金龙汽车财务报表分析

金龙汽车财务报表分析,大纲,二、财务分析报告说明事项,三、企业战略分析（SWOT分析）,六、现金流量表分析,七、利润表分析,八、EVA分析,九、杜邦分析,四、三大逻辑切入点分析,五、资产负债表分析,一、公司简介,十、主要的成绩及存在的问题,一、公司简介,厦门金龙汽车集团股份有限公司创立于1988年，以大、中、轻型客车的制造与销售为主导产业，是中国目前最大的客车制造集团，全球最大的大、中型客车生产基地。1993年在上海证券交易所挂牌上市，是国内客车行业第一家上市公司（证券代码：600686，证券简称：金龙汽车）。金龙汽车集团旗下拥有厦门金龙联合汽车工业有限公司、厦门金龙旅行车有限公司、金龙联合汽车工业（苏州）有限公司等三家蜚声海内外的客车整车制造企业（被业界誉为“三龙”）以及金龙汽车车身、空调、电器、座椅等汽车零部件生产企业，形成集整车与零部件制造为一体的客车生产体系，产品涵盖4.8米至18米各型客车,畅销全球五大洲近百个国家和地区，广泛应用于客运、旅游、公交、团体等市场。截止2013年底，金龙汽车集团总资产达132.81亿元，净资产33.73亿元，产品年产销量突破7万辆大关。,一、公司简介,金龙汽车集团多次荣膺“中国汽车工业三十强”、“中国制造业企业500强”等殊荣，主要产品品牌“金龙客车”、“金旅客车”和“海格客车”连年入选“中国500最具价值品牌”排行榜，品牌价值总和至今已近350亿元，“金龙客车”是第一个被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”称号的客车品牌。作为中国客车行业领军者和世界客车界知名企业，金龙汽车集团主动肩负起“在客车及其相关领域为全球交通运输创造卓越价值”的使命，认真践行“创新、专精、激扬、融合”的企业价值观，努力打造全球客车标杆企业，让中国制造的优质客车驰骋于世界每条街道。,一、公司简介,图1.金龙汽车的产权关系图,右图为金龙汽车的产权关系图，从中我们可以看出：公司客车生产和销售的主要业务及利润来源为厦门金龙联合汽车工业有限公司、金龙联合汽车工业（苏州）有限公司和厦门金龙旅行车有限公司,它们就是客车行业“三龙一通”中的“三龙”。,二、财务分析报告说明事项,目前我国主营大中型客车行业的公司主要有7家，分别是:金龙汽车（股票代码：600686），宇通客车（股票代码：600066），中通客车（股票代码：000957），江淮汽车（股票代码：600418），安凯汽车（股票代码：000868），亚星客车（股票代码：600213），曙光汽车（股票代码：600303）。,三、企业战略分析（SWOT分析）,1、经济发展水平的提高将会为大中型客车市场发展提供宏观基础。我国国民经济呈现健康平稳的发展态势，这为大中型客车市场保持稳定增长提供了良好的宏观环境。入世之后客车行业得到了5年左右的保护期，中高档客车己占整个大中型客车市场近50%的份额。中高档客车市场将是竞争的焦点。我国客车企业能够利用好全球化采购降低生产成本与增强产品的技术含量，并整合好已有的资源与优势，在竞争之中取胜是可以做好的事情。,（一）优势分析（S）,三、企业战略分析（SWOT分析）,2、城市化水平的提高会直接促进大中型客车尤其是公交客车的发展。根据国际经验，当城市化水平达到30%的临界值时，将进入城市化加速阶段。而现在我们的城市化水平是34%35%。城市人口越多，我们需要的公交车辆就越多。而且更深入一层的研究表明，城市化规模越大，每万人所需要的公交车数量是呈几何级数增长的。对公交需求的程度是随着城市人口的增加而增长的，因此，城市建设和公共交通将快速发展。,（一）优势分析（S）,三、企业战略分析（SWOT分析）,4、特种车辆为客车企业开辟了新市场随着生产力的发展，第三产业所占比重必将增加，服务业的兴起将会带动运输业的发展。中国自改革开放以来，民营、个体经济发展活跃，商业和服务业经营者为了加强物流传递，都购进专用车辆，且由于市容管理的限制，使客车改装后的特种车渐受市场青睐。,（一）优势分析（S）,3、旅游事业的发展将大大促进旅游出租用大中型客车需求增长。