第5章-筹资管理.ppt

第五章,筹资管理,教学要点,1*掌握与长期借款筹资相关的基本概念：长期借款的条件、长期借款的利率、长期借款的偿还以及对长期借款筹资评价；2.了解债券筹资的种类、评级、发行价格等内容；3.*掌握股票筹资的相关知识；4.*掌握租赁筹资的种类、租金的确定以及融资租赁与借款购买的决策、融资租赁筹资评价；5.了解认股权证筹资概念、认股权证合约内容、认股权证价值评估。,第四章企业筹资决策,第五章筹资管理,企业筹资的基本方式,企业筹资基本方式,举债,权益,银行贷款,债券,融资租赁,利润投入,发行股票,普通股,优先股,配股,发新股,传统的融资方式,工程项目融资的主要模式,以“设施使用协议”为基础的项目融资模式以“生产支付”为基础的项目融资模式以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式BOT项目融资模式ABS项目融资模式(资产证券化)TOT项目融资模式PPP（私人建设政府租赁私人经营）BOOT（建设拥有经营移交）BT（建设移交）,根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动。以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用。主要适用于少数超大型的基础设施项目：电厂项目、交通项目、污水处理。,一、企业筹资的概念和动机,企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。（一）设立筹资动机（新建）（二）扩张性筹资动机【表5-1】（三）调整筹资动机【表5-2】（四）双重性筹资动机（扩大经营或改变资金结构）,5.1筹资概述,二、企业筹资的基本原则,（一）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果原则（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果（三）适时取得所筹资金，保证资金投放需要（四）认真选择筹资来源，力求降低筹资成本（五）合理安排资金结构，保持适当偿债能力（六）遵纪合法,资本结构，是指企业各种资金的构成及其比例关系。,第一节筹资概述,三、企业筹资的渠道与方式,（一）筹资渠道P141筹资渠道是指客观存在的企业取得资金来源的途径。筹集资金要认识渠道种类及每种渠道的特点。1.国家财政资金(国企）2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他企业资金5.民间资金6.企业自留资金7.外商资金,第一节筹资概述,（二）筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。我国企业目前筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用留存收益（内部积累）；（4）银行借款；（5）利用商业信用；（6）发行债券；（7）租赁筹资。,第一节筹资概述,筹资方式与筹资渠道的配合,方式,第一节筹资概述,四、企业筹资的种类,（一）根据企业所筹资金的来源渠道不同分为权益筹资和负债筹资权益资金（OwnFunds）负债资金（BorrowedFunds）,第一节筹资概述,（二）根据属性分为股权性筹资和债务性筹资和混合型筹资（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资,四、企业筹资的种类,第一节筹资概述,5.2股权性筹资,5.2.1、注册资本制度1、注册资本,5.2.1企业资本金制度,企业在工商行政管理部门登记注册的资本额。,发起设立（认购全部股份）募集设立（认购部分股份）,股本总额实收股本总额,5.2.1、注册资本制度2、注册资本模式法定资本制：一次筹足，从营业执照签发之日起6个月内。授权资本制：分期筹足，无最后期限折中资本制：分期筹足，有规定期限,5.2股权性筹资,财务制度规定：最后一期出资应当在营业执照签发之日起3年内缴清。其中，第一次投资者出资比例不得低于15%，并且从营业执照签发之日起3个月内。,5.2.2投入资本筹资,非股份制企业独资企业、合伙企业和国有独资公司属性：权益性资本（资本金、资本公积、盈余公积）,1、投资资本筹资的主体和属性,非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本。,2、投资资本筹资的种类：（1）按股权资本构成：国家投资、企业投资、个人、外商等（2）按投资者出资形式分类：现金、实物投资、无形资产投资,3、条件和要求P1464、程序5、非现金筹资估价按合同或协议的金额计价6、优缺点：P147权益资本成本高,5.2.2投入资本筹资,5.2.3普通股筹资（掌握）,一、普通股的概念和种类（一）普通股及其股东权利（二）普通股的种类,表决权,股份转让权,股利分配请求权,对公司的审查权、质询权,公司分配剩余财产的权利,公司章程规定的其他权利,1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股2.按股票是否表明金额分:面值股票、无面值股票3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股4.按发行对象和上市地区分：A、B、H、N,股票发行的规定与条件P149,股票发行的程序P150,发行方式、销售方式、发行价格P151-152,三、股票上市P153-154,二、股票发行,股票上市的目的,股票上市的条件,股票上市的暂停与终止,四、股票发现价格的确定,1、股票价值种类票面价值、账面价值（实际资产价值）市场价值2、新股发行价格的计算,参见第2章证劵估价内容,普通股融资的优点：1.