08-货币供求及其均衡

,第八章货币供求及其均衡,课程导入：量化宽松,量化宽松和伯南克的货币政策准则当地时间2012年9月13日，美联储正式宣布实施第三轮量化宽松货币政策(简称QE3)。根据联储公报，QE3包括如下举措：第一，每月新增购买400亿美元联邦机构发行的抵押债券，主要是联邦房贷机构发行的债券。第二，继续实施利率扭曲操作，以降低长期利率。加上利率扭曲操作的长期债券购买量，到今年年底，联储每月购买的债券量为850亿美元，与第二轮量化宽松购债量持平。第三，将所持联邦机构发行债券的到期本金收入，重新用于购买联邦机构发行的债券。第四，只要就业市场没有充分好转，联储就将持续实施上述政策措施。第五，将零利率(00.25%)政策延长到2015年年中。,前两轮量化宽松,在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。2010年11月4日，美联储宣布启动第二轮定量宽松计划，总计将采购6000亿美元的资产。与此同时，联储宣布维持0-0.25%的基准利率区间不变,何为量化宽松？,量化宽松，就是指利率接近或者达到零的情况下，央行通过购买各种债券，向货币市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆这一“传统手段”不同，定量宽松一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”。定量宽松政策带来的影响：美联储“定量宽松”的货币政策，使得美元贬值在一定程度上有利于美出口和美整体经济。但实行“定量宽松”的货币政策，势必将冒极大的风险，海量的货币供应量，必定会造成恶性的通货膨胀，资产价格飞涨，致使大量投机者进入市场，尤其是对能源和有色金属类价格的影响更为巨大，有可能造成比目前还严重的金融泡沫和经济泡沫，灾难也许会比之前更沉重。,本章主要内容,货币供给概述货币供给理论货币需求及其决定货币需求理论货币供求均衡货币的对外均衡：国际收支平衡,第一节货币供给及其决定,一、货币供给的含义及作用所谓货币供给，指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为。具体地讲，货币供给首先是一个经济过程，即银行系统向经济中注入货币的过程。其次，货币供给必然形成一定的货币量，即货币供给量，它是货币供给的结果。,注意：存量概念名义货币供给与实际货币供给量,二、中央银行体系下的货币供给：多倍存款创造,1.原始存款（P171）银行的客户以现金形式存入银行的直接存款2.派生存款由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的存款,相关概念,1.存款准备金商业银行持有的库存现金或在中央银行存款2.存款准备金比率存款准备金占所吸收存款总量的比例法定存款准备金比率由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一超额准备金比率由商业银行自主决定,存款货币的多倍扩张基本假设,整个银行体系由一个中央银行和至少两个商业银行构成中央银行规定的法定存款准备金比率为20%商业银行只有活期存款，没有定期存款商业银行并不持有超额准备金银行的客户并不持有现金,11,存款创造：示例,步骤1：甲银行接收$10000存款。甲银行的资产负债表,12,存款創造：示例,步骤2:甲银行保留$10000的20%作为法定存款准备金并贷出余款。甲银行的资产负债表,13,存款创造：示例,步骤3:假设$8000最终被存入乙銀行。乙银行的资产负债表,14,存款创造：示例,步骤4:乙银行保留该存款额的20%作为法定准备并将余款贷出。乙银行的资产负债表,15,存款创造：示例,步驟5:假设丙银行接收了$6400。保留了新存款的20%，并将$5120借出。