第六章 外汇市场业务.ppt

第六章外汇市场业务,第一节即期外汇交易一、即期外汇交易的定义即期外汇交易（现汇交易）：外汇买卖成交后，在两个营业日内交割的外汇买卖。交割日（起息日）：外汇买卖合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。当日交割：交割日为成交当天。翌日交割（明日交割）：交割日为成交后的第一个营业日。,第六章外汇市场业务,即期交割：交割日为成交后的第二个营业日。二、即期外汇交易的报价和计算（一）即期汇率的计算原理电汇汇率是外汇市场的基准汇率，信汇汇率和票汇汇率是在电汇汇率的基础上计算得出。例：设新加坡元的年利率为5%，新加坡到美国的邮程为8天，电汇交割时间2天。某日新加坡外汇市场上美元对新加坡元的电汇汇率为：,第六章外汇市场业务,1USD=SGD1.8270/1.8281试计算美元对新加坡元的信汇汇率。解：信汇买入汇率：1USD=1.8270(15%6/365)=1.8255(SGD)信汇卖出汇率：1USD=1.8281(15%6/365)=1.8266(SGD),第六章外汇市场业务,（二）即期外汇交易的报价1、报价表示汇率的基本单位是基本点（简称点）。一般情况下，一个基本点为万分之一单位，即小数点后的第四个单位数。一些面额较大的货币（如日元），一个基本点为百分之一单位，即小数点后的第二个单位数。例：1USD=CHF1.6610/801GBP=USD1.4819/001USD=JPY120.10/90,第六章外汇市场业务,按照惯例，银行之间只需要报出最后两位数。2、即期汇率的选择例：设目前外汇市场上主要货币的汇率如下：1USD=JPY120.10/901GBP=USD1.4819/00问：（1）银行向客户卖出日元、买入美元，汇率应取多少？,第六章外汇市场业务,（2）客户以日元向银行购买美元，汇率应取多少？（3）客户要求卖出美元，买入英镑的汇率应是多少？某客户要求将100万美元兑成英镑，能够得到多少英镑？解：（1）应取美元的买入价，即1USD=JPY120.10（2）应取美元的卖出价，即1USD=JPY120.90,第六章外汇市场业务,（3）应取英镑的卖出价，即1GBP=USD1.49001001.4900=67.1141（万英镑）即期汇率选择的原则：（1）银行贱买贵卖，客户贱卖贵买原则。（2）每个汇率的左边数字是买入标准货币的价格，右边数字是卖出标准货币的价格。（3）直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价正好相反。,第六章外汇市场业务,（三）交叉汇率的计算例1：某日纽约外汇市场上的汇率如下：1USD=JPY121.22/881USD=CHF1.6610/31某进出口公司要求以瑞郎购买日元，汇率应怎样确定？解：1CHF=121.22/1.6631=JPY72.8880,第六章外汇市场业务,例2：某日伦敦外汇市场汇价如下：GBP/USD1.4288/98USD/CHF1.6610/31现有一个客户要以瑞郎购买英镑，汇率如何确定？解：1GBP=1.42981.6631=CHF2.3779,第六章外汇市场业务,交叉汇率的套算规则：1、如果两个即期汇率同为直接标价，汇率的套算是交叉相除。USD/JPY121.22/121.88USD/CHF1.6610/1.6631CHF/JPY=72.8880/73.3775,第六章外汇市场业务,2、如果如果两个即期汇率同为间接标价，汇率的套算也是交叉相除。EUR/USD0.9100/0.9110GBP/USD1.4660/1.4670EUR/GBP=0.6203/0.6214,第六章外汇市场业务,3、如果一个汇率为直接标价，一个为间接标价，汇率的套算应为同边相乘。GBP/USD1.4288/1.4298USD/CHF1.6610/1.6631GBP/CHF=2.3732/2.3779注意：计算的结果是标准货币的买入价在前，卖出价在后，而且买入价比卖出价小，否则就不符合市场规律。,第六章外汇市场业务,练习题：1、已知纽约外汇市场的几种货币即期汇率GBP/USD1.5735/1.5745USD/JPY86.40/86.45（1）某商人要求将150万英镑兑美元，按即期汇率，该商人能得到多少美元？（2）如商人要求将150万英镑兑日元，按即期汇率，该商人能得到多少日元？