农林牧渔行业：农产品价格走势与投资启示－行业动态

农林牧渔行业农产品价格走势与投资启示行业动态行业动态证券研究报告2011年11月8日农业研究部2011年10月农产品价格走势与投资启示袁霏阳1分析员，SAC执业证书编号S0080511030012YUANFYCICC4投资建议10月13日以来，即从上期价格月报发布日至今，A股农林牧渔板块整体跑赢大盘18，中金投资组合跑赢农业板块8，跑赢同期大盘98，其中种业股表现居功至伟。食品CPI涨幅于四季度起明显收敛的可能性大增，因此我们并不预期A股农业板块在此期间会有整体表现机会，目光仍将聚焦种业、海珍品养殖、油脂、饲料和养殖等有限标的，而且海外农产品价格涨势的短期蛰伏以及国内禽畜价格的阶段性回调会使养殖、饲料、甚至油脂板块参与热情短时受阻，故本期中金两地市场投资组合收敛于种业、海珍品养殖与油脂三大板块中的10只个股。农业股的短期与长期选股思路自政策确立以工哺农时代到来至今，中国农业正在经历前所未有的发展黄金期，因此板块（相对大盘）整体估值溢价有望长期维持在目前两倍以上高位，有利于吸引市场资金长期并持续关注。同时，在经历一段时期以来的政策呵护与企业努力之后，农业板块投资主线已不再是完全受政策与农产品价格波动驱使下的周期性靶向投机，进而开始出现萌动中的长线投资理念与相应投资标的，使得农业投资故事更加丰富多彩长线选股逻辑体现农业科技化与产业化朝向未来农业板块行业趋势与政策看点将主要集中于1）产前支农产业科技化、2）产中农产品生产领域产业化与集约化、3）农产品流通渠道集约化与扁平化、以及4）产后农产品加工领域精深化与品牌化。因此，农业1）产前（即农资）板块中的种业和动物疫苗、2）产中（即农产品种植与养殖）始见于禽畜养殖板块快速产业化与集约化过程中脱颖而出的急先锋、3）于天然水域从事高附加值水产品养殖（而非极易复制的人工工厂养殖模式）并且通过品牌化建设不断拉近与终端消费者距离的业务模式、以及4）农业大佬（如中粮、新希望等）持续投资于产业链一体化建设从而产生规模持续放大与新业务单元不断应运而生的效应，这些都将成为未来农业板块长效标的以及资本市场乐于持续追踪的目标。短线选股继续遵从农业政策与农产品价格前瞻性逻辑大多数农业股标的依然服从盈利的频繁周期性波动特征，通过价格与政策前瞻有计划地布局这些标的周期性轮动的方法依然具有其长期存在的价值。例如本期建议布局种业、海珍品养殖与油脂板块，除去那些长期考量因素之外，种业正值一年中的销售旺季，而且明年初政府一号文件仍将继续锁定农业科技化主题，板块中半数个股股价仍大幅落后于年初水平；海珍品养殖也已迎来年末产品捕捞与消费旺季，近期海产品价格稳步上扬体现需求回暖与油污事件导致供应减少等多重因素，板块估值亦处在明年不到25倍的合理水平；油脂股盈利复苏进程虽因受到海外农产品价格滞涨影响而有所迟滞，但趋势不变，而且当前也已步入一年中的油脂消费高峰，相反油脂股股价从年初起却已沉寂许久。本期农业股票池本期农业股票池构建结合农业板块长短期选股思路，并结合个股估值安全边际后做出，具体包括A股市场隆平高科、荃银高科、登海种业、敦煌种业、万向德农、獐子岛、好当家、东方海洋、东凌粮油和西王食品。港股市场中国玉米油、中国粮油控股。1报告贡献人周学帆（XUEFANZHOUCICC）王士彦（WANGSY4CICC）中金公司研究部2011年11月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2数据点评原粮价格1）稻米国内早籼稻期货价格10月涨1，同期现货价微涨004，晚籼稻涨19，粳稻跌24；籼米现货价格10月跌31，同期粳米现货价跌39。泰米期货价10月跌1，现货出口价涨02。9月中国大米出口价涨35至882美元/吨，美国农业部10月预测上调2010/11及2011/12产季全球库存，中国两季预测数持平。10月国内临储抛售一次，成交量与成交价均有所回升；2）小麦芝加哥期货价格10月涨3，同期国内期货价跌2，国内现货价涨29，国内面粉现货价涨57。美国农业部10月预测显著上调2010/11及2011/12产季全球库存，中国两季预测数持平。10月国内临储抛售一次，成交率低、成交价微跌。3）玉米芝加哥期货价格10月涨9，同期国内期货价跌2，国内现货价格跌7。美国农业部10月预测显著上调全球及美国2010/11及2011/12产季库存，中国两季预测数被小幅调低。10月国内赖氨酸价格跌0220元/公斤，南美白对虾价格10月涨2034。国内鱼粉到港价止跌，10月涨E2012E20102011E2012E20102011E2012E20102011E2012E20102011E2012E20102011E2012E2011E2012EA股种子公司敦煌种业222938225453223水产养殖獐子岛00202203003937727921818NANA75NANA000000252NANA大湖股份22222321222173722843NANA145181184002909227122847373387119151001929202252299SZ12234SZ28222222171金新农002548SZ193830085030227179115福成五丰22711227257125029035NA593502237373227350822252594718015819800022712221522215220225953903103903903909798113222,212222,180112,4224134,330132222日3722,57129,29220150,488124,072132,575150,488124,072132,582150,488124,009132,354进口量122135,928期末库存22,57129,2922,472237,35825,22222,7173,2223,4003,1152,7852,8232,3182,5002,2222大豆、豆粕、及豆油价格资料来源农业部，彭博资讯、中金公司研究部图表23国内市场粕/豆比价资料来源农业部，中金公司研究部图表24国内市场油/豆比价资料来源农业部，中金公司研究部801301802302803302003年1月2003年4月2003年7月2003年10月