金融学-第12章-课件-货币需求、货币供求与货币均衡

货币银行学,货币供求与均衡,第一节货币需求,第二节货币供给,第三节货币供需均衡,本节主要讲授了马克思货币需求学说和西方货币需求理论，通过研究各个学派对货币需求理论的贡献，揭示货币需求量的决定因素。,第一节货币需求,1.货币需求的内涵及其决定因素2.马克思的货币需求理论3.古典货币数量论4.凯恩斯的货币需求理论5.现代货币数量论,1.货币需求的内涵（demandformoney）,（一）货币需求及其决定,是指在一定时期内社会各经济主体为满足正常的生产、经营和各种经济活动需要而应该保留或占有一定货币的动机或行为。,货币需求量,是指在一定时期内，社会各部门（个人、企业、政府）在既定的社会经济和技术条件下需要的货币数量的总和。,（1）货币需求是一个存量概念而非流量概念。,2.理解货币需求需要把握的几点,（2）货币需求是有条件限制的，是一种能力与愿望的统一。,条件一：必须有能力获得或持有货币,条件二：必须愿意以货币形式保有其财产,主观货币需求是指个人、家庭、政府或企业单位在主观上希望自己拥有的货币量。,（3）主观货币需求和客观货币需求,客观货币需求是指某一时点上个人、家庭、政府或企业单位为满足其经济活动的需要而应该和可以保留的货币量。,微观货币需求是指个人、家庭、政府或企业单位从微观主体的角度，考察其在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保留多少货币在手边最为适宜。,（4）微观货币需求和宏观货币需求,宏观货币需求是指从整个国民经济的宏观角度来考察一国在一定时期内的经济发展和商品流通所必要的货币量。,名义货币需求是指经济主体在不考虑价格变动时的货币需求。,真实货币需求是指经济主体在扣除价格变动因素以后的货币需求。,（5）名义货币需求和真是货币需求,正确区分名义货币需求和实际货币需求，有利于宏观形势判断和政策选择。如在价格水平变动较为明显的条件下，年度之间货币需求的变动，必须消除物价因素之后才有可能进行比较。,3.货币需求的决定因素,现实生活中影响货币需求的主要因素大致有以下几种：,（1）收入状况（2）物价变动（3）市场利率（4）信用发达程度（5）货币流通速度（6）人们的预期和偏好,（1）收入状况,收入水平与货币需求正相关取得收入的时间间隔与货币需求正相关收入水平越高，以货币形式保有的资产总量越多。,（2）物价变动,物价变动与货币需求正相关主要通过改变人们对商品市场价格的预期反映出来，如商品供应短缺会使人们产生价格上涨的预期，则对储蓄职能的货币需求减少，对交易职能的货币需求加大。,（3）市场利率,市场利率与货币需求负相关,有价证券的价格与市场利率反方向运动，有价证券价格上升意味着市场利率下降，而有价证券价格等到下降则意味着市场利率的上升。,根据市场利率的变动，在持有货币和持有有价证券之间作为选择,（4）信用发达程度,信用发达程度与货币需求负相关信用发达条件下，一方面，大量债权债务相互抵消，减少了作为交易媒介的货币的需求。另一方面，投融资渠道相对畅通，人们不再需要为流动性需求而持有较多的货币。,（5）货币流通速度,货币流通速度与货币需求负相关,（6）人们的预期和偏好,预期和偏好均属于心理因素和主观因素,预期包括对利率的预期、对物价的预期和对投资的预期,心理偏好因人而异,（二）马克思的货币需求理论,马克思的货币需求理论集中反映在其货币必要量公式中。货币必要量公式又称马克思的价格总水平模型或价格决定模型。,执行流通手段职商品价格总额能的货币量货币流通速度,三个因素：价格、数量和速度,理论意义：它揭示商品流通决定货币流通这一基本原理。,但这个论断只在金属货币流通的条件下才适用。因而还有一些问题需要引起注意。,注意一：马克思的货币必要量公式强调商品价格由其价值决定，商品价格总额决定货币必要量，而货币数量对商品价格没有决定性影响。这个论断适用于金属货币流通，而不适用于纸币流通。,注意二：货币必要量公式提供了对货币需求进行理论分析的思路，但直接运用这个公式测算实际生活中的货币需求，还存在很多困难。,注意三：货币必要量公式反应的是货币的交易性需要，而不包含执行支付手段、储藏手段职能的货币需要。,纸币的发行限于它象征地代表的金（银）的实际流通的数量。,马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系：,在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。