,第六章外汇市场业务,2、国际外汇市场某银行报价如下：1USD=CHF1.4860/1.48701USD=JPY100.00/100.10求：瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率？3、国际外汇市场某银行报价如下：1AUD=USD0.7350/0.73601NZD=USD0.6030/0.6040求：澳大利亚元兑新西兰元的买入汇率与卖出汇率？,第六章外汇市场业务,4、国际外汇市场某银行报价如下：1USD=CHF1.4860/1.48701GBP=USD1.5400/1.5410求：英镑兑瑞士法郎的买入汇率和卖出汇率？,第六章外汇市场业务,三、即期市场上的套汇和套利业务（一）套汇业务套汇交易：利用不同的外汇市场在汇率上的差异或不同交割期限进行外汇买卖，以防范汇率风险和牟取套汇收益的外汇交易活动。1、直接套汇（双边套汇、两角套汇）利用同一时间两个外汇市场之间出现的汇率差异，进行贱买贵卖获取利差。,第六章外汇市场业务,例：某日，纽约外汇市场上的汇率为：1USD=JPY122.22/122.53东京外汇市场上的汇率为：1USD=JPY122.63/122.90某投资者以100万美元进行套汇，可获利多少？解：由题可知，在纽约美元便宜，在东京美元贵，因此，可同时在东京卖出美元，在纽约买入美元。,第六章外汇市场业务,套汇收益=100(122.63-122.53)=10(万日元)2、间接套汇（三角套汇）利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易。例：某日出现如下汇率情况：伦敦外汇市场：EUR/GBP0.6240/0.6255纽约外汇市场：EUR/USD0.9100/0.9112新加坡外汇市场：GBP/USD1.4470/1.4485,第六章外汇市场业务,试判断3个市场之间有无套汇机会。方法：将三个市场上的汇率按标准货币和标价货币依次相连，然后把它们相乘，如果乘积为1，说明没有套汇机会；如果乘积不为1，则说明有套汇机会。,第六章外汇市场业务,练习题：1、某日，香港外汇市场的即期汇率为1USD=HKD7.7807/7.7825同一时间纽约外汇市场的即期汇率为1USD=HKD7.7507/7.7532某投资者以100万美元进行套汇，可获利多少？,第六章外汇市场业务,(二)套利业务套利,指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异,将利率低的国家的货币兑换为利率较高的国家的货币,并进行投资的行为。1、非抵补套利如果把资金从低利率的国家和地区调入到高利率的国家和地区，去谋取利差，但不反方向轧平头寸的行为。,第六章外汇市场业务,例：某日，一美国进出口公司有暂时闲置的资金20万美元，期限6个月。此时美国货币市场上的一年期利率是4.2%，英国货币市场上一年期利率是5.8%，如果此时市场即期汇率为1GBP=USD1.4800，该公司在美国投资划算还是英国投资划算？,第六章外汇市场业务,解：（1）在美国投资，半年后可获本利=20(14.2%6/12)=20.42(万美元)（2）在英国投资，半年后可获本利=20/1.4800(15.8%6/12)=13.9054(万英镑)如果汇率不变，可换回13.90541.4800=20.58(万美元)比较可知，在英国投资更划算。,第六章外汇市场业务,2、抵补套利为了避免汇率在投资期内向不利方向变动带来的损失，投资者在套利的同时，会进行掉期交易。,第六章外汇市场业务,第二节远期外汇交易一、远期外汇交易概述（一）概念远期外汇交易（期汇交易），指预约购买与预约出卖的外汇业务。即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇、买方付款的外汇业务。,第六章外汇市场业务,（二）特点1、一般买卖规模较大2、外汇银行和客户签订的合同一般须由外汇经纪人担保。（三）参加者1、购买远期外汇者：有远期外汇支出的进口商；负有短期外币债务的债务人；输入短期资本的牟利者；对于远期汇率看涨的投机商等。,第六章外汇市场业务,2、卖出远期外汇者：有远期外汇收入的出口商；持有不久到期的外币债权的债权人；输出短期资本的牟利者；对于远期汇率看跌的投机商等。（四）交割期限一般为1个月到6个月，也可以长达1年。通常为3个月。