，短期流动性紧缩就可能影响到整个金融界的安全，造成全盘经济的失控；杠杆的过度使用是引发次贷危机的重要原因，LTCM、贝尔司登、雷曼兄弟、AIG等国际金融巨头都倒在了流动性问题上；资产证券化、衍生金融工具、交叉持股等问题使得流动性风险的计量和识别变得复杂流动性风险管理和资产负债管理将成为证券公司稳定健康发展的关键因素。,1.政策革新提高证券行业杠杆率根据证监会最近一期“关于修订证券公司风险控制指标管理办法的意见”，“净资本/净资产”和对四类自营投资规模限制的指标将被取消，净资产比负债的要求将从现有的20%降低到10%，这些政策极大的提高了证券行业的杠杆放大空间.,挑战一：风险的复杂程度和风险量级成倍增加,流动性风险,22,挑战一：风险的复杂程度和风险量级成倍增加,2.操作风险的管理难度和重要性均有所提高如果说市场、信用和流动性风险可以通过模型计量，估算出具体程度来加以控制缓释，操作风险则很难识别鉴定，它的规模和冲击力很难预测（Eg.巴林银行）多个市场的参与、资产证券化及衍生产品的发展，使得整个管理和控制系统越来越复杂，风险点的识别难度增大市场相关性的提高、杠杆的放大，使得操作风险带来的危害成倍放大,1.整体创新导致操作性风险增加国内证券公司普遍缺乏对新市场、新业务、新产品的经验，缺乏有着相关业务管理经验、流程设计经验、系统建设经验和风险控制经验的人才，这些因素放大了创新业务层面的操作风险。创新转型加速将使证券公司面临专业化、国际化人才短缺困境，人才储备不足可能导致业务操作风险倍增,操作风险,23,挑战二：理念与方法的转变,证券公司风险管理理念随创新业务的发展而进步,监管机关在放松管制的同时，也将风险管理的主动权放归证券公司。选择什么样的风险，如何通过经营风险获取收入成为证券公司的重要课题。,从防范风险到主动经营管理风险,从风险定性分析到风险定量管理,大量的金融衍生品出现，过去对于简单产品的定性评估已不足够。必须通过系统、模型等方式加强风险定量分析，以提高风险管理工作的科学性和精确性。,24,风险管理面临的挑战,主要内容,2,25,构建证券公司风险偏好体系,确定各项业务包括新业务的准入标准、风险限额,根据公司风险偏好、业务发展战略、资金等分配经济资本,对不同风险设定的量化指标,公司对于资本、风险和收益的态度,风险容忍度,风险管理政策,经济资本配置,自上而下梳理公司的风险偏好，基于风险偏好为各业务包括创新业务制定风险容忍度，将风险偏好与风险容忍度贯彻至经济资本预算和风险管理政策中。,经济资本预算和风险管理政策执行中持续检视是否符合风险偏好及风险容忍度并形成反馈，调整风险偏好和风险容忍度。,业务准入,风险偏好,26,风险偏好,定义：风险偏好是公司为了实现经营目标，事先确定的，能够且愿意承担的风险数量和种类。ImplementingRobustRiskAppetiteFrameworkstoStrengthenFinancialInstitutions,IIF,2011.7目标：1）对于公司要承担的总体风险和单一风险，事先去定义公司能够承担的各类风险种类和风险数量；2）风险偏好应和公司战略保持一致；3）在可接受的风险承受范围内，公司需要建立一套体系，使风险偏好能执行和向下传导，并实现公司目标；风险偏好不等于风险容量，但风险偏好应小于风险容量风险偏好由董事会制定，包括定性和定量描述。,构建证券公司风险偏好体系：风险偏好,27,风险偏好：需要回答几个问题,风险偏好和风险限额对于每类风险，我们能够承担和管理的风险是多少（风险容量）？我们选择去承担和管理的风险是多少（风险偏好）？风险偏好是否和我们的业绩、发展目标、资本实力、融资和流动资金头寸保持一致？制定哪种风险限额能将风险偏好清晰地传导到内部员工？商业模式或竞争优势：哪类风险我们了解并管理得好，哪类风险可以规避或转移？哪类风险可以获得超额收益？哪类风险我们可以减小和控制？哪类不能完全避免？（如操作风险等）,构建证券公司风险偏好体系：风险偏好,28,构建证券公司风险偏好体系：风险偏好,实例：风险偏好如何制订,“根据公司发展战略，公司将对各项业务经营中面临的风险进行总量管理，使其符合公司的风险承受能力和资本充足水平要求公司愿意承担适度规模的风险头寸，以确保公司在（中度）压力情景下仍能保持总体盈利。”招商证券风险偏好,29,构建证券公司风险偏好体系：风险偏好,实例：风险偏好实例,30,实例：风险偏好定性描述,以招商证券市场风险偏好为例：在市场风险方面，公司将遵循稳健、审慎的原则，准确定义、统一测量和审慎评估公司承担的市场风险。公司鼓励开展风险对冲、资本节约型的套利性投资业务，对于方向性投资业务坚持风险可控、规模适中的策略。公司愿意承担适度规模的风险头寸，以确保公司在压力情景下仍能保持总体盈利。,构建证券公司风险偏好体系：风险偏好,31,实例：风险偏好定量指标,招商证券对承担市场风险业务的风险偏好定量指标如下表所示：,构建证券公司风险偏好体系：风险偏好,32,风险容忍度,风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务分析设定的量化的可接受指标，以明确风险的最低限度和不能超过的最高限度。简单来说就是公司可能损失多少钱。在广度上要覆盖所有的业务单元和风险暴露，在深度上要有严谨的量化分析支持。相比风险偏好而言,风险容忍度更接近于业务单元,因而更为具体和量化。比如说哪些业务是高压线业务（合规风险、员工行为道德规范）、哪些业务中的风险没法避免（如操作风险）,构建证券公司风险偏好体系：风险容忍度,33,实例：风险容忍度指标,以招商证券承销业务风险容忍度指标为例：,构建证券公司风险偏好体系：风险容忍度,34,构建证券公司风险偏好体系：经济资本,经济资本,经济资本是金融机构为抵御业务非预期损失所应该保有的最低资本量，即金融机构在一定的风险容忍度水平上，一定时间内，为了防御和弥补业务非预期损失(UnexpectedLosses)所需要的资本。是一种虚拟资本，用于防范预期外的最大风险损失，不体现于财务