第三章利息理论..ppt

第三章利息和利率,令人不可小觑的利率功能,362年前，白人移民用24美元的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮值281亿美元，与本金差额整整有11亿倍之巨。如果把这24美元存进银行，以年息8厘计算，今天的本息就是30万亿美元，可以买下1067个曼哈顿；6厘计算，现值为347亿美元，可以买下1.23个曼哈顿。摘自上海金融报93.2.8,一、利息（interest）1.利息：债务人支付给债权人的、超过本金的部分，是本金之外的增加额。,2.利息的本质,时间补偿,3.利息的衡量,利率（利息率）一定时期内，利息额与本金的比例。利率利息/本金,流动性补偿,违约风险补偿,通胀补偿,一、利息和利率,关于利息本质理论的几种观点：,利息报酬说。威廉.配弟与约翰.洛克先后提出利息报酬说。配弟认为利息是“因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬”，洛克认为利息是贷款人因承担了风险而得到的报酬且报酬多少与风险大小相适应.,资本租金论,达德利.诺思提出了“资本租金论”，把发出货币所收取的利息看成是地主所收取的租金。,利息利润说,约瑟夫.马西提出了“利息愿与利润说”，他认为贷款人贷出的是货币或资本的使用价值，即生产利润的能力，贷款人因此得到的利息直接来源于利润。,利息剩余价值说,亚当.斯密提出了利息剩余价值说，他认为利息具有双重来源，其一当借贷的资本用于生产时，利息来源于利润，其二，当借贷的资本用于消费时，利息来源于别的收入，比如地租。,节欲论,西尼尔认为,利息是资本家节欲行为（牺牲眼前的消费欲望）的补偿。,边际生产力说,约翰.克拉克提出了边际生产力说，认为利息就是在其它投入不便的情况下最后增加的一单位的资本所增加的产量.,时差论,庞巴维克认为现在的物品的价值通常高于未来的同一类和同一数量的物品的价值。（满足即期需要，已经控制在手，能投入生产创造利润），其间产生一个差额，利息就是来弥补整个价值差额的。从需求角度讲，“现在物品通常比未来物品更有价值”，此两者的差额就是利息的来源。从供给角度讲，“迂回生产”比直接生产时间长，效率高，两者的差额也是利息的来源。庞巴维克的利率理论没有深入到再生产的循环中去，也没有讨论对货币供求，消费和投资的影响。但是，就1889年以前比较简单的经济运行的机制和方式而言，庞巴维克的研究与当时经济发展的实际还是比较适应的。,人性不耐说,欧文.费雪从纯粹心理因素来解释利息现象，认为人性具有偏好现在就可以提供收入的资本财富而不耐心等待将来提供收入的资本财富，利息是不耐得指标。费雪认为，利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，也就是由社会公众对现在物品的时间偏好和投资机会共同决定。有人偏好现在的物品，所以要向别人告贷；也有人偏好未来物品，愿意让渡现在物品，这就需要利息的补贴来平衡，因为现在物品的未来收入高于将来的物品。同时，也有人愿意支付利息，以较多的未来收入换取较少的现在收入,流动偏好论,凯恩斯认为,利息是在特定时期内，人们放弃货币周转灵活性的报酬。,马克思的利息本质,马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值。二是产生于它作为资本的使用。首先，利息以货币转化为资本为前提；其次，利息和利润一样，都是剩余价值的转化形式；再次，利息是职能资本家让渡给借贷资本家的那一部分剩余价值，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。,需要重点把握和理解的几个问题,(一)、怎样认识利息的来源与本质？利息的来源与本质问题是把握本章内容的基本立足点，也是研究利率理论的出发点。古今中外许多经济学家在利息的来源与本质问题上提出过各种理论观点,虽然都有一定的合理性，但却因停留在表面现象的解释上和不注重经济关系的分析，而带有较大的片面性。马克思从借贷资本的特殊运动形式分析人手，深入剖析了利息的来源与本质，为我们认识这个问题提供了科学的方法与依据。对利息来源与本质的认识，要根据不同的社会经济制度，进行具体分析，注意不同制度下利息所体现的经济关系。,利息转化为收益的一般形态及其作用是什么？,利息转化为收益的一般形态;这种转化的主要作用在于导致了收益的资本化，收益的资本化:指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。,若干重要概念的识记,终值(finalvalue)：未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和。现值(presentvalue)：未来本利和的现在价值。可以从倒算出现值的概念可以用于贴现、投资决策等。,(二)利息转化为收益的一般形态及其作用是什么？,收益（B）=本金（P）利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：收益资本化在经济生活中被广泛地应用。例1:地价=土地年收益/年利率例2:人力资本价格=年薪/年利率例3:股票价格=股票收益/市场利率,(三)怎样把握利率的种类？,各种利率都是按不同的划分方法或划分角度来进行分类的，划分利率种类的目的是为了更清楚地说明问题，表明不同种类利率的特性。