期货投资技巧文章集10

系列连载趋势线同支撑与阻力一样，趋势线是趋势理论的重要内容。包括下面几节介绍的通道线、扇形原理、速度阻力线、百分比回辙等，它们共同组成了技术分析的精髓趋势理论。其实，市场分析的各个方面包括基本分析与技术分析，都是围绕趋势的延续或反转来进行研究的。投机市场技术派人士有句老话一把直尺打天下，意思就是说只要能准确地画出价格运行的趋势线，就能在股票期货等投机市场战无不胜。可见趋势线理论的重要性。1上升趋势线是一条沿相继的反作用最低点向上绘制的直线（见图27、图28）。图27图282下降趋势线是一条沿相继的反作用最高点向下绘制的直线（见图29、图30）。图29图303一条有效的趋势线必须由第三次触及该线并反弹进行确认。4一旦得出一条有效的趋势线，价格通常按趋势线呈现出的斜率和速率进行运动。5价格对有效趋势线的突破是趋势可能反转的早期警告。6为避免趋势线的假突破，可采用过滤器进行辅助。1价格过滤器以价格跌破趋势线的幅度为标准，股票市场一般为3，期货市场一般为1。2时间过滤器以价格跌破趋势线后停留在趋势线另一侧的时间为标准，一般采用两天原则。7趋势线也会角色转换，并十分有效（见图31、图32）。图31图328一条有效趋势线被突破，价格离开趋势线的距离，通常肭魇品醋郧凹鄹裨谇魇葡叩某跏嫉愦锏降氖本嗬胂嗟取用趋势线制定交易计划（见图33）在实战中，确定价格突破下降趋势线后，可以进场做多。操作计划以股价重新折回趋势线以下设置止损。止赢的方法，一是找出下一条压力线，观察是否在下一压力线受阻平仓。下一条压力线既可以是前期重要高点或重要低点引出的水平线，也可以是原来各个低点连接的支撑线的平行线。二是画出新的上升趋势线，以价格跌破新的上升趋势线平仓或反方向开仓。图33所示，股价突破压力线A后进场做多，止损是股价重新折回趋势线A以下，其上涨的第一目标位应该是最近的高点的水平线C即1点；2点是支撑线B的平行线E与前期一个重要低点引出的水平线D的交叉点，股价反弹至此阻力十分强大，很可能就是其反弹的最终目标位。F是较远的两个低点的支撑线，跌破后对价格的反压明显，也是一条重要的压力线，前期股价已经在F线受压，后市仍将对股价构成反压。图33价格跌破上升趋势线，进场做空，如价格重回趋势线以上止损，如价格下跌，则找出下一条支撑线，观察是否在下一支撑线受到支撑决定是否平仓，或画出新的下跌趋势线，以价格突破新的下降趋势线平仓或反方向开仓；下一条支撑线可以是前期重要低点或重要高点引出的水平线，也可以是原来各个高点连接的压力线的平行线。价格回调至上升趋势线时，进场做多，目标位为回调前的高点以上，当价格跌破趋势线时止损；价格反弹至下降趋势线时，进场做空，目标位为反弹前的低点以下，当价格突破趋势线时止损。请仔细揣摸航天机电趋势线的画法与买卖点的把握（见图34）。圆点1、4突破下降压力线是有依据的买点；圆点2、8、9、10价格跌破上升趋势线是有依据的卖点；圆点11、12、13，价格反弹至下降趋势线受阻，是有依据的卖点；圆点3跌破上升趋势线后，股价继续上涨，但受到原来的趋势线的反压，是卖点；圆点5、6、7在通道的上轨受阻，是卖点（请参考下节通道线）。图34系列连载通道线1在一轮上升（下降）趋势中，沿各个最低（高）点画出基本趋势线，然后从第一个显著高峰（谷底）引出一条线，平行于基本上升（下降）趋势线，这条线便是通道线，它与基本上升（下降）趋势线组成上升（下降）通道（见图35）；图35画平行线通道线的方法可以提前确立买卖点。图35上图，1、2、3点出现后，投机客不必等到5点才进行操作，而在4点就可做卖出，下图则在4点可做买入。2价格在基本上升趋势线受支撑后，若能抵达通道线并折返，那么通道线就被确认有效，通道也很可能存在。3价格突破通道线代表行情开始加速（见图36、图37）。图36图374通道被证实存在，如果价格无法抵达通道线，是基本趋势线即将被跌破的早期信号（见图38、图39）。图38图395一旦从现存的价格通道突破，市场通常就会运动一段与通道宽度相等的距离。如图40、图41。图40图416通道线与趋势线一样，都是通过已知的高点或低点的连线预测价格未来的走势，但通道线不及趋势线重要和可靠。系列连载百分比回撤1趋势如果要得到延续就必须进行调整，这些调整常在一些可以预测的百分比回撤中。2最著名最有效的百分比回撤为50回撤，其次还有三分之一（33）回撤和三分之二（66）回撤。（见图42、图43）3在强势的调整中，市场通常至少回撤掉前一个运动的三分之一。4交易员可以把3350或5066的回撤区间作为买入机会的大框架。5超过66的回撤很可能是趋势反转。6其他比较著名的百分比回撤有波浪理论、菲波纳奇比率的38、62和江恩的趋势结构八等分（1/8、2/8，3/8，）。图42图43坚实底部形成后的狙击波段式获利技巧（中）如何成功抄底与逃顶一直是每一位投资者梦寐以求的愿望。其实，除了前一讲用技术指标判断后市外，金融产品价格本身的波动也是有一定规律可寻的，只要我们能读懂其中的语言。期货商品在大幅拉升前经常会经历较长时间的准备期，此过程中价格所走过的轨迹构成了各种各样的曲线形态，这些形态是多空双方力量对比较量的结果，我们可以通过研究这些曲线轨迹来发现价格正在运行的方向以及未来的趋势。