中国银行业发展报告

中国银行业发展报告第一部分总论2008年，中国银行业努力克服经济增速放缓、宏观调控转向、资本市场低迷和自然灾害等多重不利影响，继续深化改革，积极推动战略转型，着力拓展收入来源，经营状况继续改善，综合竞争力进一步提升，保持了健康快速的发展势头。但同时也面临一些挑战。一、银行业继续健康快速发展1、商业银行在融资活动中继续占据主导地位一方面，银行贷款仍然是我国经济活动中最重要的融资方式。在从紧政策下，尽管贷款增速比2007年有所下降，但前三季度银行贷款占社会融资总量的比重依然高达858，与2007年同期基本持平。这一是因为尽管增速下降，但新增贷款规模并不小，前三个季度累计新增贷款比2007年同期还多增1000亿元；二是虽然企业债券融资占比上升，但国债和股票融资占比下降。另一方面，银行业总资产占金融业总资产的比重达90以上，商业银行在我国金融业中的主体地位进一步增强。这主要是因为尽管贷款投放受到控制，但在存款增速较快、银行大力拓展其它资产业务的情况下，上半年银行业总资产增速仍高达191。图11近年来我国社会融资结构变化情况注这里的社会融资结构指非金融部门的融资结构数据来源中国货币政策执行报告各期2、资产规模继续扩大，市场格局有所变化2008年，银行业总资产依然保持了高速增长的势头。截至2008年6月末，各类银行总资产达572万亿元，比上年末增加52万亿元，比上年同期增长19。其中，国有控股商业银行（工、农、中、建、交）总资产同比增长14，持续低于股份制商业银行（其总资产同比增速为30）。受此影响，国有控股银行市场份额（以资产总额计算）继续小幅下降，从2007年末的566下降到2008年6月末的557，而同期股份制商业银行的市场份额则从146小幅上升到148。2008年，外资银行继续保持其高速扩张势头。截至6月末，在华外资银行总资产13万亿元，同比增长35，占各类银行总资产的比重为233，与2007年末基本持平。但外资银行的扩张速度似乎正逐步放缓，二季度末外资银行总资产同比增速比一季度末下降了18个百分点，且二季度还出现了环比负增长。这一方面反映了外资银行正逐步由规模扩张转向更加重视提高产品和服务的质量，另一方面可能也反映了外资银行受次贷危机的影响而放慢了在境内的扩张步伐。图12近年来我国商业银行市场份额变化情况数据来源各期中国人民银行统计季报，交行研究部3、贷款增速平稳，存款增加较快由于受到贷款规模控制，加上法定存款准备金率不断提高，2008年前三季度金融机构贷款增速平稳回落。9月末，人民币贷款余额同比增长1448，比2007年末回落了162个百分点；前9个月平均同比增长1492，比2007年12个月平均同比增速降低179个百分点。尽管2008年9月份以来，货币政策加快放松，央行多次下调利率和准备金率，信贷规模控制也完全取消，但商业银行出于年度利润目标基本完成和控制风险角度的考虑，信贷增速在四季度也没大幅反弹。受股市持续震荡走低、居民收入增长的双重影响，2008年存款增速明显加快。9月末，人民币存款余额同比增长1879，比2007年末提高182个百分点；前9个月的平均同比增速为1817，比2007年全年的平均同比增速提高22个百分点。值得注意的是，2008年以来银行存款呈现定期化、贷款呈现“公司化”的趋势。图132008年贷款增速平稳回落，存款增速上升数据来源CEIC，交行研究部4、产品创新活跃，创新重点和方式呈现新特点2008年上半年，商业银行加快了产品创新步伐，新产品层出不穷。与往年相比，2008年产品创新的以下两个特点尤其值得关注。一是银行理财产品创新欣欣向荣。伴随资本市场的深幅回调，基金、券商理财产品遭受重创，收益较为稳定、风险相对较小的银行理财产品凭借其稳健优势，发展十分迅猛。2008年上半年，共有53家商业银行发行了2165款理财产品，规模超过9100亿元，发行数量和规模均已经超过2007年全年的水平。二是在2008年上半年信贷额度受到控制、但市场融资需求较为旺盛的情况下，银行与信托公司合作开发的基于信贷资产（含票据资产）的信托理财产品得到空前发展，在银行理财产品发行总数中的占比不断攀升，截至7月份就已经超过60。5、资本充足率水平较高，资产质量进一步改善由于2007年银行业盈利增速普遍显著较高，自我补充资本金的能力增强，尽管2008年以来融资活动不多，主要商业银行的资本充足率水平依然保持在较高水平。截至9月末，工、中、建、交四大行的资本充足率水平均超过12；中信、宁波银行的资本充足率超过14；浦发、深发展的资本充足率较低，但也都在8以上。2008年以来，中资商业银行努力克服经济增速放缓、房地产价格下降、地震等自然灾害、国际金融危机蔓延等因素对资产质量的不利影响，银行业整体依然实现了不良贷款余额和占比的“双降”。截至9月末，商业银行不良贷款余额12654亿元，比2007年末降低30亿元；不良贷款率549，比2007年末降低068个百分点。图14近年来部分上市银行的资本充足率数据来源WIND图15近年来我国商业银行不良贷款余额和占比情况注左轴表示余额，右轴表示比率数据来源WIND6、收入结构继续优化，盈利水平继续提升2008年前三季度，银行业的经营环境更为复杂，内有资本市场低迷、信贷额度控制、宏观调控转向等不利因素，外有次贷危机的冲击，但上市银行仍然实现了平均50以上的净利润增长。