,流通中所需的金属货币量流通货中的纸币总量,单位纸币所代表的金属货币量,（三）古典货币需求理论,1.费雪的现金交易方程,2.剑桥学派的现金余额方程,欧文费雪（1867-1947）：美国耶鲁大学著名经济学家、教授。1911年在货币购买力一书中，论述了现金交易的货币数量论，提出了著名的交易方程式（也称为费雪方程式）。,1.费雪的现金交易方程,MVV=PT或P=T,M代表流通中的货币数量V代表货币的流通速度P代表一般物价水平T代表商品和劳务的交易量,MVV=PT或P=T,结论：物价水平是随着流通货币数量的变动而成正比例地变动。,因为费雪把货币数量（M）看做是直接影响物价水平（P）的多种因素中最活跃的因素，因而是最主要的因素。而货币流通速度（V）和商品交易量（T）虽也有变化但程度甚小，故基本上是常数，对物价的影响甚。因此，费雪认为，货币数量的变动，对货币流通速度没有什么影响，对货币交易量影响不大，主要影响物价水平。,2.剑桥学派的现金余额方程,由英国剑桥大学教授、剑桥学派的代表人马歇尔（Marshell）和庇古（Pigou）提出。,马歇尔（1842-1924）剑桥学派的创始人。他的经济学原理建立了新古典经济学，该理论至今仍是西方微观经济学的基础。,庇古（1877-1959）马歇尔的弟子，剑桥学派的主要代表人物。,剑桥学派（Cambridgeschool）是十九世纪末二十世纪初，由英国经济学家马歇尔创建的一个学派。由于马歇尔和他的忠实门生庇古、罗伯逊等长期在英国剑桥大学任教，所以被称为剑桥学派。,剑桥学派,由于费雪方程式没有考虑微观主体动机对货币需求的影响，许多经济学家认为这是一个缺陷。,以英国剑桥学派为代表的马歇尔和庇在研究货币需求问题时，重视微观主体的行为。,以英国剑桥学派为代表的马歇尔和庇在研究货币需求问题时，重视微观主体的行为。强调人们对货币的主观需要因素。,剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主体的动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。每个人决定持有货币多少，有种种原因；,d=kPY,d为名义货币需求P为价格水平Y为总收入K为常数，为以货币形式保有的财富占名义总收入的比例,剑桥方程式,K表示以货币形式持有的财富占名义总收入的比例，是由人们的资产选择行为决定的，取决于持有货币的机会成本和人们对未来事物的预期等因素，如利率的变动和持有货币可能拥有的便利等。,3.二者的区别：,第一，侧重点不同：现金交易方程式强调的是货币的交易手段（媒介）功能，仅仅视货币为交换媒介；而剑桥方程式强调货币的资产功能。,第二，现金交易方程式着重于流量分析，强调货币支出的数量和速度；而现金余额方程式着重于货币的存量分析，强调货币的持有而不是支出。,第三，决定因素不同：现金交易方程式强调客观因素，如社会支付制度、个人习惯、技术发展状况等对货币流通速度的影响，忽视了微观主体的主观意志因素；现金余额方程式强调的是人们的主观意志和主观愿望。,（四）凯恩斯的货币需求理论,凯恩斯：英国著名的经济学家、当代宏观经济学的创始人,就业、利息和货币通论,凯恩斯革命,2.货币需求动机,3.流动性陷阱,1.流动性偏好理论,1.流动性偏好理论,流动性偏好是指人们宁愿持有不能带来收益的现金或活期存款以保持流动性，而不愿意持有不易变现的收益性资产。因此流动性偏好理论与剑桥学派的现金余额分析思想相同，强调微观主体选择货币以储藏财富的货币需求。,凯恩斯货币需求理论又称流动性偏好理论,2.凯恩斯的货币需求动机,三种动机：,凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。,交易动机预防动机投机动机,（1）交易动机（TransactionMotive）,交易动机：为应对日常交易需要而产生的持有货币的动机,认为：个人从收入到发生开支和企业获得营业收入到支出成本费用总有一段时间，在这段时间内需要保留一定的货币支付日常交易。,交易动机的货币需求与收入水平呈正相关关系。收入越高，交易动机的货币需求就越大；反之，就越小。,（2）预防动机（PrecautionaryMotive）,预防动机：为应付可能遇到的意外支出等而产生的持有货币的动机。