买方或卖方通常不实际进行交割，而是根据到期时汇率的涨跌，收付盈亏的金额。,第六章外汇市场业务,二、远期汇率的标价方法（一）直接标价法例：即期汇率远期汇率USD/CHF1.4880/921.4780/90（二）报点数法1、概念标出远期汇率的升水和贴水点数或币值的最小变动单位。升水：远期汇率即期汇率,第六章外汇市场业务,贴水：远期汇率即期汇率平价：远期汇率即期汇率升水和贴水合称远期汇水。例：即期汇率1个月汇水3个月汇水USD/JPY120.10/3070/60140/135升水和贴水只是个相对的概念。在一个标价中，如果标准货币升水，标价货币就是贴水；如果标准货币贴水，标价货币就是升水。,第六章外汇市场业务,2、汇率的标价方法与汇水的关系（1）直接标价法下F远期汇率S即期汇率P外汇升水点数D外汇贴水点数则：F=S+P（本币数额增大，远期外汇升水）F=S-D（本币数额减少，远期外汇贴水）,第六章外汇市场业务,例：德国法兰克福外汇市场报价：即期汇率美元3个月贴水USD/DEM1.4748/58248/238则美元3个月远期汇率为1.4500/1.4520（2）间接标价法下F=S-P（外币数额减少，远期外汇升水）F=S+D（外币数额增加，远期外汇贴水）,第六章外汇市场业务,例：伦敦外汇市场报价：即期汇率美元3个月升水GBP/USD1.5815/25215/205则美元3个月远期汇率为1.5600/1.5620,第六章外汇市场业务,（3）报价时不同时说明远期汇率是升水还是贴水,第六章外汇市场业务,判断标准：1、无论是即期汇率还是远期汇率，斜线左边的数字总是小于斜线右边的数字。2、远期汇率的买入价与卖出价之间的汇差总是比即期汇率更大。,第六章外汇市场业务,练习题：1、试计算美元远期汇率,第六章外汇市场业务,2、下面列举的是银行报出的GBP/USD的即期与远期汇率：银行ABC即期1.6330/401.6831/391.6832/423个月39/3642/3839/36远期你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？远期汇率是多少？,第六章外汇市场业务,三、远期外汇交易的应用（一）回避进出口收支的汇率风险例：香港一出口公司向美国出口某产品，价值为100万美元，商品成本为750万港币。按信用证规定90天付款。当时外汇市场行情如下：即期汇率：USD/HKD7.7930/483个月远期汇水：100/88,第六章外汇市场业务,1、如果公司不选择避险：（1）如果3个月后，市场汇价不变，则香港出口公司获利：1007.7930-750=29.3万（港币）（2）如果3个月后，市场汇价跌至7.4958/65，则香港出口公司获利：1007.4958-750=-0.42万（港币）2、如果公司选择利用远期交易避险：则获利为：1007.7830-750=28.3万（港币）,第六章外汇市场业务,（二）进行外汇投机赚取外汇差价1、买多（多头）当投机者预期某种货币的汇率将上扬，就在该货币价位较低时在外汇市场上先行预约买进该种货币的远期。到期后该货币如果真如预期那样升值，就按上升的汇率卖出该货币的现汇来交割远期，从中获利。即买期汇，卖现汇。,第六章外汇市场业务,例：若某日东京外汇市场上，3个月远期汇率为USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会升值，于是支付保证金买入3个月期汇2390万日元。3个月后，日元果然升值，即期汇率为USD/JPY=118.50/119.00，该投机商获毛利多少？解：买入期汇需付美元数=2390119.50=20万（美元）在现汇市场买进20万美元需付日元数=119.0020=2380万（日元）赚毛利=2390-2380=10万（日元）,第六章外汇市场业务,2、卖空（空头）当投机者预期某种货币的汇率将下跌，就在该货币价位相对较高时在外汇市场上先行预约卖出该种货币的远期。到期后该货币如果真如预期那样下跌，则按下跌的汇率买进该货币的现汇来交割远期，从中获利。即卖期汇，买现汇。,第六章外汇市场业务,例：若某日东京外汇市场上，3个月远期汇率为USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会贬值，于是支付保证金卖出3个月期汇2400万日元。3个月后，日元果然贬值，即期汇率为USD/JPY=121.00/121.20，该投机商获毛利多少？