资本永久性,无到期日,不需归还.2.没有固定的股利负担,筹资风险较小.3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力.4.预期收益高,容易吸收资金.,普通股融资的缺点:1.普通股的资金成本较高.2.普通股筹资分散公司的控制权.,五、普通股融资的特点,5.3债务性筹资,5.3.1长期借款5.3.2发行债券5.3.3租赁筹资,5.3.1长期借款筹资,（一）长期借款的概念、种类和条件（二）长期借款的保护性条款和利率（三）长期借款的偿还（四）长期借款的优缺点,学习要求：,掌握与长期借款筹资相关的基本概念：长期借款的条件、长期借款的利率、长期借款的偿还以及对长期借款筹资评价,（一）长期借款的概念、种类和条件,1.长期借款的概念长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。,2.长期借款的种类（1）按照长期借款的用途分类固定资产投资借款更新改造借款新产品试制借款科技开发借款（2）按照长期借款能否抵押分类信用借款抵押借款（3）按照提供长期借款的机构分类政策性银行贷款商业银行贷款,（一）长期借款的概念、种类和条件,3.长期借款的取得条件独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；具有偿还贷款的能力；财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好；在银行开立账户，办理结算。,（一）长期借款的概念、种类和条件,1.建立长期借款的保护性条款的原因由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。2.保护性条款的内容一般性保护条款例行性保护条款特殊性保护条款,（二）长期借款的保护性条款和利率,3.一般性保护条款大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制；规定对资本支出规模的限制；规定对其他长期债务的限制。,（二）长期借款的保护性条款和利率,4.例行性保护条款大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：规定企业要定期向银行提交财务报表；规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；规定企业要如期交税和偿债；规定企业租赁固定资产的规模。,（二）长期借款的保护性条款和利率,5.特殊性保护条款对某些特殊情况做出规定，具体内容有：要求贷款专款专用；要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；要求企业不能投资于短期不能收回的项目；要求借款采取补偿性余额形式。,（二）长期借款的保护性条款和利率,6.长期借款的利率固定利率：变动利率：浮动利率：,（二）长期借款的保护性条款和利率,贷款时采用哪种利率方式比较好？,（三）长期借款的偿还,1.长期借款的偿还方式到期一次还本付息定期付息、到期一次偿还本金每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金定期等额偿还本利和,例：假设某公司从银行借款100万元，借款年利率为8%。不同偿还方式的偿付总额计算？（复利）,（1）到期一次还本付息方式如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,（三）长期借款的偿还,第（1）种方式：100*（1+8%）5=146.93,（2）定期付息、到期一次偿还本金方式如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,（三）长期借款的偿还,第（2）种方式：100*（1+8%*5）=140万元,（3）每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：,假定每年偿付本金10%，每年还本金10万，每年末偿付利息额=当年年初贷款额利率,（4）定期等额偿还本利和方式该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：,2.不同偿还方式的选择将例题分析6-1的计算结果列表如下：单位：万元,这四种偿还方式都偿还了100万元的现实债务。但是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益水平选择适宜的偿还方式。,5.3.2发行债券筹资（了解）,债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。（一）债券的基本要素（1）债券的面值（ParValue）（2）债券的期限（MaturityPeriod）（3）债券利率（CouponRate）（4）债券的偿还方式（MethodOfRepay）（5）债券的发行价格（IssuePrice）,（二）债券的特征,债券体现的是债券持有人与债券发行者的债权、债务关系，一般具有以下基本特征：（1）收益性。（2）流通性。（3）自主性。（4）安全性。,债券与股票的区别,1.债券是债务凭证，股票是所有权凭证；2.债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；3.债券风险较小，股票风险较大；4.债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；5.