,未来不测之需，未来生活或生产中的不确定性，财务困难的不确定性等。预防动机与收入呈正相关关系。,（3）投机动机（SpeculativeMotive）,凯恩斯设定，用于储存财富的资产有两类：货币和债券,投机动机：为在未来某个时候进行投机活动以获取利益而持有一定数量货币的动机。,货币是不能产生利息收入的资产；债券是能产生利息收入的资产。,但持有债券，则有两种可能：债券价格下跌债券价格上升,如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。,投机性货币需求同利率存在着负相关关系。,关键在于微观主体对现存利率的估价,由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预期利率水平下降，也就意味着债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。,创新一：引入了投机动机的货币需求,凯恩斯的货币需求理论的创新,强调了货币需求不仅取决于实际收入，而且还取决于利率的重要论。,使凯恩斯的货币需求理论走上了与庇古的货币需求理论完全不同的道路。,创新二：在其分析货币需求过程中提出了著名的“流动性陷阱”假说。,理由：货币最具有流动性，有货币在手，则机动灵活；放弃货币也就是放弃机动灵活。,3.凯恩斯的流动性陷阱（LiquidityTrap）,利率已经降到一个极低的水平，人们预期利率会上升，投资收益会下降，都抛出债券(不愿意投资，因为预期利率将上升，债券价格将下降)，而持有货币，使得货币的投机需求无穷大，新增货币被人们持有而不会增加投资，此时货币政策无效。,货币,利率,r,L,0,货币投机需求的标准模式,流动性陷阱,货币,利率,r0,r,0,L,货币投机需求的“流动性陷阱”模式,由此可见，当货币供应量大量增加，利率降到一定程度后，货币需求会变得无穷大。这是因为到这一低利率水平下，人们一致预期未来的利率水平会上升，债券价格会降低，以至于使大批的人转向持有现金。这时无论货币数量如何增加，都会被“流动性陷阱”所吸收。,凯恩斯的“流动性陷阱”为他以后的政策主张奠定了理论基础。,4.凯恩斯的货币政策,凯恩斯的“流动性陷阱”很好地解释了20世纪30年代危机和萧条的情况。当时利率很低，主要出于投机动机的货币需求量很大，所以，尽管货币供应有大量增加，但已经很低的利率难以再降，即出项了流动性陷阱，既起不到以更低利率刺激投资的作用，同时因手持货币增加，减慢了货币流通速度，部分地抵消了货币的增加，从而未能引起物价的上升。,因此，即使采取货币扩张政策，企图通过增加货币供给，降低利率，刺激投资的政策，在流动性陷阱阶段，也会完全无效，因而也不能解救危机。,当货币政策失效后，凯恩斯提出了解决的办法是财政政策。,正是在这个理论基础上，凯恩斯主张，为医治失业和经济危机，国家必须对经济进行直接的干预和调控，这就是凯恩斯的经济需求理论的基本观点。,（四）弗里德曼的现代货币数量论,承袭了传统货币数量论：货币数量与物价水平之间的因果关系的结论,接受了剑桥学派和凯恩斯以微观主体作为分析起点和把货币看做是受利率影响的一种资产的观点,重要概念：“恒久收入”（过去、现在和未来）,1.收入对货币需求的影响,强调恒久收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点。,对于货币需求，弗雷德曼的论断是：由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。,恒久收入与货币需求是正相关关系,财富分为：人力财富和非人力财富,2.财富对货币需求的影响,人力财富：获得收入的能力非人力财富：物质性财产,结论：在总财富中人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。,非人力财富占个人总财富的比率与货币需求为负相关关系,3.名义需求与实际需求,名义需求：Md实际需求：Md/P,第二节货币供给,货币供给主要研究由谁来提供货币、提供什么货币、怎样提供货币和提供多少货币等问题，从而引出了货币供给的主体、货币的层次、货币供给机制、货币供给的控制等诸多理论与实际问题。,一、货币供给与货币层次的划分二、货币供给的控制三、货币供给的外生性和内生性,一、货币供给与货币层次,1.货币供给。货币供给主体向社会公众供给货币的经济行为。