2004年1月2004年4月2004年7月2004年10月2005年1月2005年4月2005年7月2005年10月200220,220,422197,891消费量171,528184,472191,095189,225,59221,4222915,22915,2202011年10月预测2011年9月预测2011年8月预测22,22,27724,030122,27723,150122,27722,850产量27,80030,00035,50033,00039,00040,50048,800422,01224,813222,22,27724,03023,58022,27723,15022,70022,27722,85022,4002011年10月预测2011年9月预测2011年8月预测千吨2000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20022,31012,03715,8322,18112,03715,8322,122,31019,48515,8322,18119,3522,122日299122日29950流拍第九批2011年4月19日29880流拍第十批2011年5月4日30000流拍第十一批2011年5月17日30010流拍第十二批2011年5月31日30010流拍第十三批2011年222,5533,0503,442230,51130,29932,55034,85232298,8038,222,5533,0503,44227477205203477205203477205175产量3,2403,5754,7304,5355,421227477205203222,12232225,222131,481147,157143,884129,757147,143143,8922,928产量591,39322,045222131,481147,157143,884129,757123,188143,8922,928114,5292011年10月预测2011年9月预测2011年8月预测050709111315171921232002年1月2002年4月2002年7月2002年10月2003年1月2003年4月2003年7月2003年10月2004年1月2004年4月2004年7月2004年10月2005年1月2005年4月2005年7月2005年10月200221,854元/吨1212第九十批2011年5月17日59849281,871元/吨1551第九十一批2011年5月24日2290第九十二批2011年5月31日5227,7229299,87224304509344212224,22,00143,38023,322,00027,0002005年1月2005年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月200225,8344,8445,3445,7114,9224,9274,3124,224,9274,3124,224,927进口量3,4220220220220220220220220220进口量904922图表57全球食糖平衡表资料来源美国农业部，中金公司研究部图表58中国食糖平衡表资料来源美国农业部，中金公司研究部2011年9月122元/吨。国储在09/10榨季累计抛储170万吨；10/11榨季累计抛储1822009/10榨季时间抛储量成交量竞卖底价最高价最低价平均价当日现货价格南宁0912102072074,00005,13004,7222102104,0000222002004,0000222002004,0000222002004,00007,93007,50007,227430收储抛储千吨2000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20022852,22852,22852,22122122122522,07925,05527,03822,07424,942222,07424,94922287,221,1727511,19221,1727511,19222254,9215,0085,5305,9875,0085,5305,8795,0085,5305,879进口量3415202222223,224,4224,422222212,22日08年12月24日开始09年4月10日已完成收储任务15015412,22日2003年储备棉313万吨2004年储备棉21万吨2008年储备棉100万吨1523万吨1523万吨2003、2004年储备棉12,500元/吨2008年储备棉12,900元/吨第二批2005年进口入储10万吨2008年临时收储50万吨22002400222猪肉豆粕比价480510512401391403418427483510525512527542210122211122112221132211422115221122鸭苗（元/羽）毛鸭（元/斤）河南地区鸭苗和毛鸭价格0010203040502210122211122112221132211422115221122鸭苗（元/羽）毛鸭（元/斤）渐飞研究报告/BGPANLVNET中金公司研究部2011年11月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明302011年10月牛肉平均价格环比上涨11。2011年10月小麦麸集市均价环比上涨42，猪饲料、肉鸡料和豆粕集市均价环比分别下跌09、02和24。图表7220024002220元/公斤。2011年10月末，南美白对虾30尾/500克和40尾/500克价格环比分别上涨34和20，50尾/500克价格环比持平。图表78国内刺参价格资料来源威海水产品批发市场，中金公司研究部图表79湛江南美白对虾价格资料来源湛江霞山水产品批发市场，中金公司研究部0501001502002503002004年1月2004年4月2004年7月2004年10月2005年1月2005年4月2005年7月2005年10月20022242007年8月2007年10月2007年12月2008年2月2008年4月2008年22837032170419大白菜117114188269176