解：卖出期汇可获美元数=2400120.00=20万（美元）在现汇市场卖出20万美元可获日元数=121.0020=2420万（日元）赚毛利=2420-2400=20万（日元）,第六章外汇市场业务,练习题：1、日本一出口商向美国进口商输出价值10万美元的商品，商品成本为1100万日元。按合同规定60天付款。此时外汇市场上即期汇率为USD/JPY=120.00/50，2个月远期汇率为USD/JPY=118.00/60。如果该出口商利用远期交易避险，可获利多少？,第六章外汇市场业务,2、某投机商预期英镑对马克可能贬值，他支付保证金在法兰克福外汇市场上卖出10万英镑的3个月期汇，此时3个月远期汇率为GBP/DEM=2.3324/35。如3个月后，现汇汇率为2.2186/98，问该投机商获毛利为多少？,第六章外汇市场业务,四、远期汇率与利率的关系远期汇率和利率的关系极为密切。在其它条件不变的情况下，远期汇率受两种货币的利率水平和即期汇率的直接影响。抵补套利例：一美国进出口公司有暂时闲置的资金6000万美元，期限是6个月。此时，美国货币市场上的一年期利率是4%，英国货币市场上的一年期利率为8%。,第六章外汇市场业务,市场汇率为：即期汇率：GBP/USD=1.4850/1.50006个月远期汇水100/85美国公司选择到英国进行抵补套利，请问收益多少？(不计交易成本)解：（1）将美元按即期汇率换成英镑60001.5000=4000万（英镑）,第六章外汇市场业务,（2）6个月远期汇率为：GBP/USD=1.4750/1.4915（3）投资到英国本利和=4000（1+8%6/12）=4160万（英镑）（4）在远期市场卖出远期英镑所获美元=41601.4750=6136万（美元）（5）该公司获利=6136-6000=136万（美元）,第六章外汇市场业务,如果两国存在较大的利差，套利者就会进行抵补套利，就会使高利率货币的即期汇率不断提高，而远期汇率不断降低，贴水额变大；而低利率货币的即期汇率不断降低，而远期汇率不断提高，升水额变大。这种变动会使套利收益逐渐减少，等到利差相互抵消时，套利活动即会停止。远期点数=即期汇率两地利差月数12,第六章外汇市场业务,练习题：设英国市场年利率为6%，美国市场利率为4%，外汇市场上即期汇率为GBP/USD=1.5410/20，1年期远期汇水为35/20。试计算：以500万美元进行抵补套利的利润(不计交易成本)。,第六章外汇市场业务,第三节外汇期货交易一、外汇期货交易概述（一）外汇期货交易的概念外汇期货交易（货币期货），指以标准合约的形式，约定在未来某个确定日期对外汇资产进行实际或非实际的交易。（二）外汇期货交易的特征1、外汇期货是标准化的合约外汇期货合约是标准化的远期外汇合同，其交易币种、合同规模、交易时间、交割时间等都,第六章外汇市场业务,有统一的规定，只有价格是变动的。2、交易双方要交纳执行保证金。买卖双方在开立账户进行交易之时，都必须交纳一定数量的保证金。3、外汇期货一般不进行最后交割。外汇期货交易者一般在交割前进行对冲，因而在交割时可采用轧抵方式进行清算，而不一定要进行实物交割。,第六章外汇市场业务,4、外汇期货交易须在交易所通过经纪人进行。外汇期货交易是在有组织的交易所通过经纪人进行，并且有一定的交易程序。5、期货与现货价格具有平行变动性且差价会越来越小。期货与现货的价格变动方向是一致的，且二者变动的幅度大致相同。在期货合约最后交割日收盘时，两者的差价必等于零。,第六章外汇市场业务,（三）外汇期货交易的功能1、价格发现功能2、规避风险的功能二、外汇期货交易的基本规则（一）保证金制度1、初始保证金是签订期货合同时必须存缴的，其数量根据每份合同的金额以及该种货币的易变程度来确定。,第六章外汇市场业务,2、维持保证金保证金允许下降的最低水平。(二)合约内容的标准化主要内容：1、外汇期货交易的货币和报价货币：一般是国际自由外汇。报价：采用间接标价法，以美元为标价货币。,第六章外汇市场业务,2、合约的金额每份期货合约的外汇金额都是固定的，并且不同的货币有不同的标准金额。3、最小价格波动和最高限价最小价格波动：在买卖货币期货合约时，由于供求关系使合约的货币价格产生波动的最小幅度。最高限价：每日交易价格变化的最高限制。4、交割月份和交割日期,第六章外汇市场业务,（三）清算制度“每日结算制度”（逐日盯市制度）外汇期货市场根据每天价格的变动对交易者的账户按结算价计算盈亏。