,（一）货币供给（MoneySupply）,由中央银行和商业银行共同完成。以中央银行供给基础货币为起点，以商业银行运用基础货币为中间环节，以非银行部门转移、结算货币为重点，形成一个复杂的货币供给系统。,货币供给的主体：中央银行：基础货币商业银行：创造存款。向企业发放贷款，使得企业的存款货币增加，可以出现数倍的货币扩张。社会公众:,2.货币供给量,在企业、个人以及各金融机构中的货币总存量。通常是指在一定时点上一国经济中的货币存量总额。,3.名义货币供给与实际货币供给,名义货币供给：一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量。,实际货币供给：剔除物价影响之后的一定时点上的货币存量。,若Ms为名义货币供给，实际货币供给为MsP,（1）流通中现金,4.货币的种类,（2）准货币-又叫亚货币或近似货币，是一种以货币计值，虽不能直接用于流通但可以随时转换成通货的资产。,准货币虽不是真正意义上的货币,但因可随时转化为现实的货币，故对货币流通有很大影响，是一种潜在货币。,二者的流动性不同,存款,各类有价证券,难以给货币下个统一的定义。,不同的货币定义对货币供应量有不同的影响。,世界各国货币当局都普遍采用多层次或多口径的办法来计算和定期公布货币存量。,现实经济中存在着形形色色的货币，需要将它们划分为不同的层次，使货币供给的计量有科学的口径。,（二）货币层次及其划分,由于不同层次的货币供给形成机制不同，特性不同，调控方式也不同，因此划分货币供给层次有利于有效地管理和调控货币供应量。,各个国家及国际金融组织对货币层次的划分标准和方法是不尽相同的。,依据：各国划分货币层次的共同依据是金融资产的流动性大小。,1.国际货币基金组织的划分,三个层次：,M1=M0+活期存款（包括邮政汇划制度或国库接受的私人活期存款）,M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府债券（包括国库券）,M0=流通于银行体系以外的现金,2.美国的划分,M2=M1+储蓄存款+小额定期存款+零售货币市场共同基金余额+调整项,M1=流通中现金+旅行支票+活期存款+其他支票存款,M3=M2+大额储蓄存款+机构持有的货币市场共同基金余额+所有存款机构发行的回购负债+调整项,3.我国的划分,M1=M0+单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款,M0=流通中的现金,M2=M1+单位定期存款+个人储蓄存款+自筹基本建设存款+其他存款,M3=M2+商业票据+金融债券+大额可转让定期存单,1994-2001年中国各层次货币供给统计单位:亿元,20002010年中国各层次货币供给统计单位:亿元,二、货币供给的控制,（一）计划体制下对货币供给的直接控制,（二）市场经济条件下对货币供给的间接控制,（一）计划体制下对货币供给的直接控制,统存统贷,中国人民银行总行,贷款指标,各级地方银行没有派生存款的能力,中国人民银行总行对货币供给具有直接调控能力,（二）市场经济条件下对货币供给的间接控制,货币供应控制机制：基础货币和乘数,基础货币（BasedMoney）等于流通中的现金货币和银行体系的准备金总额之和。,1.中央银行对基础货币供应的控制,通过在公开市场上买卖政府债券来控制基础货币。,（1）公开市场业务,实现条件：有足够多的政府债券种类与数量以及较发达的证券场。,例如：中央银行向公众购买1000元债券，若公众将货币存在手中，则流通中现金增加1000元，也就是基础货币增加了1000元。,中央银行每在公开市场上买进或卖出一定数量的政府债券，就会使基础货币发生等量的增加或减少。从而达到控制货币供应量的目的。,具体来说：中央银行购入，增加流通中现金和银行的准备金；售出，减少流通中现金和银行的准备金。从中央银行来说，是较为机动的调控工具。,公开市场操作优点：1）中央银行能够主动影响商业银行准备金，从而直接作用于货币供应量。2）中央银行能够随时根据金融市场变化，进行经常性、连续性的操作。3）通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现政策那样处于被动地位。4）由于吞吐规模和方向可以灵活安排，中央银行可以用以对货币供应量进行微调，而不会产生震动性影响。