利率的各种分类之间不是互相隔绝而是可以交叉的，同一种利率可以同时具备几种利率的特性。各类利率之间或各类利率内部都有相应的联系，它们之间保持着相对的结构，共同构成一个有机整体，从而形成一国的利率体系。,二、利率的种类,1.按计息的时间,2.按照性质不同,3.按计息的方式,4.按借贷主体,5.存款利率与贷款利率,6.按照时间长短,7.按对利率的管制程度,8.按照利率是否固定,9.按照利率的真实水平,1.按计息的时间,中国常以“厘”为计息单位。而“厘”本身内涵不一致。如年息10厘指10，月息10厘指10。,三者之间可互相换算。年利率12月利率360日利率,年利率：一年内利息额与本金的比率，一般用（）表示。我国现阶段一年期储蓄存款年利率为2.25%。（2008.12.23)月利率：每月利息额与本金的比率，一般用（）表示。日利率则是按天计算的利率。,2.按照性质不同,当名义利率通货膨胀率，实际利率为正；当名义利率=通货膨胀率，实际利率为零；当名义利率通货膨胀率，实际利率为负。,名义利率：用货币数量所表示的利率，常指借贷合同书面规定的利率或证券的票面利率。实际利率是指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。,名义利率和实际利率关系,3.按计息的方式,（1）单利：只按本金计算利息，利息部分不再计息。,单利公式:F=P（1in）,F：单利终值(本利和)P:现值（本金）I：利率n：计息期数。,（2）复利：除本金计算利息外，上期利息在下期时转为本金计息。即“利生利”、“利滚利”。,复利公式：FP(1+i)n,复利名义利率和复利实际利率,复利计算中，当名义利率相同时，利率周期内计息次数越多，实际利率越大。,两个贷款方案：第一方案年利率16，每年计息一次；第二方案年利率15，每月计息一次，应选择哪个？,解：方案1的实际利率i=16,方案2的实际利率i=(1+15%/12)12-1=16.08%贷款方案1归还的本利和小于方案2，应选择方案1。,4.按借贷主体划分,银行利率中央银行利率和商业、专业银行利率。,非银行金融机构利率农村信用社利率、城市信用社利率、信托投资公司利率、财务公司利率等。,有价证券利率。国库券利率、金融债券利率、企业债券利率和银行大额可转让存单利率、民间借贷利率等。,5.存款利率与贷款利率,6.按照时间长短,（1）短期利率short-term：一般1年以下。变动频繁。,（2）长期利率longterm：一般1年以上。分为两种：长期证券利率。长期贷款利率,存贷利率差额是金融机构存在的前提。,7.按对利率的管制程度划分,（1）市场利率：由市场供求关系决定的利率。,（2）法定（官方）利率officialinterest：国家金融当局规定的利率。,（3）基准利率primerate：在整个利率体系中起主导作用的利率。,对市场利率指导和参考。货币政策。,再贷款利率：中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率：金融机构将已贴现票据向人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率：中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率：中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。,中央银行基准利率：,8.按照利率是否固定,利率浮动制度floating：以基准利率为中心，在一定幅度内上下浮动的利率制度。,固定利率：借贷双方确定一个利率，借贷期限内不随资金供求状况或其它因素的变化而变化。浮动利率：在借贷发生时共同确定一个参考利率，在借贷期限内可以随着市场变化情况进行相应的调整。,市场利率变动大时，固定利率会承受较大的利率风险。市场利率上升，借方减少借款成本，贷方则损失；市场利率下降则刚好相反。浮动利率可减少市场利率波动风险，但是计算较复杂。由于市场利率变化频繁，各国已越来越普遍地采用浮动利率。,9、根据利率的真实水平划分,名义利率(nominalinterestrate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。实际利率(realinterestrate)是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。正利率和负利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率。,三、决定和影响利率的因素,平均利润率,利息是借贷资本的伴生物,资金供求,利率实际上是借贷资本的价格,借贷期限,贷款期限越长，银行受损可能性越大,预期价格,通货膨胀会引起物价上涨，纸币贬值,国家宏观经济政策,利率政策是国家宏观经济政策的一部分,银行费用,银行经营有经营费用,(四)怎样理解马克思与西方经济学家的利率决定理论？,在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点。马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上,马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动.