上海汽车月度报告

行业跟踪研究钢铁行业月度报告谨慎推荐（维持评级）月度行业回顾出口强劲缓解国内钢材过剩压力国内钢价高位向理性回落受宏观调控预期影响钢材价格自7月份开始回落从2006年6月下旬开始，国内钢材价格指数开始下跌。7月份钢材价格环比下降39，较去年同期下降了49。至8月4日，已经下跌至10609点，月环比下降655，同期CRU全球价格指数1616点，环比约下降31，两者价差依然高达5551点。8月21日最新数据显示，钢价已经开始企稳回升。宏观调控已在预期之中，钢价回落已反映短期影响近期出台的加息政策主要是针对上半年固定资产投资过大，放贷速度过快以及出口顺差过大而采取的必要措施，短期内会抑制钢材的市场需求，给钢材市场带来价格下跌的压力。但是，目前的价格下跌已充分反映了宏观调控的预期，并且价格下跌也迫使企业限产或调整产品结构，使行业景气能够健康持续发展。因此此次加息对于钢铁产业来讲，短期利空，长期利好。出口强劲仍保国内供需平衡态势净出口增速高启将平抑产能过度释放的压力。今年17月份，国内共出口钢材2067万吨，同比增长577。17月份进口钢材1094万吨，较去年同期下降287。进出口相抵后，17月份净出口钢材973万吨。7月份，国内钢材出口358万吨，较去年同期增长1338，环比6月份减少191，如果以7月份的钢材出口量测算，我国一年的出口量可达到4000万吨左右，这表明我国钢材出口依然保持强劲势头。出口退税政策预下调3个点，影响有限。G宝钢4季度价格将与3季度持平或略有下降宝钢股份4季度调价即将开始，由于目前国内钢材市场价格整体大幅回调，再受加息等宏观调控政策影响，需求受到一定程度遏制。价格上涨的可能性甚微。目前市场大部分钢价已存在倒挂，尽管宝钢股份的钢材仍属高档产品，但出厂价与市场价背离较多，加上板材类产品过剩压力较大，因此判断宝钢股份4季度价格将与3季度持平或略有下降。行业并购政府主导区域特征明显济钢集团和莱钢集团整合成立山东钢铁集团。7月28日，山东省以济南钢铁集团和莱芜钢铁集团为基础组建山东钢铁大集团的方案已经省长办公会审议通过，但真正整和尚需时日，要待各自整体上市及公司治理完善后，才能完成。维持行业评级为“谨慎推荐”。重点关注莱钢股份、包钢股份、酒钢宏兴。国内钢价高位向理性回落受宏观调控影响钢材价格自7月份开始回落从2006年6月下旬开始，国内钢材价格指数开始下跌。7月份钢材价格环比下降39，较去年同期下降了49。至8月4日，已经下跌至10609点，月环比下降655，同期CRU全球价格指数1616点，环比约下降31，两者价差依然高达5551点，仍处历史高位。表106年8月主要钢材品种价格变动单位元/吨（含税价）钢材品种8月21日价格7月7日价格/钢材综合价格指数1055411353704普线6531293367707螺纹钢1230273234640中厚板6MM43474819979热轧薄板1MM44424782711热轧卷板275MM400445371175冷轧薄板05MM52085626743镀锌板05MM59166227499无缝管159650595199269资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所长材方面产能空间较大，需求影响价格截至8月21日，普线65和螺纹钢12价格分别为3129元/吨和3027元/吨，分别比7月初下降707和640。产品毛利平均从吨材300元左右下降到几十元/吨或微利状态。上半年，长材产量增速逐渐增加。6月份，螺纹钢产量达到70707万吨，同比增长3144，出口同比增长11708，表观消费量同比增长2828；线材产量达到63259万吨，同比增长2616，出口同比增长8019，表观消费量同增长214。根据最新公布的数据，7月份长材产品中螺纹钢产量为67974万吨，同比增长119；线材产量为6252万吨，同比增长247随着价格的回升，长材产量增速在6月份呈现显著增加，一些原先停产的小图1钢价变动情况图2主要钢材产品价格走势资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所数据来源CUSTEEL，国信证券经济研究所6080100120140160180200JAN02JUL02JAN03JUL03JAN04JUL04JAN05JUL05JAN06JUL06NORTHAMERICAINDEXEUROPEINDEXASIAINDEXCHINAINDEX24003200400048005600640072008000JAN03JUL03JAN04JUL04JAN05JUL05JAN06JUL06万/万万万万6MM万万万万05MM万万万万1MM万万65MM万万万12MM钢企也纷纷投产，供给压力较大；而国家出台的对于固定资产投资和房地产市场的各项调控政策，又影响了长材的需求预期。