国内旅游业的蓬勃发展带动了旅游客车市场的增长。旅游业的发展将给客车市场带来新的需求，不仅是数量的增长，也是品质的提高。,三、企业战略分析（SWOT分析）,2、特大城市地铁和轻轨的发展对城市公交发展有影响。3、私家车的发展使营运用大中型客车客源部分流失。,5、产品同质化。选择空间增大，可比性强，购车贷款难，客运企业的改制，客户的经营压力加大等引起用户购买心理的变化。6、能源的紧张对汽车市场包括客车的需求带来了新的问题。,4、大中型客车行业由于竞争比较激烈，降价、赊销、挂账等不规范销售行为时有发生，市场价格混乱，影响了企业的健康发展。,1、中长途客运的运力现在相对过剩，尤其是高速铁路和民航业发展迅速,（二）劣势分析（W）,三、企业战略分析（SWOT分析）,（三）机会分析（O）1、国际贸易的大环境推动客车出口。2、我国是客车生产大国，已具有较好的出口基础。,3、我国客车产品具有走俏国外市场的优势。经过30多年的高速发展，中国的客车行业己经取得了一系列的成果，不仅客车企业的实力逐渐雄厚，客车产品的技术水平在不断提高，在品牌方面、在服务方面也在逐渐成熟。,三、企业战略分析（SWOT分析）,1、高出口坏账率使我国客车企业面临严峻国际贸易风险。,（四）威胁分析（T）,3、贸易壁垒和反倾销。中国客车出口虽然刚刚起步，但该类风险却已经面临，需要克服,2、我国客车出口地区的国家风险较高。客车出口以发展中国家为主，国家风险相对较高。,四、三大逻辑切入点分析,（一）盈利质量分析表1.金龙汽车与宇通主要盈利指标单位：%,四、三大逻辑切入点分析,（一）盈利质量分析表1.金龙汽车与宇通主要盈利指标单位：%,四、三大逻辑切入点分析,（1）销售的盈利能力分析,表1和图2分别通过EBIT利润率和销售净利润率显示了金龙和宇通盈利能力的变化。,图2金龙和宇通的EBIT利润率,四、三大逻辑切入点分析,金龙汽车的EBIT在2007年最高，2007年后逐年递减；而宇通2008年开始下降但2011年又开始回升。而金龙在2008年出现了较大幅度的下降，但从2009年开始呈现出缓慢上升趋势；2008年金龙的大幅下降导致其与宇通之间的EBIT利润率的差距达到历史最大值，此时宇通的EBIT利润率是金龙的2.5倍还多，2009年之后金龙与宇通的差距开始稳步缩小。总体而言，宇通每元收入所带来的利息、所得税和利润要高于金龙，其销售收入能力明显强于金龙。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,图3金龙和宇通的销售净利润率,四、三大逻辑切入点分析,宇通的销售净利润率基本呈上升趋势，2011到2013年这三年的增长速度较快，2009年增速下降，但仍然是正增长，2010年数值略有下降，但仍高于2008年的水平，总体而言宇通的销售净利润率走势不错；金龙整体呈下降的趋势，且2008年金龙销售净利润率大幅下降（受金融危机影响），2009年仍出现小幅的下降，此时与宇通的差异超过2.5倍，不过2010年出现了比较明显的回升，与宇通的差距呈现缩小趋势；总体而言，宇通每元收入带来的利润要高于金龙，宇通的销售盈利能力要明显比金龙强。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,（2）资产的盈利能力,图4通过ROA显示了金龙和宇通盈利能力的变化.,图4金龙和宇通的总资产收益率,四、三大逻辑切入点分析,从2007到2011年宇通的总资产收益率呈现一定的上升趋势，2012年和2013年则呈现下降的趋势，2010年已是金龙的3倍之多；金龙的总资产收益率在近7年却呈现出了不同的走势，先是2008年出现一定下降，2010年小幅回升到历史最高点5%，此后出现连续两年的大跌，2013年下降至2.92%，但与宇通差距甚大；总体而言，除2007年金龙的总资产收益率略高于宇通外，近六年的差距呈现放大趋势，导致宇通近三年的总资产收益率明显高于金龙，即宇通每元资产所带来的净利润要明显高于金龙。