价格由下跌转为上升的转折点可以是一个急速的过程，也可以是一个缓慢的过程，可能是急剧振荡的，也可能是平缓波动的，由此形成了最平缓的圆型底、最陡峭的V型底以及W型的双底等各种不同的底部形态。顾名思义，圆型底形态表现在线图上类似一个圆的部分弧形，其形状宛如锅底。圆型底的形成是由于期货价格经过长期下跌之后，卖方的抛压逐渐消失，空方的能量基本上释放完毕，许多逢低买进者也相继死去。由于短时间内多方难以汇集人气，价格难以上涨，加之此时该品种元气大伤，如果其基本面暂时又没有大的变化，期货价格只有停留在底部长期盘整，以休养生息，等待时机图谋东山再起。空头无力继续打压价格，多头不愿意介入，期货价格陷入胶着状态，振幅小的可怜，此时，K线图表便勾勒出了圆弧底形态。在圆型底形态中，由于多空双方皆不愿意积极参与，价格显得异常沉闷，在形态最底部成交量极小，而后随着形态的逐步成熟，量能也开始显山露水，这些是该形态的主要表现特征。正因为如此，一些机构投资者和有远见卓识的期货人开始了悄悄买进筹码的动作。这种形态炒作周期长，故在其构筑完成后，涨升的幅度是非常惊人的。投资者如在圆型底形态出现时操作，则要注意价格在启动前的震仓行为，也就是在其向上挺升初期，会吸引大量买盘，给机构后期拉抬增加负担。所以，一些所谓的大户人家会让价格再度盘整，而形成平台整理，或者干脆打压挖坑，以清扫出局一批浮动筹码与短线客，然后再大幅拉抬。在价格的上涨途中，机构不断地利用旗形或者大阴线调整上升角度，延续涨升幅度。所以，圆型底形态从某种角度上说是投资者信心和耐心的考验，但它也是静悄悄的黎明前，在形态内，价格平静如水，实际上是在酝酿着一波汹涌的滔天大浪如图101。除圆型底这种非常坚实的底部外，就要数双底形态，即W底了。期货价格经过长期下跌后，已严重地背离了商品的内在价值，一些看好后市的投资者认为期价已很低，具有投资价值，做试探性的买进行为，期价自然回升，但是这样会影响机构吸纳低价筹码而遭打压，或者人们还没有摆脱长期熊市的思维，战战兢兢，不敢放开手脚，价格又回到了第一个低点的位置，而形成支撑如图102。这种类似于英文字母W的双底图形，一般认为是波浪理论的下跌末期的四浪反弹、五浪再杀跌或者是第一主升浪后的二浪调整所形成。从量能上分析，第一个低点的成交量相对较大，而后回升时的成交量也较为理想，但在第二个低点形成的过程中由于有些不明方向的投资者认为熊市依然没有结束，所以成交量显得异常沉闷。双底形态内有两个低点和两次回升，从第一个高点可绘制出一条水平或者稍微倾斜的颈线压力，期价再次向上突破该颈线时，必须伴随放大的成交量，W底才算正式完成。期价在突破颈线后，颈线压力变为颈线支撑，期价在此时一般会出现回抽以确认突破的成功。如果在回抽过场中放量下跌并且颈线的支撑不能阻止价格下滑，我们就得警惕向上的突破是否有多头陷阱之嫌。还有一种底部形态，那就是尖底，也有人称其为V形反转。期货价格非常猛烈且连续地下跌，此时摆动指标严重超跌，价格与均线乖离得十分离谱，投资者心亦破碎，感觉山河不再正在山穷水尽之时，价格突然改变运行轨迹而愤然做底，电脑上留下了穿头破脚的阳包阴或者有特长下影的单针探底K线图。这种过山车式的价格运动一般是由突发消息引起，在最底部一些壮士英勇断臂或者被强行断臂，正因为如此，此时的成交量骤然放大，有眼光的期货买卖人便宜吃进大量筹码，其后只要量能持续稳定地增长，价格短时间就能恢复到开始下跌的水平如图103。这种V型变化形态通常难以把握，但是运用得当，可以迅速获取利润。操作过程中，我们应重点关注下跌时成交量的放大。因为这个时候空头已死，下跌亦止。在做扎实底部形态分析，即价格的筑底时要注意以下几点一、形态必须发生在跌势中，且有相当的跌幅才算是打底的理想区域，跌幅不深可能只是下跌阶段中的休息区，暂时止跌不能为打底；二、打底的K线有下影线会更理想，因为下影线表示探底后获得支撑，为反弹的条件之一；三、跌势中必须出现明显的量能萎缩才会酝酿打底，且打底完成后成交量的放大是价格推升的必要条件。卖出看跌期权交易策略运用上卖出看跌期权是投资者对后市不看跌，且以上涨的成分居多，属于温和看多的交易策略，所以，选择卖出看跌期权的时机，最好是在投资者预估至到期日，标的物价格将处于小涨格局或认为标的物价格根本不可能到达损益平衡点。比如，9月1日，一投资者卖出1000手CF511P14000，收取权利金为270元/吨，此时卖出的看跌期权损益平衡点为1400027013730。情景1最佳状况标的物果真上涨。至到期日期货价格处于损益平衡点之上，则获利。最大获利点是期货价格超过执行价格之上。卖出看跌期权后，期货价格急涨，对投资者来说有喜有忧。喜的是一旦期货价格超过损益平衡点，则可赚取全部权利金。忧的是，就算大涨特涨，最大收益也只有权利金那么多。比如，上述的看涨期权，即便期货价格一直维持在14000以上，最大收益也只是270100027万元。情景2次佳状况标的物出现缓涨。只要至到期日，期货价格处于顶部压力区，基本上应有小幅获利（权利金缩水）。但是，如果投资者选择平仓，则获利将很小。如果说，投资者不想太早平仓，又希望能提高获利，这时可以（1）搭配卖出较高执行价格的看涨期权。（2）搭配卖出同一执行价格的看涨期权。情景3最差状态标的物不涨反跌。如果处于缓跌，为避免损失无限扩大，除非平仓出局，否则，应采取稳健的做法进行避险。选择平仓，条件应该是投资者认为短线缓跌，已明显看出空头主力的意图。