农林牧渔行业：继续关注主题性投资机会－2013年2月投资策略

农林牧渔行业继续关注主题性投资机会2013年2月投资策略1、1月农业板块走势回顾截止1月30日，农业板块1月涨跌幅为6698；沪深300指数涨跌幅为657；农业板块整体走势小幅跑赢沪深300指数011个百分点。表11月农业板块跌幅比较日期农业申万沪深3002012123116142425229520120130172220268871绝对涨跌幅1079616576相对涨跌幅668657资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图11月农业板块与沪深300指数走势比较资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图2农产品批发价格指数图3菜篮子批发价格指数资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部表21月农业公司涨幅前10位、后10位公司公司名称涨幅公司名称涨幅星河生物84南宁糖业1中粮屯河26金河生物1保龄宝23万福生科2敦煌种业21中水渔业2西部牧业20福建金森3东凌粮油19大湖股份3西王食品16正邦科技4海南橡胶16百洋股份4福成五丰15朗源股份4新赛股份14通威股份7资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图41月行业指数涨跌幅比较图51月子行业走势比较资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部1月子行业表现果蔬加工、粮油加工、种业，畜禽养殖业居前，林业、海洋捕捞、水产养殖涨幅居后。涨幅前5名的公司有星河生物、中粮屯河、保龄宝、敦煌种业、西部牧业；涨幅后5名的公司有通威股份、朗源股份、百洋股份、正邦科技、大湖股份。重点公司的市场回顾。从1月的市场表现看，我们重点推荐的壹桥苗业跑输农业行业指数，海大集团、大北农跑赢农业行业指数。图61月重点公司与行业指数走势比较资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部2、农产品价格整体平稳美国农业部1月供需报告基本面中性。1月11日美国农业部公布最新一期全球农产品供需预测报告。USDA1月报告大幅上调全球大豆产量，小幅下调玉米和小麦产量，同时上调2012/13年度全球玉米、小麦和大豆的消费量。21全球粮食供需状况1玉米USDA1月供需报告大幅上调2012/13年度美国和全球玉米消费预测。上调2012/13年度全球玉米产量预估321万吨至852亿吨，同比降幅由上月预估的36下调至32；由于美国国内玉米消费好于预期，大幅上调全球玉米消费预估727万吨至874亿吨，同比增速由上月预估的04上调至13；消费上调使全球玉米期末库存预估163万吨至116亿吨，库存消费比也由上月预估的136下调至133，较2011/12年度下降2个百分点。2小麦USDA1月报小幅下调2012/13年度全球小麦产量预估。小幅下调2012/13年度全球小麦产量预估80万吨至654亿吨，较2011/12年度下降60；同时上调全球消费预估51万吨至681亿吨，较2011/12年度下降10；下调期末库存预估31万吨至177亿吨，库存消费比也由上月预估的260下调至259。3大豆USDA1月报上调2012/13年度全球大豆供需预测。上调2012/13年度美国大豆产量预估120万吨至8206万吨，上调巴西大豆产量150万吨至8250万吨。合计上调全球大豆产量预估170万吨至269亿吨，较上一年度增长126；同时，上调大豆消费预估142万吨至263亿吨，较上一年度增长27；下调期末库存预估47万吨至5946万吨，库存消费比也由上月预估的229下调至226。4大米USDA1月报对2012/13市场年度全球大米供需预测产量465亿吨，同比持平；消费量466亿吨，同比增长25；库存消费比22，较2011/12市场年度下降07个百分点。国际农产品价格后市展望由于受国际大豆、玉米、小麦价格处于高位的影响，农户的种植意愿预计将持续增强，预计下一作物年度全球大豆、玉米、小麦等种植面积增加。相比之下，国际需求却因价格高企而受到抑制。预计国际粮价将继续处于高位震荡。预计价格波动幅度玉米小麦大豆大米。22中国粮食供需状况美国农业部12月供需报告显示，除大豆以外，中国12/13年度玉米、小麦、大米产量均高于11/12年度，且库存消费比处于高位，供需相对较为宽松。1玉米USDA1月报维持2012/13年度中国玉米供需预测。产量208亿吨，较上一年度增长79；消费量209亿吨，较上一年度增长112；期末库存060亿吨，库存消费比为288，较上一年度下降28个百分点。2小麦USDA1月报维持2012/13年度中国小麦供需预测。产量121亿吨，较上一年度增长27；消费量123亿吨，较上一年度增长21；期末库存056亿吨，库存消费比为452，较上一年度下降29个百分点。3大豆USDA1月报对2012/13年度中国大豆供需预测。2012/13年度中国大豆产量1260万吨，与上月预估持平，同比下降130；进口6300万吨，与上月预估持平，同比增长64；小幅上调消费预估25万吨至7683万吨，同比增长66；下调期末库存预估30万吨至1439万吨，库存消费比由上月预估的192下调至187。