其中，国有控股银行平均增长44，中型股份制银行（除北京、南京、宁波三家银行之外的股份制银行）平均增长100，小型股份制银行（包括北京、南京、宁波三家银行）平均增长80以上。盈利大幅增长的原因，一是贷款重新定价和议价能力的提升带来净息差大幅提高；二是中间业务保持平稳较快增长；三是税率下降对业绩增长的贡献较大。前三季度，在资本市场低迷导致基金代销等相关业务增速放缓的情况下，中资商业银行积极拓展银行理财、资产托管、咨询顾问、代理保险等新型收费业务，同时结算代理及银行卡等与资本市场关联度相对较低的传统业务也得到长足发展。前三季度14家上市银行手续费及佣金净收入平均同比增速达97，其中，中信、兴业、民生等5家股份制银行手续费及佣金净收入同比增速均在100以上，4家国有控股银行的同比增速也都在30以上。中间业务的平稳和较快发展，使得收入结构进一步优化，非利息收入占总营业收入的比重继续提高。图16近两年部分上市银行中间业务收入同比增速数据来源WIND，交行研究部图17近年来部分上市银行非利息收入占比情况数据来源WIND，交行研究部二、商业银行改革开放和战略转型稳步推进1、股份制改革不断深化首先，国有控股银行、全国性股份制银行进一步深化改革。各股改银行在成功上市的基础上，进一步完善公司治理和优化业务流程；农业银行、光大银行的股改方案已经基本完成，正准备择机上市。其次，政策性银行改革步伐明显加快。国家开发银行的股份制改革方案已经完成，正全面推行商业化运作；中国农业发展银行和中国进出口银行扎实推进内部改革，为全面改革积极创造条件。再次，城市商业银行加快改革步伐。一批城市商业银行联合重组和跨区域发展步伐明显加快。最后，农村金融体系进一步完善。村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等机构已经开始发挥服务“三农”的作用，邮政储蓄银行的正式开业进一步健全了农村金融体系。此外，小额贷款公司试点工作正式启动，进一步拓宽了各类资金流向农村的渠道，并有助于缓解小企业的融资困境。2、内部体制机制改革继续推进一是着力打造统一、分层、专业、协同的营销机制，不断健全和完善权责明确、分工协作的产品创新机制。比如，作为北京奥运会唯一银行合作伙伴，中国银行制定并实施了“奥运整合营销”战略，加强差异化创新，形成了颇具特色的金融产品与服务。二是加快全面风险管理体系建设。各主要中资银行均基本确立了全面风险管理体系建设的目标，大力引进并应用经济资本、内部评级法等量化工具，提升风险管理技术。比如，交通银行制定了第二个全面风险管理规划（20082010年），进一步明确了下一阶段全面风险管理体系建设的目标，基本确立了进一步优化风险管理流程的方案。三是进一步推进流程银行建设，增强业务条线功能，探索与实施事业部制改革。比如，民生银行率先在其公司业务领域实施了组织架构上的事业部制改革，分别根据主要行业客户线和主要产品线设立了四大行业金融事业部和三大产品事业部；交通银行则以新设立的二级分行为试点，正式启动了事业部制改革试点工作；交通银行、招商银行开始实施营运改造工程，将分散的业务处理逐步集中化处理，以控制风险，降低成本，促进网点由操作型向销售型转变。3、综合经营取得新进展一方面，涉足综合经营的银行数量继续增加，综合经营范围进一步拓宽。2008年，农业银行与东方汇理资产管理公司等合资成立农银汇理基金公司，招商银行收购了西藏信托605股权，力图打造信托平台。同时，工商银行、建设银行、交通银行和北京银行已经提交投资保险公司股权的计划，银行涉足保险领域有望取得突破。另一方面，已经开展综合经营的银行努力构建综合经营架构，整合各类金融业务共享的后台支持系统，建立跨文化的管理模式和运营机制，提升集团协同效应的发挥。4、继续深化与国际战略投资者的合作中资银行大规模、集中性地引进国际战略投资者已经基本告一段落，如何进一步深化合作成为重点。在公司治理层面，中资银行高度重视境外投资者提名董事的专长和经验，使之积极参与董事会的战略决策，境外投资者借此机会也加深了对中国市场的了解。在管理层面，双方进一步加强在人力资源培训、风险管理等方面的合作。在业务层面，外资银行有经验、品牌和技术，中资银行有客户、网点，双方积极准备在信用卡、个金、国际等业务领域进一步加强合作。第二部分经营篇第一章2008年商业银行继续健康快速发展2008年，商业银行面临复杂多变的经济金融环境中国经济增长高位减速、通胀压力冲高回稳、货币政策开始转向、股票市场显著回调、自然灾害频发、国际金融危机加剧等等。在此情况下，我国主要商业银行依然保持了健康快速发展的经营态势。一、多项正面因素推动商业银行盈利水平继续提升2008年前三季度，商业银行普遍取得了较好的经营业绩，资产规模稳步增长，利差水平显著提高，成本支出继续得到有效控制，盈利能力得到进一步提升，上市银行净利润总体增幅达到50以上。从利润增长结构来看，利息收入的增加仍是推动利润增长的最主要因素，税费成本的降低、资产质量保持稳定和中间业务的快速发展对商业银行的利润增长也有一定的贡献。图211银行业利润增长因素分解数据来源各行定期报告、交行研究部1、存款回流推动资产业务快速增长与2007年同期相比，商业银行总资产增速虽然有所放缓，但仍维持了较快的水平。在贷款受到了一定限制的情况下，存款的增长继续推动其他各项资产业务的扩张。