反之，如果投资者认为下跌只是昙花一现，至到期日还是会上涨，此时即可搭配买进看跌期权或期货空单。由于卖出看跌期权属于风险比较大的策略，按照正常情况，在损益平衡点之下应设立止损点，一旦急跌，就可以停损出场。虽然CF511期权合约已于10月14日到期，但为便于与前面介绍的5篇内容对比认识，以下5招的分析仍以CF511行情为例。9月1日CF511期权行情表第1招期货价格急涨，买进看涨期权提高获利运用时机投资者卖出看跌期权后如果期货价格出现急涨，则应尽快分析原因。（1）如果认为期货价格上涨太多，已经“高处不胜寒”，随时有反转的可能，或认为只是短多消息造成的，利多效应消化后很快会下跌，则应选择平仓，以免夜长梦多。（2）如果认为，多头气势已成，至到期日仍有上涨空间，但因卖出看跌期权属于获利有限的策略，就算大涨特涨，获利也不会增加，此时，可以买进相同部位的平值或虚值看涨期权提高获利。简单地说，当投资者卖出看跌期权后，期货价格果真反弹，但反弹幅度却超过预期，为了在到期日赚取比权利金更高的利润，可选择买进看涨期权。优点可以及时获取未螅诨跫鄹窨枷碌装姿鹗稹损益平衡点较低执行价格权利金净收入。也就是说，期货价格高于损益平衡点获利，低于平衡点亏损。操作技巧（1）选用时机必须正确，即投资者持续看多，认为多头气势已成，未来将出现大涨小跌格局。（2）期初卖出看跌期权，在期货价格出现急涨后，才需要增利策略。（3）执行程序是，先卖出较低执行价格的看跌期权，待期货价格出现急涨后，再买进较高执行价格的看涨期权。（4）挑选有利的买进看涨期权执行价格，原则上应选择平值或虚值看涨期权。【案例】买进平值看涨期权步骤一看好后市行情，认为在期货价格连续走低后以及天气的影响下，未来期货价格易涨难跌，只不过，上涨卖压沉重，预期至到期日期货价格将处于小涨格局，于是决定卖出看跌期权，赚取时间价值。9月1日期货价格13850，某投资者卖出执行价格14000的看跌期权，收取权利金270，损益平衡点为13730。投资者卖出看跌期权后，出乎意料期货价格连续上涨，至9月7日，上涨到14100。步骤二一般来说，当期货价格大涨后，卖出的看跌期权会盈利，且最大获利只是权利金。但是相比买入期货，则损失了价格大涨的获利机会。遇到这种情况，可以有如下选择第一，承认错估行情，但起码可以赚取权利金，有赚总比不赚好，所以，继续持有卖出看跌期权部位。第二，经评估，期货价格大涨后，多头气氛已成，预期至到期日，期货价格仍有创新高的机会。步骤三如果是采取第二种选择，为提高结算时的获利水平，决定买进平值看涨期权。9月7日，买进同样数量的执行价格14200的看涨期权，支付权利金80。步骤四期货价格位于14100，执行增利策略。从表1可以看出，至到期日只要期货价格持续超过180点的涨幅，增利策略就算成功，这也是最好的状况。当期货价格涨到14280，进行增利策略的获利为270，与单纯卖出看跌期权的获利相同。但值得注意的是，当期货价格越过14270，增利效果就会更加明显。比如，期货价格在14400，进行增利策略的操作获利400，而未进行增利策略的操作，获利仅270。当然也可能是，期货价格并没有如投资者预期那样持续出现明显涨势，反而处于两个执行价格之间，此时虽仍有190点的获利，但比起未进行增利策略，获利已显逊色，所以，此时以增利策略的角度看并不算成功。最差的情况是，投资者进行增利策略后，期货价格反而大跌，此时增利策略属于损失不限，因此，果真如此，就有必要在增利策略的损益平衡点之下，设置停损。步骤五增利策略损益平衡点较低执行价格权利金净收入14000（27080）1400019013810。本策略相当于在损益平衡点13810买入期货，即期货价格上涨则获利，下跌则亏损。至于上涨和下跌的实际盈亏与单纯的买入期货还有差异，请分析表1。第2招期货价格缓涨，卖出不同执行价格看涨期权提高获利运用时机投资者卖出看跌期权后，期货价格果然如预期，向有利方向发展，使得卖出看跌期权产生小幅获利。此时，投资者在到期日之前有两种选择（1）平仓袢鸺鄄睿唬）不提早平仓，因为期货价格对自己有利，想进一步提高获利。前者属于保守型策略，优点是落袋为安，缺点是可能失去大幅获利的机会。后者属于积极型策略。优点具有提高获利的效果，赚取两份权利金，因此一旦趋势符合预期，获利会比单纯策略增加。缺点一旦期货价格朝一个方向大幅变化，则损失不限，因此，有必要设止损点。资金成本一般来说，两个卖出的期权应该各自收取保证金，但由于价格只会朝一个方向发展，也就是只会有一个期权部位亏损，因此交易所可只对一个部位收保证金，但权利金收入不能提取，要作为保证金的一部分。操作技巧（1）选用的时机必须正确，即投资者期初卖出看跌期权后，期货价格符合预期，且已有小幅获利。（2）执行程序是，先卖出较低执行价格的看跌期权，待期货价格走高后，再卖出较高执行价格的看涨期权。（3）挑选有利的执行价格，原则上应选择虚值看涨期权为主。【案例】卖出虚值一挡看涨期权步骤一看好后市行情，认为在期货价格连续走低及其他因素影响下，未来期货价格易涨难跌，只不过，上涨空间有限，预期至到期日期货价格将处于小涨格局，于是决定卖出看跌期权，赚取时间价值。9月1日卖出CF511P14000，收取权利金270，损益平衡点为13730。投资者卖出看跌期权后，合乎预期，期货价格出现上涨，只不过是缓涨。