4大米USDA1月报对2012/13市场年度中国大米供需预测产量143亿吨，同比增长163；消费量144亿吨，同比增长32；库存消费比318，较2011/12市场年度下降04个百分点。国内粮食价格后市展望国内方面，粮食供应总体充足，但受到粮食最低收购价格支撑，预计后期基本保持平稳或小幅上升。2012年全国粮食总产量58957亿吨，比2011年增产1836万吨，增长32，国内粮食供应总体充足。发改委1月30日通知，2013年国家继续在粮食主产区实行最低收购价格政策，并适当提高最低收购价格水平。2013年生产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价格分别提高到每50公斤132元、135元和150元，比2012年分别提高12元、10元和10，分别提高92、8、71。预计13年度玉米和小麦粮食最低收购价格也将会进一步提高，提高幅度510。表3历年最低粮食收购价格（元/50公斤）年份早籼稻中晚籼稻粳稻白小麦红小麦混合麦200670727676696920077072757469692008777982878383200990929590868620109397105908686201110210712810210210220121201251401021021022013132135150资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部表4全球2012/13年度主要粮食作物供需情况（单位百万吨）大豆期初库存产量进口国内总消费出口期末库存库存消费比全球12月预估5600267729631261259885599322931月预估551026941965126267989059462263美国12月预估4618086054458836613537691月预估461820605446943661367781小麦期初库存产量进口国内总消费出口期末库存库存消费比全球12月预估19577655111391567393132771769526251月预估1957865431139356734513197176642622美国12月预估2021617635436412858205156331月预估202161763543743285819505209玉米期初库存产量进口国内总消费出口期末库存库存消费比全球12月预估131048490995328625291251176113631月预估13179852309552868118977115991336美国12月预估25112724325425444292116426451月预估2512272832542620624131530583大米期初库存产量进口国内消费出口期末库存库存消费比全球12月预估105704653434204685136581025421881月预估10550465553545468583773102482187美国12月预估13063306539833509624121月预估1306360653983380962412资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部表5中国2012/13年度主要粮食作物供需情况（单位百万吨）小麦期初库存产量进口国内消费出口期末库存库存消费比中国12月预估55951203012310555545161月预估5595120301231055554516期初库存产量进口国内消费出口期末库存库存消费比中国12月预估59342082020902601428771月预估5934208202090260142877大豆期初库存产量进口国内消费出口期末库存库存消费比中国12月预估15921266307658025146919181月预估1592126630768303014391872期初库存产量进口国内消费出口期末库存库存消费比中国12月预估44951432414405458531841月预估4502143241440545923188资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图7全球主要农作物库存消费比图8中国主要农作物库存消费比资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图9CBOT玉米期货价格图10国内玉米现货价格资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图11CBOT大豆期货价格图12国内大豆现货价格资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图13CBOT小麦期货价格图14国内小麦现货价格资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图15CBOT稻谷期货价格图16国内大米现货价格资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部3、畜禽养殖生猪价格继续反弹12年12月，生猪存栏469亿头，环比上升010，同比下降078。12年12月，全国能繁母猪存栏5005万头，环比下降118，同比增长156。12年10月，全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为22126万头，环比增长1307，同比下降090。生猪价格短期回升。