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,图5金龙和宇通的净资产收益率,四、三大逻辑切入点分析,宇通的净资产收益率一直呈现波动趋势，2007年到2008年上升速度相对低一些，2009和2011年则快速上升，四年时间翻了一翻，近两年呈下降趋势，特别是2012年下降幅度比较大。金龙的净资产收益率则呈现出截然不同的走势，2009年之前一路大幅下降，由最初的22.09%下降到2009年的9.99%，下降速度和幅度之大令人咂舌，而且金龙与宇通的差距逐渐加大，特别是2011年宇通是金龙的三倍。总体而言，金龙每元净资产带来的净利润从大幅领先宇通，到大幅落后于宇通，且差距继续扩大，但按当前情况分析，宇通的净资产收益率明显比金龙强。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,1、从EBIT利润率和销售利润率来看，宇通一直高于金龙，在2008年差距明显拉大，2009年差距达到最大，2010年后二者差距开始有所减小。2、从资产收益率来看，2008年之前宇通和金龙不相上下，但2008年及之后宇通开始明显高于金龙，且领先优势呈放大趋势。3、从净资产收益率和税后投入资本收益率来看，2007年之前金龙要高于宇通，但差距呈逐年缩小趋势，2008年宇通开始高于金龙，且优势明显。,（3）盈利能力分析结论：,四、三大逻辑切入点分析,（4）盈利能力变化的主要原因,图6金龙和宇通营业成本分析,四、三大逻辑切入点分析,通过图6可以发现，金龙营业成本费用比例一直高于宇通。两公司都在2008年有较大幅度的上升，但2009年之后基本又将营业成本降到了2008年前的水平，两公司在各年的趋势变化基本一致，这说明两公司都受到了同样的宏观环境影响；对比两公司每年的营业成本比例我们就会发现，宇通的营业成本比例低于金龙近五个百分点，这是在EBIT利润率和销售净利润率表现上宇通率领先金龙的根本原因。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,（二）营运能力分析营运能力是指企业营运资产的效率与效益，营运资产的效率又主要指资产的周转率或周转速度。资金周转得越快，说明资金利用效率越高，企业的经营管理水平越好。1应收账款周转天数应收账款周转率是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。应收账款周转率营业收入/应收账款平均余额100%；应收账款周转天数=360/应收账款周转率。2.存货周转天数存货周转率，也称存货利用率，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转率=营业成本/存货平均余额，存货周转天数=360/存货周转率。,四、三大逻辑切入点分析,3.应付账款周转天数应付账款周转率是反映企业应付账款的流动程度，如果公司应付账款周转率低于行业平均水平，说明公司较同行可以更多占用供应商的货款，显示其重要的市场地位，但同时也要承担更多的还款压力。应付账款周转率=主营业务成本/平均应付账款100%，应付账款周转天数=360/应付账款周转率。4.现金周期现金周期是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间，决定企业资金使用效率。现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数。,四、三大逻辑切入点分析,表2:2013年各汽车公司现金周转天数对比表单位：天,四、三大逻辑切入点分析,现金周转模式将现金流量与存货管理、销售管理连接起来,将流动资金投入与流动负债融资结合起来,为企业价值创造提供了战略线索。如何加速存货和应收账款的周转不仅是企业日常管理需解决的问题,更是企业战略经营的集中体现。从以上表2我们可以看出：1、单从数据来看，金龙汽车的现金周转天数除亚星客车外属于行业较高水平，说明其现金流量管理水平较弱。江淮汽车的现金周期天数为负值，说明其现金流量管理能力较强。2、由于客车行业生产模式多为以销定产,存货基本均有对应的订单作为保障,因此存货管理主要体现在对原材料采购成本的控制能力上。