,公开市场业务成为发达国家控制基础货币的主要方式,（2）贴现政策,货币当局通过变动贴现率影响贷款的数量和基础货币。,中央银行发放贴现贷款时，直接会增加银行的准备金，从而增加基础货币的供给量。,贴现率提高，商业银行从中央借款的成本随之提高，它们会相应减少贷款数量；贴现率下降，意味着商业银行从中央银行的借款成本降低，则会产生鼓励商业银行扩大贷款的作用。,指货币当局通过变动再贴现率，影响商业银行向中央银行再贴现票据的行为，并从而调节基础货币量。这是比较温和的调控手段。贴现率商业银行借款成本贷款数量,（3）法定准备金率,提高或降低法定准备率，以调节货币乘数。通常认为，这是控制货币供给的一个作用强烈的工具。,（3）法定准备金率,货币当局提高法定准备金率，商业银行的放贷能力降低；货币乘数变小，货币供应量相应收缩；反之，货币供应量相应扩大。,法定准备率商业银行的放款能力货币乘数货币供应,货币乘数是决定货币供应量的另一个决定性要素。,货币乘数是指货币供应量与基础货币之间的倍数关系。,2.中央银行通过货币乘数对货币数量的间接控制,（1）货币乘数及其决定,货币乘数越大，则货币创造越多；货币乘数越小，则货币创造越小。,货币乘数与货币供应量正相关,货币乘数的决定因素,（1）现金漏损率（2）定期存款占活期存款的比率（3）超额存款准备金率（4）活期和定期存款准备金率,现金漏损率也称提现率,指客户从银行提取或多或少的现金，从而使一部分现金流出银行系统，出现所谓的现金漏损。现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率。出现现金漏损会减小银行创造派生存款的能力。,定期存款占活期存款的比率,影响活期存款与定期存款转化的因素：定期存款的利率、收入与财富、公众投资渠道的多少,商业银行保留的超额存款准备金越多，其贷款规模越小，从而存款货币的扩张倍数也就越小。,超额存款准备金率,影响超额准备金比率的因素：保有超额准备金的机会成本（市场利率）、借入资金的难以程度及资金成本的高低、社会公众的资产偏好及资产组合的调整、商业银行经营的风险偏好程度。,活期和定期存款准备金率,法定准备金率,影响因素：中央银行规定,（2）货币乘数对货币供应的影响,货币乘数与货币供应成正相关,货币乘数越大，货币供应量也就越大,货币乘数越小，货币供应量也就越小,三货币供给的外生性和内生性,由此可见，货币供应是由基础货币和货币乘数共同决定的。那么，货币供应与经济运行之间究竟是一种什么样的关系？货币供应量到底是由经济本身决定的还是由中央银行决定的呢？即货币供应的外生性和内生性问题。,1.货币供应的外生性观点,货币供应并不是由经济因素，如收入、储蓄、消费、投资等因素决定的，而是由经济体系以外的货币当局决定的，即是由中央银行的货币政策决定的（发行货币、规定存款准备金率等）。,依据：,1.货币供应量取决于三大因素：基础货币、存款准备金比率和现金比率。2.基础货币是中央银行可以直接控制的。3.实证研究表明货币需求在长期内是极为稳定的。4.并不否认货币供给的内生性，只是程度较弱。,2.货币供应的内生性观点,货币供应是经济系统中的内生变量，是由经济体系内部各经济主体所共同决定的；货币供给量难以由中央银行直接控制，而是由经济系统内部各经济主体共同决定的。,依据：,1.金融资产的多元化和非银行金融机构的发展。2.贷款受存款的制约程度下降。3.金融创新可以相对地扩大货币供应量。4.企业可以通过创造非银行形式的支付而扩大信用规模。5.并不否认中央银行控制货币供应量的有效性。,新古典综合论认为，货币供应量主要由商业银行和工商企业的行为所决定，而银行和企业的行为又决定于经济体系中的很多变量，随着金融创新和资本市场的发展，这些变量并不受中央银行的控制。从银行角度看，只要有贷款需求，银行总是能提供信贷并由此创造出多倍的存款货币；从企业的角度看，可以创造非银行形式的支付和信用，扩大信用规模。,争论的实质,争论的实质：货币供给的可控性问题,货币供给是内生变量：没有可控性，货币政策可能无效。货币供给是外生变量：具有可控性，货币政策是有效的。,现代经济中，货币量不完全是由中央银行可以控制的外生变量，而是会受到经济系统中诸多因素影响变化的。因此中央银行对货币供应量的控制就不可能是绝对的，而是相对的。,第三节货币供求的均衡,一、货币均衡,三、货币供求与社会总供求均衡,二、货币失衡,一、货币均衡概述,1、货币均衡：是指经济运行中的货币需求量与货币供给量在动态上