中级财务管理讲义

第六章资本预算本章考试情况分析本章是财务管理的重点，对于历年的考试问题，不仅有客观问题，还有计算分离问题或综合问题。年份问题型2013年2014年2015试卷试卷试卷试卷选择题问题1问题1.5分问题1.5分选择题问题1 2分计算分离问题问题1 8分综合问题0.67问题10分0.75问题11.25分0.75问题11.25分总计3问题11分零问题零点0.67问题10分1.75问题12.75分1.75问题12.75分2016年教材的主要变化本章的内容与2015年的教科书相比没有实质性的变化，只调整了个别文字。本章的主要内容第一节项目类型和评估流程第二节投资项目评价方法一、净现值法(a)净现值(Net Present Value)1.意义：净现值表示特定项目的未来现金流入的现值和未来现金流出的现值之间的差额。2.计算：净现值=每年的净现金流现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值确定折扣率：项目资本成本。教材6-1安装企业的资本成本为10%，有三个投资项目。数据见表6-1。答案。【】净现值(a)=(1180.9091 132400.8264)-20000=21669-20000=1669(万元)净现值(b)=(12000.909160000.826460000.7513)-9000=1057-9000=1557(万韩元)净现值(c)=46002.487-12000=11440-12000=-560(万元)3.决策原则：如果净现值大于0，则投资项目是可能的。4.优点和缺点：优点具有广泛的适用性，理论上比其他方法更完善。缺点净现值是金额的绝对值，与投资额不同的项目相比是有限度的。净现值为负时表示投资项目()。A.年利润小于零，不可行B.投资回报率小于0，不可行。C.ROI未达到预定的折扣，无法实现D.投资回报率超过预定折扣率，无法实现回答 c净现值为负值。也就是说，此投资项目的回报率小于预定的折扣率，并且方案不可行。这并不意味着该方案必须是亏损项目或投资回报率必须低于0。(b)现值指数(利润指数Profitability Index或现值比率)1.意义：现值指数是未来现金流入的现值与现金流的发生值之比。计算现值指数的公式如下：现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值教材6-1安装企业的资本成本为10%，有三个投资项目。数据见表6-1。答案。【】根据表6-1，三个项目的现值指数如下：现值指数(a)=(1180.9091 132400.8264)20000=2166920000=1.08现值指数(b)=(12000.909160000.826460000.7513)9000=10579000=1.17现值指数(c)=46002.48712000=1144014=0.953.与净现值比较：现值指数是反映投资效率的对数指标。净现值指标是反映投资收益的绝对价值指标。4.决策原则：现值指数大于1，投资项目就可以。二、包括报酬率(Internal Rate of Return)1.意义包含的回报率是使未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值的折扣率，也是使投资项目的净现值为零的折扣率。2.计算(1)每年现金流入平衡时：使用年金现值系数表，然后通过插值方法获取包含的回报率。教材6-1安装企业的资本成本为10%，有三个投资项目。数据见表6-1。答案。【】4600(P/A，I，3)=12000(P/A，I，3)=12000/4600=2.609(2)一般情况：逐步测试方法计算阶段：首先通过分步测试，找出净现值大于0、小于0且最接近的两个折扣率，然后通过插值方法得出包含收益率。答案。【】3.决策原则如果包含的回报率高于投资项目资本成本，则投资项目是可能的。4.基本指标之间的比较相同点：在评价单个方案是否妥当时，结论是一致的。净现值 0，现值指数 1，包含的收益率资本成本率；净现值=0时，现值指数=1，包含收益率=资本成本率；如果净现值小于0，则现值指数低于1，包含收益率低于资本成本率。【案例】 :项目现金流时间分布(年)折扣率现值金志洙012a项目-1002020010%1.83b项目-1001802010%1.80a项目-1002020020%1.56b项目-1001802020%1.64答案。【】a包含的报酬率52%B包含的报酬率90%假设项目初期投资为100万元，1年末净现金流量为230万元，2年末净现金流量为-132万元。答案。【】-100 230/(1 10%)-132/(1 10%)2=0-100 230/(1 20%)-132/(1 20%)2=0在偏好van mutex程序时，以下说法是正确的()。A.投资项目评价的现值指数法和包含收益率法的结论可能不一致B.投资项目评价的现值指数法和包含收益率法的结论必须一致C.投资项目评价的净现值法和现值指数法的结论必须一致D.投资项目评价的净现值法和包含收益率法的结论可能不一致回答广告分析现值指数和净现值的大小受折现率的高低影响，因此折现率的高低也影响方案的优先级，包含收益率不受折现率的高低影响，因此选项b，c不正确。通常，使投资方案的净现值小于0的折扣率()。A.必须小于投资计划的包含报酬率B.必须大于投资计划的包含报酬率C.必须与投资方案所包含的报酬率相同。D.可以大于或小于投资方案的包含报酬率回答 b其他条件保持不变，但折扣率低于净现值，投资方案的净现值小于0的折扣率，这必须大于投资方案的包含报酬率。宗党练习点击上面的“工作大厅练习”，进入相应的试卷。三、回收期限(Payback Period)1.回收期限(静态回收期限，无折扣回收期限)(1)含义：投资回收期是指投资产生的现金流入等于投资额之前所需的时间。