丙银行的资产负债表,16,如此类推，存款的派生过程如下表：,17,存款货币银行体系的资产负债状况如下：,存款货币的多倍扩张基本过程,存款总额10000+8000+6400+10000/（1-0.8）10000/0.250000D为存款总额；R为存款准备金；r为法定存款准备金比率,存款货币的多倍紧缩,与存款货币的多倍扩张过程正好相反如果存款人提取10000，将引起货币供给量减少50000，就是把前面各银行资产负债表中数字的正号改成负号。,20,如以D表示包括原始存款在内的经过派生的存款增加总额，以R表示原始存款或准备存款的初始增加额，rd表示法定存款准备率，则三者关系式如下：,21,1.银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍数称为派生倍数，也称为派生乘数。它是法定准备率的倒数。若以K代表；则如下式：,2.这里的K值只是原始存款能够扩大的最大倍数，实际过程的扩张倍数往往达不到这个值。,存款货币创造乘数P175,22,存款创造的条件,1.部分准备金制度在这种制度下，当你在银行存入一笔现金或支票之后，银行不必将这笔金额都放在它的保险柜里，或者存入中央银行以等你来提取；而只要保留一定的比例作为准备金就可以了，其余可以贷放出去。2.银行清算体系的形成，使得银行存款中只有部分现金提取如果借款人在获得贷款后，立即以现金的形式将它全部从银行取走，而且在贷款归还前这笔现金始终在公众手中流通，而不被存入银行，这时候也不会有存款创造。,23,考虑到现金漏损率1.以上的分析模型没有涉及现金；贷款、存款、货币支付均在银行的账页上进行。然而，客户总会从银行提取或多或少的现金，从而使一部分现金流出银行系统，出现所谓的“现金漏损”。现金漏损额与活期存款总额之比称为现金漏损率，也称提现率，用C代表。,24,考虑到超额准备金率1.为安全或应付意外之需，银行实际持有的存款准备金常常高于法定准备金。超过法定要求的准备金，称超额准备金，以E代表。超额准备金与活期存款总额的比，称为超额准备金率，以e代表。,25,货币乘数的修正P175,考虑到定期存款与活期存款法定存款准备金率不同仍设D为活期存款量的增额，rd为活期存款的法定准备率；再假定T为定期存款量的增额，rt为定期存款的法定准备率，R为总准备存款的增额，且定期存款与活期存款之比为t（T/D）。,26,这时的存款货币创造乘数考虑到活期存款与定期存款之分，考虑到现金漏损，考虑到超额准备则是：,三、基础货币与货币乘数,（一）基础货币P200从来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币。,商业银行的存款准备金：库存现金+在中央银行的准备金存款,通货,对于创造信用货币来说，“存款准备”与“流通中货币”这两者缺一不可。因而统称为基础货币，或称高能货币、强力货币。国际货币基金组织称之为“准备货币(reservemoney)”,通过对中央银行资产负债表的分析，可以导出基础货币方程式。中央银行的资产负债表,因此，影响基础货币的因素有5个：中央银行对银行等金融机构的贷款、再贴现等；中央银行对政府的净贷款；中央银行在公开市场上买卖各种证券；中央银行买卖黄金、外汇储备；中央银行对其他部门的净贷款。,为了直观起见，我们可以将影响基础货币的主要因素归纳如下：,31,（二）货币乘数,1.也称货币扩张系数，是用于说明货币供给总量与基础货币的倍数关系的一种系数。在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给成正比。用MS代表货币供给，B为基础货币，m为货币乘数，则有下式：MS=mB,基础货币中的通货，即处于流通中的现金C，它本身的量，中央银行发行多少就是多少，不可能有倍数的增加；引起倍数增加的只是存款准备R。