债券在剩余财产分配中优先于股票。,第五节负债资金的筹集,（三）债券的种类,1.按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。2.按有无担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。3.按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。4.按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。5.按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。6.按是否可转换成普通股，可分为可转换债券和不可转换债券。,第五节负债资金的筹集,（四）公司债券的发行,1.债券的发行条件P1592.债券的发行程序P1603.债券的发行价格及确定,债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格高于票面金额；三是折价，即发行价格低于票面金额。具体见第二章证券估价,3.债券的发行价格及确定,(1)债券发行价格的影响因素债券面值：债券票面利率：市场利率：债券期限：,3.债券的发行价格及确定,(2)债券发行价格的确定,债券发行价格通常有三种情况：等价：发行价格=票面价溢价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格,3、债券发行价格,（六）债券筹资的优缺点,优点：1.筹资成本较低2.可以发挥财务杠杆作用3.保障股东控制权4.有利于调整资金结构缺点：1.财务风险较大。2.限制条款较多。3.筹资数额有限。,（七）可转换债券,1.可转换债券的性质2.可转换债券的要素可转换债券的基本要素包括：（1）基准股票又称相关股票（2）票面利率（3）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内转换成普通股的每股价格。,转换价格=债券面值/转换比率（4）转换比率。每份可转换债券可转换成普通股的股票数。转换比率转换普通股数可转换债券数（5）转换期限。是指可转换债券转换成股票的起始日至结束日。一般有两种：一种是发行公司制定一个特定的转换期限；一种是不限制转换的具体期限。（6）赎回条款。（7）回售条款。,3.可转换债券筹资的优点（1）有利于降低资金成本。（2）有利于稳定股票市价。（3）有利于调整资金结构。,可转换债券筹资的缺点：（1）资金成本低的优势有一定时间界限。（2）增强了对管理层的压力。若股价低迷，也面临兑付债券本金的压力；（3）若可转换债券转股时股价高于转换价格，将遭受筹资损失。（4）存在回售风险。,5.3.3租赁筹资（掌握）,直接租赁杠杆租赁售后租回,（一）租赁的类型经营租赁融资租赁,临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活,融资租赁是指由贷款方直接为融资人代买其所需要的设备，并将该设备出租给对方；在租赁期内，贷款人取得并保有设备的所有权，定期收取租金。在租赁期满后，该固定资产即转让给融资人。上述的租金包括贷款的资金利息和设备的原始成本。融资租赁的实质就是所谓的“实物贷款”，是一种特殊形式的贷款运行模式。,融资租赁与经营租赁的区别,（二）融资租赁与经营租赁的比较,1.租赁的目的不同2租赁期限不同3提供的服务不同4解除合同的条件不同5资产的账务处理不同6租赁期满后的处理不同,第五节负债资金的筹集,融资租赁的特点：P165,（三）融资租赁的形式1直接租赁2杠杆租赁3售后回租,第五节负债资金的筹集,出售资产,租赁,售后回租,直接租赁,按出租人资产的来源不同划分,（三）融资租赁的形式,供应商,租赁公司或信托公司,贷款方,制造商（承租人）,销售资产,资产留置权,贷款,租赁,杠杆租赁,按设备购置的资本来源不同划分:,（三）融资租赁的形式,（四）融资租赁的程序1.选择租赁公司；2.办理租赁委托；3.签订购货协议；4.签订租赁合同；5.办理验货、付款与保险；6.支付租金；7.合同期满处理设备。,（五）融资租赁租金的确定,1、影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息（租赁公司的融资成本）租赁手续费（一般包括营业费用和一定的利润）租赁期限租金的支付方式,（五）融资租赁租金的确定,2租金的构成（1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中保险。（2）预计设备的残值。若残值归出租人所有，应作为租金构成的减项。若归承租人所有，则不考虑。（3）利息，即出租人为承租人购置设备而融资应计的利息。（4）租赁手续费，即出租人办理租赁业务的营业费用。（5）利润，即出租人办理租赁业务希望获得的正常利润。,3.融资租赁租金的支付形式（1）按支付间隔期的长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金。后付租金相当于普通年金；先付租金相当于即付年金。（3）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。,第五节负债资金的筹集,3.租金的确定,（1）平均分摊法。计算公式：R=（CS）+I+FN式中：R，每期支付的租金C，租赁设备的购置成本S，租赁设备预计残值I，赁期间预计利息F，租赁期间手续费N，租赁期限（或租期内租金支付总次数）,第五节负债资金的筹集,P167,例5-2,（2）等额年金法后付租金的计算A=P/（P/A，i，n）先付租金的计算A=P/（P/A，i,n-1）+1,第五节负债资金的筹集,3.