导致市场钢材价格显著回落。大部分企业长材产品的价格已在成本线附近，处于微利状态。但由于整体下游需求依然较强，加之成本上升，将支撑价格趋稳。进入8月后，各大钢厂纷纷上调长材价格，预计8月份价格将趋于稳定。板材方面出口调控政策待即，过剩压力加大截至06年8月21日，中厚板6MM，热轧薄板1MM和冷轧薄板05MM价格分别为4347元/吨，4442元/吨，5028元/吨，分别比7月初下降979，711，743。产品毛利平均从吨材900元下降到300500元/吨。仍有一定下降空间。上半年，板材产量加速增加。6月份，中板产量达到21839万吨，同比增长3727，出口同比增长15691，表观消费量同比增长2738；热轧薄板产量达到5479万吨，同比增长11154，出口同比增长17987，表观消费量同比增长9355；冷轧薄板产量达到1106，同比增长8069，出口同比增长25899，表观消费量同比增长5761。7月份，扁平材中中厚板产量为19349万吨，同比增长296，中厚宽钢带产量为38311万吨，同比增长78；冷轧薄板产量为11346万吨，同比增长681，冷轧薄宽钢带产量为10173万吨，同比增长455；热轧薄板产量为图3线材供需形势图4钢筋供需形势资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所数据来源CUSTEEL，国信证券经济研究所图5中板供需形势图6热轧薄板供需形势资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所数据来源CUSTEEL，国信证券经济研究所万万300360420480540600JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06万万0002040608万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万400460520580640700JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06万万0002040608万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万100120140160180200JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06万万020002040608万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万01224364860JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06万万050103071115万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万5159万吨，同比增长134；热轧薄宽钢带产量为13619万吨，同比增长441。板材类产品今年以来产量增速显著提高，远高于钢材平均产量25的增幅，出口的大幅增加是价格能够在上半年持续回升的主要原因。市场担心出口退税政策出台将影响国内市场的供需平衡，也担心板材产能的持续释放将对市场造成过剩压力，影响了近期的板材价格。国际供需进入淡季，亚洲市场疲软，欧美市场仍坚挺7月份国际钢材市场继续高位攀升，截至7月28日，CRU全球钢价指数达到1666点，比6月30日上升05。但进入3季度，国际钢价开始趋降。总体上判断，8月份国际钢材市场走势将表现为稳中趋弱的态势，随着8月份中国国内钢材价格的企稳和国际市场需求淡季的结束，预计将会在9月份迎来新一波出口高潮，带动钢价的回升。宏观调控已在预期之中，钢价回落已反映短期影响中国人民银行日前决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调027个百分点，由现行的225提高到252；一年期贷款基准利率上调027个百分点，由现行的585提高到612；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。