至9月15日，上涨到13950。步骤二尽管走势对自己有利，但最大获利只是权利金。此时判断，至到期日预期期货价格上涨力度不足，这种情况不排除延续至到期日。此时有三种选择第一，落袋为安，平仓（获利低于期初收取的权利金）。第二，经评估，多头气氛已成，预期至到期日，期货价格会在执行价格之上，这样坚持到到期日可赚取全部权利金（买方不执行，权利金才会全部得到）。第三，为提高获利水平，于是卖出看涨期权，赚取两份权利金。前两种属于保守型操作，后一种属于积极型操作。步骤三如果是采取第三种选择，可考虑卖出虚值一挡的看涨期权。9月15日，卖出同样数量的执行价格14200的看涨期权，收取权利金100。注意这里执行价格的选择，以对未来的价格判断为主要依据。如果认为14400不易突破，则可卖出14400的看涨期权。但不易盲目看涨，因为执行价格越高，权利金越低。步骤四期货价格位于13950，卖出看涨期权。从表2可以看出，至到期日只要期货价格位于低损益平衡点和高损益平衡点之间就获利；位于两个执行价格之间获利最大，即两个权利金之和270100370。但一旦期货价格超过两个平衡点任一之外，则亏损开始，因此需要设置止损点。此一策略叫做宽跨式交易，相当于一个人迈开两条腿跨步的形状。步骤五计算损益平衡点。高平衡点高执行价格权利金总收入1420027010014570低平衡点低执行价格权利金总收入14000（270100）13630。系列连载价格缺口1价格缺口就是走势图上没有发生交易的空白区域。2向上缺口代表市场坚挺的迹象，向下缺口代表市场疲软的迹象。3缺口有三种类型（见图44、图45）（1）突破缺口。通常出现在一个主要筑底形态之后，并伴随着巨量。（2）逃逸缺口（测量缺口）。通常出现在趋势的中途，通过测量趋势从突破点至今的距离，预测未来价格可能延伸的距离。（3）竭尽缺口。通常出现在趋势的尽头，当突破缺口和逃逸缺口都被明确的分辨出后，更加可信。图44图454缺口具有支撑和阻力的作用（见图46）。图465缺口被回补是转势的特征。卖出看跌期权交易策略运用下第3招期货价格缓涨，用卖出相同执行价格看涨期权提高获利运用时机投资者卖出看跌期权后，期货价格如预期一样，向有利方向发展，使卖出看跌期权产生小幅获利。此时，卖出相同执行价格的看涨期权。这招与第2招的相同之处1都是不提早平仓，因为走势对自己有利，计划至到期日提高获利水平，同属积极型策略。2均属风险和收益都不限的策略，必须要有设立止损点的准备。3都属于期货价格处于盘整阶段。两者的不同之处是1执行价格不同第2招的两个执行价格不同，第3招的两个执行价格相同。2最大获利点不同第2招最大获利点位于两个执行价格之间，而第3招位于同一执行价格。优点具有提高获利的效果，赚取两份权利金，因此一旦趋势符合预期，获利会比单纯策略的多。缺点本来单一卖出看跌期权在价格大跌时风险增大，而卖出看涨期权后，使价格大涨时风险也增大，这样，不论价格大涨或大跌都会损失惨重，因此，有必要设止损点。资金成本一般来说，两个卖出的期权应该各自收取保证金，但由于价格只会朝一个方向发展，也就是只会有一个期权部位亏损，因此交易所可以只对一个部位收保证金，但权利金净收入不能提走，要作为保证金的一部分。操作技巧（1）选用时机必须正确，即投资者期初卖出看跌期权后，期货价格符合预期，且认为后期缓涨的机会大。（2）执行程序是，先卖出看跌期权，待期货价格走高后，再卖出相同执行价格的看涨期权。【案例】卖出相同执行价格看涨期权【步骤一】看好后市行情，认为未来期货价格易涨难跌，不过，上涨压力很大，预期至到期日期货价格将处于小涨格局，于是决定卖出看跌期权，赚取时间价值。9月1日卖出CF511执行价格14000的看跌期权螅虾踉冢诨跫鄹癯鱿稚险牵徊还腔赫牵9月8日，上涨到14160。【步骤二】尽管走势对自己有利，但最大获利只是权利金，更何况至到期日，预期期货价格缓涨的机会大。遇到这种情况，可以有如下选择第一，落袋为安，平仓（获利低于期初收取的权利金）；第二，经评估，预期至到期日，期货价格会在执行价格之上，因此决定以不变应万变，坚持到到期日可赚取全部权利金（买方不执行，权利金才会全部得到）；第三，为提高获利水平，于是卖出看涨期权，赚取两份权利金。【步骤三】如果是采取第三种选择，可考虑卖出同一执行价格的看涨期权。9月8日，卖出同样数量的执行价格14000的看涨期权，收取权利金240。【步骤四】期货价格位于14160时卖出看涨期权。从表3可以看出，至到期日只要期货价格位于低损益平衡点和高损益平衡点之间就获利，位于执行价格14000时获利最大。但一旦期货价格超过两个平衡点任一之外，则亏损开始，因此需要设置止损点。请结合郑商所真实行情，分析至10月14日期权到期以及之后的价格情况，分析设立止损或到期执行后的部位盈亏。此一策略叫作跨式交易，相当于一个人迈开两条腿站立的形状，也叫“倒V型”策略。第4招期货价格缓跌，用买进看跌期权避险运用时机投资者卖出看跌期权主要是看多后市，预期有上涨格局。但如果卖出后发现不涨反跌，使部位出现亏损，则应尽快分析原因。（1）如果认为期货价格短亏气势已成，则应选择平仓，认亏出局。（2）如果认为价格下跌只是暂时受某项利空因素影响，利空淡化后还会上涨，这时可以继续保持卖出的看跌期权部位。不过，由于卖出的看跌期权属于风险不限的策略，为避免一错再错，导致损失无法收拾，可以买入虚值看跌期权。