2011年中级会计师考试-财务管理-5-运营资金管理

第五章营运资本管理第一节运营资金管理概览一、周转资本的概念和特点周转资金是流动资产减去流动负债的余额。营运资本管理包括流动资产管理和流动负债管理。1.流动资产流动资产是可以在一年内或一年以上的营业周期中实现或运用的资产，是占用时间短、周转快、实现可能性高的资产。企业可以通过拥有更多的流动资产，在一定程度上降低财务风险。流动资产可以按不同的标准分类，如下所示：(一)根据占有形式，分为现金、交易金融资产、债券和预付金额和库存。(2)根据在生产经营过程中所占的环节，分为生产领域的流动资产、流通领域的流动资产和其他领域的流动资产。2.流动负债流动负债是必须在一年以上的营业周期中至少偿还的负债。流动负债也称为短期负债，具有成本低、偿还期限短的特点。流动负债可以根据不同的标准进行不同的分类，如下所示：(1)根据支付额是否确定为标准，可以分为支付额确定的流动负债和未支付的流动负债。由支付额确定的流动负债是按照合同或法律规定到期支付、有确定金额的流动负债。应计流动负债是指根据企业的生产和运营情况，必须具备一定期限或一定条件才能确定的流动负债或应计金额估计的流动负债。(2)在形成流动负债的基础上，可分为自然流动负债和人为流动负债。自然流动负债是指不需要约定，由结算程序或相关法规等自然形成的流动负债。人为流动负债是根据企业短期资金需求情况，通过人为安排形成的流动负债。(3)以是否支付利息为标准，可以分为息票流动负债和无息流动负债。(b)驾驶资金的特点要有效地管理企业的营运资金，为了目标经营，必须研究营运资金的特性。营运资金一般具有以下特点：(1)驾驶资金的来源是流动的。企业筹集营运资金的方式比长期融资方式灵活，通常有多种外部融资方式，例如银行的短期借款、短期融资、商业信用、税金支付、利润支付、支付、应付帐款、提前收货、远期折扣等。(2)周转资本数量波动；流动资产的数量可以随着企业内部和外部条件的变化而变化，时间高的时候低的波动很大。季节性企业也是如此，非季节性企业也是如此。流动资产数变更时，流动负债数也会相应变更。(3)驾驶资金的周转率是短期的。企业在流动资产中占有的资金通常在一年货物的营业周期中回收。根据这种特性，运营商资金可以通过商业信用、银行短期借款等短期融资方式解决。(4)周转资本的物理形式具有可变性和可变性。企业运营资金的物理形式经常发生变化，通常按现金、物料、产品、成品、应收帐款和现金的顺序转换。为此，在进行流动资产管理时，必须合理分配资金金额，结构合理，资金周转才能顺利进行。此外，短期投资、应收帐款、库存等流动资产一般是很有可能实现的，如果发生意外情况，企业可以在资金周转不畅、现金不足的情况下迅速出售，以获得现金。这对临时资金需求的财务反应至关重要。二、营运资金管理原则企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，周转短，形式容易变化，是企业财务管理工作的重要组成部分。也有实证研究表明，财务经理的很多时间都用于管理周转资本。企业为了管理运营资金，必须遵守以下原则：(a)确保合理的资金需求企业应密切分析生产经营情况，合理确定周转资金的需要量。企业的营运资本需求数量直接关系到企业的生产和运营活动。一般来说，企业生产和销售都活跃的时候，流动资产继续增加，流动负债相应增加。如果企业的生产销售继续减少，流动资产和流动负债也会相应减少。经营资金管理要以满足正常合理的资金需求为首要任务。(b)提高资金使用效率加快资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。提高周转资本使用效率的关键是采取有效措施，缩短营业周期，加快实现过程，提高周转资本周转率。因此企业必须采取一切可能的手段周转库存、应收帐款等流动资产，以有限的资金为更大的产业规模提供服务，为企业获得更好的经济利益提供条件。(c)减少资金使用成本在营运资金管理中，要正确处理确保生产管理的必要性和降低资金使用成本之间的关系。要以生产管理的必要性为前提，遵守勤俭节约的原则，竭尽全力减少资金使用费用。