截至2008年三季度末，全行业资产增幅达到172，其中大型上市银行为10左右，而中小银行则普遍超过了20，同时资产及负债的增长模式也出现了一定变化。一是贷款增长放缓。2008年上半年，信贷总量调控政策较为严格，抑制了人民币贷款增长，同比增幅出现明显回落。三季度之后虽然调控政策有所放松，但受到经济放缓的影响，贷款增速并未有显著提高。二是资本市场持续低迷，微观经济主体投资意愿下降，持续了近两年的存款分流和活期化的趋势有所改变，银行存款出现恢复性增长，其中定期存款的占比明显提升。图212银行业金融机构2008年前三季度资产同比增速数据来源银监会网站、交行研究部2、净息差水平达到阶段性高位得益于2007年央行持续结构性升息和资产负债结构的不断优化，商业银行消除了一系列不利因素的影响，息差水平持续扩大。一是2007年结构性升息的滞后影响持续释放。上个升息周期内活期存款基本保持不变的调整模式，使升息对贷款利率的推动作用大于存款。二是2008年上半年信贷总量调控严格但贷款需求旺盛，商业银行贷款利率议价能力上升。三是高收益的中长期贷款和低成本同业存款占比的增加，使资产负债结构不断优化，在增加资产收益的同时减缓了成本增长的速度。四是受从紧货币政策影响，货币市场利率不断抬高，提升了商业银行非信贷资金运作的收益率。当然，负面因素对商业银行利差的影响也不容忽视。一是上半年法定准备金率不断上调，造成低收益的存款准备金在商业银行生息资产中的占比提升；二是受贷款规模调控因素的影响，大多数大中型商业银行存贷比持续上升的势头有所减缓；三是受资本市场不景气的影响，人民币存款开始出现定期化趋势，提高了商业银行资金成本；四是三季度末开始的降息对利差的负面效应将逐步显现。图213商业银行净息差变动情况数据来源各行定期报告、交行研究部3、成本支出得到有效控制，实际税负大幅降低支持商业银行2008年盈利能力继续大幅增长的另一项关键因素是各项税费的降低。一是所得税税负大幅降低，2008年起商业银行适用的企业所得税率由33降低到25，同时税前扣除的范围也有所扩大，这大幅度减少了各家银行的所得税费用。根据上市银行披露的相关数据，商业银行实际所得税率均在25以下，降幅较大的几家商行均达8个百分点以上。二是成本收入比继续优化。得益于营业收入的快速增长，商业银行的成本收入比达到了历史最好水平。图214商业银行成本收入比变化情况（）数据来源各行定期报告4、灾害影响相对较小，专项拨备数额有限2008年相继发生的雪灾和地震等自然灾害对银行业虽然造成一定不利影响，但并未对银行业的盈利增长产生太大的冲击。一方面，自然灾害对2008年银行业的经营略有负面影响。一是银行在灾区（尤其是地震灾区）的网点和人员损失会相应增加员工成本和管理费用，同时要恢复在灾区的正常业务经营也要进行一定的投入。二是为受灾地区提供的手续费减免、贷款延期归还、免除罚息和降低贷款利率等优惠措施都将导致银行业收入减少。三是自然灾害在一定程度上削弱了受灾企业的持续经营能力，即使有一些相应的扶植政策出台，对商业银行贷款回收仍会造成负面影响。但另一方面，灾后重建也有利于商业银行的资产业务增长。有关部门对于灾后重建贷款所进行的专项额度安排，有利于商业银行的贷款增长，增加利息收入。根据不完全统计，为抗击雪灾，银行业金融机构一共发放了恢复重建以及救灾贷款额1369亿，而地震灾后重建的资金需求量则会更大，重建的周期也更长。二、业务结构延续不断优化的趋势1、贷款增长模式有所转变，收益水平快速提升2008年上半年，在信贷总量调控较严的情况下，人民币贷款增长受到抑制，同比增幅出现大幅回落，其中大型商业银行受到的影响尤为明显，而中小银行则维持相对快速的发展。虽然增长受限，但商业银行贷款业务发展仍呈现出以下两方面的积极变化图215商业银行贷款同比增速变化情况数据来源各行定期报告第一，双重因素共同推高贷款收益水平。一是贷款结构进一步优化，高收益贷款占比提升。随着贷款总量控制的加强，商业银行有足够的余地调整贷款结构，在继续压缩收益相对较低的票据贴现业务的同时，进一步加大对中长期贷款的投入。二是商业银行贷款议价能力增强，利率上浮贷款占比提高。由于贷款成为市场的稀缺资源，执行利率上浮的贷款比重加大，截至2008年9月，全行业利率下浮的贷款占比，较2007年下降了6个百分点，进一步推高了贷款收益率。图2162008年9月末银行业贷款利率浮动情况注红线为2007年银行业利率下浮贷款占比基准数据来源中国人民银行，交行研究部第二，零售贷款增长模式有所改变。零售贷款虽仍是各家商业银行资产业务发展的重点，但是与前两年以按揭贷款为主的增长模式相比有所改变。一是国内房地产价格开始回落，居民购房意愿受到明显抑制，按揭贷款增速放缓。二是随着居民收入继续增长和消费支出的扩大，消费贷款和信用卡欠款增长迅速。三是商业银行开始将小企业贷款纳入零售贷款的管理范畴，为小企业贷款提供了专项的额度支持，使之成为零售板块新的业务增长点。2、资金业务贡献度大幅提高资产规模较快扩张而贷款增长受限，必然导致商业银行加大对资金业务的投入力度。2008年商业银行资金业务对收入增长的贡献较2007年同期大幅提高，对贷款业务发展形成了良好的补充。第一，资金业务在生息资产中的占比略有提升。银行负债业务强劲增长，资金来源较为丰富，同时传统信贷业务受到总量控制政策的影响，资金运用占比有所下降，证券投资成为商业银行、尤其是资金充足的大型商业银行提高资产运营效率的最佳选择，资金业务规模扩张较快。