西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。,西方经济学中利率决定理论,1、实际利率理论（西方传统的利率理论）（费雪、马歇尔）强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。认为利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：I=S投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。,2、凯恩斯利率理论(流动偏好论）,强调货币因素对利率的决定作用。认为利率取决于货币供求均衡，即M=LM代表货币当局决定的货币供给；L代表由流动偏好所决定的货币需求。,3、宏观均衡理论IS-LM模型（新古典学派）,IS曲线是商品市场处于均衡状态时利率与产出的组合.LM曲线是货币市场处于均衡状态时利率与产出的组合.当同时达到S=I,L=M时，就确定了均衡的产出和均衡的利率。,一般均衡利率论：可贷资金论,可贷资金论：一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷；另一方面认为货币供求论忽视资本供求因素的不足。提出利率是由二个市场的因素共同形成的可贷资金供求决定的。可贷资金的供给：当前储蓄；出售固定资产的收入；窖藏现金的启用；银行体系的新增货币量；可贷资金的需求：当前投资，固定资产的重置更新，新增的窖藏现金。,可贷资金论图示,i,ie,四、西方利率结构理论,期限结构其他因素,利率期限结构理论,利率的期限结构是指证券到期时的利息或收益与到期期间二者的关系。此关系可有四种不同情况：（）短期利率高于长期利率；（）长短期利率一致；（）短期利率低于长期利率；（）长短期利率处于波动之中预期理论、流动性溢价理论和市场分割理论,二、即期利率与远期利率,.即期利率：是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利)。.远期利率：是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。举例说明：,如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：两年期的国债1000000元，到期的本利和是1000000（1+2.40%）2=1048600元持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是1000000（1+2.25%）1022500元如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和1022500（1+2.25%）1045506.25元1045506.25-1048600=3093.75元。买两年期国债，其所以可多得3093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1022500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（104860010225001）100%=2.55%这个2.55%就是第二年的远期利率。,.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。.如以fn代表第n年的远期利率，rn代表即期利率，其计算式是：,三、到期收益率1.到期收益率：投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2.设有n年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率y，可依据下式算出近似值：,预期理论,预期理论是利率期限结构理论中最主要的理论，它认为任何证券的利率都同短期证券的预期利率有关。如果未来每年的短期利率一样，那么，现期长期利率就等于现期短期利率。收益线表现为一条水平线如果未来的短期利率预期要上升，那么，现期长期利率将大于现期短期利率，收益线表现为一条向上倾斜的曲线，如果未来的短期利率预期要下降，那么，现期长期利率将小于现期短期利率，收益线表现为一条向下倾斜的曲线。,流动性溢价理论,流动性溢价理论认为利率期限结构不仅与对未来利率的预期有关，还与不同证券的流动性有关。长期证券的利率应包括流动性溢价以弥补其流动性的不足,市场分割理论,市场分割理论把市场分成长期和短期市场。从资金需求方来看，需要短期资金的投资者发行短期证券；需要长期资金的投资者，发行长期证券，并且这些长短期证券之间是不能互相替代的，因此短期证券市场与长期证券市场是彼此分割的。从资金供给方来看，不同性质资金来源使不同的金融机构限制在特定的期限内进行借贷，以致短期资金利率由短期资金市场决定，长期利率由长期资金市场决定。如果短期资金缺乏而长期资金较为充裕，短期利率将比长期利率高；如果长期资金缺乏而短期资金充裕，则长期利率大大高于短期利率,利率的其他影响因素,利润的平均水平指社会主义市场经济中的利息也是由平均利润率决定的。资金的供求状况指借贷资本供不应求时，借贷双方的竞争使利率上升；供过于求时，利率下降。借贷风险一般而言，风险越大，则利率要求越高经济的周期变动造