采用狭义的货币定义M1=C+D因此，基础货币CR与货币供给量CD的关系可示意如图：,（三）货币供给的一般决定模型,C+R为基础货币C+D为货币供给总量,（三）货币供给决定的一般模型,M1=D+C,（三）货币供给决定的一般模型,36,用法定存款准备金率、定期存款比率、定期存款准备金率、现金漏损率、超额准备金率表示的货币乘数：P203,37,（习题）,某商业银行体系共持有准备金300亿，公众持有的通货数量为100亿元。中央银行对活期存款和定期存款规定的法定准备金率分别为15%和10%。据测算，流通中现金漏损率（现金/活期存款）为25%，商业银行的超额准备金率为5%，而定期存款比率（定期存款/活期存款）为50%。试求:（1）存款货币创造乘数（2）货币乘数（3）货币供应量Ms,（三）货币乘数的决定因素,活期存款的法定准备金比率（rd)；定期存款的法定准备金比率(rt)；超额准备金比率(e)；通货比率(k)；定期存款比率(t),1.法定存款准备金比率（rd和rt),基本上是一个可由中央银行直接控制的外生变量。,2011年存款准备金率调整情况一览表,2.定期存款比率,主要取决于社会公众的资产选择行为定期存款利率(同）其他金融资产的收益率（反）收入或财富的变动（同）,3.通货比率（k）,主要取决于社会公众的资产选择行为社会公众的流动性偏好程度其他金融资产的收益率收入或财富的变动其他因素：信用发达程度、心理预期、突发事件、季节因素,4.超额准备金率（e),取决于商业银行的经营决策行为市场利率借入资金的难易程度及资金成本的高低社会大众的资产偏好及资产组合的调整社会对资金的需求程度,四、货币供给的决定因素P198,货币供给量是由中央银行、商业银行及社会公众这三个经济主体的行为共同决定的。B、rd、rt这三个因素基本上代表了中央银行的行为对货币供给的影响e代表了商业银行行为对货币供给的影响t和k代表了社会公众的行为对货币供给的影响在本质上具有内生性质,概括起来，货币供给量是由中央银行、商业银行体系、财政机构、企业及社会公众共同决定的。,第三节货币需求及其决定,一、货币需求的概念货币需求（money，demandfor）指在一定时期内，社会各阶层(个人、企业单位、政府部门等)愿以货币形式持有财产的需要。经济学意义上的需求指的是有效需求，不单纯是一种心理上的欲望，而是一种能力和愿望的统一体。货币需求作为一种经济需求，理当是由货币需求能力和货币需求愿望共同决定的有效需求，这是一种客观需求。,经济意义上的货币需求包含以下三点内容：(1)需求能力与需求愿望的结合；(2)需求能力可理解为占有货币对应的收入、借款或其它形式的资金来源；(3)需求愿望可理解为由需求主体经济利益决定的各种动机与行为。,名义货币需求与实际货币需求P208名义需求与实际需求的区别，在于是否剔除物价变动的影响。,名义货币需求是指个人或家庭、企业等经济单位或整个国家在不考虑价格变动时的货币持有量。实际货币需求是指各经济单位或整个国家所持有的货币量在扣除物价因素之后的余额。,Md；,正确区分名义货币需求和实际货币需求，有利于宏观形势判断和政策选择。如在价格水平变动较为明显的条件下，年度之间货币需求的变动，必须消除物价因素之后才有可能进行比较。,第三节货币需求及其决定,二、货币需求的决定因素(一)从宏观层面看，货币需求的决定因素社会商品与劳务的可供量。即全社会商品与劳务的待实现的总量。在现代市场经济条件下，社会商品与劳务的可供量越大，则流通中所需要的货币量也就越多；反之，则越少。社会商品供求结构变动。在市场商品供求结构中，供给一方面取决于产出的效率和水平，另一方面又受制于人们对它的需求，只有真正满足市场需要的商品供给，才会产生真实的货币需求。,第三节货币需求及其决定,一般物价水平。对一国经济而言，在社会商品与劳务可供量和货币流通速度一定时，一般物价水平就决定着流通中的货币必要量。一般而言，一般物价水平越高，流通中所需要的货币量就越多；反之，则越少。收入的分配结构。现实经济生活中，货币需求实际上是各部门因对其所分配到的社会产品或收入进行支配的需要而发生的。