宏观经济形势研判与国家战略选择讲义(PPT 54页).ppt

宏观经济形势分析与国家战略选择，郑勇军，2013年9月11日，1。几个解释和讨论问题，(1)三个解释，侧重于分析近期到中期(未来2到3年)的宏观经济趋势；仅从经济角度分析宏观经济趋势；这是分析，不是预测。不要做具体的数据预测，只做整体趋势分析。(2)讨论的主要内容(1)世界经济增长的焦点会从新兴经济体转移到发达经济体吗？在中短期内，增长前景最不乐观的发达国家开始受到青睐。许多增长前景最有希望的新兴经济体都陷入了困境，它们被视为中短期内最糟糕的经济体。世界经济增长的焦点会转移吗？(2)讨论的主要内容(2)中国经济处于好还是坏的十字路口？随着新兴经济体普遍陷入困境，中国经济能独立吗？中国的经济最近一直看空、空空如也，难道能出人意料地超过其他国家吗？世界经济增长的焦点会从新兴经济体转移到发达经济体吗？美国经济复苏出现在中期？2012年，美国国内生产总值增长2.78%，比2011年增长0.93%。根据2013年的季度数据，美国前三季度的国内生产总值增长率分别为0.29%、0.61%和0.7%。美国经济预计将在2-3年内继续增长。其就业率增长了1.5%，相当于危机前的水平。2014年1月，失业率从10%降至6.6%；申请失业救济金的人数减少了331，000。2012年上半年的消费贷款增长已经恢复到2003-2008年的平均水平。消费者信心指数目前升至81.2。工业采购经理人指数达到51.3%，而服务业采购经理人指数持续高于50%。贸易赤字继续下降，能源出口开始。股市在半年内上涨了13%，是近15年来的最高水平。欧洲经济：逃离悬崖和苦海？2012年，欧洲经济下滑0.68%，2013年欧洲第二季度同比增长0.3%，第三季度同比增长0.08%，德国同比增长0.72%和0.32%，法国同比增长0.49%和0.17%。希腊首次出现财政盈余。2013年第一季度，日本经济增长1.07%(修正后)，第二季度增长0.94%，第三季度增长0.47%。索尼、松下、夏普等重要大型企业扭亏为盈。第二季度，七国集团工业增长5.5%，年增长率为2.5%。日本经济：回归增长？陷入困境的新兴经济体？印度、巴西、印度尼西亚和其他大型发展中国家出人意料地陷入了增长下降、双赤字增加和高通胀的两难境地。经常项目赤字严重，外汇储备大幅减少。例如，印度的经常账户赤字达到国内生产总值的4-5%，是危险的红线(2-3%)的两倍多，通货膨胀率抢购黄金。贸易逆差增加了。双赤字现象出现。财政赤字率为9%，农民食品、能源和化肥补贴占国内生产总值的2.7%。印度卢比贬值了近20%。巴西和南非超过10%。泰国珍珠贬值5%。印度尼西亚卢比贬值了10%。马来西亚林吉特贬值8%；土耳其、乌克兰、南非和其他国家也经历了货币贬值。2012年，印度的经济增长率从过去十年的平均7.7%下降到只有5%，2013年上半年下降到2.67%。2013年前三个季度，巴西的增长率从1.7%升至3.27%，然后降至2.19%。泰国连续两个季度出现负增长。货币贬值、通货膨胀和股票价格下跌同时发生，而国内生产总值增长、股票价格和货币价值之间的正常方向变化并没有发生，但出现了以下非常糟糕的情况：其中一种情况是：虽然经济正在大幅度下降，但大多数发展中大国正经历不同程度的高通货膨胀和中等通货膨胀；例如，2013年印度的通胀率超过10%，印度尼西亚的通胀率为8.38%，为五年来最高。场景2:当货币贬值时，股票价格同时下跌。除中国外，主要发展中国家的股市都出现了不同程度的暴跌。舆论预测，亚洲金融危机将重现。1996年前美元的长期贬值创造了亚洲的四小龙，但随后美元的升值也创造了亚洲的四小龙根据权威组织国际货币基金组织的最新预测：世界经济增长“将主要由发达经济体驱动，其产出预计将加速增长”。新兴经济体经济增长的“下行风险”已经变得更加明显。经济合作与发展组织：“全球经济势头正从新兴市场向发达经济体回归”。世界经济增长的焦点会转移吗？