第二，资金业务收益率较2007年有较大幅度的提高。一方面，前期央行连续升息推高了市场利率；另一方面，准备金水平维持高位使部分商业银行流动性紧张，市场资金供求状况趋紧，资金业务收益水平高于2007年同期。表211部分商业银行资金业务收入占比变化（）2007年上半年2008年上半年招商银行13627交通银行123工商银行161197建设银行20122978中国银行185192中信银行9299数据来源各行定期报告3、中间业务继续快速发展中间业务快速发展继续成为商业银行2008年业务经营的亮点，其增长速度继续高于商业银行营业收入的增速，并在总收入中的占比有所提高。大型上市银行实现了在大基数下的较快增长，同比增幅在7090左右，而中小银行增长相对较快，增幅大多超过100。在中间业务总体收入快速增长的同时，其中各类业务的走势出现差异。第一，结算和卡类等传统中间业务发展加快。随着中国经济的持续较快增长和通胀水平的提高，商业银行传统的结算和银行卡业务收入始终呈现出较快增长的态势。作为我国商业银行中间业务的最主要组成部分，2008年这些业务的增长有所提速，占比回升到接近50的水平。第二，资本市场类中间业务增长减速。受到资本市场持续回调的影响，基金代销等相关业务收入增长受到明显抑制。总体而言，在资本市场整体景气度不高的情况下，商业银行相关业务收入只能维持在2007年的水平，甚至出现负增长。第三，理财业务成为中间业务增长的新驱动因素。一方面资本市场的走弱改变了客户的收益预期，导致客户开始转向风险更低而收益有保障的银行理财产品，扩大了理财业务的市场需求。另一方面，商业银行受到贷款总量控制政策的制约，需要将一部分信贷资产出售，以保证后续的信贷投入。而信托这一综合经营平台较好地满足了银行和双方客户的要求，促进了相关收入的快速增长。此外，在商业银行议价能力增强的情况下，一些商业银行把部分贷款利息收入改为向客户收取费用以提高中间业务占比。图2172008年上半年上市银行中间业务收入构成数据来源各行定期报告虽然近年来商业银行中间业务实现了超常规增长，然而从行业总体情况来看，中间业务规模依然偏小，仅占总收入的10左右，在短期内仍不足以成为推动商业银行盈利能力提升的主要因素。我国商业银行要实现业务收入结构与国际先进银行的接轨仍有很长的路要走。三、风险状况基本稳定1、资产质量基本稳定，但潜在信用风险开始显现第一，不良贷款余额和占比继续双降，但降幅开始趋缓。一是商业银行资产质量仍处于上升周期，多数上市银行不良贷款比例较年初有不同程度的下降，继续处于历史最好水平。二是受到贷款增速放缓的影响，贷款规模增长对不良资产的稀释作用大幅减弱。三是逾期贷款增加，潜在风险不容忽视。在不良贷款持续下降的同时，逾期贷款却出现了反向变动，一些银行逾期贷款余额有一定幅度上升，显示出企业所受宏观环境变化的负面影响开始向商业银行传导，不良资产反弹的压力正逐步加大。图218商业银行不良贷款率变动情况（）数据来源各行定期报告第二，拨备覆盖率持续提高，信贷成本保持稳定。继2007年中小银行拨备覆盖率超过100后，2008年大型银行也相继达到这一标准，资产保障程度大幅提升。得益于资产质量的持续改善，各家银行的信贷成本也得到了良好的控制，贷款拨备支出同比有一定下降。2、流动性风险仍将考验中小商业银行2008年，从紧的货币政策使得中小商业银行流动性状况较为紧张。三季度以来，货币政策逐步放松，商业银行流动性状况得到一定改善，但中小商业银行的流动性仍不充裕，整体形势不容乐观。第一，存款准备金仍处于历史高位。针对中小银行的存款准备金下调幅度虽然较大，但目前的存款准备金水平仍大幅限制了中小银行的资产配置能力，中小商业银行的存贷比依然偏高，流动性偏紧的状况尚未得到根本性的改观。第二，各行的流动性状况不平衡。贷款增速放缓和存款的持续增长为商业银行提供一定的流动性，存贷款增长的反向变化在一定程度上缓解了商业银行流动性紧张的问题。2008年来，金融机构人民币存贷款增幅的差距持续扩大，到9月份存贷款同比增长分别为182和1473，但这种变化在机构间的分布并不均衡。存款增长主要集中在大型商业银行，而中小商业银行在存款增长相对乏力的情况下，贷款增速仍然较高，流动性压力依然较大。图219我国商业银行超额准备金率状况（）数据来源各行年报3、外汇资产经营风险仍应予以关注由于外汇资产在国内商业银行的占比相对较小，对盈利的贡献度也相对较低，长期以来业界对商业银行外汇资产的关注度明显低于人民币资产。然而由于人民币持续升值（特别是2008年上半年）和境内外外汇资金趋紧，商业银行外汇资产的风险状况仍应予以关注。第一，商业银行汇率风险控制良好，汇兑损失略有下降。（详见本部分第二章的分析）第二，外汇资金供求仍不平衡。与人民币相比，外汇贷款仍具有一定的成本优势，同时人民币升值也会使企业的外币负债产生一定的汇率收益，因此，2008年外汇贷款需求保持旺盛。而各行的外汇存款增长有限。虽然二季度以来商业银行外汇贷款增速明显回落，但2008年以来的增量仍已超过2007年的新增规模，截至8月份金融机构外汇存贷差接近1000亿美元。而由于外汇流动性紧张，银行资金拆借增加，导致资金成本抬升，外汇资产配置难度进一步增加，期限结构和币种结构错配的风险加大。此外，随着境外金融危机的发展，国际金融市场上流动性一度偏紧，商业银行从境外补充外汇资金的成本抬升，也在一定程度上加剧了银行外汇资金经营的困难。