优点一旦期货价格大跌，风险不会扩大。缺点买进看跌期权后，如果期货价格下跌只是昙花一现，则白白多付权利金。损益平衡点较高执行价格权利金净收入。也就是说，期货价格高于损益平衡点就获利；低于就亏损。此一策略，损失有限。当期货价格位于低执行价格之下，损失不会增加。不过，期货价格高于高执行价格时，收益也不会扩大。操作技巧（1）选用时机必须正确，即投资者看多后市，即使期初期货价格表现不如预期，但对后市依旧看多；（2）期初卖出看跌期权，在期货价格不涨反跌，即将或已经出现亏损时，才需要避险；（3）执行程序是，先卖出较高执行价格的看跌期权，待期货价格出现不利变动即将或已经出现亏损时，再买进较低执行价格的看跌期权；（4）挑选有利的买进看跌期权执行价格，原则上应选择虚值看跌期权。【案例】买进虚值一档的看跌期权【步骤一】看好后市行情，认为未来期货价格易涨难跌，不过，上涨压力沉重，预期至到期日期货价格将处于小涨格局，于是决定卖出看跌期权，赚取时间价值。9月1日卖出执行价格14000的看跌期权，收取权利金270，损益平衡点13730。投资者卖出跌期权后，出乎意料的是期货价格不涨反跌，假若至9月8日，下跌到13720。【步骤二】一般来说，当期货价格下跌后，卖出的看跌期权处于亏损。遇到这种情况，可以有如下选择第一，投资者对多空的看法大翻盘，认为期货价格反多为空的迹象明显，则承认错估行情，平仓出局，另起炉灶；第二，投资者持续偏多，认为期货价格下跌只是受某一利空消息影响，利空效应淡化后，到期日之前仍会上涨。但为了避免再次错判行情，可以选择避险策略，以免再度受伤。【步骤三】如果是采取第二种选择，为避免损失扩大，有必要买进虚值一档的看跌期权。9月8日，买进同样数量的执行价格13600的看跌期权，支付权利金100。【步骤四】期货价格位于13720执行避险策略。从表4可以看出，至到期日只要期货价格下跌到13600之下，不管大跌还是小跌，损失固定为230。而获利的机会点，则在损益平衡点13830之上，只要结算价高于13830即可获利。至于最大获利点，则位于卖出看跌期权的执行价格14000之上。【步骤五】损益平衡点较高执行价格权利金净收入14000（270100）13830。损益平衡点的意思是，只要期货价格高于此点就获利，低于就亏损。最大收益净权利金270170170。最大风险执行价格间距最大收益400170230。此策略叫垂直价差交易。第5招期货价格下跌，用卖出期货避险运用时机投资者卖出看跌期权主要是看多后市，预期有小涨格局。但如果卖出后发现不涨反跌，使部位出现亏损，这时不是立即停损认赔出局，就是进行避险以时间换空间。（1）如果认为期货价格短空气势已成，则应选择平仓，认亏出局。（2）如果认为价格下跌只是受某项利空因素影响，利空淡化后还会上涨，这时可以继续保持卖出的看跌期权部位。不过，由于卖出的看跌期权属于风险不限的策略，为避免一错再错，导致损失无法收拾，可以卖出期货避险。优点一旦期货价格果真大跌，风险不会扩大。但是，如果避险后，期货持续下跌，则应将看跌期权平仓，保留期货空单。缺点期货价格涨破看跌期权执行价格时，损失就会扩大。此时应将已出现亏损的期货空单平仓，保留看跌期权空单。资金成本卖出看跌期权要按交易所规定交纳保证金，但一旦又卖出期货后，二者属于有保护性策略，交易所可以按卖出期货保证金加上原执行价格的看跌期权当日权利金重新收取，而不必各自收取。损益平衡点期货价格权利金。也就是说，期货价格低于损益平衡点就获利；高于就亏损。操作技巧（1）选用时机必须正确，即投资者期初卖出的看跌期权在期货价格不涨反跌即将或已经出现亏损；（2）执行程序是，先卖出看跌期权，待期货价格出现不涨反跌即将或已经出现亏损时，再卖出期货；（3）挑选有利的期货卖出点，原则上应以避险当时的期货价为主。【案例】卖出期货【步骤一】看好后市行情，认为未来期货价格易涨难跌，只不过，上涨压力较大，预期至到期日期货价格将处于小涨格局，于是决定卖出看跌期权，赚取时间价值。9月1日卖出执行价格14000的看跌期权，收取权利金270，损益平衡点1400027013730。投资者卖出看跌期权后，出乎意料的是期货价格不涨反跌，假若至9月8日，下跌到13740。【步骤二】一般来说，当期货价格下跌后，卖出的看跌期权处于亏损。遇到这种情况，可以有如下选择第一，投资者对多空的看法大翻盘，认为期货价格反多为空的迹象明显，此时最简单的办法就是认赔出局。第二，投资者持续偏多，认为期货价格下跌只是受某一利空消息影响，利空效应淡化后，到期日之前仍会上涨。但为了避免再次错判行情，可以选择避险策略，以免再度受伤。【步骤三】如果是采取第二种选择，为避免损失扩大，有必要卖出期货作为避险策略。9月8日，卖出期货，价格为13740。注意由于期货与期权的价格变化不同，应根据DELTA选择期货与期权的手数比例。【步骤四】期货价格位于13740，卖出期货。从表5可以看出，至到期日只要期货价格在14000之下，收益固定为10，即权利金收入（期货卖价卖出看跌期权执行价格）270（1374014000）27026010。但如果是在出现亏损时卖出期货，则上式结果是锁定风险。而一旦期货重回多头轨道，涨破卖出看涨期权的执行价格时，应立即将期货空单平仓。本策略相当于卖出看涨期权，即期货价格下跌时收益固定，上涨时亏损不限。