61-樊登读书会- 巴菲特之道.ppt

经济学章节博士为什么推荐这本书？巴菲特传说中的成功谁都看得见，投资者对巴菲特价值的投资众说纷纭。但是不可否认，巴菲特的生活相当精彩。不是世界上第二富有的人，而是世界上捐款最多的人。最重要的是，他总是幸福地工作。85岁高龄的巴菲特还每天跳舞上班。他的成功并不是投资的成功，而是哲学的成功。巴菲特有独特的人生哲学。所有这些哲学都保证了他在挑战人生的同时享受人生。这本书不是巴菲特的传记，而是整理研究了他的思想。普通人不需要用这个来选择股票，但可以用这个来学习我们的人生。小的时候巴菲特，沃伦爱德华巴菲特于1930年8月30日在奥马哈出生，现在还住在奥马哈的老房子里。在幼儿园的时候，巴菲特迷上了数字，6岁时得到了第一个钱包。他批发6罐可口可乐，价格为25美分，然后以5美分一罐出售，获得了20%的投资回报率。10岁的时候，爸爸带他去了新学校，遇到了一系列成功的人。他爱上了股票。11岁时，巴菲特以120美元进军股票市场。股市突然暴跌，蒙受了30%的损失。股价反弹到40美元，巴菲特迅速抛售股票，赚了5美元。但是，接下来的股票飙升到了202美元。巴菲特学到了第一课，耐心。13岁的时候，巴菲特和朋友合作买了25美元，放在理发店里赚钱，第一天就赚了4美元。不久就扩大到了7台。所以每周巴菲特能赚50美元。高中毕业后，巴菲特筹集了9000美元。青少年巴菲特，巴菲特不想上大学，但父亲不同意。最终进入宾夕法尼亚大学沃顿商学院，两年后转学到内布拉斯加州大学，一年完成了14门课程。1950年毕业，不到20岁。这时，本杰明格雷厄姆的新书聪明的投资者说：“好像在看光！”他立刻到达纽约，在哥伦比亚大学商学院加入了格雷厄姆的课程.在这里，巴菲特学会了价值投资。巴菲特获得了格雷厄姆过程的第一个a。巴菲特在格雷厄姆的公司工作，创立红杉基金的比尔卢安也一起工作。25岁的时候，格雷厄姆决定退休，解散了公司.巴菲特建立了伙伴关系。共投资10.5万美元的7名有限合伙人，巴菲特作为普通合伙人出资100美元。如果年收益率在6%以下，收益全部归有限合伙人所有，超过6%的部分，巴菲特将获得25%。头5年，道琼斯指数上升了75%，巴菲特记录251%。1962年，巴菲特建立了新的伙伴关系。第二年，巴菲特购买了价值估值大幅下降的美国运通，此后两年股票上涨了三倍，巴菲特净抛售了2000万美元。收购并开始控制包括伯克郡哈萨威在内的企业。1969年，巴菲特拆解了东业，控制了棉花制造厂伯克郡哈萨威。伯克郡哈萨威(上)，巴菲特起初想做棉花生意，但几乎没有成功。到1985年6月，巴菲特关闭了纺织工厂，结束了这一百年工作。1967年，伯克郡出资860万美元收购了国民赔偿公社和国民火灾海上保险公司。巴菲特继续喜欢保险公司，1991年巴菲特还收购了盖克保险公司。1998年收购通用再保险花了160亿美元。他雇用了一家从IIT毕业的珂赛特经营保险公司.在2009年的年度报告中，巴菲特写道：“如果只有一个人能从我、芒果、阿奎特沉没的沉船中拯救出来，就游到阿奎特吧。”伯克郡哈萨威(下图)，今天伯克郡哈萨威从事保险、资本密集型事业(能源、铁路等)，制造服务零售事业2012年，这些业务提供了108亿美元，市值876亿美元。在过去的48年里，公司的账面价值从每股19美元增长到114214美元，年复合增长率增长到19.7%。同期s&p增长率为9.4%。对企业购买的12条坚定的指导方针，巴菲特认为，投资时应该使用企业分析师的眼光，而不是市场分析师的愿景或宏观经济分析师的眼光。这意味着巴菲特是第一位企业家。巴菲特选择企业有以下准则。企业准则：企业简单易懂吗？企业有持续稳定的经营公司吗？企业有好的长期前景吗？管理指南：管理层是否合理？管理层对股东坦诚吗？管理层能抵抗惯性吗？财务基准：关注净资产收益率，而不是每股收益。实际股东留存收益计算；寻找利润率高的企业。每美元的留存收益至少产生1美元的市值。市场指南：必须确定企业的市场价值。关于企业的市场价值，能否以折扣价购买？1/12简单易懂，巴菲特了解所有只选择在其智力范围内可以理解的企业的收益、成本、现金流、劳资关系、价格弹性和资本分配需求。投资的成功不是你知道多少，而是意识到自己知道多少。“投资于自己的能力界不是圆有多大的问题，而是如何定义圆的问题。”华盛顿邮报、盖克保险公司、大都会、可口可乐、富国银行、通用汽车、美国运通、IBM、亨克食品等9大企业的业务模式都很明确。2/12持续稳定的经营公司，巴菲特不仅回避复杂，避免陷入麻烦的企业，经历重大变化的企业可以提高出错的可能性。最好的收益来自多年来可靠地经营提供相同产品或服务的公司。