4、金融危机对我国商业银行的直接影响不大随着次贷影响的不断深入和扩大，国内商业银行外汇投资所面临的市场风险也逐步显现，但总体风险仍处于可控状态，并不会危及银行资本金的安全，也不会对商业银行的盈利产生过大的负面影响。第一，次贷影响最大但直接损失有限。从公开信息来看，共有3家国内银行持有美国次级房贷支持债券和相关结构性产品。虽然这些银行持有的债券信用等级相对较高，在投资组合中占比也相对较小，但由于相关资产交易持续萎缩，变现具有较大的困难，必须通过提高拨备覆盖水平来降低风险程度，因此对持有次贷资产的银行来说难免会对2008年的经营业绩产生一定的影响，但相对银行业整体盈利状况来说，损失较为有限。表2122008年6月末中资银行持有次贷情况（亿美元）账面价值拨备拨备/面值中行5472425307工行1218702366建行63671485数据来源各行定期报告第二，两房债券金额巨大，金融机构减持迅速。中资银行持有房利美、房地美债券的情况也是上半年市场关注的重点。共有6家中资银行卷入了这次的“两房”风波，其中大型商业银行持仓曾超过100亿美元，但各行普遍从年初开始就逐步减持两房债券，风险敞口迅速减小，部分商业银行还实现了一定的盈利。随着美国政府对两房全面托管政策的推出，预计债券风险基本可以锁定。第三，美国大型投行信用问题涉及面最广，但损失有限。次贷危机深化的第三个影响是导致大量境外金融机构经营出现困难。其中影响最大的是2008年9月份美国大型投行雷曼兄弟的破产，共有7家国内上市银行披露了在该公司的风险状况，涉及金额721亿美元，其中部分债券仍有一定比例的回收可能，整体损失与次贷相关资产相比较为有限。第二章宏观环境变化对银行经营造成多重影响2008年，我国宏观形势经历了明显的转折。经济增长速度出现“拐点”，物价指数冲高后稳步回落，从紧的货币政策逐步放松，人民币升值速度先快后慢，房地产和股票等资产价格震荡下行。上述宏观形势对商业银行的经营管理造成复杂、多变的影响，并且这些影响还在进一步发展之中。一、通货膨胀对银行资产、负债和中间业务的影响各异2第一，商业银行的贷款增速并没有因为通胀率的抬升而“水涨船高”。根据MVPQ的交易方程式，在短期内货币流通速度基本保持不变的前提下，对银行贷款的名义需求不仅取决于经济的实际增长状况，还取决于总体物价水平。因此，在2008年我国物价水平明显上升、但经济增速并未大幅下滑的情况下，银行贷款增速应该显著上升。然而，由于上半年信贷总量控制较为严格，商业银行的贷款增速并没有适应实体经济的需要而上升。图221我国银行贷款增速已显著低于GDP名义增速（）数据来源CEIC、人民银行第二，通货膨胀并没有使得我国商业银行出现大规模存款流失。一般而言，在实际利率为负的情况，企业和居民更倾向于选择股票、房产和黄金等资产作为投资工具，以抵御通胀对实际财富的侵蚀，银行存款增速将有所下降。而2008年我国却没有出现这种情况，这主要是由于2008年包括我国在内的全球各国资产价格大幅下跌，初级商品价格大幅波动，制约了银行客户的投资选择，只能更多地选择银行存款。此外，由于我国各项宏观调控政策比较及时有效，物价涨幅“见顶回落”，并未发展为恶性通胀，也有利于银行存款的稳定增长。第三，物价快速上升是推动支付结算等“传统”中间业务收入增速加快的重要因素。2008年，我国PPI和CPI均比2007年大幅上升。假设商业银行的手续费费率不变，随着各类商品价格的显著提高，商业银行的支付结算等“传统”中间业务的收入也相应增加。图222部分商业银行上半年“传统”中间业务收入增长情况数据来源各行定期报告二、货币政策对银行的发展速度、业务结构和经营效益产生多方面的影响1、信贷总量调控对银行业务走势和结构产生了显著影响2007年末开始，我国实施从紧的货币政策，其主要的措施之一就是强化对商业银行的（人民币）信贷总量控制。各家银行的贷款投放总额度与2007年基本持平，并按月监控、按季考核。信贷总量调控强化对商业银行的影响具体包括第一，人民币贷款增长呈现季度内前高后低的走势。在信贷总量调控加强的情况下，商业银行为了保证在季度新增贷款不超计划的同时增加贷款收益，选择在季初加快投放、季末压低信贷增速，使得人民币贷款增长呈“锯齿型”之势。这一特征在2008年上半年尤为明显。三季度货币政策逐步转向，信贷总量调控逐步放松，商业银行贷款投放有所增加，上述特征有所弱化。图2232008年人民币贷款月度增长情况（亿元）数据来源人民银行第二，2008年初商业银行外汇贷款一度高速增长。这主要是由于起初外汇贷款不在控制之列，加之受年初人民币升值加速的影响。一季度新增外汇贷款488亿美元，同比多增462亿美元。当季新增外汇贷款占新增本外币贷款的比重达20左右。但从3月份开始，受外汇流动性紧张和外债控制加强的影响，外汇贷款增速明显下降。图2242008年外币贷款月度增长情况（亿美元）数据来源人民银行第三，商业银行贷款的客户结构和期限结构出现一定变化。一是商业银行零售信贷比重降低。在信贷总量调控强化的背景下，商业银行倾向于通过控制小企业和居民户贷款的增速来保证大企业客户的贷款需求，从而对前两者产生“挤出”效应；二是商业银行为了增加收益，更多地投放收益较高的中长期贷款，导致其在总贷款中的比重持续稳步提高。图225商业银行中长期贷款和居民户贷款占比（）数据来源人民银行第四，商业银行贷款利率有所上升，2008年上半年尤为明显。