从存货管理来看，金龙和宇通的存货周转天数都较低，表明两家公司存货管理水平较高。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,3、从应收账款周转天数来看，金龙汽车的账款数行业中偏高水平，较高的应收账款周转天数可能带来坏账的损失。金龙的年报解释：2011年来,基于市场竞争的加剧及占领公交车市场的战略考虑,金龙汽车采取了延长账期来扩大销售的做法,应收账款不断上升。考虑应收款对象多为公交公司,基本为政府所属企业,还款能力较有保障。但也致使金龙的现金周转天数变长。4、应付账款是种无息的借款。也是企业市场重要地位与信誉的体现。应付账款无息资金的运用能够给企业现金流带来很大的好处，当然，负债过多也可能带来还款压力的增大。从整个汽车行业水平看，金龙的应付账款天数属于中等水平，但相对宇通这个较强对手的汽车公司而言，金龙的应付账款还是略有优势。金龙汽车应该充分利用此优势来减少现金周转天数。,分析：,四、三大逻辑切入点分析,（三）偿债能力分析偿债能力指标是一个企业财务管理的重要管理指标，是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。1短期偿债能力（1）流动比率流动比率=流动资产/流动负债，用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。（2）速动比率速动比率（流动资产存货）/流动负债，用于衡量企业的流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力。（3）现金比率现金比率货币资金/流动负债，最能反映企业直接偿还流动负债的能力,四、三大逻辑切入点分析,表3：2013年各汽车公司比率对比表,四、三大逻辑切入点分析,1、金龙汽车的流动比例和速动比率除宇通外，处于较高水平，体现出金龙较为稳定的资产结构及较好的资产负债管理水平，金龙汽车具备较强的资产流动性,从而为其短期偿债能力提供了良好的保障。2、现金比率反映出公司在不依靠存货销售及应收账款的情况下，支付当前债务的能力。现金比率与货币乘数负相关，现金比率越高，说明现金退出存款货币的扩张过程而流入日常流通的量越多，因而直接减少了银行的可贷资金量，制约了存款派生能力，货币乘数就越小。从表中看到金龙汽车的现金比例处于中等水平，这也同样说明金龙较好的资产结构。一方面对短期偿债能力提供了保障，另外一方面也说明其现金管理水平较高。,从表3我们可以看到以下几点：,四、三大逻辑切入点分析,2长期偿债能力（1）资产负债率资产负债率又称负债比率，反映资产总额中多大比例是通过举债得到的，资产负债率=负债总额/资产总额100%。,从资产负债率来看,金龙汽车的负债水平高于标杆企业宇通客车,但低于同行业其他公司，而且近几年基本均维持在70%左右,财务政策相对稳定;通过报表分析,我们不难看出,金龙的部分负债是通过有息贷款的方式取得，但比例较低。从而体现其较强的偿债能力也弥补其现金周期长的不足。,表4：2013年各汽车行业资产负债率对比表,四、三大逻辑切入点分析,企业的发展能力，也称作企业的成长性，它是指通过企业自身的生产经营活动，不断扩大规模、壮大实力的发展潜能。从财务角度看，发展能力是提高盈利能力最重要的前提，也是实现企业价值最大化的基本保证。1三年销售平均增长率三年销售（营业）增长率，表明企业主营业务连续三年的增长情况，体现企业的持续发展趋势和市场扩张能力，尤其能够衡量上市公司持续性盈利能力。三年销售平均增长率=（当年主营业务收入/三年前主营业务收入）1/31）100%。2三年总资产平均增长率三年总资产平均增长率=（年末资产总额三年前末资产总额）1/31）100%3.三年净资产平均增长率三年净资产平均增长率=（年末净资产总额三年前末净资产总额）1/31）100%,（四）发展能力分析,四、三大逻辑切入点分析,表5：2010至2013年各汽车行业的发展能力指标对比表,四、三大逻辑切入点分析,从上表可以看出亚星客车的销售平均增长率最高，曙光汽车出行负增长。