中级财务管理课件.ppt

主修财务管理，中级财务管理，毕，河北经贸大学会计学院，中级财务管理，第一章金融市场与有效市场假设第二章风险与收益第三章资本预算第四章资本成本与资本结构第五章股利理论与股利政策第六章股票融资第七章长期债务融资第八章权证与可转换债券第九章短期融资第十章现金与证券管理第十一章应收账款管理第十二章存货管理第三章资本预算。3.1现金流量及其分析3.2资本预算技术3.3风险分析和最优资本预算3.1现金流量及其分析3.1.1现金流量指资本预算中的现金流量是指在投资项目周期内，由于生产经营活动和资金借贷活动而导致的流入和流出项目系统的现金流量的增量，即投资项目导致的公司现金收入或现金支出的增加。3.1、现金流量及其分析，现金流入是指由项目引起的公司现金收入的增加，即以产品销售收入、非营业收入、项目期末收回的固定资产残值和营运资金等形式流入项目系统的现金。3.1、现金流量及其分析，现金流出是指由项目引起的公司预付支出的增加，即以投资成本、经营成本、税金、非经营支出等形式流出项目系统的现金。净现金流量是指一定时期内的提前流入和现金流出之间的差额(一般指投资项目的期限，有时指一年)。它可以是正的、负的或零的。3.1现金流量及其分析，3.1.2现金流量与会计利润的联系和区别1)是否有利于科学考虑货币的时间价值。2)有利于程序评价的客观性。3)有利于反映现金流状况。3.1现金流量及其分析，3.1.3现金流量估算现金流量的估算有两个特点：第一，项目作为一个独立的系统，只反映特定项目的货币资金收支，不包括项目以外的资金活动，即每个投资项目都有自己的现金流量。第二，只考虑现金收支，不计算非现金收支，根据现金收支的时间和数量，一次性计入现金流量。3.1现金流及其分析，3.1.3在估算现金流时需要考虑的因素：(1)区分相关成本和不相关成本-机会成本(2)所得税(3)通货膨胀(4)对公司其他部门的影响，3.1现金流及其分析，1)初始现金流的估算(1)固定资产投资所需金额(1)项目前工作成本。(2)建设成本。(3)设备采购成本。(4)运营成本。(5)储备基金。3.1现金流及其分析，(2)流动资产投资需求流动资产是指项目实施引起的流动资产需求的增量。净现金流量的计算公式：初始净现金流量=固定资产投资所需金额、流动资产投资所需金额、3.1现金流量及其分析、2)经营现金流量估计销售收入估计生产成本和销售费用估计折旧和其他非现金费用估计净经营现金流量=销售收入-经营成本-销售费用-销售税金、3.1现金流量及其分析。3)期末净现金流量估算：项目寿命结束时的剩余收益；回收营运资金期末净现金流量计算公式：期末净现金流量=剩余收入(销售价格收入)回收预付营运资金；3.1现金流及其分析。净营业现金流量的计算公式为：净营业现金流量=营业收入-现金支出成本净营业现金流量=营业收入-现金支出成本-所得税净营业现金流量=税后净利润折旧，3.1现金流量及其分析，所得税和折旧对现金流量的影响，税负对现金流量的影响：税后成本和税后收入示例：公司损益表如下。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费。假设所得税率为30%，保费的税后成本是多少？3.1现金流量及其分析，3.1现金流量及其分析，所得税和折旧对现金流量的影响，税后成本和税后成本的一般公式是：税后成本=实际收支(1-所得税税率)，税后收入的一般公式是：税后收入=收入额(1-所得税税率)，3.1现金流量及其分析，所得税和折旧对现金流量的影响， 折旧的抵税效果(折旧抵税、税障)例：两家公司的年销售收入和现金成本相同，所得税税率为30%。 两者的区别在于，A公司有一项可以折旧的固定资产。年度折旧额相同。这两家公司的现金流量如下表所示：3.1现金流量及其分析，3.1现金流量及其分析。节税可按以下公式计算：折旧节税=折旧所得税税率净营业现金流量=税后收入-税后成本折旧节税，3.1现金流量及其分析。汇总：税后现金流量的计算：a .根据经营现金流量的定义，所得税作为现金流出从经营收入中扣除。计算公式为：净营业现金流量=营业收入-现金成本-所得税b .净营业现金流量=基于税后净利润的税后净利润折旧，3.1现金流量及其分析。