2008年6月份，金融机构6个月至1年期（含1年）人民币贷款加权平均利率为847，较2007年四季度上升054个百分点。这一方面是由于大量中长期贷款在2008年上半年重新定价，2007年加息的滞后效应进一步显现；另一方面，由于企业贷款需求较为旺盛而贷款较为“稀缺”，商业银行贷款定价能力增强，贷款利率上浮比重提高。6月份，金融机构上浮利率贷款占比为4558，较2007年四季度上升134个百分点。下半年，由于上述两个方面的因素或者“反转”或者“缓和”，银行贷款利率的总体水平比上半年略有降低，但比2007年仍有所提高。图2262008年前三季度商业银行贷款利率走势（）数据来源人民银行第四，人民币贷款增长基本受控，但信贷替代类产品创新增多，有效替代了银行贷款并促进中间业务收入的增加。2008年上半年，由于企业贷款需求和银行放贷愿望均得不到充分释放，催生了更多的信贷替代类产品创新（股票市场的低迷也使得投资者更加青睐此类产品）。2008年上半年新增人民币贷款占全年计划的674，仅略超过65的控制目标。但据统计，上半年各银行发行了超过2000款理财产品，销量达9100亿元，接近或者超过了2007年全年的水平。其中信贷资产类产品的发行基本呈逐月增加之势，上半年累计发行近600款，在银行理财产品中占到相当比重，对银行腾出规模、替代贷款、增加相关中间业务收入起到了相当的作用（例如，2008年上半年工行对公理财业务收入同比增长200，招行受托业务收入同比增长超过10倍）。2、2008年上半年存款准备金率提高的边际负面效应仍在发挥2008年上半年，法定存款准备金率提高4次、共3个百分点，累计冻结商业银行资金近12000亿元。随着超额准备金率可压缩空间的减小，商业银行只能更多地控制其他资金运作方式的增速，法定存款准备金率提高的边际效应逐步加大。由于2008年信贷总量控制较严，可以合理地假设商业银行因准备金率提高而冻结的资金全部来自于拆放和债券投资，这样上半年准备金率提高3个百分点将导致商业银行全年净利润减少35左右。3、2007年升息的滞后效应显著扩大了银行上半年的利差2007年，央行6次提高基准利率，一年期存、贷款基准利率分别累计提高13个百分点和112个百分点，活期存款基准利率先升后降、水平不变。由于商业银行普遍是“短存长贷”，不对称加息对商业银行带来了正面影响。但由于比重较大的短期存款的利率在加息后调整的速度较快，而贷款利率较集中在2008年初调整，因此2008年一季度，前一年度加息的正面影响进一步显现，上市银行整体息差上升幅度在8左右。之后，银行息差因为存款定期化、贷款需求趋弱而见顶。图227上市银行净边际利率（）数据来源各行定期报告，交行研究部4、适度宽松的货币政策对商业银行的短期影响有限2008下半年以来，我国货币政策适时调整，转为适度宽松，取消了信贷规模限制，并数次下调了存贷款基准利率和法定存款准备金率。但分析表明，在2008年内上述政策措施对商业银行的直接影响有限。表2212008年下半年货币政策逐步放松资料来源人民银行，交行研究部第一，降息对商业银行的负面影响不会在2008年内充分显现。据静态分析，2008年9月11月的4次降息使得商业银行的存贷静态利差缩小6070个基点。其中，9月份的降息由于只降低了贷款利率，对商业银行存贷利差的静态负面影响较大；10月份两次降息由于存贷款利率同时调整，对商业银行略有负面影响，主要是活期存款利率未下调所致；11月降息的幅度较大，但活期存款利率下降幅度较小，因而负面影响较大。具体来看，银行存贷比越高、中长期贷款比重越低，所受的负面影响越大。从动态来看，降息对商业银行利差的负面影响在2008年年内并不大。这一是因为前3个季度商业银行大部分的贷款额度已经使用完毕；二是因为对于大部分贷款，利率是按季、按年调整，因此2008年内商业银行的贷款利率不会显著降低；三是与短期贷款相比，中长期贷款的利率降幅相对较小。第二，存款准备金率下调刺激商业银行放贷的正面作用比较有限。一是由于在准备金率下调之初，信贷额度并没有同步、全面增加，准备金率下调所释放的资金，可能无法全部用于投放贷款，因此对提升商业银行收益的作用并不很大。二是从2008年三季度末、四季度初的宏微观数据和有关信息看，信贷需求有明显放缓迹象，商业银行放贷、特别是向风险相对较高的小企业贷款更趋于谨慎。假设因存款准备金率下调而释放的资金全部用于债券投资，则商业银行的净利差提高仅约1015个基点，各行收益提升的具体程度，要看准备金率降低的幅度、债券投资的占比和债券投资的收益率而定。三、股票市场波动对负债业务和中间业务的发展“有扬有抑”1、商业银行相关中间业务的增长速度显著放缓一方面，在股市持续大幅下跌的过程中，老基金的价值下跌，新基金的发行受挫，证券投资基金规模显著缩水（2007年四季度2008年三季度，基金总净值缩水近60），商业银行证券投资基金托管收入的环比增速显著降低。但由于2007年基数的影响，各行公募基金托管的收入同比增速较快。另一方面，商业银行基金代销收入也出现负增长。