第七章 国际储备.ppt

第七章国际储备7.1国际储备概述7.2国际储备管理7.3中国的国际储备管理,7.1.1国际储备的涵义我们知道，一国国际收支帐户不论顺差还是逆差，都将引起一国国际储备的变化。所谓国际储备（InternationalReserve）是指各国政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定以及紧急支付的需要而实际拥有的国际间可以接受的资产。,7.1.2国际储备资产的特征1公认性。国际储备资产应该是各国事实上普遍能够承认和接受的资产，仅在个别国家或者某一地区被承认和接受的资产，不能作为国际储备资产。因此充当国际储备的货币都是可完全自由兑换的货币。,2.流动性。国际储备资产应该具有充分的流动性，即储备资产不仅能够在各种形式的金融资产之间进行自由的兑换，而且货币当局能够在任何需要的时候无条件地获得并利用这些资产。3稳定性。国际储备资产的货币价值必须相对稳定，不能应汇率、利率的变化而发生大幅度的价值下跌或损失。4适应性。国际储备资产的性质与数量必须适应国际经济活动和国际贸易的发展要求。,7.1.3国际清偿力与国际储备国际清偿力的内涵要广于国际储备。通常国际清偿能力包括该国货币当局直接掌握的国际储备、货币当局拥有的外币资产、金融机构的外币负债、个人所持有的外汇和一国货币当局从国际金融机构和国际金融市场借款能力。由于各国货币在国际货币体系中的地位和作用不同，以及金融资产规模差异，国际储备在国际清偿能力中的比重表现出相当大的差异。,7.1.4国际储备的来源及构成一国国际储备主要来源于经常帐户、资本与金融帐户顺差；中央银行在国内收购黄金；国际货币基金分配等。关于一个国家的国际储备，国际货币基金组织曾有如下定义：一国政府和中央银行所持有的黄金、外汇储备和特别提款权（SDR）总额再加上该国在货币基金组织中的储备头寸（ODR）。,7.1.5当代国际储备货币体系的特点在全球国际储备中，由于外汇储备占90%以上，因此，当代国际储备的特点是国际储备外汇化、储备货币多元化，形成了以多种主要货币（USD、EURO、JPY、GBP等）为储备货币的储备货币体系。目前日本第一位(8000多亿）、中国第二位、香港、台湾一般排在三、四位。,7.2.1国际储备的规模管理7.2.1.1国际储备规模管理的意义国际储备规模管理就是通过有关管理规定和营运安排，使一国的国际储备数量保持在适度的水平上。国际储备对于一国国际收支平衡和汇率的稳定，对于促进一国经济发展，意义十分重大。但并非持有的国际储备越多就越好。国际储备作用的发挥是以储备规模适度为保证的。,7.2.1.2适度国际储备规模的确定确定适度国际储备规模的界限确定适度的国际储备量在考虑上述诸多因素的基础上，要依据本国的经济发展和对外贸易及资本流动状况来确定。由于在不同的国家，在不同的发展阶段，以及不同情况下对于国际储备水平的要求各不相同，一国的国际储备应该多少为宜，并不存在一个确切的衡量标准。根据制约储备量因素不断变动的特点，各国在确定国际储备的水平时，通常总是确定出储备水平变动的上限和下限，从而将储备水平的变动控制在适宜的中间水平上或控制在适宜的区间内。,一般来讲，一国的国际储备水平应根据该国的经济发展水平来确定下限，即保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的储备资产，称为经常储备量或最低储备量。同时也应考虑其上限，即该国经济发展最快时可能出现的对外支付最大需要的储备资产量，称为保险储备量或最高储备量。,下限是国民经济发展的临界制约点，如果达不到这一水平，一国的对外支付就会陷入困难境地；而上限则表明该国拥有充分的国际清偿能力，是国民经济发展所需要的最高储备量。上限和下限之间，便构成了一国适量的国际储备区间。在这个区间内的任何一个水平线上，都可能是一国所持有的最佳储备量。但确定这一最佳储备量是没有可靠的固定模式的，要不断根据各种因素的变动情况和科学的估算方法来确定。应该指出的是，最佳储备置或最适度储备量是一个区间或区域值，而不是一个点，不应是一个孤立的、固定不变的绝对数额。,7.2.1.3确定适度国际储备规模的常用方法分析影响国际储备水平的因素，有的可以进行较为确切的量化描述，有的则只能用经济估算的方法来衡量。一般来说，有几个最基本的指标可供参考：一国国际储备量与国民生产总值之比这一比例反映了一国的经济规模对于国际储备量的需求。国际储备量要适应国民生产总值的变化，两者之间基本上呈正比例变化关系。