农业部数据显示，1月18日，全国生猪出栏均价1457元/公斤，较11月末回升14，同比跌011；全国猪肉均价2615元/公斤，较11月末回升1194，同比跌095；1月18日，全国仔猪均价2816元/公斤，较11月末回升1665，同比跌791。猪粮比684，同比跌681，较11月末回升1277，同比跌253。我们认为，从能繁母猪、生猪存栏规模来看，猪价下行的周期尚未结束。由于规模化养殖的增加，使生猪养殖大周期延长。我们预计，13年上半年生猪价格依然低迷，下半年或现回升，但幅度不大。图17生猪存栏量、增幅（万头、）图18能繁母猪存栏量、增幅（万头、）资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部图19猪肉、仔猪、生猪均价（元/公斤）图20猪粮比走势资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部“速生鸡”事件负面影响渐消除，鸡苗价格已回升到事件之前的水平。1月28日主产区鸡苗价格205元/羽，较月初回升180元/羽，同比下跌110元/羽；1月28日主产区肉毛鸡价格43元/斤，较月初回升004元/斤，同比上升062元/斤。图21鸡苗价格（元/公斤）图22肉毛鸡价格（元/公斤）资料来源同花顺IFIND、大通证券研究发展部4、海产品价格继续坚挺，糖、棉价格弱势，番茄酱、苹果汁价格继续震荡1月25日，威海市场海参批发价200元/公斤，继续保持高位坚挺。受2012年养殖效益不佳影响，北参南养降温，预计2013年南方网箱养殖海参规模收缩，南参供应量大幅减少的概率较大。1月25日，威海市场鲍鱼批发价280元/公斤，价格继续回升。1月25日，威海市场扇贝批发价7元/公斤，价格保持平稳。图23海参鲍鱼价格走势（元/公斤）图24扇贝价格走势（元/公斤）资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部USDA对2012/13市场年度全球白糖供需预测产量172亿吨，同比增长6；消费量160亿吨，同比增长29；库存消费比2261，与2011/12市场年度上升32个百分点。USDA对2012/13市场年度中国白糖供需预测产量012亿吨，同比增长10；消费量015亿吨，同比增长35；库存消费比168，较2011/12市场年度上升13个百分点。预计全球食糖市场白糖供应过剩，供求宽松局面不变，糖价仍将维持弱势。USDA1月报对2012/13市场年度全球棉花供需预测产量119亿包，同比下降42；消费量106亿包，同比增长32；库存消费比770，较2011/12市场年度上升102个百分点。USDA1月报对2012/13市场年度中国棉花供需预测产量033，同比增加120；消费量036亿包，同比下降66；库存消费比1144，较2011/12市场年度上升35个百分点。目前，受到经济前景担忧导致终端纺织品消费下降的影响，全球棉花依然处于供大于求状态，继续成为拖累棉价的主要因素，预计棉花价格将继续弱势震荡的走势。图25国内白糖现货价格走势（元/吨）图26国内棉花现货价格走势（元/吨）资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部2012年12月，海关统计中国出口番茄酱均价913美元/吨，环比上月下降06，同比上升35。2012年12月，海关统计中国出口苹果汁均价1708美元/吨，环比上月下跌13，同比下跌10。预计13年番茄酱价格弱势。番茄酱企业盈利，受需求增长迟缓，且成本略有上升，亏损短期难以扭转。图27全国番茄酱出口量价走势图28全国苹果汁出口量价走势资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部5、农林牧渔行业2月投资策略维持中性评级。我们认为，受国际大豆、玉米、小麦价格上涨的影响，农户的种植意愿预计将持续增强，预计下一作物年度全球大豆、玉米、小麦等种植面积增加。相比之下，国际需求却因价格高企而受到抑制。预计国际粮价将继续处于高位震荡。国内方面，粮食供应总体充足，但受到粮食最低收购价格支撑，预计后期基本保持平稳或小幅上升。冬末春初是农业相关政策密集出台期，短期关注农业股的脉冲式机会。2004年以来的“一号文件”主题均落脚于农业政策。2月1日发布的2013年的一号文件中共中央、国务院关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见，主题聚焦在农业生产经营组织领域。表6历年一号文件及相关政策年份文件名主要政策2013年中共中央、国务院关于加快发展现代农业，进一步增强农村发展活力的若干意见鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转；探索建立严格的工商企业租赁农户承包耕地准入和监管制度；全面开展农村土地确权登记颁证工作。2012年关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保障能力的若干意见加大投入强度和工作力度，持续推动农业稳定发展；依靠科技创新驱动，引领支撑现代农业建设；提升农业技术推广能力，大力发展农业社会化服务等2011年中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定提出力争通过5年到10年努力，从根本上扭转水利建设明显滞后的局面。