租金的确定,例5-3,例5-3,资本成本率i如何确定？租赁资产残值如何处理？影响到P的值,资本成本率i：,是计算租金的基础。在资金市场上，利率种类很多，用款期在一年期以上，使用的是长期利率。融资租赁一般规定最短期为三年，使用长期利率，在整个租赁期内利率保持不变，在租赁界被称为固定利率。有些的租赁合同也用6个月期的短期利率来计算（如果每半年还一次租金的话）。这种长期合同使用短期利率的做法，使得利率在整个租赁期内，随期数而变动，所以称浮动利率租赁合同,在项目洽谈中，承租人最关心的是租赁公司的利率报价。因为利率的高低与租金成正比，它直接影响承租人的利益分配，他们希望利率越低越好。对于出租人来说利率报价除了考虑融资成本外，还要考虑承租人的资信等级。融资成本构成比较复杂，除了市场因素决定的利率外，还有一些融资杂费。因此租赁公司报出的利率一般都高于市场利率,租金计算的三种处理方法租金是出租人得以回收的投资合理利润，一般包括租赁资产的购置成本、租赁期利息费及租赁毛利。具体有三种处理方法：原价、利息率和手续费一起计算。示例5-3P68设备价款、利息分别计算收取，另外收取一次性手续费。租赁初始直接费用，包括业务费、佣金、调查费等，要求作为费用列支或由租赁期内收益负担。,3、租金的确定,注意！,租赁费率,例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价1000万元，租期6年，预计残值为设备的5%（残值归出租人所有），年利率为10%，租赁手续费为设备价值的5%。租金每年末支付一次。要求：计算该企业每年应付租金的数额。,第五节负债资金的筹集,3.租金的确定,例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计残值为5万元，年利率为10%，租赁手续费为设备价值的2%。要求：计算在下列四种情况下该企业每次应付租金的数额。1）残值归出租人所有，租金每年末支付一次。2）残值归出租人所有，租金每年初支付一次。3）残值归承租人所有，租金每年末支付一次。4）残值归承租人所有，租金每年初支付一次。,第五节负债资金的筹集,3.租金的确定,租金计算的三种处理方法-,设备价款、利息分别计算收取，另外收取一次性手续费。,例：某公司从租赁公司租入1台设备，设备买价及运杂费580万元，预计设备残值为2万元（归出租人），租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元，借款利息率6%，租赁手续费（营业费用）为设备购置成本的10%，一次收取。折现率为8%，租赁期限8年，租金于每年年末支付，计算每年年末需支付租金。,（六）融资租赁筹资的优缺点,优点：筹资速度快；限制条款较少；设备遭淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻缺点：资金成本较高，固定租金负担重。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。,第五节负债资金的筹集,短期负债筹资1筹资速度快，容易取得2筹资富有弹性3筹资成本较低4筹资风险高,第五节负债资金的筹集,5.4.1优先股筹资,1.优先股的实质优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。2.优先股的特征（1）较普通股具有优先权优先分配剩余利润权优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。（2）股利率固定这一点与债券相同，优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红。优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,5.4混合性筹资,3.优先股的种类（1）按照股利能否累计分类累计优先股是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。非累计优先股非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。,5.4混合性筹资,（2）按照能否参与剩余利润分配分类参与优先股参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。非参与优先股只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。,5.4.1优先股筹资,（3）按照优先股能否转换分类可转换优先股是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。不可转换优先股是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。,5.4.1优先股筹资,（4）按能否提前赎回分类可赎回优先股是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权不在于股动而在于企业。不可赎回优先股是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。,5.4.1优先股筹资,（5）按是否有表决权分类有表决权优先股是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。临时表决权优先股：在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。特别表决权优先股：在公司准备