一方面要发掘资金潜力，滚动全部资金，精打细算地使用资金。另一方面，积极扩大资金分配渠道，合理分配资源，筹集低价资金，服务于生产运营。(d)保持足够的短期付款能力偿付能力的高低是企业财务风险高低的标志之一。合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构和流动负债结构的适用性，确保企业足够的短期支付能力，是营运资本管理的重要原则之一。流动资产、流动负债和两者的关系可以更好地反映企业的短期支付能力。流动负债是短期内需要偿还的负债，而流动资产是短期内可以兑现的资产。因此，一个企业的流动资产多，流动负债少，意味着企业的短期支付能力较强。相反，短期支付能力却很弱。但是，如果企业的流动资产太多，流动负债太少，不是正常现象，则可能是因为流动资产闲置，或者流动负债的利用率不足。三、周转资本战略企业必须建立一个框架，以评估运营资金管理中风险和收益的平衡，包括反映企业需要和风险态度的运营资金投资和融资战略。实际上，财务经理必须做出两个决定。一是需要多少运营资金，二是如何筹集运营资金。实际上，这些决定通常是同时做出的，相互影响。(a)流动资产的投资战略流动资产的投资决策非常重要，因为销售水平、成本、生产时间、库存重新充电时订购交货的时间、客户供货水平、第一期和付款期等存在不确定性。根据行业和企业规模，流动资产与销售比率的变动范围很大。企业的不确定性和风险承担程度决定了对流动资产账户的投资水平。流动资产帐户通常随着销售的变化而立即变化，但风险与销售的稳定性和可预测性有关。销售不稳定、无法预测的情况越多，就应该有更多的资金投资流动资产，以确保有足够的库存满足客户的需要。稳定性和可预测性之间的相互作用很重要。即使销售不稳定，如果可以预测为季节性变化，也不会有太大的危险。但是，如果销售不稳定、难以预测(例如石油和天然气开采、许多建设企业)，则会有相当大的风险，因此流动资产水平必须高，流动资产与销售收益比率必须高。如果销售额稳定且可预测，则保持流动资产投资水平低就可以了。企业必须选择符合业务需求和管理风格的流动资产投资战略。如果企业管理政策倾向于保守，流动资产水平选择高，保证了更高的流动性(安全性)，但收益性降低。但是，如果管理者倾向于冒险创造更高的盈利能力，则以较低水平的流动资产与销售收益的比率运行。介绍紧缩或低流动性的投资战略和宽松或高流动性的投资战略。1.紧缩流动资产投资战略根据紧缩的流动资产投资战略，企业保持着较低水平的流动资产与销售收益的比率。使用及时库存管理技术，原材料等库存投资将最大限度地紧缩。此外，尚未结清的应收帐款和现金馀额仍保持在最低水平。紧缩的流动资产投资战略可能会增加由于更严格的信贷和库存管理或应付帐款偿还现金不足而带来的风险。另外，紧缩信贷政策可以减少企业销售收入，而紧缩产品库存政策不利于客户的商品选择，影响企业销售。不可预测的事件不会损害企业的流动性，只要出现严重的问题，紧缩的流动资产投资战略就能提高企业的效率。2.松散流动资产投资战略在宽松的流动资产投资战略中，企业通常保持高水平的流动资产与销售收益的比率。企业将保持高水平的现金、高水平的应收帐款(通常来自宽松的信用政策)和高水平的库存(通常不希望因原料供应或成品库存不足而失去销售)。对流动资产的高投资会导致低投资回报率，但高流动性会降低企业的运营风险。3.如何选择流动资产投资战略一个企业应该选择什么样的流动资产投资战略取决于该企业对风险和收益的权衡。通常，银行和其他借款人非常重视企业的流动性水平，因为流动性包括这些债权人对信贷扩张和贷款利率的决定。他们还考虑到应收帐款和库存的质量。尤其是当这些资产用作贷款担保时。很多企业由于上市和短期借款更加困难，采取了紧缩投资战略。另外，一家企业的流动资产战略还可能会受到行业因素的影响。在销售毛利高的产业中，如果额外销售带来的利润超过额外应收帐款的增加成本，宽松的信用政策会给企业带来更多的利润。流动资产投资战略的另一个影响因素是影响企业政策的决策者。一般来说，财务经理与运营或销售经理相比，流动资产管理观点不同。运营经理通常生产高水平的原材料库存或部分成品，以满足生产需要。