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1/3XX肉鸡产业链调研报告本期投资提示我们于3月8日发布肉鸡行业深度报告，于3月9日召开行业电话会议，近期再组织了肉鸡产业链草根调研，先后走访了国内第三大祖代种鸡企业北京大风家禽育种有限公司、山东仙坛股份与ST民和等公司，以下是本次调研成果与核心观点。重要信息回顾美国是国内白羽肉鸡祖代引种主要进口国。国内白羽肉鸡品种结构中，罗斯、AA、科宝、哈伯德各占约40/38/20/2，分别由美国安伟婕公司罗斯与AA、美国科宝公司、法国哈伯德公司生产。目前，安伟婕公司核心产能布局于美国，部分产能布局于英国科宝公司产能全部布局美国。因而，美国是国内白羽肉鸡祖代引种主要进口国。美国禽肉禁运后，全球祖代供种能力有限。美国禽肉禁运前后，全球多国也发现禽流感疫情，目前中国可进口禽肉的产地国仅法国、新西兰、匈牙利、丹麦，具备祖代鸡苗实际供种能力的国家仅法国。匈牙利可产种蛋，但孵化产能不够法国可供应哈伯德品种，且3月底美国安伟婕公司开始从法国公司给中国供种，但供种能力小，主要因2/3为产能以及运输能力有限。此外，自14年12月份美国发现禽流感疫情后，欧洲多国已向美国进口封关，因而难以通过美国种蛋转运欧洲、欧洲孵化再转运中国。预计美国禁运至少持续至8月份，15年祖代引种降至8090万套。3月12日，美国当局再次通报一则高致病性禽流感疫情美国密苏里州及阿肯色州发现高致病性H5N2禽流感疫情。依据解禁条件与进程推算，需等美国无新发病例3个月以上，由美国农业部门向中国农业部申请，再派遣中国考察团赴美抽样检测后，由兽医局会同质检部门发解禁公告。因而预计本次禁运至少持续至15年8月份。上半年至今国内仅解禁前圣农发展引种万套，预计3月底至4月，法国哈伯德开始向江苏海门、北京大风、益生股份、圣农发展供种，但上半年引种总量预计不超过20万套，下半年即使禁运解除，因鸡舍容量、养殖要求，难以补齐上半年缺口，预计全年引种降至8090万套。16年肉鸡行业周期景气会更好。假如15年祖代引种降至8090万套，则1315年国内祖代引种持续下降，推动1516年产业链中下游产能持续缩减。进一步地，15年祖代引种预测值突破了行业共识供需平衡水平100万套，且低于上一轮周期高点对应的0910年引种量94/97万套，因而16年肉鸡产品价格与企业盈利改善幅度值得期待。本轮周期景气高点至少16年出现，现在布局肉鸡板块，绝非3/3买在周期高点。肉鸡板块投资收益仍具50以上。目前相关上市公司产能已超越上轮周期高点11年产能水平，本轮周期高点公司业绩与市值规模也应更上层楼。11/15E，益生股份商品代鸡苗产量扩增至3倍，圣农发展商品代肉鸡屠宰量扩增至倍，ST民和商品代鸡苗产量扩增至倍，假如本轮周期高点产品价格达到11年水平，则益生股份、圣农发展、ST民和净利润较11年增长90/170/60以上，三家公司理论市值高点应为历史高点水平2/2/倍以上，则益生、圣农、民和本轮周期的上涨空间至少还有50以
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