自2008年金融危机以来，发达经济体实施了多年宽松的量化政策，并积极推动去泡沫化和再工业化等措施。结果已经出来了。他们很可能会开始摆脱困境，开始看到温和而持续的增长。然而，持续快速的增长不可能取代新兴经济体成为世界经济增长的焦点。人口老龄化严重(20%和80%之间的矛盾)。日本：老年人口比例为23%，50年后为40%，到2048年人口将降至1亿以下。欧洲：65岁以上人口的总比例约为20%，如意大利20.64%，德国20.62%，希腊19.7%，等等。到2050年，这一比例将达到40%，预计2020年至2050年，欧洲将爆发一场大规模的人口老龄化危机。美国：美国人口老龄化并不特别严重，为17.4%，人口增长空间很大，但美国1946-1964年出生的7700万婴儿潮一代将进入退休年龄。政府债务负担沉重(1%和99%之间的矛盾)，美国的私人债务有所改善，公共债务有所增加。美国公共债务为16万亿美元，利息支出约占联邦预算的20%。欧元区各国政府的债务比率约为80%，而日本为200%。它仍未摆脱主权债务困境。公共债务危机是西方“民主市场经济”(社会福利保障自由市场经济)体系功能缺陷的具体表现。失业和通货膨胀压力很大(两大经济体中产阶级之间的利益冲突)。西方发达国家的“无就业增长”和“无增长通胀”是南北冲突的必然结果。只要发展中国家稳步发展，西方国家将不可避免地面临高失业率和高通胀压力。远水救不了近火的新技术革命，网络经济和大数据的时代；新能源革命；亚洲金融危机会在第三次工业革命中爆发吗？新兴经济体最近面临的困难是由许多因素累积造成的，如国际资本短期非正常流动的调整、政府政策的操作失误和结构性矛盾的累积。新兴经济体最近的经济趋势是短期恐慌，而不是长期衰退的前兆。2008年以来的所谓第三轮金融危机和1997年后的新一轮亚洲金融危机不太可能爆发。从中长期来看，新兴经济体不会改变其作为世界经济增长中心的地位。未来三年，中国经济会变好还是变坏？(1)中国的歌声极其响亮。惠誉早在2011年就表示，“2013年年中之前，中国发生银行业危机的可能性高达60%。”。今年4月，三大国际评级机构一致警告中国经济存在风险，或下调长期本币发行者的违约评级，或下调主权信用评级展望。国际学者和机构都很悲观。哈佛大学经济学教授罗格夫表示，中国的经济增长可能会降至最低2%，并引发一场区域性经济衰退，将在10年内影响中国。全球最大的做空基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆查诺斯(Jim Chanos)断言，中国肯定会爆发金融危机。这只是时间早晚的问题。(2)在悲观情绪中，中国经济开始企稳和好转。国内生产总值增长率：过去10个季度，9个季度环比下降，今年上半年降至7.6%，第二季度降至7.5%，为13年来最低。年增长率为7.6%，是近年来的最低水平。领先指数，国家统计局中国采购经理人指数：2013年9月为51.1，10月和11月为51.4，创18个月新高。汇丰中国采购经理人指数在10月和5月分别为50.9和5(3)分析性思维，围绕以下三个基本问题来分析未来两三年中国经济的基本走向：中国经济在未来几年是否会陷入中等收入陷阱(中间视角)？如果没有，中国的中高经济增长将持续多长时间(长期前景)？中国近期的经济增长潜力有多大？(4)从中国的角度展望未来：未来几年，中国经济是否会陷入中等收入陷阱？中国不太可能重蹈南美和东南亚中等收入陷阱的覆辙，原因有三：文化差异；经济结构的差异；综合实力的差异。(5)长期观点：增长期还能持续多少年？历史经验：一个大国正处于崛起阶段，经济快速持续增长的黄金时期：英国130年；美国110年；日本40年。从1992年起，中国经济持续快速增长的可能性相对更大，将持续30-40年。“差距潜力”，城市化红利；改革红利；产业升级与制造业大国向贸易大国转型的红利：全要素生产率提高奖金。人力资源潜力，规模优势。成本优势。质量优势。31、内需潜力大，人均收入快速增长，中产阶级数量快速增加。