因此，国民收入在各部门分配的结构，必然决定货币总需求中各部门需求的比重或结构。,第三节货币需求及其决定,货币流通速度。一般而言，货币流通速度越快，单位货币所实现或完成的交易量就越多，完成一定的交易量所需要的货币就越少；反之，则越多。信用的发达程度。一般情况下，一国信用的发达程度与货币的需求成负相关变动。因此，信用制度和信用工具越发达，对货币的需求量就越少；反之，则越多。人口数量、人口密集程度、产业结构、城乡关系及经济结构、社会分工、交通运输状况等等，也是决定和影响一国货币需求的客观因素。,第三节货币需求及其决定,(二)从微观层面看，货币需求的决定因素收入水平。在其他情况一定的条件下，收入水平的高低与货币需求呈正相关变动。收入水平越高，货币需求越多；反之，则越少。收入的分配结构。在收入量既定时，收入的分配结构不同，将影响持币者的消费与储蓄行为，进而影响微观经济主体的货币性交易需求和贮藏需求。物价水平及其变动。如果商品供不应求，价格趋于上升，会促使人们产生物价进一步上涨的预期，进而要求以实物代替货币，导致货币需求的减少。,第三节货币需求及其决定,市场利率和金融资产收益率。在正常情况下，市场利率和金融资产收益率与货币需求成负相关变动。市场利率和金融资产收益率上升，货币需求减少；反之，则增加。心理和习惯、偏好等因素。一般情况下，当人们的消费倾向上升时，用于交易活动的货币需求就会上升；而当微观经济主体习惯于运用支票账户来完成其收付活动时，则有利于提高货币周转速度，进而减少社会的货币需求量。,三、货币需求分析的宏观角度与微观角度,宏观的货币需求是从社会的、宏观的、国家的角度出发，仅把货币视为交易的媒介，从而探讨为完成一定时期的商品和劳务的交易量，需要有多少货币来支撑。马克思的货币需求理论和费雪的交易方程式都属于这种类型，这就是宏观货币需求理论。微观的货币需求是从微观经济主体角度出发，把货币视为众多资产（如实物、股票、债券、保单等）中的一种，持有货币是其贮藏财富的一种形式，从而来探讨在一定时点上，人们因生产或生活、投资需要而应该保留多少货币。自从剑桥学派提出现金余额说以来，经济学家主要是从这一角度来讨论货币需求的。如凯恩斯的流动性偏好论、弗里德曼的货币需求理论是其典型代表。这些都属于微观货币需求理论。,第四节货币需求理论,M表示货币需要量，Q表示待售商品数量，P表示商品平均价格，V表示货币流通速度。,一、马克思的货币需求理论,第四节货币需求理论,二、古典的货币数量学说现金交易学说费雪（交易）方程式现金余额学说剑桥方程式,（一）费雪方程式（现金交易说）,美国经济学家费雪在1911年出版了货币的购买力一书，成为现金交易数量说的代表作。在书中他提出著名的现金交易方程式费雪交易方程式。,费雪方程式（现金交易说）,探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量货币支出总量：P为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是国民收入，故以实际国民收入Y替代T后的“交易方程式”,1、费雪所作的假定：货币流通速度V是由社会惯例、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素决定的。由于这些因素在短期内是稳定的，在长期内变动也极慢，因此，V在短期内是稳定的，可视为不变的常数；在充分就业条件下，商品和劳务的交易量T变动极小，也可视为常数。M与P同比例变动，货币供应量M决定价格水平。,2、由以上假定所得出的结论：在等式两端同除以v，则为：货币数量M的变动将导致物价P的同比例同方向的变动。,缺陷：主要从货币交易媒介职能来看待货币把货币运动放在第一位，强调货币运动的主导性和推动性未考虑微观主体的持币动机对货币需求的影响,剑桥方程式,又叫“现金余额学术”1917年，由英国剑桥学派代表A.C.