至此，期货和期权最基本的6种交易策略已介绍完毕，您感觉如何收获如何是否通过模拟交易进行体会但愿对您有所帮助另外，所有介绍的内容中表格数据请您再一一计算，因为经过自己的仔细思考和计算，您的感受才会更特别、更真实。系列连载岛形反转1在上升的竭尽缺口形成之后，价格在狭窄的区间进行一段时间的交易，然后突然向下跳空，这种情形被称为岛形反转（见图47、图48）。图47图482岛形反转通常意味着某种程度的趋势反转。3岛形反转的重要性应该结合总体趋势进行判断。系列连载扇形原理1价格跌破上升趋势线后，先是稍微下跌接着再度反弹至原上升趋势线（现在的阻力线）下沿。2根据反弹的低点绘制第二条趋势线。3第二条趋势线再次被跌破，经过又一次反弹失败后，根据反弹的低点绘制第三条趋势线。4第三条趋势线被跌破则成为一个有效的转势信号（见图49、图50和图51）。图49图50图51系列连载论系统交易有一个故事说，村妇有一头牛，牛一出世她就把它抱在怀里轻抚并一直坚持，终于成了习惯，待牛长大后，她依然要把它抱在怀里。这个故事显示出了习惯的力量。作为交易员，培养符合系统交椎南肮呤潜匾模细癜凑障低辰灰祝蘼燮渲蟹嗌倏魉鸹蛴僮鞫际且恢滦缘摹孕藕鸵恢滦允蔷龆桓鼋灰自笔欠窨梢匀贸晒墓丶法国文艺复兴后期人文主义代表人物蒙田曾说人最难做的是始终如一，而最易做的是变幻无常。做个一成不变的人是一件了不起的大事。一个人如果没有任何原则，就无法正常的生活，一个交易员不能严格按自己的系统进行交易，就无法在市场中获利。计算机的快速普及，使系统交易很快进入了普通市场参与者的视野。当今靠贩卖系统为生的人已不在少数，有人甚至称如果连一套具备获利能力的系统都没有，根本不要考虑进行交易。在我看来，系统虽然有用，但也只不过是一种强力的工具，它能使优秀的交易员更加出色，却不能使差劲的交易员变得优秀。我们经常能听到一句话系统发出了做多信号，随后价格大幅上涨，可我没有操作。这种现象普遍存在。为什么你没有操作就是因为你没有养成按系统发出的指令交易的习惯。丹尼斯（20世纪80年代最杰出的交易员，为了弄清楚伟大的交易员是天生造就的还是后天培养的曾创立了世界闻名的海龟培训班）的龟儿们在他的注视下严格执行系统交易，曾创造了四年年均复利80收益的骄人成绩，然而脱离丹尼斯后他们的成绩便惨不忍睹。其原因就在于龟儿们不能自觉地按系统进行交易，而必须在丹尼斯的监督下才能进行。按系统进行交易，养成一个交易员必须具备的良好素质。这就是我要告诫自己和各位朋友的。任何交易系统都有长处和短处。交易系统的长处1、消除人的情绪；2、明确的进出场点；3、一致性交易成为可能；4、让利润充分增长，让损失减到最低。交易系统的短处。1、只能跟随趋势；2、无趋势时容易造成亏损。不同的市场需要不同的系统，大家可以根据自己参与的市场制定策略。切记，设计系统的时候，要由简入繁，简单有效是一个好系统的重要组成部分。多用前辈们留下的遗产，不要试图自己发明新东西。系列连载速度阻力线1由上升趋势的最高点向下做一条竖直线至趋势开始的位置，然后将竖直线三等分，最后从趋势的起点连接竖直线上的三分之一点和三分之二点形成速度阻力线（见图52和图53）。图52图532每当市场在上升趋势或下降趋势创出新高或新低，都必须重新绘制一组新的直线。3速度阻力线有时会穿越价格，所以它是一种内部趋势线。4上升趋势如果处于调整中，那么向下的调整通常会在2/3、1/3速度阻力线上停止，若跌破1/3速度阻力线市场极有可能返回趋势的起点。5速度阻力线也会角色互换。如何正确的掌握和运用科学的分析方法科学的分析方法似乎是一个很少人谈及的话题，也是大部分人并不愿意认真审视的问题。有些人是根本没有在意它，有些人是在潜意识中认为谈论这样的问题没有多大的价值。当你跟一位投资者或者分析师谈论合乎科学的分析方法时，多半会得到寥寥无几的回应。那么，我们是否已经掌握和运用了科学的分析方法何谓科学的分析方法首先想说明的是，在此讨论的范畴不包括那些带有欺骗性的分析，夸夸其谈、哗众取宠的分析，鲁莽、缺少必备知识的分析，这些属于社会道德以及个人能力的范畴，并不是我想去涉及的问题。我想讨论的对象是，那些具备严肃认真的工作态度（当然首先具备了良好的职业道德）、并且在理性地运用被大家所接受的分析方法的投资者、基金经理或者专业分析师所使用的分析方法。这些方法不仅为市场人士所熟知，并且很多内容已经被列入教科书的范畴，也就是说从知识的角度看，这些分析方法已经被戴上了科学的头衔。在讨论具体问题之前，让我们先回顾一下科学哲学的一些内容，特别是卡尔波普尔对科学知识的分界。一种理论什么时候才可以成为科学的卡尔波普尔的回答是，可证伪性或可反驳性或可检验性理论决不能从观察陈述推衍出来，或者靠观察陈述为理论寻找理性论证和任何一种归纳逻辑的形式一样，或然推理的逻辑或概率逻辑，不是导致无限的倒退就是导致先验论一个理论对科学知识增长所能做出的最持久的贡献，就是它所提出的新问题。科学和知识的增长永远始于问题，愈来愈深化的问题，愈来愈能启发大量新问题的问题所有主观主义理论中最棘手的问题是他们的不可反驳性（即它们太容易避开任何批评）。回顾这些简单的要点论述，目的是为了让我们在下面的问题讨论中概念更加地清晰和深刻，虽然所涉及的内容有点艰涩，并且涉及哲学的范畴，但这样的探讨仍然是非常必要的，对我们澄清一些流行的却不大正确的观点和方法是不可或缺的。