而金龙汽车增长属于中等水平，低于其强有力的对手宇通汽车。总资产增长率最高属宇通和亚星，分别为0.34和0.32.。金龙的总资产水平和销售增长率恰好相等。与同行业相比，金龙的总资产增长水平低于同行业平均水平。一方面由于销售的增长率相对较低，另外一方面也可能由于金龙的资产规模较大，经过最近几年一直稳步上升后，资产规模出现稳定的趋势。从净资产增长率来看，宇通的增长率最高，而且是金龙汽车的5倍。说明宇通近年来对固定资产的投入加大。而金龙则保持了较平和的增长。,分析：,五、资产负债表分析,（一）资产负债表结构分析,表6列示了以2007年为基年，金龙汽车资产负债表的变动情况。,表6：金龙汽车2007至2013年金龙汽车资产负债表变动情况表单位：元,五、资产负债表分析,（一）资产负债表结构分析,表6：金龙汽车2007至2013年金龙汽车资产负债表变动情况表单位：元,五、资产负债表分析,表6：金龙汽车2007至2013年金龙汽车资产负债表变动情况表单位：元,五、资产负债表分析,表6：金龙汽车2007至2013年金龙汽车资产负债表变动情况表单位：元,五、资产负债表分析,表6：金龙汽车2007至2013年金龙汽车资产负债表变动情况表单位：元,五、资产负债表分析,1、若暂不考虑2008年金龙汽车流动资产和总资产的异常变化，从2007年到2013年，金龙汽车的流动资产、固定资产和总资产总体上在不断增长化趋势看,金龙的总资产、流动资产最近几年一直保持着稳步上升的趋势,不难看出,客车行业的资产规模变化与客车行业整体发展趋势密切相关;从资产结构看,近几年金龙汽车的固定资产总体变化不大,作为轻资产行业的金龙与同行业的较量主要体现在流动资产管理上。,从表6我们可以看到以下几点：,五、资产负债表分析,2、从负债规模变化趋势看,随着近几年金龙资产规模的增长,其负债水平也呈逐年上升趋势,但从前述也看出金龙资产负债率基本保持稳定,体现出较好的资产负债管理水平;从负债结构看,金龙汽车的负债主要为流动负债,由于金龙汽车为上市公司且实力较为雄厚,个别年份的负债甚至全是无息流动负债，这说明客车生产企业或者说是金龙在整个产业链条中处于相对优势的地位，使得可以无息或低息负债经营。,从表6我们可以看到以下几点：,五、资产负债表分析,3.基于市场竞争的加剧及占领公交车市场的战略考虑,金龙汽车采取了延长账期来扩大销售的做法,应收账款不断上升。考虑应收款对象多为公交公司,基本为政府所属企业,还款能力较有保障。所以应收账款占比较大。4、金龙汽车在存货占比逐年下降。由于客车行业生产模式多为以销定产,存货基本均有对应的订单作为保障,因此存货管理主要体现在对原材料采购。,从表6我们可以看到以下几点：,五、资产负债表分析,（二）负债分析,表7：2007年至2013年金龙汽车资产负债率表,五、资产负债表分析,金龙汽车的总资产负债率平均70%以上,属于比较高的负债比率。且这70%的负债主要由流动负债构成的,流动负债在总资产中占据了很大比重,金龙公司最近几年流动负债占总资产的比重平均约为70%。因此,虽然公司的资产负债率高,但由于公司的负债主要是由流动负债构成,因此是属于很稳健的资产负债结构。金龙公司的有息负债因为2008年金融危机的影响上涨外,最近两年又开始下降。但总体来看,金龙公司的有息负债较低。,分析：,五、资产负债表分析,（二）负债分析,表8：2007年至2013年金龙汽车负债主要占比,五、资产负债表分析,观察金龙公司的流动负债可发现,流动负债主要由应付账款、应付票据以及预收账款组成,这些非付息的流动负债项目构成了流动负债的绝大部分。总结金龙汽车负债政策的特点就是:负债比率较高,但总负债集中于流动负债,并且流动负债又集中于应付账款、应付票据以及预收账款这三项非付息的部分。长期负债占比很低,并且流动负债和长期负债中有息负债成分也很低。金龙汽车目前的负债政策非常合理,很好地利用了此战略,因此在维持目前负债政策的同时,个人建议金龙应更加注重于应付账款和预收账款的管理,通过扩大市场占有份额及产品异质性等手段,避红海厮杀,提高自己品牌的信誉,提高自身的议价能力,从而更好地OPM上游企业。