计算净营业现金流=税后利润折旧=(营业收入-营业成本)(1-税率)折旧=(营业收入-现金成本-折旧)(1-税率)折旧=收入金额(1-税率)-现金成本(1-税率)折旧金额税率=税后收入-税后成本折旧储蓄税率，练习：一家公司正准备购买一台设备以扩大其生产能力。有两种选择：A方案和b方案。A方案需要投资1万元，使用寿命为5年。折旧按直线法计提。5年后，设备没有剩余价值。5年的年销售收入为6000元，年现金收入为2000元。B计划需要12000元的投资。折旧按直线法计提。它的使用寿命也是5年。5年后，它将有2000元的剩余收入。五年来，年销售收入为8000元，第一年的现金收入为3000元。此后，随着设备的淘汰，400元的维修费用将逐渐增加。此外，假设所得税率为40%，需要预付3000元的营运资金。试着计算两个方案的现金流。3.2资本预算技术，3.2.1非贴现分析非贴现分析也称为非贴现现金流法，其特点是在项目评估中不考虑货币的时间价值，不同时点的现金流被视为等价。1)回收期法(投资回收期，PP)是指恢复项目原始投资金额所需的时间。3.2对于资本预算技术，回收期的计算如下：(1)原始投资一次性交付且每年净现金流量相等的情况下的回收期=原始投资/每年净现金流入量(2)每年净现金流量不相等，或原始投资分阶段支付的情况It=Ot，n，n，t=1，t=1，回收期法的优缺点：易于理解，计算相对简单。缺点：不考虑资金的时间价值，不考虑回收期到期后的现金流量，一般回收期(静态回收期)动态回收期(贴现回收期)，3.2资本预算技术，2)会计收益率法(平均收益率)会计收益率是指投资项目的平均账面利润指数与投资的平均账面价值之比，因此也称为平均账面收益率。计算公式为：会计收益率=，年平均账面利润，年平均投资，100%，3.2资本预算技术，平均收益率=，平均现金流量，原始投资，100%。会计收益率法的优点和缺点是简单、易于计算和易于理解。考虑到总现金流量3.2、资本预算技术，1)净现值法净现值法(NPV)是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求的收益率折算成现值，减去初始投资后的余额。净现值的计算公式为：净现值=，净现金流量，(1k)，-，现金流量，(1k)，t，t，n，n，t=1，t=1，3.2资本预算技术。净现值的计算是按照以下步骤进行的：(1)确定每年的净现金流量和投资金额；(2)将每年的净现金流量和投资金额转换成具有既定折现率的现值；(3)净现值通过从未来年度净现金流量的总现值中减去投资的总现值来计算。3.2、资本预算技术中，净现值计算应注意：当每年的净现金流量相等时，年金现值系数可用于贴现。(2)当每一年的净现金流量不同时，应单独贴现并累加计算净现值。3.2资本预算技术，贴现率一般采用以下三个标准：(1)资本成本率(2)类似项目的收益率(3)预期收益率，3.2资本预算技术，净现值法的优点是考虑货币的时间价值，反映每个方案的投资收益。净现值法的缺点是：第一，贴现率难以确定；其次，净现值很难评估不同经济寿命的项目。第三，仅用净现值很难确定不同初始投资项目的利弊。3.2资本预算技术，2)利润指数法利润指数法，也称为盈利指数和利润指数，是指项目未来净现金流量的现值与投资的现值之比。计算公式为：利润指数(PI)=未来现金流量总现值，初始投资，t，利润指数选择原则：利润指数大于等于1，采用；否则，放弃。利润指数的优点：考虑到货币的时间价值，比较不同的投资方案是有益的。利润指数的缺点：它不能反映项目本身的真实盈利能力。3.2资本预算技术，3)内部收益率法内部收益率法(IRR)也称为内部收益率，它是使项目的净现金流量的现值和投资的现值之和相等，从而使项目的净现值为零贴现率，即上述项目的收益率。3.2资本预算技术，根据内部收益率的定义，其计算方法可分为以下两种情况：(1)每年的净现金流量相等，(2)每年的净现金流量不相等，3.2资本预算技术，3.2.3各种技术方法的比较分析1)投资规模不同，2)现金流量的时间分布不同，3.3风险分析和最优资本预算， 3.3.1能够确定概率分布的决策分析方法1)风险调整贴现率法风险调整贴现率法是将适用于特定投资项目的风险收益率加入贴现率，形成风险调整贴现率，然后计算相关技术指标进行决策分析的方法。 