表2222008年上半年商业银行公募基金托管收入增速同比增幅环比增幅工行21434建行24638中行20245农行17546交行24851招行18672数据来源WIND2、商业银行存款增速加快、定存比重上升首先，受我国股票市场持续大幅下跌的影响，2008年资金大量从股市向银行回流，商业银行存款、特别是储蓄存款增速明显加快；其次，在股市下跌预期较强、物价水平抬升的情况下，存款人更多地将活期存款转换为定期存款，定期存款比重稳步提高，商业银行存款利息支出成本有所上升；再次，与存款向银行回流相对应，商业银行同业存款增长放缓。图2282008年上证指数变化和商业银行人民币存款增速数据来源人民银行、WIND图229商业银行人民币定、活期存款比重变化情况数据来源人民银行图22102008商业银行同业存款增长情况（亿元）注由于没有公开的同业存款行业统计数据，上图用银行对其他金融性公司负债和记入广义货币的对其他金融公司负债（主要是证券交易保证金）代替，同业存款的规模应该介于两者之间，并且三者变化趋势基本一致。数据来源人民银行四、上半年人民币升值加快对银行经营带来负面影响2008年上半年，人民币对美元升值幅度明显较快，升幅达到65,接近2007年全年的升幅。人民币快速升值，对商业银行的资产、负债和盈利都产生了一定的影响。2008年下半年，人民币升值步伐明显放缓，3季度人民币对美元升值不到1，对商业银行的负面影响也显著放缓。1、银行外汇贷款增长较快、外汇存款增长较慢2008年、特别是2008年上半年，受人民币升值预期较强的影响，商业银行外汇贷款增长较快，外汇存款增长较慢,外汇储蓄存款一度出现负增长。图2211商业银行外汇存贷款增长趋势（亿美元）数据来源人民银行2、人民币快速升值对银行所有者权益和盈利造成了负面影响人民币升值给商业银行造成两种直接的汇率风险。一是会计报表折算风险。近年来我国商业银行的外币资产普遍大于外币负债，在人民币升值的情况下，这会给商业银行的当期收益（汇兑损益项目）或者所有者权益（会计报表折算差额项目）造成一定的负面影响。当然，我国银行的外汇敞口正在逐步压缩。二是交易风险，即人民币与其他币种之间的跨币种交易所带来的风险。因此，要分析人民币升值对商业银行所带来的直接风险，应综合考量汇兑损益和会计报表折算差额。当然，商业银行汇兑损益中有一部分并不是因人民币升值而引起，而是其他外币之间汇率波动的结果。表223大型上市银行表内外汇风险有关数据（亿元人民币）注工行为表内全部外汇的敞口数据来源各行定期报告从2008年上半年的数据看，不少银行通过压缩外汇敞口和开展对冲交易，在一定程度上抵消了人民币升值对损益的负面影响。但是，由于境外经营规模（包括直接经营和收购兼并）的扩大，外币报表折算差额的规模反而有所扩大。第三章2009年商业银行盈利增长面临严峻挑战鉴于2008年前三季度银行业总体盈利增长的良好表现，估计2008年全年银行业净利润增幅会达到4050的较高水平。进入2009年，商业银行所面临的负面因素进一步增多、加大，同时2008年的高基数也会对利润增幅产生较大的限制作用，总体经营效益增速将快速回落。具体来看，2008年净利润增长由多重因素共同推动的状况在2009年将出现改变。随着所得税调整因素的基本消除，生息资产规模和中间业务增长成为2009年商业银行保持净利润增长的关键动力，而利差的减小和资产质量的变化则将对盈利形成显著挑战。根据我们的增长模型测算，在乐观、谨慎乐观和保守等三种情景下，商业银行2009年净利润都很难实现正增长。表231商业银行2009年盈利增长情况预测盈利增长项目分解乐观情况谨慎乐观情况保守情况收入增长利息收入增长412其中贷款规模增长161514利差变化收窄40BP收窄45BP收窄50BP中间业务收入增长1050营业收入合计451520成本降低505000拨备前利润502020信贷成本增加30增加35增加40税率调整000税后利润0050100盈利增长项目分解乐观情况谨慎乐观情况保守情况收入增长利息收入增幅412其中贷款规模增长161514利差变化收窄40BP收窄45BP收窄50BP中间业务收入增长1050营业收入合计增幅451520成本降低0510051000拨备前利润增幅502020信贷成本增加30增加40增加50税率调整000税后利润增幅0050100数据来源交行研究部在三种情况下，贷款增长都将保持1416的增速，同时中间业务收入也不会出现负增长，但利差和信贷成本变动则有较大的差异。总体来说，2009年商业银行净利润虽然会有所下滑，但整体幅度不大，预计幅度在5以内。另外，如果营业税率出现一定幅度的下调，则盈利增长可能为正。一、生息资产扩张仍将成为银行利润增长最重要的驱动因素生息资产增长的基本假设是随着经济增速的放缓，企业盈利增速下降、借款意愿降低，居民收入增速放缓、储蓄存款增长，商业银行资产增长也将出现减速。但2009年GDP增速仍将保持在8以上的水平，同时中央积极财政政策和适度宽松货币政策的推出也会对信贷增长产生显著的拉动作用。综合各项因素，银行业资产增速并不会出现十分明显的下降。生息资产增长对2009年利润增长仍将是最主要的推动因素。以下重点分析2009年银行贷款增长的变化趋势。1、经济下行对银行贷款增长有一定的抑制作用从国际经验来看，贷款增长与GDP增长基本保持同步。以美国为例，1981年至2007年的27年间，在经济高速增长时期，贷款增速也相对较高，反之则贷款增长也会出现减速。图23119812007年美国贷款增长与GDP增长的关系注左轴为GDP增速，右轴为贷款增速数据来源FDIC、交行研究部从我国1992年到2007年的变化情况来看，由于企业直接融资比例较低，更依赖银行信贷资金支持，同时与美国相比计划调控政策的影响力更强，因此贷款对于经济波动的反应更强，但一般会存在1年左右的滞后。