标杆企业的纵向一体化发展战略对于金龙也有较大的借鉴意义,这样就能较大程度规避上游原材料、零部件市场波动的风险,减少对上游的依赖性,这样也有利于提高自身的议价能力。,分析：,六、现金流量表分析,表9：金龙现金流量表主要数据单位：元,六、现金流量表分析,从表9金龙现金流量表的主要数据可以看出：,1.经营性现金流量方面：2006-2011年间金龙的现金流波动较大,主要是由于该行业的销售收入中应收账款占比很大,公司当年采取的销售结算方式将影响到公司当年经营性现金净流量。金龙客车在08年经济环境不好的情况下,销售收现率较低,部分货款延迟到09年才回收,同时08年对公交公司的货款采取分期付款的结算方式也导致了公司经营性现金流入延迟体现的效应。2011年由于市场竞争加剧,金龙汽车为拓公交市场、争取份额延长了公交公司付款期限,导致当年经营性净现金流入较小。,六、现金流量表分析,从表9金龙现金流量表的主要数据可以看出：,2.投资现金流方面:：金龙这几年的投资净现金都是负，但绝对额并不大，说明其投资行为相对较少；原因可能在于金龙汽车通过多年的积累,产能已完全满足其市场的需求,所以近年内没有大的投资动作。3.筹资现金流方面：金龙汽车的现金比较充沛,最近几年很少筹资,倾向于分配股利。综合上述分析,我们不难发现金龙汽车凭借其较大的销售规模支撑着较大的经营性现金流,但由于企业发展已进入相对稳定阶段,公司投资及筹资活动略显保守,公司持有较为充裕的货币资金。,七、利润表分析,利润表的结构和趋势分析,表10：2007至2013年金龙汽车利润表构成单位：元,七、利润表分析,利润表的结构和趋势分析,表10：2007至2013年金龙汽车利润表构成单位：元,七、利润表分析,利润表的结构和趋势分析,表10：2007至2013年金龙汽车利润表构成单位：元,七、利润表分析,利润表的结构和趋势分析,表10：2007至2013年金龙汽车利润表构成单位：元,七、利润表分析,利润表的结构和趋势分析,表10：2007至2013年金龙汽车利润表构成单位：元,七、利润表分析,利润表的结构和趋势分析,表10：2007至2013年金龙汽车利润表构成单位：元,七、利润表分析,由表10可以看出：1金龙汽车的主营业务收入除了2008、2009年受金融危机影响外，主营业业务收入逐年上涨，而且主营业务收入及营业成本的变化趋势是相同的，总体而言都呈现了上升趋势。另外一点，无营业收入与营业成本之间的差距都基本保持不变，说明公司的营业成本占比是相对稳定的。2.尽管主营业务收入逐年上涨，但利润总额和净利润总体趋势还是呈下降趋势。主要是营业成本和销售费用的上涨导致利润的下降。管理费用的增长速度较为平稳，营业成本和销售费用的增长幅度较快。快速增长的营业成本和销售费用为盈利能力下降的金龙汽车带来了较大的成本压力。3.由于净利润的逐年下降，与之相对应的每股收益也逐年下降，但相对于标杆企业宇通来说,金龙五年来釆取的是较低且平稳的股利政策,这是合理的,因为虽然投资者偏好现金股利且现金充裕,但从盈利能力来看,金龙相对宇通来说处于弱势,不宜分配过高股利。,八、EVA分析,EVA是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVA是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。EVA税后净营业利润资本成本（机会成本）税后净营业利润资本占用加权平均资本成本率。,八、EVA分析,表11：金龙汽车2007年至2013EVA值比较单位：元,EVA1的加权平均资本成本率按5%计算，EVA2的加权平均资本成本率按10%计算。,备注：,八、EVA分析,1.不论是加权平均资本成本率按5%还是按10%算，金龙的EVA值都是正的。而且都呈现下滑的趋势。这表明金龙公司的业绩表现在逐渐下降。2.由于EVA指标与会计利润不同,它将某些在会计上列为费用而实际上具有资本性支出特征的开支不列为费用,因此EVA指标也反映了企业的成长性。