该加息政策主要是针对上半年固定资产投资过大，放贷速度过快以及出口顺差过大而采取的必要措施，短期内会影响钢材的市场需求，给钢材市场带来价格下跌的压力。但是，目前的价格下跌已充分反映了宏观调控的预期，并且价格下跌也迫使企业限产或调整产品结构。国内存款利率一直比较低，而钢铁行业投资的收益率却大大高于存款利率，这在一定程度上促进了钢铁行业投资的高涨。此次加息将加大钢铁企业负债经营的成本，减弱新增产能的投入，有助于落后产能的淘汰，图7冷轧薄板供需形势数据来源CUSTEEL，国信证券经济研究所万万万万024487296120JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06万万000204060810万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万促进行业结构调整，使行业景气能够健康持续发展。因此此次加息对于钢铁产业来讲，短期利空，长期利好。出口强劲仍保国内供需平衡态势总体供给方面净出口增速高启将平抑产能过度释放的压力今年17月份，国内共出口钢材2067万吨，同比增长577。17月份进口钢材1094万吨，较去年同期下降287。进出口相抵后，17月份净出口钢材973万吨。17月份累计净出口钢坯、钢材共计1342万吨，折合成粗钢为1404万吨。7月份，国内钢材出口358万吨，较去年同期增长1338，环比6月份减少191。7月份当月度钢材净出口205万吨，与6月份的276万吨相比减少257。尽管环比下降，但如果以7月份的钢材出口量测算，我国一年的出口量可达到4000万吨左右，这表明我国钢材出口依然保持强劲势头。初步估计，06年全年我国将出口钢材3100万吨，出口钢坯600万吨；进口钢材1900万吨，坯40万吨，如果折算成粗钢，今年将净出口粗钢1837万吨，而去年我国净出口粗钢仅123万吨。这主要是由于国内外差价较大所致。目前我国的钢材价格仍与国际价格存在巨大差价，其中热卷价格与欧洲市场相差约1000元/吨。从目前阶段看，国际经济整体依然处于良好的增长态势，欧美钢价在一定时期内还不会出现明显下滑，因此，尽管有出口退税率下调的预期，但预计下调3个点，影响有限，受差价影响中国的钢材出口动力仍将强劲。另外从国内产能释放方面来看，今年我国钢材产量增长依然较快，06年17月份我国钢材产量达到26亿吨，同比增长251；粗钢产量达到236亿吨，同比增长189，06年6月份，国内钢材产量达到411997万吨，同比增长3568，7月份全国钢材产量为386598万吨，同比增长225，环比减少254万吨钢材，钢、钢材产量已出现小幅回落。但国内钢铁产量增长幅度仍在20以上，从2000年到2005年的5年间，我国钢材年平均增幅为2307；粗钢年均增幅为2214，整体产能释放的压力仍然较大。但由于钢材净出口的强劲拉动使得国内的供给并没有像产出一样高速增长。近期市场钢材价格下跌，也是对政策和产能释放预期的提前预警，各企业也已经并将持续对此予以反应，相应调减各自的产量和调整产品结构。因此，只要出口钢材不发生明显的转变，下游需求不会有较大回落，国内市场供需仍将会维持基本平衡态势。产能过剩的压力虽然存在，但不必过分担忧。钢材进出口动向是决定钢材价格走势的关键。国内需求方面下游行业景气依旧，宏观调控有保有压固定资产投资宏观调控政策将使下半年投资平稳增长06年16月，固定资产投资累计同比增长313，超过上年同期的271；房地产行业累计投资额同比增长279，超过上年同期的253。宏观调控的压力加大。从固定资产投资方面来看，经历了04年的宏观调控之后，06年又处于固定资产投资的上升阶段。我们仍然坚持中期策略中的观点，目前的投资结构基本合理，投资增长较快的行业仍是国家鼓励发展的行业，集中在下游需求行业和交通运输等国民经济的瓶颈行业，而国家限制发展的一些行业比如说钢铁行业，投资增速比较慢，上半年黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比增长只有23。投资基本上是更倾向于支持大企业，近期国家在宏观调控的形势下，依然批复了鞍钢营口港500万吨新区的项目建设，也体现了有保有压的政策。