庇古提出。,在研究货币需求问题时，重视微观主体的行为。重视货币作为一种资产的功能，着眼于货币的贮藏手段职能。,其理论根据是A.马歇尔的货币数量论,剑桥学派从个人资产选择的角度，分析了决定货币需求的因素，认为要分析货币需求，除分析货币的交易需求外，还应考虑社会上的现金余额数量，即人们的手中欲作为购买力保存的货币数量或货币需求量。,剑桥方程式,庇古在马歇尔的基础上，提出了著名的剑桥方程式：式中：Md总体货币需求；K总收入中以货币形式持有的比率，即0K1；P物价指数；Y国民生产总值或实质的国民收入。,Md=KPY,费雪方程式与剑桥方程式的对比,一、凯恩斯的思想基础名著：就业、利息和货币通论,凯恩斯认为，人们有了货币收入后，将进行两个选择,第一选择：消费和储蓄的比例这是时间偏好的选择,第二选择：储蓄中现金形式与购买国债形式的比例假设金融市场只有两种金融资产,人们的货币需求取决于心理上的“流动性偏好”流动性偏好的大小取决于保持货币所得效用与放弃货币而得利益的权衡,三、凯恩斯的流动性偏好理论,二、流动性偏好,1.交易性货币需求：指应付日常交易需要而产生的持币需要。,主要取决于收入大小；随收入增减而增减。,2.货币的预防性需求：未来收入和支出的不确定性为防止收支增减等意外变化往往保有一部分货币余额以备不测,3.投机性需求：人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。,一般而言，预防性货币需求为收入的增函数,在货币和生息资产之间的选择。取决于利率的高低,凯恩斯货币总需求函数交易性货币需求和预防性货币需求都是收入的增函数，用1表示，以表示收入，则1f（）投机性货币需求是r的减函数，以2表示，则2f（r）用表示总货币需求，则货币总需求：12f（）f（r）,凯恩斯货币理论的发展（了解）,20世纪50年代后，凯恩斯经济理论取得了支配地位，西方经济学家纷纷研究，丰富和细化了凯恩斯的货币需求理论。比较有影响的有：鲍莫尔等对交易性货币需求理论的发展；惠伦等对预防性货币需求理论的发展；托宾等人对投机性货币需求理论的发展。,背景：70年代的滞胀凯恩斯理论的困境弗里德曼对“凯恩斯革命的反革命”,弗里德曼的货币需求理论,货币主义Monetarism,20世纪5060年代在美国出现货币学派，创始人：芝加哥大学的M.弗里德曼,核心命题：经济活动中，货币最重要。政策主张：货币发行增长率要与经济自然增长率一样。除此，不要对经济活动有任何干预。,弗里德曼一贯遵循芝加哥学派的传统，极力鼓吹经济自由主义，反对国家干预，反对凯恩斯主义。在他看来，理想中的经济制度是自由竞争的资本主义。但弗里德曼并不主张无政府主义，他所提倡的是从国家积极干预经济的道路上转变方向，政府只应扮演规章制度的制定者和仲裁人的角色，只应在反对技术垄断和克服市场的不完全性等方面发挥作用。他的政治哲学强调自由市场经济的优点，并反对政府的干预。他的理论成了自由意志主义的主要经济根据之一，并且对1980年代开始美国的里根以及许多其他国家的经济政策都有极大影响。,经济思想：自由主义,弗里德曼去世两年后，金融海啸冲击全球经济，不少人指责先前美国所奉行的自由放任经济政策是海啸成因之一，弗里德曼也被指难辞其咎。而支持自由主义的经济学者则反驳说，次贷危机是政府干预的结果，因为酿成次贷祸根的房地美、房利美属于政府资助型企业（GSE,GovernmentSponsoredEnterprise），而并非是弗里德曼所提倡的自由放任的过错。,四、弗里德曼的货币需求理论,1.实际货币需求函数：式中:Md名义货币需求P一般物价水平Md/P实际货币需求y永久性收入W非人力财富占总财富的比率rm货币的预期名义收益率rb债券的预期名义收益率rs股票的预期名义收益率dp/Pdt预期物价变动率，即实物资产的预期名义收益率u持币者的主观偏好,四、弗里德曼的货币需求理论,2.