3.3风险分析和最佳资本预算。任何投资的回报率都可以用两部分来表示：无风险回报率和风险回报率。公式是：K=射频bQ。具体项目的风险调整贴现率可表示为：千磅=射频比奇、3.3风险分析和最佳资本预算。(1)计算项目的风险程度(1)计算现金流量的期望值(e) (2)计算现金流量的标准差(3)计算现金流量的变化系数(2)从线性方程K=RF bQ: b=，K-RF，Q，3.3计算项目的风险回报系数风险分析和最优资本预算；2)正等值法利用一定的系数(通常称为正等值系数或等值系数)将每年不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后利用无风险折现率计算相关的技术指标来评价风险投资项目的决策分析，3.3风险分析和最优资本预算，正等值计算公式为：at=，正现金流量，不确定现金流量预期，3.3风险分析和最优资本预算，表3-21。, 3.3风险分析和最佳资本预算，3.3.2无法确定概率分布的决策分析方法1)敏感性分析案例3.10一家公司计划为一种产品建造一条新的生产线，原始投资为60万元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，无残值。预计从第一年年底开始，该项目将实现年销售5000套，单价100元，单位变动成本60元。公司的预期回报率为10%，所得税税率为33%。计算净现值和内部收益率。3.3风险分析和最佳资本预算。以下旨在说明各种因素的变化对净现值的影响，即确定净现值对相关因素变化的敏感性。(1)对销售的敏感性(2)对固定成本的敏感性(3)对单位价格的敏感性(4)对单位可变成本的敏感性，3.3风险分析和最佳资本预算，表3-22，3.3风险分析和最佳资本预算，表3-23敏感性分析，表3.3风险分析和最佳资本预算，100%，200%，300%，400%，500%，-20%，-10%，10%，20%，0，-3.8194 参数变化(%)，3.3风险分析和最优资本预算，2)盈亏平衡分析，又称盈亏平衡阈值分析，是一种广泛应用于公司财务管理中分析成本与收益关系的技术方法。 3.3、风险分析和最优资本预算，盈亏平衡分析应以成本行为分析为基础。根据成本的性质，即根据成本与业务量的关系，成本可以分为以下几类：可变成本。可变成本是指总额与业务量成正比变化的成本。公式为：风险资本=风险资本质量，3.3风险分析和最优资本预算，固定成本。固定成本是指不随业务量变化的总成本。3.3风险分析和最优资本预算，3混合成本。混合成本是指总额与业务量同向变化但不成比例的成本。它介于固定成本和可变成本之间。通过一些方法可以把它分为固定成本和可变成本。公式为：总资本=风险资本=增值资本，3.3风险分析和最优资本预算。不考虑税收因素和税收因素的盈亏平衡是可以实现的：(1)不考虑税收因素的盈亏平衡分析NCF=EBIT D=(P-AVC)Q-FC-D D偏移：q=(ncfc)/(p-AVC)，3.3风险分析和最优资本预算。根据账面临界点的含义：Q=(D本币)/(P-AVC)根据现金临界点的含义：Q=FC/(P-AVC)根据财务临界点的含义：Q=(NCF本币*)/(P-AVC)，3.3风险分析和最优资本预算。案例3.11某公司计划新建一条生产线，总投资108万元，有效期6年，按使用年限法折旧，无残值。预计年销售量为5200台，单价为200元，单位变动成本为100元。年度固定成本是20万元。公司的预期收益率为18%，税率为0。请询问NCF和国家公共电视台。3.3风险分析和最佳资本预算，表3-24和3.3风险分析和最佳资本预算。应该进一步研究这个项目的可行性。要考虑的因素包括：第一，各种条件下预测销售量的可靠性。第二，公司对项目的依赖程度。第三，项目的重要性。第四，没有其他选择。第五，有没有可能降低项目的风险？，3.3风险分析和最佳资本预算，(2)考虑税收因素的损益平衡分析投资项目的年度净现金流是税后利润和折旧的总和(假设不考虑债务融资)，即NCF=EBIT-T D=EBIT(1-t) D将相关变量代入：NCF=(P-AVC)Q-FC-D(1-t) D，3.3风险分析和最佳资本预算，Q=，(ncf-d)/(1-t)