成长性对于企业的资本结构的影响在于:成长性高的企业通常只在于企业规模的扩张,而规模的扩张带来的高成本反而使企业的盈利并不高;2007年至2013年金龙的净资产值持续增加，企业规模的扩张带来的高成本反而是企业的盈利并不高表现为EVA值得持续下滑，当然，2008年金融危机的影响也是EVA值下滑的原因。,由表11金龙汽车的EVA值我们可以看出：,九、杜邦分析,杜邦分析以净资产收益率为核心的财务指标，通过财务指标的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，具体很鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务进行综合分析的方法。杜邦分析就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。以下是杜邦体系的基本框架图。,九、杜邦分析,图7杜邦分析体系架构,九、杜邦分析,（一）权益净利率分析权益净利率是一个综合性非常强的财务分析指标，是杜邦系统的核心。它反映了公司所有者投入资金之后的盈利能力，以及公司在融资、投资、资产和业务的能力。资产收益率反映了该公司的所有资本的盈利能力，是影响权益净利率最重要的指标。权益乘数反映了资产与股东权益之间的关系，该指标表明了公司利用财务杠杆进行负债经营的程度。它与资产负债率正相关，即资产负债率越高，权益乘数就越大，表明公司利用财务杠杆进行负债经营程度高，公司会获得较多的利益，但风险也高；反之，资产负债率越低，权益乘数就越小，表明公司利用财务杠杆进行负债经营程度低，公司会获得较少的杠杆收益，与此同时承担的风险也较低。,九、杜邦分析,表12：金龙汽车2007至2013年权益净利率对比表,从表12我们注意到金龙汽车的权益净利率起伏不定，总体呈下降趋势。2013年的权益净利率11.7%比2007年降低了15.79个百分点。最低点2009年，比2007年低14.29个百分点。这一方面说明了企业的盈利能力在下降，另外一方让我们思考出现这种状况的原因。以下是杜邦分析方法从有关的财务数据进行分析。,分析：,九、杜邦分析,表13：金龙汽车基本财务指标,（二）三因素分析,九、杜邦分析,权益净利率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数2007年的权益净利率=4.12%X1.9827X3.37=27.49%2013年的权益净利率=2.14%X1.3539X4.04=11.7%权益净利率变动=11.7%-27.49%=-15.79%利用连环替代法可以定量分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数对权益净利率变动的影响程度：（1）销售净利率变动的影响按2013年销售净利率计算的上年净资产收益率=2.14%X1.9827X3.37=14.30%销售净利率变动的影响=14.3%-27.49%=-13.19%（2）总资产周转率变动的影响按2013年的销售净利率、总资产周转率计算的上年净资产收益率=2.14%X1.3539X3.37=9.76%总资产周转率变动的影响=9.76%-14.3%=-4.54%,九、杜邦分析,（3）权益乘数变动变动的影响权益乘数变动的影响=11.7%-9.76%=1.94%通过分析可知，影响净资产收益率的三个因素中，不利因素是销售净利率和总资产周转率，这两个指标值的降低，使权益净利率率减少了17.73.权益乘数提高使权益净利率增加了1.94%。不利因素超过了有利因素，所以权益净利率2013年比2007年降低了15.79个百分点。由此因重点关注销售净利率和总资产周转率降低的原因。,十、主要成绩、问题及建议,一、主要成绩,（1）存货的管理客车行业订单拉动式生产模式,保证了公司存货处于合理水平。由于客车行业生产模式多为以销定产,存货基本均有对应的订单作为保障,因此存货管理主要体现在对原材料采购。金龙汽车资产由厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙构成,它们分别具有自己的品牌、生产基地、采购体系和销售渠道,独立运作,但归金龙汽车集团统一领导。