似是而非的分析市场人士的分析和预测的言论已经成为公众经济生活中不可缺少的一部分，大家已经习惯了被动地去接受这样或者那样的分析和判断，不管是对是错，市场总有办法消化这些营养抑或残渣。在我们习惯了某些事物之后，自然也就缺少了对其审视和反思，拿实用主义的话来说就是存在就是合理的。存在的确有其存在的合理性，但是存在的状态与我们想关注的对客观事实的描述是两个方面的问题。回到市场中经常出现的各种言论、分析文章和理论解释，其中很多内容很难被归于科学的范畴。这些值得探讨的分析和言论概括为以下几种类型一、是无法反驳的言论，这些言论的信息内容超出了正常能力所及的可检验范围，更多的是倾向于分析者的心理感觉。比如目前市场在受到某些利益集团的操纵、股市上涨的原因在于不错的GDP数据、今天市场的波动与以下几个因素有关投资者是无法判断和鉴别以上论述内容的真伪，也无法给与强有力的反驳。这更像是一种主观臆测，其中包含了心理方面的因素。对于这一类缺乏可反驳性、可检验性的分析或者理论是被认为是不科学的，与占星术并没有实质上的区别。二、是滥用某些并不成熟的理论。其中比较典型的是将K线图的技术分析、江恩理论、波浪理论等理论的运用扩大到所有的空间和时间跨度。使用这些理论的分析者通常没有从更深的角度解决理论的适用性和科学性的问题。在此我并不是想去否定这些理论，甚至在某种程度上支持对这些理论的进一步探索和研究，但是我们在使用这些理论是却要十分地谨慎和有节制，因为这些不成熟的理论的应用范围是十分有限度的。技术分析的基础是线性数学地演绎，江恩理论在很多方面涉及到几何原理，总的来讲都是比较机械地寻找金融市场运动的规律，这更像是一种主观主义理论，即利用我们自身的精神状态和信念建立起来的理论框架，而无法通过大量客观事实的验证和反驳。波浪理论则更加具有主观主义色彩和不可反驳性，它可以通过将波浪加以细分以达到自圆其说的目的。不管那种方法都像是在给金融市场算命。另外还需要指出的是，通过寻找能够支持某种理论的事实以证实该理论的方法是有问题的，暂且不说其片面地寻找有利证据的不科学性，仅仅是通过归纳和演绎来证实理论的真实性的方法在很多年前已经受到了批驳。这是一个证实主义者所面临的问题。三、是运用一些数学的方法来解决经济学的问题。其中包括概率统计分析和计量经济模型。这些分析方法从科学理论的角度来看是空洞无物的，只能看作处理实际问题的一种数学方法，但不是科学理论所追求的目标。当我们选择高概率的假说，等于是在选择不超越原有证据范围的假说，也就是接受了较少科学内容的假说，那么概率方法只能使科学理论倒退。高概率事件并不意味着科学，概率统计本质上是没有时间性的和方向性的，它是对无序状态的一种观察方法。从科学哲学角度来讲，以观察为基础是无法归纳出科学理论的。而在我们实际的社会经济生活中，事件的发生和发展是以一种不可逆的、从无序到有序的方式运行的，因而概率统计的无序的思维方式无法包含现实事件的全部内容，理论上是有缺陷的。所以说，概率的统计结果无法很好地解释和预测经济事件。计量经济模型的内在要素的逻辑联系不是很客观，主观想法构建了模型的框架。在模型中，人们常常是凭经验人为地建立起数据之间的数学关系，并利用某一阶段的统计数据计算出结果，再运用该模型分析和预测未来的事件。在对事件没有本质认识的前提下，这些方法成为不了科学的理论，并且在分析和预测现实事件时的缺陷很明显，通常一个模型用不了多久就会被淘汰，原因是要素之间逻辑关系和数学关系并不是事件本质的反应。四、是运用静态的模型解释和预测金融市场的运动。静态的观点也就是均衡的观点，持这样观点的人认为，金融市场是围绕着某一个均衡点在运动，并且趋向稳定。不用说，这样的观点显然是有问题的。在一个动态的环境中，如果仅仅将当前的宏观经济数据、或者个别股票的营收状况、或者商品市场的供求数据加以汇总，并按照过去增长或者下降的趋势给出一个新的数值，这样的结果通常意义不大。在现实的环境中，一个经济数据通常与多个经济数据相关联的，随着时间的推移，绝大多数的经济数据都在发生着改变，如果仅仅用静态的数据和分析方法就等于在运用过去的经济数据和环境解释和预测未来的经济现象。因此，传统方法无法准确地将各个经济数据联系起来并解释和预测所发生的现象也就不奇怪了。诸如均衡利率、标准市盈率、市场价格的合理水平的提法都是静态和均衡观点的产物，存在着很大的问题。在没有一个更好的概念被提出来之前，这些概念仍然被市场所津津乐道。主观信念当我们习惯了某种学术环境和思维习惯之后，就会对其缺陷熟视无睹，仿佛一切都是那么地自然。然而，我们经常使用的方法和工具却使我们偏离了现实事件的客观性，甚至远离了现实事件的客观规律。虽然我们已经发现理论与实际之间的诸多不和谐的现象，但是对于经济事件，目前还没有找到一个更好的理论去替代原有的传统经济学理论，传统的理论便成为了权宜之计。虽然存在着这样或那样的尴尬和遗憾，我们仍然不能把它看成我们任意使用主观信念去研究客观世界的理由。在经济学的领域中，主观主义倾向是相当普遍和明显的。主观经验或信念不是一个科学的陈述，它成为不了一种科学的理论，不管这种主观信念是多么强烈。在所有主观主义理论中最棘手的问题是它们的不可反驳性。因为总是可以出现这样一种结果关于客观事件的描述，都可以用一个信念陈述来代替，或者说都可以搜寻到相关的证据来支持这样的陈述。