下游制造业处于景气上升周期汽车行业，16月份，我国共销售汽车35352万辆，同比增长2671，其中乘用车累计销售25116万辆，同比增长3653；机械行业，6月复印机械369万台，同比增长693，环比增长13；饲料加工机械17037台，同比增长608，环比增长114；发电设备160164万千瓦，同比增长309，环比增长951；包装专用设备8858台，同比增长241，环比增长112；造船行业今年16月累计造船量51656万综合吨，同比增长71。6月份出口船舶25343艘，同比增长61，环比增长356。成本整体态势趋升但压力不大焦炭价格上涨有限受焦炭生产联合企业的集体调价影响，2006年7月份焦炭价格继续上升，截止到2006年8月4日，山西2级冶金焦价格又上升到1000元/吨。但据中国炼焦协会统计，我国焦炭的产能已经达到3亿吨以上，06年总需求约在25亿吨26亿吨，产能已出现明显过剩，焦炭价格反弹的空间有限。铁矿石价格呈稳步趋降态势进入7月，国内铁精粉市场价格小幅下滑，整体水平与去年同期相比仍有明显差距。7月末，东北北票地区66酸粉主流成交价格达400410元/吨（不含税出厂、湿基），较上月末下降20元/吨，较去年同期低40元/吨；河北唐山地区66酸粉主流成交价格达600元/吨（含税出厂、干基），较上月末下降20元/吨，较去年同期低140元/吨。国内钢材市场表现疲软，钢材市场价格一路下滑，钢厂为降低原燃料成本以及缓解压力，导致了铁矿石价格的下降。与此同时，我国进口铁矿石到岸价格并没有上涨，基本维持平衡。截至8月4日，天津港进口的印度635粉矿到岸价格达到620元/吨，比上月末下降近20元/吨，维持在今年以来的平均水平。目前，国内港口库存铁矿石仍有4000万吨左右，同时国内铁矿石产量增速明图8房地产行业投资增速图9固定资产投资增速资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所数据来源CUSTEEL，国信证券经济研究所243036424854FEB04JUN04OCT04FEB05JUN05OCT05FEB06JUN06万万万万万万万万20242832364044FEB04JUN04OCT04FEB05JUN05OCT05FEB06JUN06万万万万万万万万万显，国内钢材价格下降明显，使得商家进口铁矿石并不积极。从目前铁矿石的供需形势分析，按6月份我国粗钢、生铁平均日产量计算，假设2006全年我国生铁产量增长23，则全年生铁产量将达到402亿吨，较2005年增加7528万吨，相应增加66品位铁矿石需求量约121亿吨。而按2006全年我国铁矿石产量增长41，2006全年国内铁矿石原矿产量将达559亿吨，同比增加量将达163亿吨，折合成66品位的成品铁矿石为082亿吨，满足国内需求后，不足部分为3900万吨。目前港口矿石库存4000多万吨，则全年铁矿石供给将略大于需求，下半年铁矿石市场价格将呈下降态势。海运费开始稳步回升从5月份开始，BDI指数开始回升，于8月10日达到3681点，已经达到05年5月份水平。主要因为铁矿石谈判已经结束，欧美日韩各大钢厂纷纷开始租船启运矿石，再加上国际油价持续受产能和伊朗局势的影响而持续攀升，推动了国际铁矿石海运费，截至7月31日，15万吨级铁矿石货轮，从巴西至中国航线的铁矿石海运费升至3146美元/吨，较月初上升63美元/吨，较去年同期上涨1294美元/吨；西澳至中国航线的铁矿石海运费月末升至1213美元/吨，较月初上升19美元/吨，较去年同期上涨487美元/吨。图12BDI指数走势图10国内煤焦走势图11国内铁矿石价格走势资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所数据来源CUSTEEL，国信证券经济研究所800900100011001200FEB04JUN04OCT04FEB05JUN05OCT05FEB06JUN06万/万万万万万万万万万万30045060075090010501200JAN04MAY04SEP04JAN05MAY05SEP05JAN06MAY06万/万万万万万66万万万万万万万万66万万万万资料来源CUSTEEL，国信证券经济研究所行业并购政府主导区域特征明显济钢集团和莱钢集团整合成立山东钢铁集团7月28日，山东省以济南钢铁集团和莱芜钢铁集团为基础组建山东钢铁大集团的方案已经省长办公会审议通过，但真正整和尚需时日，要待各自整体上市及公司治理完善后，才能完成。2005年，济钢集团实现钢铁产量1042万吨，莱钢集团实现钢铁产量1034万吨，这意味着二者整合后产量总和将达到2000万吨以上，仅次于全国钢铁老大上海宝钢集团的2273万吨，成为我国第二大钢铁集团。