影响货币需求的诸因素分析：恒久收入y，过去、现在、未来一个较长时间内的平均收入（正相关）财富构成：人力财富和非人力财富非人力财富占总财富的比例，用w表示（负相关）,货币与其它资产的预期收益率货币的名义收益率：rm，零（现金）、正（定期存款）正相关债券的名义收益率：rb，债息、价差股票的名义收益率：re，股息、价差实物资产的收益率：预期物价变动率影响货币需求的其他因素：U，人口因素、技术因素、制度因素、心理因素等。,简化并进行回归分析:简化后的货币需求函数为：并建立回归方程：,弗里德曼在对美国1892年1960年历年统计资料进行大量研究的基础上，用最小二乘法计算出：lga=-3.003，b=1.394，c=-0.155相关系数0.99,实证研究的结果,（1）货币需求的收入弹性是+1.394。也就是说，当收入提高1%时，对货币的需求提高1.394%。（2）c=-0.155则表明货币需求的利率弹性是相当低的。它表明，就长期而言，货币需求的利率弹性较小。当利率提高1%时，只会引起货币需求减少0.155%。（3）货币需求非常稳定（4）单一规则的货币政策主张,实证研究的结果,货币政策主张单一规则论货币需求函数的稳定性，使货币供应量的人为变化不能被货币需求所抵消，从而作用于物价乃至名义收入，对经济生活发生影响。因此，货币供应量的不规则变动是经济波动的根本原因，通货膨胀就是货币供应过多的结果。如要控制通货膨胀，实现经济的稳定增长，就必须实行“单一规则”的货币政策。即将货币供应量作为唯一的政策工具，并制定货币供应量增长的数量法则(如美国应执行每年4%5%的固定增长率)，使货币增长率同预期的经济增长率保持一致。,第六节货币的对外均衡：国际收支平衡,在有些情况下，如果我们不以国际的眼光来探讨政策问题的话，我们告诉学生的就会是一些“错误”的答案。斯蒂格里茨（JosephE.Stiglitz),1993,2011年我国国际收支总体呈现“双顺差”格局，顺差规模有所减少，国际收支状况进一步改善。数据显示，2011年经常项目顺差2017亿美元，较2010年下降15%；资本和金融项目顺差2211亿美元，下降23%。2011年末，我国外汇储备余额为31811亿美元，比2010年末增加3338亿美元。国家外汇管理局,一、国际收支的概念,广义,狭义,概念以现金为基础,概念以交易为基础,狭义国际收支广义国际收支,一战至二战之间收支基础之上涉及外汇收支的国际经济交易,二战后交易基础之上所有国际经济交易,使用的时间建立的基础包括的内容,二、正确理解国际收支的概念,1.国际收支记录的是一国全部对外经济交易国际收支反映的内容是以货币记录的交易，它不是以收支为基础，而是以交易为基础，有些交易可能不涉及货币支付，但这些不涉及货币收支的交易需折算成货币交易记录。交易包括：P224商品、劳务买卖（交换）进出口物物的交换（交换）金融资产交易（交换）国际证券融资商品、劳务单方面转移（无偿转移）国际间实物捐赠金融资产单方面转移（无偿转移）战争赔款、国际间经济援助,IMF的规定不以国籍或法律，而是以经济利益中心为划分原则。所谓居民，是在一国或地区的经济领土内居住1年或1年以上的具有一个经济利益中心的经济单位；身在国外而不代表政府的任何个人，依据经济利益中心或长期居住确定其地居民身份；法人组织是其注册国或地区的居民；官方外交使节、驻外军事人员，一律是所在国的非居民。联合国、IMF等国际机构是所有国家的非居民。,2.居民与非居民之间发生的交易,4.国际收支是一个流量的概念。,【案例1】以下经济交易是否应列入我国国际收支，为什么？,美国通用电器公司在中国子公司与母公司的业务往来。一韩国来我国观光游客在我国的花销。某国驻中国大使馆一年的外交礼仪费用。在我国工作2年的外国专家在我国的开支。世界银行在我国的楼宇、办公费用。渣打银行深圳分行的办公费用。,第三节货币的对外均衡：国际收支平衡,三、国际收支平衡表国际收支平衡表，是一种统计报表，系指在一定时期内（通常为一年）一个国家与其他国家所发生的国际收支按项目分类统计的一览表。