因而可以用我相信金价受到了美元的影响，甚至用从一切可信的证据看，我相信可以合理地相信金价受到了美元的影响，来代替美元影响金价的客观陈述。而一些数学工具表面上看起来是客观的，是在被动地描述客观事实，但实际上我们在运用之前已经赋予了其主观的概念。希望通过归纳或者演绎的方法得到某种科学的理论的方法是行不通的，这只会导致理论的倒退。统计学的方法和模型就是试图通过归纳的方法从相当数量的历史数据中概括出科学的规则，并用这些规则指导我们未来的分析和判断。用卡尔波普尔的话说一切主观真理论的目标都是这样一种准则它们都试图按照我们的信念来源、证实程序或一组接受规则、或者干脆按照我们的主观信仰的性质阐释真理。我们可以看出，在经济界充斥着主观信念支持下的分析方法，这些分析方法在主观论断的前提下，通过归纳和演绎的手段得出在逻辑上看似严谨的结论。因而，我们不难发现经济领域中的分析方法千差万别，分析结果大相径庭，而与事实相符、经得起时间检验的正确的结论却非常稀少，这不能不引起我们的高度重视。提出新问题、产生新思路如何摆脱主观主义的现状如何才能得出有意义的科学的结论如果我们仍然在原来的老路上不断的归纳总结是无法实现突破的，最终只会在理论上出现倒退。要想实现理论的创新必须能够提出全新的假设和猜想，而这种假设和猜想一定是具有跳跃性的和创造性的，一定是超越了原有的理论框架，具有更广泛的适用性。这一跳跃的过程是艰难的、也是痛苦的，摆脱原先理论和思维的桎梏并不是一件容易的事情。我们如何能够提出有价值的假设和猜想呢那么，必须从过去乃至正在发生的事件中寻找出目前理论无法解释的经济现象，通过对这些现象的研究去发现问题。比如，经济事件中不断出现的非平衡性问题。在现实中，均衡的概念与实际发生的事件似乎格格不入，均衡的概念更像是人们从物质的机械运动中引申出来的主观概念。并且非平衡状态的内外环境总是在不断地变化，这就要求我们所建立的模型必须是动态的。再比如，放大效应也是经济事件中特别是金融领域经常发生的现象，这与数学中112的概念完全不同，一个微小的输入量会产生一个巨大的输出量，其间的过程并不是用数学模型能够描述的。其他新的问题还包括不确定性、相关性、不可逆性等等，这些问题都有待于我们运用新的理论去解释。众多理论与实际之间的不和谐问题已经摆在我们面前，我们必须放弃传统的理论框架去寻找新的概念，对前人理论不断地否定是科学理论不断向前进步的途径。形态分析涨跌幅度预测的重要工具测量市场走势的涨跌幅度有很多种方法，如同一等级波段的镜面效应（幅度等长）、黄金率（0618及其衍生数字）、跳空缺口、波浪理论中有关波段比例的预测等形形色色的方法。其中大多数方法都有其内在原理或统计学依据。不过，我们既然谈预测，特别是市场预测，就必须首先承认一个前提预测总是会有偏差的（甚至部分预测是错误的）。我们只有正确认识预测本身的特性，才能合理选择预测工具，正确利用预测结果，及时、动态地修正预测。市场预测大多是一种概率分析，中长期的市场预测，只要你抓住市场内在规律，预测的准确性会大幅提高。其实如天气预报就是最好的样板如从较大型的天气系统运行数据中，我们可以预测未来某一地区温度与降水情况。当然，其准确率则需要随着时间的推移、现实情形的不断变化而逐步调整，我们不能因为中长期天气预报不够准确、需要不断修正而去否定它的必要性。而短期预测，则随机性更高，更需要进行动态动态与不断细化。在预测市场走势的涨跌幅度方妫收呷衔翁治龇浅匾行蛭翁鞘谐嗫账骄赫乃粝碌恼媸岛奂乇鹗窃谝桓龀浞志赫挠行允谐。侨绱恕我们还拿天气预报来理解这个问题。如在天空中，有一些云飘过来了，无论是历代总结的谚语也好，还是我们自己总结的经验也好，看到某些形状的云，我们可以断定未来一段时间不会下雨（或雪），有的云在预示着一定、即将就会下雨，甚至是暴雨。而有些云则难以判定。为什么实际上，目前在原理上已经对各种云是否会带来雨水作了非常科学的阐释（包括各种季节各类云的形成原因，或是处于冷暖锋的什么位置等等）。因此，你也许没有对市场各种价格形态形成的内在机理有所研究，但我们不应轻易怀疑形态分析在市场走势涨跌幅度预测中的重要地位。为什么这样说呢因为无论何种尺度的价格形态，其形成都不仅需要一个过程，而且需要相应市场条件的支持，即使市场主力在划图，也是多空主力共同努力的结果。如果结合交易量、持仓量、移动平均线、随机摆动指标，特别是波浪理论的浪级结构进行共振分析，其预测结果的准确性是可以信赖的。至于其原理（或假设），我们可以总结为如下几点1、价格形态结合交易量，与多空双方持仓意愿、持仓成本有关。多数交易者的现有持仓，有相似的预期利润目标（或止损目标），特别是期货的杠杆作用更是如此。期货市场是零和游戏，赢利方兑现赢利是以亏损方止损出局为必要条件的。因此，价格形态的痕迹在市场力学（或心理力学）方面的表现是符合力学等物理学原理的（帕暮铣捎敕纸狻芨嗽怼咝栽硕图铀俣龋涫担谐啃翁系。撞啃翁虾袷担灿QUOT重力运动有关（人生的心理经验/心理活动特征的自觉反映）。2、从市场的游戏规则而言，由于职业投资者在市场中的比例越来越高，因此，按照共同的（或相似的）交易规则的人越来越多。他们的规则是什么就是大同小异的各种技术分析工具，这已形成市场价格惯性运动的又一原因。3、形态的最终完成，正是交易者不断调整自己对趋势判断的结果，其中一部分交易者在这个过程中根据市场已经（或者正在