企业发展中的融资战略PPT课件

一、正确理解和把握企业发展的融资战略，一、融资战略要领2、目标资本结构决策的影响因素3、金融组合设计4、案例、二、一、融资战略要领、“资本成本”；资本结构理论的实践指南“适当的负债”，即负债的杠杆效应和负债风险(代理成本和财务约束成本)，都要利用。选择具体的融资方法和融资时机。3，2，目标资本结构决策的影响因素，(a)影响目标资本结构决策的基本因素1，业务风险。主要包括：要求的变化；售价的变化；投入成本的变化；售价调整能力；固定成本的比重。经营风险的度量运营杠杆，4，运营杠杆，运营杠杆的定义对生产运营中固定成本的存在对经营变化的经营利润变化的杠杆作用。管理杠杆度量：5，管理杠杆(续1)，向上派生：DOL=M/(M-F)，或：dol=s (a-v)/s (a)，6，经营杠杆(续2)，思考：业务杠杆系数(即DOL)是否反映了企业的“拥有”业务风险？7，财务风险度量财务杠杆，财务杠杆定义在融资中，负债利息成本的固定性导致的营业利润变化对每股净收入的杠杆作用。财务杠杆度量：8，财务杠杆(续1)，向上派生：DFL=EBIT/(EBIT-I)或：DFL=M-F/M-F-I例A，b两家公司的资产均为100万元，b公司没有负债，A公司的负债比率为50%，负债的年利率为8%。a，b公司在外周流通的普通股分别为50万股和100万股。20XX年两家公司扣除利息前的营业利润共10万元。计算两家公司自己的DFL。9，财务杠杆(续2)，A公司：DFLA=10/(10-100*50%*8%)=1.67B公司3360DFLB=10/10=1，10，财务杠杆(续3)，如果上一实例中假定的收入税率为30%，则a，b的每个净收入(p)和每股收益(EPS)为：pa=(10-50 x 8%)*(1-)假设a，b两个公司的营业利润同时减少20%，共8万韩元，则每个EPS为：EPSa=(8-50 * 8%)*(1-30%)/50=0.056元，12，财务杠杆(续5)，EPSB=8 *(，13，财务杠杆(续5)，思考：财务杠杆反映“什么”财务风险？14，联合杠杆，联合杠杆的定义由于固定成本在生产和融资中的存在而引起的销售变化对每股收益变化起到杠杆作用。合并杠杆度量：DCL=DOL*DFL=M/M-(F I)，影响企业综合财务风险的因素，15，2，影响目标资本结构决策的因素，(2)影响目标资本结构决策的特定因素1，产业和2、企业盈利能力；3、债务避税效果；4、业务增长；5、企业资产担保价值；6、与经营决策相关的因素。16，1，产业和国家因素，国家间企业资本结构为什么存在系统差异？可能的原因：税率、通货膨胀率、资本市场状况、文化和制度因素等。为什么每个行业的企业资本结构都有系统的差异？可能的原因：资本有机构成、运营风险等。17，2，企业盈利能力，根据融资顺序理论，企业融资的一般顺序是持有剩余债务发行股票。获利能力对资本结构的影响：可能的一种：获利能力越高，负债越少。可能的2:收益越强，负债就越多。怎么解释？18，3，债务避税效果，理论上，债务避税效果使企业尽可能追求高的债务比率，但实际上不是。在以下情况下，负债避税效果将部分抵消：企业处于亏损状态。存在折旧税、投资退税等非负债避税工具；19，4，企业增长，增长企业的低负债战略是由于增长快业务风险大破产威胁大州负债。增长快速经营风险大型债权人监管力大型代理成本高企负债减少。由于增长速度快的企业新股资金不足，负债增长受到限制(更多使用短期负债，减少代理成本)，增长企业可以采用高负债战略。、20，5、企业资产担保价值，一般看法：企业越是适于担保的资产，就越倾向于“高”负债，担保价值越高。原因：资产担保价值高的发行担保债券(或其他形式的担保负债金融)降低融资成本，向市场传递信号(投资项目的预期收益好)，有助于老股东的利益。21，6，经营决策的相关因素之一：高负债破产压力大企业以偿还利息为重点，影响企业的经营效率。观点2:高负债削弱企业经营者的自主性，减少股东与经营者之间的代理费用，对股东有利。观点3:高负债增长经营者的压力经营者要勤奋工作，提高经营效率。、22、3、资金组合设计、1、目标资本结构2、EBIT-EPS分析3、杠杆比率分析、23，1、目标资本结构、美国ATT财务经理评论：“公司有多大？”这种风险因行业而异，主要与产品的性质和市场需求有关。另外，债务政策与公司未来的盈利能力也有很大关系。”，24，1，目标资本结构(续)，在美国进行的一项调查中，170名被调查财务经理中有102人确信公司具有最佳资本结构，其中大多数人为公司设计了“目标债务比率”。而且，对象负债比例的设计是基于对公司经营风险的合理估算。25，1，目标资本结构(续)，确定或影响公司目标负债比率设置的因素是什么？美国前1000大(以销售额为基准)的产业公司为对象进行了调查，212家公司的财务经理回答。结果，85%的财务经理将“公司管理”列为第一位，其次是“投资银行”和“商业银行”。26，2，EBIT-EPS分析，EPS 1=(EBIT-i1)(1-t)-P1/n1e PS2=(EBIT-I2)(1)EBIT是两个融资方案临界点的税前利润。27，2，EBIT-EPS分析(图)，EPS债券融资计划b股票融资计划0ebit，28，3，杠杆比率分析，基本思路：确定每个比率的标准值。在其他资金方案中计算财务杠杆比率“期望值”。将估计值与标准值进行比较，以确定每个资金分配程序是否可行。注意：1“标准值”因行业而异。每个企业需要进行另一次调整。29，3，杠杆比率分析(续)，全部；在计算财务杠杆比率期望值时使用的EBIT值可以是多个不同的预测值。这里说的金融杠杆比率主要是资产负债比率和固定成本比率。资产负债比率可以