记账原理：“有借必有贷，借贷必相等”；“复式记账”原理。贷方：收入项目、负债增加项目、资产减少项目列为贷方;(+)借方：支出项目、资产增加项目、负债减少项目列为借方。（-),国际收支平衡表的一般格式,1、经常账户,有形贸易，进出口贸易收支。,贸易收支,劳务收支,无形贸易，对外提供劳务或外国对本国的劳务收支。,转移支付,无偿转移或单方面转移，分为政府和私人两层面。（汇款、捐赠、赔偿）,反映实际资源的转移，是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的项目。,2.资本项目资本项目反映的是一个国家或地区与其他国家或地区之间金融资产的交易，主要表现为以货币表示的对外金融资产和负债的变动，即国际资本流动。按资本流动期限可将资本项目区分为：长期资本流动和短期资本流动。3.平衡项目平衡项目主要反映一国官方储备资产的增减变化情况，是一个调节性项目。平衡项目包括两个子项目：官方储备项目（储备资产）、错误与遗漏项目。,3、储备资产,货币当局掌握的可以随时动用平衡国际收支、干预汇率的金融资产,2.储备资产的记录：增加记入方，减少记入贷方。,1.该项目包括：货币性黄金、特别提款权、在IMF的储备头寸、外汇储备,储备资产,特别提款权（specialdrawingright,SDR，亦称纸黄金)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。,特别提款权,在编制国际收支平衡表时所列各个项目的数字，涉及的范围十分广泛而复杂，来源于各个方面。统计数字和资料的不及时、不完全、不准确，往往是经常存在的。特别是短期资本在国际间的移动，流动频繁，形式隐蔽，很难获得准确数字。由于上述原因，往往造成国际收支不平衡，不得不设立“错误与遗漏”项目，对这些不平衡的项目人为地加以平衡。,净误差与遗漏,四、国际收支失衡的分析,【辨析】国际收支平衡即国际收支平衡表的平衡结论：否定。根据复式簿记编制原理，国际收支平衡表借贷方总额是相等的（恒等式）。这不等于国际收支的平衡。,1.国际收支不平衡的含义由于国际收支平衡表采用了复式记账的原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。自主性交易和调节性交易。P229自主性交易。调节性交易。,1、国际收支失衡,1.国际收支不平衡：国际收支出现的顺差或逆差现象理论上是指：自主性交易收入自主性交易支出实际中常指：（经常账户收入+资本与金融账户中储备资产以外的收入）（经常账户支出+资本与金融账户中储备资产以外的支出）,2.国际收支不平衡的原因,1.周期性不平衡,2.结构性不平衡,3.收入性不平衡,4.货币性不平衡,5.偶然性不平衡,进口减少对资本的吸引力减小,1.周期性不平衡,经济周期(Businesscycle):也称商业周期、景气循环,它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。经济周期虽然可以调节,但无法消除。不同的经济周期将影响到居民的消费投资活动，从而对国际收支产生影响。以经济衰退为例：,本国经济衰退,外国经济衰退,本国的出口和资本流出减少,本国进口和资本流入减少,2.结构性不平衡,国内经济结构的变化不能适应世界市场需求的变化引起的国际收支不平衡。,如果世界市场的需求变化，该国不能及时调整商品的输出结构，将使贸易收支不平衡。,进口变化,3.收入性不平衡,由于经济周期或经济增长率的变化，一国国民收入也将发生变化。,国民收入增加,国民收入减少,国民收入减少，国内需求减少，贸易支出与非贸易支出都会减少，促进国际收支向顺差方向发展,国民收入增加，国内需求增加，贸易支出与非贸易支出都会增加，促进国际收支向逆差方向发展；,物价上涨实际利率下降,4.