中国的中产阶级人数在2007年达到8000万，2012年达到2.3亿，20年后达到6.3亿。中国的高投资率是由高储蓄率支撑的。基础设施建设、设备更新和住房消费将长期推动投资增长。32、人民币国际化潜力、美元功能及其对中国的借鉴意义。人民币现在是第九种国际结算货币。人民币占中国国际贸易的16.7%。监管潜力，中央政府的低负债率；巨额外汇储备；对国有资产征税；调控高强度的制度基础。(6)2030年前后，中国经济发展将经历一个大的时期，出现资源危机和全球经济增长周期。国际比较优势与中国经济增长阶段的变化：人均收入水平、人口结构和需求的变化；中国政治现代化与经济发展。中国近期的经济增长潜力有多大？基础设施投资回落高制造业投资继续下降虽然制造业库存消除有所改善但仍将继续放缓房地产高投资商品消费增长空间有限基础设施投资增长回落金融去杠杆化37，37，基本建设资金来源：2009年后中长期贷款(包括地方融资平台贷款)，基本建设债券融资(包括城市投资债券)，信托贷款，委托贷款，金融基本建设支出(包括预算内财政支出， 地方政府性基金中土地出让金净值和同级中央财政性基金使用的基本建设部分)。 基础设施投资资本来源结构的变化：资产负债表上的信贷紧缩、资产负债表外的融资扩张、财政预算内的经济和预算外的土地。制造业投资继续低迷：产能过剩债务压力，38，38。自2011年以来，制造业投资的增长率持续下降。从1月到6月，制造业投资增长率降至17.1%，为2006年以来的最低水平。从2013年1月到8月，制造业投资仅增长了17.9%。原因：产能过剩和债务压力，制造业去库存化将继续，但去库存化的程度将会降低。39，39。今年上半年，工业去库存化将拖累经济增长。7月，官方制造业采购经理人指数显示，原材料库存指数上升，成品库存指数下降，库存改善和去库存化尚未结束，但去库存化程度将下降。主要原材料库存处于高位：煤炭和美元的升值将压低大宗商品价格，而低生产者价格指数将抑制对补货的需求。房地产投资的高水平已经下降到40，40。房地产投资将继续从第二季度的高水平略有下降的趋势，但它仍然是支持第二季度投资的主要力量今年下半年，开发商拥有大量自有资金和销售收入，但这一规定让开发商拿地的意愿变得更加平淡。前五个月新房建筑面积和土地购置费的低增长率表明，未来房地产投资没有增长空间，消费增长空间有限，为41，41。下半年，名义消费增长将在CPI的带动下继续小幅回升，但空间有限的“三大公用事业”消费将回落。2001年后，政府消费占总消费的27%，年均增长率比居民消费高1.3个百分点，是拉动消费增长的重要支柱。人均可支配收入的低增长率制约了消费增长的形成。增长潜力：出口服务业，42，42。欧洲、美国和日本的“蜜月期”推动出口加速服务业增长。中国：出口竞争力仍为43，43中国在全球出口中的出口份额在国际货币基金组织的标准下继续上升。人民币加权名义有效汇率的波动与新兴国家相同，贸易相似度在没有显著升值的情况下更接近发达国家，电磁干扰系数在上升，但劳动力成本优势仍为43，43，服务业在增长，44，44，制造业在回落。服务业崛起(美国、日本20世纪70年代的经验)服务业对近期的稳定增长具有明显的支撑作用；服务业具有巨大的消费潜力；服务业成为新的就业增长点；服务业推动劳动生产率提高；美国、日本在20世纪70年代的经历，45、45；美国、日本20世纪70年代经济增长下滑的原因：劳动力成本上升，工业化进程结束，制造业利润率下降受到抑制，制造业下滑，服务业高增长率，服务业消费潜力巨大，是中长期拉动内需的重要力量。46，46。美国：从1950年到2012年，服务消费规模增长了97倍，占私人消费的60-70%。中国：2012年，教育、娱乐服务、餐饮服务(估计)和交通信息服务分别占城市消费的9.2%、7.3%和5.7%。增长空间很大。服务业已经成为新的就业增长点。47、国内生产总值在下降，但就业情况稳定。采购经理人指数就业数据显示，2007年后，服务业吸纳的就业人数超过了制造业。日本和韩国的转型经验：失业率比经济增长更稳定，分别为48、48。服