山东省还计划在现有产能的基础上，进一步扩大规模，使之成为具有3000万吨钢铁产能的大型钢铁集团。济钢集团以板材为主，在中厚板领域具有很强的竞争优势，公司提出了建设中国一流精品板材基地的目标；而莱钢集团则以型钢长材为主，是全国最大的型钢生产基地。双方在板材和型材领域将形成优势互补，也将在研发、原料采购和生产营销等方面优势互补、降低成本。米塔尔成功控股阿塞洛6月30日，占阿塞洛总股权5794的股东投票否决了该集团与俄罗斯北方钢铁公司的合并计划，转而与米塔尔合作，根据合同条款，前者向俄罗斯北方钢铁公司支付14亿欧元的违约金。7月18日，米塔尔集团对外宣布，公司正式购得全球第二大钢铁企业阿塞洛集团50的股权，从而最终实现全球两个最大钢铁集团的合并，双方于近期将成立“阿塞洛米塔尔集团”。根据双方的生产能力估计，即将诞生的“阿塞洛米塔尔集团”员工人数高达32万、每年销售额达690亿美元，每年产钢量达115亿吨。这个钢产量是其最大的竞争对手日本新日铁公司年产量的3倍，更是中国最大的钢铁制造商宝钢集团年产量的5倍。7月26日，米塔尔表示公司已经控制了阿塞洛92的股份。两公司的第二季度财报显示，双方合并利润为131亿欧元。行业购并整合难度加大，政府主导区域特征明显尽管钢铁行业整合提高集中度是行业良性发展的必由之路。但目前由于1000200030004000500060007000JAN03JUL03JAN04JUL04JAN05JUL05JAN06JUL06BDI万万企业效益整体仍处于良好状态，全行业亏损或微利时代并未到来，不具备大面积整合的外部条件，但通过资本纽带整合的意识却大大增强，各地区或各企业都有未来收购或被收购的预期，从而导致政府导向的购并行为加大，如鞍本合并，河北南北集团的架构，以及山东钢铁集团等。而以市场化驱动的资产整合还远没有开始，目前地方保护和社会压力，甚至是保守势力构成了中国各大区域之间跨省并购的障碍。现阶段，跨地域的钢铁企业并购只限于简单的战略联盟，旨在获取原材料采购和产品销售方面更强的议价能力。但是这种松散的战略联盟对优化行业结构和提高集中度效果甚微。而政府主导的企业整合不利于企业效率的提升，更不利于资源的优化配置。上市公司动态莱钢股份股改加外资并购进入倒计时根据目前的情况，莱钢股份股改工作计划已进入股改程序。保荐单位是招商证券。公司目前正处于与外资谈判实施收购的关键时期，股改方案将与收购收购一并进行。由于涉及外资，预计股改方案初步是送股加派现，对价水平折合相当于10送30股左右。目前该股价为550元左右，按送3股测算，股改除权后，股价仅为423元左右，市盈率是729倍，按10倍的市盈率考虑还有383的上涨空间。如果外资收购价为净资产上浮148计算，则应在63元附近，大概应有50左右的落差，具备较高的套利空间。未来公司的外资并购、整体上市也为公司带来较好的成长空间。8月9日，公司公布06年中报。实现主营业务收入11306亿元，同比上升2196，主营业务成本10074亿元，同比上升2130，实现净利润287亿元，同比下降1031。每股收益为0311元，超出我们的预期,预计全年可实现每股收益060元左右。G宝钢4季度价格将与3季度持平或略有下降宝钢股份4季度调价即将开始，由于目前国内钢材市场价格整体大幅回调，再受加息等宏观调控政策影响，需求受到一定程度遏制。价格上涨的可能性甚微。目前市场大部分钢价已存在倒挂，尽管宝钢股份的钢材仍属高档产品，但出厂价与市场价背离较多，加上板材类产品过剩压力较大，因此判断宝钢股份4季度价格将与3季度持平或略有下降。7月8日，宝钢集团与广东韶关钢铁集团公司签订了框架性合作协议，共同运作湛江1000万吨钢铁项目。目前宝钢集团已与3家国内钢铁企业结成战略联盟,它们分别是八钢集团、马钢集团和太钢集团；与2家企业合资建厂,分别是济钢集团和韶钢集团；持有9家上市公司股票,分别是G邯钢、G马钢、G济钢、莱钢股份、G酒钢、南钢股份、G安钢、G八一和G广钢。7月26日，金川集团同意上海宝钢集团在金川的股权增加到10。镍是不锈钢制造的关键原料，金川镍产量占中国总产量的90。G鞍钢营口鲅鱼圈港钢铁项目获国家正式批复06年5月17日，国家发改委正式批准公司的营口鲅鱼圈港钢铁项目。8月11日该项目经公司董事会审议通过，即将提交公司股东大会批准。该项目计划2006年投资80亿元，2007年投资120亿元，2008年投资26亿元并投产，20