（四）外汇期货交易的程序1、期货交易者在经纪公司开立一个保证金账户。2、交易客户通过电话或其它方式委托其经纪公司下单，经纪商将交易指令传递给它在交易所内的出市代表。,第六章外汇市场业务,3、出市代表将订单传至场内的经纪商。4、场内经纪商根据订单要求在交易所内用公开叫价或其它方式，与交易对方定价成交并纪录确认交易行为。5、交易结果信息再按下单路径从场内经纪商逆向返回买方或卖方。,第六章外汇市场业务,三、外汇期货交易的应用（一）外汇期货的套期保值1、卖出套期保值交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地位，或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上卖出，进行空头套期保值。例：某日，美国某进出口公司向日本出口商品，收到3个月后到期的日元远期汇票2500万元，当时现汇市场汇率为USD/JPY=120.10。,第六章外汇市场业务,该公司担心在此期间日元兑美元汇率下跌，就在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值交易。交易过程如下：现货市场：6月1日收到日元远期汇票2500日元USD/JPY=120.10折：2500120.10=20.82万（美元）,第六章外汇市场业务,9月1日汇票到期卖出2500日元汇率为USD/JPY=125.00折：2500125.00=20万（美元）亏损20.8220=0.82万（美元）期货市场：6月1日卖出两份9月到期的日元期货合同,第六章外汇市场业务,价格1JPY=USD0.008400合同价值25000.008400=21万（美元）9月1日买进两份日元合同，进行对冲价格1JPY=USD0.007900合同价值25000.007900=19.75万（美元）盈利2119.75=1.25万（美元）套期净盈利=1.250.82=4300（美元）,第六章外汇市场业务,2、买进套期保值交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上买进，进行多头套期保值。（二）外汇期货的投机交易当预测某种外币的汇率上涨，就买入期货合约。当预测汇率下跌，就卖出合约。,第六章外汇市场业务,例：某投机商预测欧元兑美元汇率将呈现上升趋势，于是做如下操作：3月5日买进欧元期货合约20份，1EUR=USD0.89006月18日卖出欧元期货合约20份，1EUR=USD0.8960获毛利=125000（0.89600.8900）=15000（美元）,第六章外汇市场业务,（三）套期图利交易利用期货之间价格差的变化来获得收益，一般是同时买进和卖出两种不同种类的期货合约。,第六章外汇市场业务,第四节外汇期权交易一、外汇期权的概念购买人以期权费（保险费）为代价，享有在合同期日或到期日之前以规定的价格购买或出卖一定数额外汇的权利。二、外汇期权的特点1、保险费无追索权2、外汇期权风险小，灵活性强,第六章外汇市场业务,三、外汇期权的种类（一）按执行时间划分，可分为美式期权和欧式期权美式期权：可以从签约日到到期日之间随时行使的期权。欧式期权：只有在到期日才可行使的期权。（二）按交易地点划分，可分为交易所期权和场外交易期权,第六章外汇市场业务,（三）按交易方式划分，可分为看涨期权和看跌期权看涨期权：期权购买者支付保险费，取得以执行价格从期权出卖者手里购买特定数量外汇的权利。看跌期权：期权购买者支付保险费，取得以执行价格向期权出卖者出售特定数量外汇的权利。,第六章外汇市场业务,四、外汇期权交易的基本规则1、外汇期权合约的金额是标准化的。2、汇率的标价采用美元标价法。3、协议价格一般规定最小变动单位。4、到期月份和交割日的规定。5、保险费和保证金的规定。,第六章外汇市场业务,五、外汇期权的应用和损益分析（一）买入看涨期权上限价格=协议价格+期权费购买者收益=市场价格-上限价格例：美国某公司从英国进口商品，货款是321.50万英镑。为了避免3个月后英镑汇率升值造成损失，美国公司购入了100份费城英镑看涨期权。期权费为1GBP=USD0.0100，协议价格为1GBP=USD1.4500。,第六章外汇市场业务,假设出现如下四种情况：1、3个月后英镑升值，1GBP=USD1.470