同样，销售经理为了满足客户的需要，更喜欢高水平的成品库存，更喜欢宽松的信用政策，以促进销售。相反，财务经理喜欢最小化库存和应收帐款，以使流动资产融资成本降至最低。(b)流动资产的融资战略一个企业对流动资产的需求数量通常随产品销售而变化。例如，对于产品销售季节性强的企业，在销售旺季，对流动资产的需求通常会旺盛好几倍。销售非淡季时，流动资产需求通常会减少，这可能相当于平时的一半。即使销售处于最低水平，对流动资产的最基本需求仍然存在。在企业经营状况没有重大变化的情况下，流动资产最基本的要求具有一定的刚性和相对稳定性，可以将其定义为流动资产的永久水平。如果销售发生季节性变化，流动资产将根据永久水平增加或减少。因此，流动资产可以分为永久部分和变动两部分。检查流动资产变动与销售之间的关系，可以更准确地估计流动资产的永久和变动部分，从而促进流动资产需求的融资政策。如上分析所示，流动资产的永久水平具有相对稳定性，是需要通过长期负债融资或权益资金解决的长期资金要求。另一方面，融资的可变性部分比较灵活，最经济的方法是通过在一年内低成本短期融资(如短期借入或短期债券发行)解决资金需求。融资决策主要取决于管理者的风险方向，也受短期、中期和长期负债之间利率差异的影响。财务人员必须知道以下两种融资方法中哪个更贵：一是在银行或货币市场持续借钱。二是通过固定期限贷款或通过资本市场获取资金，将融资成本固定在中期或长期利率上。收益曲线显示了在特定日期具有不同到期日的相同证券(例如美国政府债券)的到期日的回报率(请参阅图5-1)。收入曲线通常向上倾斜(例如，短期利率低于长期利率)。但是，收益曲线也可能向下倾斜。财务人员必须收集必要的信息进行决策。其中包括预期收益率曲线的未来形状、到期日不同的贷款利率趋势、企业获得信用的未来途径等。图5-1收益率曲线资金分配决策分析方法可分为期限匹配的资金分配策略、保留资金分配策略和激进资金分配策略。这些政策分析方法如图5-2所示。在图中，顶部的框将流动资产分为永久性和可变两类，其馀框说明了短期和长期融资的这三种策略的混合。任何方法都可能在特定时间适当，具体取决于收益曲线的形状、利率的移动、未来利率的预测，尤其是管理者的风险敏感度。分割资产固定资产永久流动资产可变流动资产按期长期来源短期来源报酬政策长期来源短期来源过激的政策长期来源短期来源图5-2可供选择的流动资产融资政策1.期间对应资金策略在期限响应资金策略中，永久流动资产和固定资产以长期资金方式(负债或权益)融通，可变流动资产融通为短期来源。这反映了在给定时间内企业资金在当时波动的流动资产数量。随着波动性资产的扩展，信用限额也将增加，以支持企业的扩展。资产减少时，资金通过投资获得，用于抵消信用额度下降。2.保守金融战略在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久流动资产和一些可变流动资产。公司通常将长期资金分配到可变流动资产的平均水平，短期资金仅用于剩馀可变流动资产的分配。该战略通常最大限度地减少短期融资。这种战略在需要时利用成本更高的长期负债，因此融资成本往往比其他方法高。由于对短期融资的相对低依赖，流动性比例高，但总利息费用高，可能会降低盈利能力。但是，如果长期负债基于固定利率，而短期融资方法基于变动或变动利率，利率风险可能会降低。激进的融资战略在过激的融资战略中，企业为所有固定资产筹集长期负债和权益，仅对部分永久流动资产使用长期融资方式进行融资。短期融资方式支持剩馀的永久流动资产和所有临时流动资产。此策略比其他策略使用更多的短期融资。短期融资方法的成本通常比长期融资方法低。因为收益曲线在很多情况下向上倾斜。但是，如果使用太多的短期融资方式，流动比率会低，流动性风险会提高。根据经济衰退、企业竞争环境变化及其他因素，企业要迎来业绩不佳的经营年。如果销售下降，库存不会那么快把镇江变成现金，会导致现金短缺。曾经按时支付的顾客可能会延迟付款，进一步恶化现金短缺。企业可能发现应付帐款的支付超过了信用期限。由于营业减少和利润下降对固定营业费用的影响，会计利润减少。在这种环境下