(2)计算方法在原投资中支出一次的话，年净现金流入相同的时候：教材范例6-1 c计划答案。【】回收期间(C)=12000/4600=2.61(年)净现金流入每年不相等，或首次投资投入几年的情况将m设置为收回原始投资之前的年份。教材示例6-1 b计划时间点0123净现金流量-9000120060006000累计净现金流量-9000-7800-18004200答案。【】投资回收期=2 1800/6000=2.3(年)(3)指标的优缺点优点回收期法计算简单，决策者准确易懂，可以大体衡量项目的流动性和风险。缺点不仅忽略了时间价值，还没有考虑回收期后的现金流程。也就是说，没有衡量盈利能力。提示主要用于衡量程序的流动性，不是盈利性的。2.折扣回收期限(动态回收期限)(1)含义：折扣回收期间是考虑资金的时间价值，作为项目现金流流入以补偿全部投资的时间。(2)计算投资回收期间=M第M年尚未回收金额的现值/M第1年净现金流的现值基于教材6-1的资料：折扣率10%答案。【】折扣回收期间=2 2950.68/4507.8=2.65(年)动态投资回收期法是具有以下缺点的长期投资项目评价的辅助方法()。(2013年)A.忽略资金的时间价值B.忽略折旧对现金流的影响C.回收期间后的现金流量未考虑在内D.鼓励放弃战略长期投资项目。回答光盘动态投资回收期考虑资金的时间价值，选择错误。投资回收期是现金流的指标，考虑所得税时考虑了折旧对现金流的影响，选项b无效。四、会计报酬率(1)特点：会计报表在计算中的数据使用和一般会计中的收入和费用概念。(2)计算：会计报酬率=年度平均净收入/原始投资100%教材6-1安装企业的资本成本为10%，有3个投资项目。数据见表6-1。答案。【】会计报酬率(a)=(1800 3240)/2/20000 100%=12.6%会计报酬率(b)=(-1800 3000)/3/900100%=15.6%会计报酬率(C)=600/12000100%=5%(3)优点和缺点：关于例句多主题投资项目会计报酬率评价方法的以下主张是正确的()。A.在计算会计报酬率时，使用年平均净收益B.不考虑折旧对现金流量的影响C.不考虑净收入的时间分布对项目价值的影响D.无法衡量项目的风险。回答 ABCD一家企业计划两年投资2000万元的固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下。要求：(1)计算上表中用字母字符表示的项目的数值。(2)计算或确定以下指标：静态回收期限；会计报酬率；动态回收期；净现值；现值指数；包括报酬率。答案。【】(1)计算表格中用字母表示的项目：(A)=-1900 1000=-900(B)=900-(-900)=1800(2)计算或确定以下指标：静态回收期限：静态回收持续时间=3-900/1800=3.5(年)会计报酬率=(2900/5)/2000100%=29%动态回收期动态回收期间=3 1014.8/1425.78=3.71(年)净现值=1863万2800元现值指数=(89 839 . 6 1425 . 78 747 . 3 705)/1943.4=1.96包括报酬率(I-26%)/(28%-26%)=(0-48.23)/(-54.56-48.23)I=26.94%五、互斥项目优化问题(a)项目寿命相同，但投资额不同。利用净现值和内含收益率的可取结论是矛盾的：提示此时应优先考虑净现值方法的结论。例句多主题在对以下投资项目评价方法的表述中是正确的()。A.现值指数方法克服了投资金额不能直接与其他项目相比的净现值方法的局限性，其数值等于投资项目的净现值除以初始投资B.动态回收期限方法克服了不考虑货币时间价值的静态回收期限方法的缺点，但仍不能衡量项目的盈利能力C.计算包含的回报率时，如果通过试算折现率获得的净现值大于0，则表示项目包含的报酬率小于该试算平衡率D.包含报酬率法不能直接评价两种投资规模不同的互斥项目的优劣【回答】BD现值指数是未来现金流入与未来现金流现值的比率，选项a无效。不考虑动态收帐期间或静态收帐期间，不考虑收帐到期后的现金流，因此不能衡量获利能力，选项b是正确的。在计算包含的回报率时，如果通过试算折现率获得的净现值大于0，则要素包含的报酬率高于该试算平衡率，则选项c错误：对于互斥项目，应优先使用净现值法。因为净现值能给股东带来很多财富，股东需要实际的补偿，而不是补偿率。(b)项目寿命不同的情况1.通用寿命方法(价值链重置方法)教材范例6-2假设公司资本成本为10%，a与b有两个互斥的投资专案。a项目的年限为6年，净现值12441万韩元，包含报酬率19.73%。b项目的年际为3年，净现值为8324万元，包含报酬率为32.67%。答案。【】b项目的现金流如下图所示。根据一般年限方法调整后的净现值重复计算净现值可能会更快。2.等值年金法教材范例6-2假设公司资本成本为10%，a与b有两个互斥的投资专案。a项目的年限为6年，净现值12441万元，包含报酬率19.73%。b项目的年际为3年，净现值为8324万元，包含报酬率为32.67%。补充要求使用等效年金法优化。答案。【】a项目净现值的等值养老保险=12441/4.3553=2857(万韩元)a项目的永久净现值=2857/10%=28570(万元)b项目净现值的等值养老保险=8324/2.4869=3347(万韩元)b项目的永久净现值=3347/10%=33470(万元)比较可持续净现值，b项目优于a项目。通常，这种分析方法仅适用于重置概率高的项目。对于预计项目年限差异不大的项目，可以直接比较净现值，无需进行重置现金流的分析。共同年限法和等值年金法的缺点：(1)部分领域技术进步快，不能原封不动地复制。(2)通货膨胀比较严重的情况下，必须重置成本上升，两种方法都没有考虑。(3)从长远来看，由于竞争，项目净利润减少，甚至消除的两种方法不予考虑。六、有限资本分配总额(a)独立项目的