服装行业上市公司盈利质量研究 ——以美邦服饰为例

服装行业上市公司盈利质量研究以美邦服饰为例会计学院本科生学年论文论文题目服装行业上市公司盈利质量研究以美邦服饰为例姓名廖锦学业班级会计11307班指导老师李国心完成时间2016年10月10日目录摘要31对服装行业上市公司盈利质量分析的必要性411盈利质量及分析412服装行业上市公司盈利质量现状413对上市公司进行盈利质量研究的意义52上市公司美邦服饰（002269）盈利质量研究521美邦服饰（002269）简介522具体评价指标分析6221盈利性指标6222收现性指标8223成长性指标10224持续性指标123研究结论、启示及建议1431结论及启示1432相关建议15321对企业的建议15322对监管部门的建议164结语16参考文献17服装行业上市公盈利质量研究以美邦服饰为例摘要随着当前中国资本市场的发展，越来越需要经济增长质量好、效率高、创新能力强的上市公司为其做支撑。同时，虽然资本市场发展速度快，仍然存在诸多问题。很多上市公司给出的财务报告都显示着较高的利润水平，但其实际的收益质量却不一定高。一般的投资者难以进行分辨，也容易对上市公司优良的业绩产生疑问。因而能够正确地评价上市公司的盈利质量不仅有利于保护投资者和债权人的利益，而且对证券市场合理规范地发展也有着重要的意义。本文的主要内容以美邦服饰（002269）盈利质量评价为主线，采取对比分析的方法，将美邦与同行业森马服饰（002563）2010至2015六年的相关指标进行比较计算分析，得出美邦盈利质量的评价。同时基于此，浅析相关服装行业上市公司的盈利质量存在的相关问题，并提出建议，以期对企业经营管理以及相关投资者有所裨益。关键词上市公司盈利质量服装行业美邦服饰1对服装行业上市公司盈利质量分析的必要性11盈利质量及分析盈利质量即收益质量。收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。收益既可以指企业会计报表中披露的收益数据，也可以指企业实际获得的收入和利得。上市公司盈利质量是公司盈利水平的一种内在揭示，是企业真实的经营成果、经济效益及发展能力的体现。以现金流量表中展示的各项财务数据为基本，通过现金流量指标的计算，对比公司盈利水平进行修正和检验，对公司盈利情况进行综合分析，反映公司获取的利润品质的评价结果。因此，一个好的企业，其盈利性至少应该包括四个方面一是具有较好的盈利能力；二是盈利有现金流的保障；三是发展成长潜力较好；四是发展的持续稳定性高。基于此，本文主要从以上四个方面对美邦服饰（002269）进行盈利质量评估，主要有四个评价指标盈利性指标、收现性指标、成长性指标以及持续性指标。12服装行业上市公司盈利质量现状1盈利缺乏现金流的保障盈利质量的高低在很大程度上与公司的盈利是否伴随着现金的流入密切相关。只有伴随着现金流入的盈利才是高质量的，具体表现为以应计制为基础计算的有关盈利指标数值与现金制为基础计算的有关盈利指标数值的差异程度。般来说，这差异越小，盈利质量就越高。2盈利只注重财务指标的分析，不注重非财务指标的评价一般情况下，财务指标无法涵盖影响企业盈利质量的所有因素，尤其是不能涵盖那些对企业盈利质量具有重要影响却又难以量化的因素，如非财务指标产品质量、客户满意度、市场占有率，对社会的贡献等。我国上市公司在年度和季度报告中都只是从财务指标的单一层面来披露自己的信息，相关的非财务信息却没有披露出来，在一定程度上影响到上市公司真正的盈利质量的表现。这些非财务指标均能从非财务角度度量盈利质量，甚至某些非财务指标所要反映的正是那些关系到企业长远发展的关键因素。因此，单纯采用财务指标评价，会使得评价结果带有一定的片面性。而进一步研究的方向是将各重要的非财务指标纳入到盈利质量的综合评价指标体系。3信息不对称,存在盈余管理现象企业财务信息的分布对于企业内部和企业外部的人员来说是不对称的，企业管理当局是财务信息的垄断提供者，具有完全信息，而外部人员获得的信息是相对有限的。这意味着上市公司可以通过操纵公司账面利润达到蒙骗市场的目的，特别是对一些微利企业或效益不好的企业，为了提升业绩、美化上市公司的形象、提高股价，往往进行盈余管理，因此这些企业的盈利质量相对较差。13对上市公司进行盈利质量研究的意义（1）能克服由权责发生制原则造成的企业利润的非现实性，挤干收益中的水分，让相关利益者了解企业的真正获利能力，做出可靠的投资决策。