货币性不平衡,货币性不平衡既与经常项目有关，也与资本与金融项目有关。在一定汇率水平下，如果一国货币发行过多，货币价值将下跌，继而,物价上涨,实际利率下降,资本流出增加、流入减少，导致了资本与金融帐户逆差。,出口减少、进口增加，从而使经常帐户产生逆差；,容易出现逆差,5.偶然性不平衡,政局动荡、自然灾害等偶然因素。,政局动荡,自然灾害,导致一些农产品出口国的出口锐减，影响到经常帐户。,政局动荡使该地区的投资风险增加，降低了该地区对国际资本的吸引力，进而影响到资本与金融帐户。,五、国际收支失衡的影响,1.逆差对经济的影响,2.顺差对经济的影响,BOP,经常账户,资本与金融账户,出口,进口,资本流出,资本流入,外汇供给,外汇市场,外汇需求,汇率是外汇的价格，由外汇供求关系决定,顺差,逆差,外汇贬值本币升值,外汇升值本币贬值,（一）逆差对经济的影响,若逆差严重且不加干预,1,2,若货币当局干涉汇市,（二）顺差对经济的影响,我国的国际收支失衡双顺差，外汇储备激增,外汇储备,弥补国际收支逆差干预外汇市场，调节本国货币的汇率作为偿还外债的保证应付突发事件的需要促进国内经济发展,俗话说，“家中有粮，心中不慌。”国际储备应该越多越好？,111,思考,“只进不出”的思维下，中国对外汇储备的“胃口”似乎无穷大。,对于普通人来说，“外汇储备第一”只是个不能吃的头衔。,我国国际储备现状分析,外汇储备2001年2000亿美元2011年9月，32017亿美元中国从建国开始，用了46年的时间才积累起1000亿美元外汇。但从1000亿美元到1万亿美元，只用了1996到2006年10年；从1万亿美元到2万亿美元，用了不到30个月；从2万亿美元到2.5万亿美元，只用了17个月（据路透社报道估计）。,（一）我国外汇储备增加的原因,1、经常项目与金融和资本项目双顺差2、国际储备的收益3、国内居民（包括企业和个人）的外币存款,（三）我国外汇储备超常增长的负面影响,1、对货币政策产生冲击，削弱宏观调控的效果2、存在外汇储备的币种风险3、外汇储备资金投放渠道单一，收益较低，风险集中4、外汇储备的高速增长以及由此引发的许多问题，导致了中国同世界很多国家，主要是发达市场国经济国家间的经济摩擦增大。,十年来，黄金的涨幅为350%，石油的涨幅为200%，中国央行释出的货币供应量却扩大了450%。如果用M2/GDP作衡量标准（比值越大，说明经济货币化的程度越高），中国目前是1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过是1倍左右。这直接引致了近几年的资产泡沫化，最具体的例子就是房地产，过去十年国内住宅均价上涨了超过五倍。如今，普罗大众血汗喂养长大的外储怪兽正日益明显地体现出反噬特性：流动性助推房价、房价助推通胀、通胀抬高生活成本、生活成本降低幸福指数。,国际收支的调节机制（金本位制度下),金本位制：黄金自由铸造、自由兑换、自由输出入；黄金是国际结算的最后的支付手段,（二）国际收支的调节政策措施,1.外汇缓冲政策,2.财政政策,3.货币政策,4.汇率政策,5.直接管制,6.国际经济金融合作,1.外汇缓冲政策,把黄金外汇储备作为缓冲体，央行在外汇市场上买卖外汇，消除国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口，从而使收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减，而不导致汇率的急剧变动和进一步影响本国的经济。,外汇汇率趋于平稳,央行买外汇卖本币,外汇市场外汇供大于求,顺差,外汇汇率趋于平稳,央行卖外汇买本币,外汇市场外汇供不应求,逆差,2.财政政策,通过调整财政支出和税率，影响总需求，进而影响国际收支经常项目的进口项目，调节国际收支,进口增加顺差减少,降低税率增加财政支出,扩张的财政政策,顺差,进口减少逆差减少,提高税率减少财政支出,紧缩的