根据这一比例关系，可大致估算一国的国标储备量。,国际储备量与月平均进口额之比这是最常用的参考指标。一国进口所需的外汇是对外支付最主要的部分。月平均进口额一定程度上反映了一国日常应必备的对外支付手段量。一般认为，一国的国际储备量大约相当于3个月的进口付汇额是较为适宜的。这也是国际货币基金组织常用的“三个月进口货价法”。当然，需要指出的是，因各国具体依赖进口的程度不同，采用这一方法也不能一概而论。,国际储备量和对外债务的还本付息之比它反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。国际储备是支付外债本息的保证，所以国际储备应该与当年外债还本付息额具有一定的比例关系。一国负债规模要受清偿能力的制约，国际上有一套指标来衡量外债规模是否适度，如果一国的偿债率控制在20以内，债务率控制在100以内，该国的外债规模就比较适度。从发展中国家的统计数字看，作为一般规律，国际储备中偿债准备至少应该满足当年还本付息额的30%左右。,外商直接投资利润汇出额外商直接投资利润汇出额大小取决于被投资国的经济发展水平、利润率以及投资政策的优惠程度。根据我国的实际情况，外商直接投资企业的利润汇出比例通常为外商直接投资余额的1015%。总之，国际储备基本上如同物资储备一样，是国际收支的一种缓冲器。国际储备具有两面性：一方面使一国政府在国内经济的调节和控制上有更大的活动余地；另一方面持有国际储备要付出相应的代价。如持有过多的国际储备，就等于把相应的财富闲置或让度给别人使用。因而，有效的国际储备规模管理应是在保证支付的前提下，保持适度规模，使持有储备资产所付出的代价尽可能减少。,7.2.2国际储备的结构管理7.2.2.1国际储备结构管理的涵义所谓国际储备结构的管理，是指一国如何最佳地分布国际储备资产，而使黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权四种形式的国际储备资产的持有量之间保持适当的比例关系。在现今情形下，外汇储备已成为国际储备资产的最主要形式，国际储备外汇化的趋势不可阻挡。因此，国际储备结构的管理，主要是外汇储备结构的管理。,7.2.2.2外汇储备币种结构及其优化外汇储备币种结构是指外汇储备的币种构成以及各币种在外汇储备总额中所占的比例。1.储备货币币别与本国对外贸易结构所需币别大体一致。2.储备货币币别与本国对外投资和外债还本付息的币别大体一致。,3.储备货币币别与外汇市场上储备货币的汇率与利率走势需求的币种大体一致。4.储备货币币别要满足本国汇率政策执行和干预市场的需要。5.储备货币的币种选择，要考虑储备货币发行国的经济、金融状况，以及国际金融市场的发展状况。,7.2.2.3外汇储备资产结构及其优化所谓外汇储备资产结构是指外币现金、外币存款、外币短期证券和外币长期证券等资产在外汇储备中的地位。,7.3.1中国国际储备的构成1981年我国正式对外公布国家黄金外汇储备，其中在国家黄金库存中划出400吨（约合1267万盎司）黄金作为国际储备中黄金储备部分，以历年中贸易和非贸易外汇收支的结存以及中国银行可动用的外汇头寸作为国家外汇储备。从19802003年的中国国际收支平衡表中我们可以看出，我国国际储备中的黄金储备，只是作为整个国家黄金库存总量的一部分，划出后多年一直没有变化。在国际货币基金组织储备头寸、特别提款权的余额自1980年以来也基本上没有多大变动。因此，我国国际储备管理的主要内容是外汇储备管理。,7.3.2强化我国的外汇储备管理中国外汇储备变动概览（19932004年）单位：亿美元199319941995199619971998199920002001200220032004外汇储备变动-17.56-304.21-219.77-314.31-348.62-50.69-97.16-108.98-465.91-742-1168-2066外汇储备余额212516736105013991449154716562122286440336099资料来源：国家外汇管理局公布的19932004年中国国际收支平衡表,必须对我国当前外汇储备的现状与问题有较清醒的认识近年来，随着改革开放的深入发展，我国的外汇储备数量急剧增加，给金融与货币研究带来了许多新课题，引起了国内学者、专家及决策者的关注。至于我国目前6000多亿美元的外汇储备是否过多，虽然这是一个仁者见仁、智者见智的问题，但以国际上通用的有关标准来衡量，我们认为从总体上说应该是偏多的。,必须清楚与重视外汇储备过多对经济发展的负面影响在开放经济条件下，保持