巴菲特很少关注热门股，如果一家企业表现出持续稳定的经营史，每年都提供相同的产品和服务，持续成功是正当的。价格合理的好企业，可能比价格低廉的坏企业更有利。3/12良好的长期愿景，巴菲特将企业分为少数伟大企业和大多数普通企业两类。他定义特许经营企业的特征。1需要或渴望。2没有替代；3没有管制。这种公司有价格弹性，企业可以获得高于平均水平的资本收益。这种伟大的企业都有“海子”。就是竞争优势。一般企业只能在价格上竞争，最好的方法是成为低价供应商。这种企业能健康赚钱的唯一时期是供应不足期。但是这个因素很难预测。4/12管理层要合理，分配公司资本的能力决定股东的价值，因此是管理层最重要的能力。公司在成熟阶段产生额外现金。如果这种现金持有能在企业内产生高于平均以上的资产收益率、资金成本的费用，这是合乎逻辑的。如果保留的现金投资在低于平均收益的项目上，这是不理性的。通常，持续投资低回报项目的管理人员认为这是暂时的，管理人员相信通过经营提高企业的盈利能力，股东们可以促进发展。有时管理层为了保持增长，收购其他公司购买增长。风险更大。巴菲特认为，如果不能投资超过平均收益率的项目，分配给股东是唯一合理的方法。有两种方法：分红或股票回购。在巴菲特投资的这9家企业中，几乎大部分出现了股票回购现象。5/12管理层坦诚对待股东，巴菲特认为管理层需要报告数据。无论是否在会计报表中，此数据都必须回答三个问题：1.公司的粗略评价？公司实现未来目标的可能性有多大？鉴于过去的表现，管理层做了什么？巴菲特称赞未能公开讨论的管理层。巴菲特相信，以坦率的质量，管理层至少会像股东一样受益。“在公共场合误导别人的首席执行官在私底下也会误导自己。离开6/12惯性，惯性来了，理性往往会枯萎。惯性的表达有以下几个方面。1.拒绝改变当前方向。2.不悠闲。单纯为了填补时间，通过新项目或并购消化水中的现金。3.满足领导的需要，不管多么愚蠢，下属都可以准备可行性报告。4.合伙人的行为，没有想法的模仿不能抵抗惯性的情况往往是因为公司股东不接受基本面的变化。很多人宁愿买一家新公司，也不愿面对现有的问题。巴菲特在课堂上展示了37家失败的投资银行，各有很多优点，但失败的原因只有一个：对他人的盲目模仿。摆脱6/12惯性(下图)，巴菲特识别管理人员的要领：看看过去几年的年度报告，尤其是管理层对未来发表的战略。然后根据今天的结果，看看你实现了多少。过去和现在的策略有何不同？他们的想法如何变化？管理阶层很重要，但是再好的管理阶层也找不到“制造马鞭的企业”，因此企业财务准则更为重要。7/12非常重视净资产收益率，分析人士经常以每股净收入衡量公司的业绩。但是巴菲特认为每股收益是过滤器，因为公司将保留上一年公司的部分盈余，所以每股收益自然增加。巴菲特衡量公司的年度业绩，结果是净资产收益率，即利润除以股东权益。股东权益按成本计算，而不是按市值计算。第二，必须删除非正规项目，因为这不是正常情况。同时，优秀的企业应该能够在没有负债的情况下创造好的收益。依靠高杠杆负债获得高收益的企业很担心。与8/12股东盈余、现金流相比，巴菲特更喜欢与股东盈余一家公司的净收入一起减去折旧、损失、摊销、资本支出和其他必要的周转资本。巴菲特承认，股东盈余这一指标没有给出正确的数字。计算未来资本支出经常引用凯恩斯的名言。“我宁愿不要犯模棱两可、正确的错误。”，9/12利润率，提高利润率的最好方法是控制成本。所以巴菲特很喜欢节俭的管理者。巴菲特自己也是节俭的典范。伯克希尔哈沙威没有法律部门，没有宣传部门或投资者关系部门，没有由MBA员工组成的并购战略规划部门，税后成本不到营业利润的1%，是同一规模公司的十分之一。10/12 1美元前提，巴菲特不仅快速测试公司的魅力，还为股东制定了衡量公司管理层创造价值成果的指标。这个指标就是“一美元原则”。每次公司留下1美元的利润，至少要创造1美元的市场价值。如果市值上升超过保留值，就更好了。这个原则可以帮助我们在股票市场上选择优秀的企业。11/12决定企业价值，有些人更喜欢用低市盈率、低市盈率、高股息率等简单的方法决定公司价值。但是巴菲特认为，“公司的价值取决于生存期间预计的所有现金流，在合理利率下的折扣”，所以只需确定现金流和适当贴现率两个变量。巴菲特只用美国政府的长期国债利率作为贴现率。例如，华盛顿邮报1973年的股东盈余为1040万美元，国债利率为6.81%，公司价值为1040万除以6.81%，为1.5亿美元。如果以12/12低价买进的巴菲特将股价计算为略高于内部价值，他不会买。因为公司以后的经营变动会导致亏损。相反，如果内在价值和股价之间的安全毛利足够大，风险就小得多。巴菲特使用安全限制理论以折扣价购买了优秀的公司，然后市场纠正了这个错误，恢复了正常，伯克郡就会受益。巴菲特投资10