90年代初期经济增长始终保持高速，这一阶段贷款乘数（贷款增量/GDP）也不断提高，当1995年经济开始出现减速后，贷款乘数1996年才开始回落，且回落幅度远大于经济放缓的速度。图23219922007年我国贷款与GDP增长的关系（左轴贷款增量/GDP右轴GDP增速）数据来源中国统计年鉴、交行研究部2、政策导向转变和贷款刚性需求会推动贷款增长我国政府2008年11月初宣布，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。12月3日，国务院常务会议部署了金融促进经济发展的九项措施。12月10日闭幕的中央经济工作会议再次强调“发挥货币政策反周期调节和保障流动性供给的重要作用，促进货币信贷总量合理增长”。未来两年内拉动内需的4万亿元投资计划出台后，2009年GDP增速可能保持在8左右，经济下行因素对商业银行贷款增长的影响可能也会部分消除。一是为保证经济的稳健增长，货币、金融政策适度放松。近期三次下调存款准备金率，央行也明确表示将及时向金融机构提供流动性支持，信贷规模限制的政策也明确取消。对于中小银行来说，流动性压力将有所减轻，资产配置更具有灵活性。而对于大型银行来说，贷款供给能力不足的状况也将得到有效的缓解。此外，12月3日国务院常务会议又出台了金融促进经济发展的九项政策措施，也有利于为保障银行贷款增长、特别是中小企业信贷的增长创造一系列条件。二是社会资金需求仍将较为稳定。在GDP保持较快增幅并配合积极财政政策推动的情况下，固定资产投资和企业的资金需求即使略有下降，也会继续保持稳步增长的态势。2008年四季度起，一系列大型基础设施投入计划开始启动，在民生、基建、灾后重建等领域的财政投入将进一步扩大，贷款需求也会随之增长。三是部分“体外”的资金需求将得到银行的更多支持。2008年上半年，大量中小企业由于资金需求得不到满足而大量借助私人借贷市场融资。而从2008年三季度开始，在有关部门的积极引导下，商业银行加大了对“三农”和中小企业贷款需求的支持力度。金融国九条指出，要支持中小企业信用担保公司发展、建立农村信贷担保机制等，这将促进商业银行小企业贷款和涉农贷款的稳步增加。我们认为，此次拉动内需政策对贷款增长的拉动作用将超过1998年，这一是因为1998年实施积极财政政策后的五年内，我国一共投入约万亿元拉动经济发展，而此次财政刺激计划两年内就投入4万亿元，实际还可能略高些，力度明显较大；二是1998年政府投资领域主要是基础设施，而本次扩大财政支出领域除了基础设施投资外，还包括保障性住房等民生工程，范围更广；三是当时四大国有银行实际不良贷款率高达40左右，严重制约了其放贷能力。而经过股份制改革，我国商业银行的资本实力、资产质量和和抗风险能力都有了大幅度提高，放贷能力和意愿明显增强。我们估算，在4万亿投资中，新增投资的比例约为50，其中2009年中央新增投资约2500亿元，中央总投资约为10000亿元，比2008年增长30。而中央投资对整个社会总投资的拉动乘数约为20。因此，在积极财政政策的带动下，2009年固定资产投资增速在16左右，绝对额在20万亿左右。同时，在此次拉动内需政策的出台、信贷规模限制取消后，2009年银行贷款占社会固定资产投资各项资金来源的比重将回升到20左右的水平，所以20万亿元的固定资产投资将需要4万亿元左右的新增贷款，再合理预计2009年固定资产投资贷款占银行总新增贷款的比例为80左右，则2009年银行人民币贷款增幅将达到16左右，增量将达到485万亿元。图23319971999年我国固定资产投资与信贷资金增长的关系数据来源WIND、交行研究部二、利率政策变化主导净利差收窄，成为盈利增长最大挑战净利差变动的基本假设是由于利差收入仍然是国内商业银行最主要的收入来源，因此利差的变动情况是关系到商业银行盈利能力的最关键因素。近两年来，随着存贷款利率的多次结构性提高和贷款供求矛盾的日益突出，商业银行净利差水平持续提升，推动盈利能力的增长。然而2009年在多方面因素的作用下，这一状况将出现根本性改变，净利差将出现收窄的趋势，预计与2008年相比，下降约4045个基点，对利润增长也将产生较大的负面效果。1、进入降息周期，银行业利差有进一步收窄的趋势随着金融危机对实体经济的影响逐步加大，世界经济增长减速趋势已经形成，而此过程中我国经济也必然会有所放缓，持续降息则会成为刺激经济增长的重要措施。在经济放缓和降息周期中，商业银行利差水平也将逐步收窄。一是存贷利差与经济增长之间存在明显的联动关系。从我国的实际情况看，当经济发展速度减缓时（1992年1998年），为了刺激经济的发展，银行业的利差水平也有所降低。从90年代后期银行业市场化改革以来（1999年2008年），我国经济发展较为平稳，商业银行息差水平快速提升并基本保持稳定。而2009年起银行业将再次面临息差下降的考验，预计全年仍有23次的降息空间（5481个基点），贷款利率降幅稍大于存款，假设各次降息在2009年内平均分布，预计会降低商业银行当年息差水平1015个基点。图23419922007年存贷利差与GDP增长的对比注存贷利差以一年期存贷款基准利率的利差代替数据来源WIND、交行研究部二是利