《期权的基本应用》PPT课件

期权的基本应用,学习目标,期权的保值应用期权的增值应用合成期权价差组合,第一节期权的保值应用,1看跌期权的保值应用有保护的看跌期权(Protectiveput):持有股票买入以该股票为基础的看跌期权这两种交易策略组合起来,就得到了类似买入一份看涨期权的效果.,例如:假定投资者持有波音公司的股票,价格$46,同时买入波音公司股票的看跌期权,期限为3个月,协定价格为45美元,期权费为2美元.画出该投资者的盈亏图.,2看涨期权的保值应用应用看涨期权来对股票价格上涨而产生的风险进行保值.空头股票出售商的盈亏图与多头看跌期权的盈亏图相类似,但两者也存在着差别.在可以购买看跌期权的条件下,投资者不应该空头出售股票.,如何对空头出售股票的风险进行保值呢?我们就要使用看涨期权来对空头股票进行保值,也就是将空头出售股票与多头看涨期权组合起来.例如:市场价格是$46,看涨期权的协定价格是$50,期权费每股$1.投资者空头出售股票,同时买入该股票的看涨期权.这种策略的盈亏图由下面的表、图示来表示:,空头股票与多头看涨期权组合的盈亏表,期权到期时的股票价格02535455065空头出售股票$46+46+21+11+1-4-19多头看涨期权$50期权费$1-1-1-1-1-1+14净值+45+20+100-5-5,看涨期权的保值效果,空头股票$46,(盈亏平衡点),0,亏损,最大赢利$45,机会损失$1,最大亏损$5,45,46,赢利,50,(股票每股价格$46,期权协定价格$50,期权费每股$1),第二节期权的增值应用,出售看涨期权来获得收益出售抵补看涨期权(Writingcoveredcalls)采取这种方式的情况是:持有股票;出售以股票为基础资产的看涨期权.例如:持有价格为46美元的股票,出售看涨期权,协定价格是50美元,期权费1.25美元,期限为5个月.该交易策略为:多头股票+空头看涨期权=空头看跌期权,出售抵补看涨期权的盈亏表,期权到期时的股票价格02544.755055多头股票$46-46-21-1.25+4+9空头看涨期权$50期权费$1.25+1.25+1.25+1.25+1.253.75净值-44.75-19.750+5.25+5.25,出售抵补看涨期权的盈亏图,最大赢利5.25,盈亏平衡点,盈亏平衡点,44.75,46,50,0,最大亏损44.75,多头股票,(股票每股价格$46,期权协定价格$50,期权费每股$1.25),第三节合成期权,1跨立式(Straddles)1)买入跨立式组合投资者同时买入同一种股票的看涨期权和看跌期权.期权购买者付给期权出售方两个期权费用的和:C+P(最大损失)(两种期权具有相同的协定价格和到期日)如何解释同时买入同一种股票的看涨期权(多头,牛市特征)和看跌期权(空头,熊市特征)?,买入跨立式组合的盈亏图,跨立式期权的损益状态表,跨立式期权的损益状态（不考虑期权费）股票价格看涨期权损益看跌期权损益组合的损益STXSTX,0,XST,X-ST,STX,0,ST-X,买入跨立式组合的应用情况,当投资者预期股票价格会有重大变动,但却不知道变动方向时,他可以应用跨立式期权策略.最典型的情形就是在企业合并前夕或者企业面临重大事项,如面临法律诉讼等事项时,将要对该公司的股票价格产生重大影响,这个时候,投资者就可以采用买入跨立式期权组合的方式从股票价格波动中获取收益.,2)出售跨立式组合,与买入跨立式组合的情况相反,跨立式组合的出售方或空头则希望股票价格的波动幅度越小越理想.它的盈亏图如下:,2对轭式（Strangles）,买入对轭式买入对轭式期权组合是指投资者购买相同到期日但执行价格不同的一个看跌期权X1和一个看涨期权X2(X1X2)。投资者买入对轭式的动机与买入跨立式的动机是一样的：他预期构成期权的基础资产的价格将出现大幅度的波动（上涨或下跌).,买入对轭式期权组合的盈亏图,买入对轭式期权组合的损益状况表,股票价格看涨期权损益看跌期权损益组合的损益STX1X1STX2STX2,0,X1ST,X1-ST,0,0,0,STX2,0,STX2,2)出售对轭式,X1,X2,收益,ST,第四节价差组合,1垂直价差组合（VerticalSpreads）它是通过不同的协定价格构造的价差期权。这个术语来源于我们将协定价格在期权报价表中垂直排列的习惯。在西方金融报刊上,习惯的做法是将期权的月份按水平排列,而期权的协定价格按垂直排列。动机:减少风险和降低成本,看涨期权看跌期权2月3月5月2月3月5月股票协定价格0.20.30.5461.252.53.50.30.61.75460.50.651.254.24.54.75,40,45,50,垂直价差,6.5,7.5,6,水平价差,1)牛市价差（BullSpreads）,构成:购买一个较低协定价格(X1)的股票看涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格(X2)的看涨期权;两个期权的到期日相同;成本为(C2C1).,牛市价差期权的损益状况表,股票价格买入看涨期权卖出看涨期权总盈利(X1)(X2)STX2X1STX1STX2X1STX2STX1,STX2,X1ST,-（X2X1）,0,X1ST,-（STX1）,0,0,0,2水平价差期权组合,(水平)牛市价差期权牛市投资者买入期限较长的看涨期权,同时出售期限较短的看涨期权.例如,我们买入2003年1月IBM的协定价格为$105的看涨期权,同时卖出2002年12月IBM的协定价格同样为$105的看涨期权.2)(水平)熊市价差期权与牛市投资策略正好相反,水平熊市价差期权是买入短期看涨期权,同时出售长期看涨期权.,3对角价差期权组合,是指买入一种期权的同时;再卖出同类型的期权,但期权的协定价格和到期期限均不相同.对角价差期权组合一般不太常用,而且它的损益情况较为复杂.,4蝶式价差期权,1)多头蝶式价差组合构造:购买一个较低执行价格X1的看涨期权,购买一个较高协定价格X3的看涨期权,出售两个执行价格X2的看涨期权,其中X2为X1和X3的中间值.一般来讲,中间值X2非常接近股票的现价.,多头蝶式价差期权的盈亏图,X1,X2,X3,ST,0,盈利