对采购的控制和存货的管理使得金龙的现金流能够得到很好的管控。（2）财务杠杆的运用通过以上的分析我们知道：长期以来,金龙一直保持着较高的杠杆比率,且高于宇通。值得注意的是,虽然金龙的负债率较高,但有息负债率并不高。原因之一是客车行业属于轻资产行业,资本投入额在汽车行业中相对较低,不需要大量银行贷款。并且2008年之后客车行业的产能扩张因为需求放缓而减速,同时金龙销售一直稳步提升,为公司积累了一定财富,故金龙都没有较大的银行贷款行为。所以金龙要利用好财务杠杆这一作用。,十、主要成绩、问题及建议,二、存在的问题,（一）应收账款质量分析正常情况下，应收账款的增长比例应当与主营业务收入的增长比例相匹配。以下是金龙汽车的主营业务收入和应收账款2007至2013的情况表：,表14：2007至2013金龙汽车主营业务收入和应收账款的情况表,十、主要成绩、问题及建议,由表14我们可以发现金龙汽车的应收账款与主营业务收入增长的趋势不匹配。应收账款逐年递增，特别是2009年和2010年的增长明显加快。而这两年的主营业务收入增长比例一个为-4.99%和37.25%。2009年应收账款的增加受2008年金融危机的影响，金龙汽车的公交车销量增加，且多采用分期付款形式，从而使应收账款大幅增加。而2010年应收账款的增长，主要是主营业务收入同比增长37.25%，而且应对市场竞争采用多种不同的收款方式，导致应收账款不断上升。金龙汽车公司考虑应收款对象多为公交公司，基本为政府所属企业，还款能力较有保障，所以采用延长账期的做法来扩大销售。由此可见，金龙应收账款的异常增长主要由于放宽信用政策以刺激销售增长所导致。在了解金龙汽车的应收账款不断攀升的趋势，我们对金龙汽车的应收账款周转率天数和同行其他公司进行比较：,十、主要成绩、问题及建议,表15：各汽车公司2013年应收账款周转天数对比表,由表15可以看出2013年金龙汽车的应收账款周转天数是最长（应收账款账款周转天数达95.6天），而最低的是江铃汽车6.6天。由于金龙近年来采取延长账期或分期付款的收款方式来争抢份额扩大销售，使得金龙的应收账款余额逐年攀升，至2013年末应收账款余额已达近61亿元，应收账款管理已成为金龙汽车提高资产使用效率亟待解决的问题。,分析：,十、主要成绩、问题及建议,（二）坏账准备分析,如上分析可见，金龙汽车的巨额应收账款问题重重，那么，金龙汽车是否充分意识到这点，并相应计提充分的坏账准备呢？金龙汽车的坏账准备计提办法有三种：第一，对于单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，有客观证据表明发生了减值，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备；第二，单项金额虽不重大，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账；第三，对账龄组合，采用账龄分析法计提坏账准备。以下是2007年至2013年各汽车公司平均坏账准备计提比率对比表：,十、主要成绩、问题及建议,（二）坏账准备分析,表16：金龙汽车与宇通汽车2007年至2013年应收账款平均坏账准备计提比率对比表,十、主要成绩、问题及建议,由上表16我们可以看到金龙汽车的平均坏账准备计提比率远低于竞争对手天宇汽车公司。金龙汽车的应收账款回收期长，且计提的坏账准备率低。由此可见金龙汽车的巨大的应收账款余额将是影响其实际偿债能力的重要因素，进一步加强对应收账款的回收管理是金龙提升实际偿债能力的基础,分析：,十、主要成绩、问题及建议,（三）金龙汽车的负债及权益结构分析,表17：金龙汽车2007年至2013年负债与所有者权益比,十、主要成绩、问题及建议,由表17可以看出金龙汽车的负债比例较高，且逐年上升。负债水平较高，财务杠杆的运用使得公司偿债风险较大。由于客车生产行业周期性不长的特点，金龙汽车的负债构成主要是以流动负债为主，长期负债水平都很低，因此虽然金龙汽车的资产流动性较好，但财务杠杆的运用