2010年中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农业农村发展基础的若干意见提出“稳粮保供给、增收惠民生、改革促统筹、强基增后劲”的基本思路方针。2009年中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见提出了28条措施促进农业发展与农民增收。2008年中共中央国务院关于切实加强农业基础建设进一步促进农业发展农民增收的若干意见加快构建强化农业基础的长效机制，抓好农业基础设施建设等。2007年中共中央国务院关于积极发展现代农业扎实推进社会主义新农村建设的若干意见切实加大农业投入，促进粮食稳定发展、农民持续增收、农村更加和谐。2006年中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见统筹城乡经济社会发展，扎实推进社会主义新农村建设等。2005年中共中央国务院关于进一步加强农村工作提高农业综合生产能力若干政策的意见坚持“多予少取放活”的方针，稳定、完善和强化各项支农政策。2004年中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见调整农业结构，扩大农民就业，加快科技进步，深化农村改革。资料来源大通证券研究发展部建议关注行业（1）种业一季度是种业的经营旺季，关注行业龙头公司经营的同比改善情况。（2）饲料行业生猪存栏仍处于高位，饲料行业集中度提升利好行业龙头。（3）水产养殖行业海产价格继续坚挺，关注春季捕捞期的投资机会。建议关注公司壹桥苗业（002447）、大北农（002385）、海大集团（002311）。表7关注公司财务预测与投资评级（收盘价1月30日）行业代码简称每股收益市盈率PE市净率（MRQ）评级12E13E12E13E种植600598北大荒0330522516255中性600108亚盛集团0190293724508中性601118海南橡胶0200233229282中性种业002041登海种业0790953226779中性300087荃银高科0330464331269增持000998隆平高科0590793728848增持600354敦煌种业0230313727337中性棉花600540新赛股份0300412115284中性制糖000911南宁糖业09010498163中性粮食加工000930中粮生化0430481110218中性苹果汁加工600962国投中鲁0240283328208中性番茄酱加工600737中粮屯河00301722039238中性油脂加工000893东凌粮油0560882516995中性000639西王食品0791072116343中性食用菌培育300143茹木真0420513227252中性林业000663永安林业002004432216501中性畜禽养殖002477雏鹰农牧0911302115531增持002299圣农发展068092113293增持002234民和股份12114987189中性002458益生股份0880981211269增持水产养殖002069獐子岛1001461611430增持002447壹桥苗业0490774930818增持600467好当家042055114210增持002086东方海洋0590771914215增持水产加工002220天宝股份0510671512252增持海洋捕捞600097开创国际07916373中性饲料002311海大集团0680892620546增持000876新希持002567唐人神0630822217256增持002385大北农0911072622541增持002548金新农05607522223223增持002100天康生物0510682015260中性农产品流通002556辉隆股份0310441611199中性300175朗源股份037057128302中性000061农产品0210273023333中性资料来源WIND资讯、大通证券研究发展部6、行业风险自然灾害、突发事件；疫病、污染事件等因素带来风险。公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为公司评级标准买入我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15以上；增持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5与15之间；中性我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5与5之间；减持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5与15之间；卖出我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于15。行业投资评级标准增持我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5以上；中性我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平5与5之间；减持我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5以下。大通证券股份有限公司农林牧渔行业研究报告继续关注主题性投资机会2013年2月农林牧渔行业投资策略研究员张熹执业证书编号