从企业利益相关者的角度出发，债权人希望企业能够按期偿还债务，投资者希望获得应得的红利，但仅从企业的利润数量上进行分析，显然不一定能得到全部有用信息，因为企业可能并没有同步地取得能够用于满足债权人和投资者有关目的的现金。（2）限制企业利用不正当手段进行不法盈余管理。企业管理当局为了某些利益，往往选择对自身有利的会计政策、会计估计等方法调整收益水平，如虚报盈利、夸大亏损等实现上市、保牌、配股等目的。通过开展盈利质量分析，可以发现企业的不法盈余管理行为，纠正公布的会计报告中的不正确收益信息，给管理当局提出改进意见，或对管理者进行惩处，以规范其管理行为。（3）以正确的数据为基础进行分配，公正、公平地处理企业利益相关者之间的关系，调动多元积极因素，增强企业竞争实力，促进企业快速发展。2上市公司美邦服饰（002269）盈利质量研究21美邦服饰（002269）简介美邦服饰（002269）全称上海美特斯邦威服饰股份有限公司，创立于1995年，靠着自主设计、生产外包的轻资产模式，逐渐发展成为本土休闲服饰的领军品牌。公司于2008年在深圳证券交易所上市，集团创始人周成建在2009年、2010年两次荣膺中国内地服装业首富。在2011年，周成建喊出了上半年净利润增长600的目标。彼时，互联网大幕已然拉开，一边是ZARA、优衣库等国际快时尚品牌开始发力中国市场，一边是淘品牌随网购发展而勃兴。然而，雄心勃勃的美邦却渐渐迷失了方向。但事实上，美邦作为本土品牌更了解中国市场，但在供应链、管理模式、款式设计等方面和国际品牌差距明显，根本快不起来，大量开设的直营店反而带来了更高额的成本投入。2013年以后，美邦又试水概念体验店，收效不佳，多次匆匆转型均不理想。22具体评价指标分析221盈利性指标（1）存货效率指标该指标代表销售收入的变动相对于存货的变动情形。数值越大,说明企业的盈利质量越好。若指标值小于0,表示企业存货累积的速度超过销货成长的速度,代表存货管理不当,盈利质量下降。计算公式如下存货效率指标销售收入变动百分比存货变动百分比销售收入变动百分比本年度销售收入前两年销售收入平均/前两年销售收入平均100存货变动百分比本年度存货前两年存货平均/前两年存货平均100表1美邦及森马存货效率指标年份201020112012201320142015美邦17066801304811913973758森马18151152126138810414069图1图表数据来源网易财经；图表编制作者从图1可以清楚地看到，美邦与森马的存货效率指标都不是很高，甚至有些年份指标值小于0，说明两家公司在存货周转方面上存在一定问题，盈利能力不够，盈利质量较差。特别是美邦公司，2010年的指标值与森马相差甚远，库存飙增，盈利质量难以保证。服装行业不同于其他行业，衣物容易过季，因而库存问题是该行业一个难处理的问题。国内的服装行业，平均货品周转天数为185天，而国外的快销品牌，ZARA和HM约为15到50天。国内企业一直在模仿ZARA的上货速度，此前美邦表示旗下品牌MECITY服装共需要70天的周转时间，但一味追求速度，在设计、渠道其他方面都没有学到，便会造成大量的库存。（2）应收账款效率指标该指标代表销售收入的变动相对于应收账款的变动情形。该指标数值越大,说明企业的盈利质量越好。若指标值小于0,表示企业应收账款催收不良,或是产品销路不佳,采用赊销的方式提高业绩,则会降低盈利质量。计算公式如下应收账款效率指标销售收入变动百分比应收账款变动百分比表2美邦及森马应收账款效率指标年份201020112012201320142015美邦5414824646441791632274森马1430143909424099055775841图2图表数据来源网易财经；图表编制作者从图2可以看出美邦与森马两家公司应收账款效率都偏低，有几年都小于0，表明两家公司应收账款管理不善，盈利质量较低。一方面可能是应收账款催收不良，另一方面可能是采取赊销方式销售，降低了盈利质量。美邦相较于森马在应收账款问题处理上要妥善一些，一方面应收账款指标整体比森马高，另一方面该指标六年来比较稳定，起伏变化不大。222收现性指标（1）盈余现金保障倍数（净利润现金含量）盈余现金保障倍数也称作净利润现金含量，是企业一定时期经营现金流量净额同净利润的比值。该指标反映公司在经营中,每一元净利润中实际收到多少现金。一般情况下,比率越高,表明当期实现的净利润越有现金保障,盈利质量越好。只有经营现金流量净额超过净利润,才有较好的盈利质量。计算公式如下盈余现金保障倍数经营现金净额/净利润表3美邦及森马现金保障倍数年份201020112012201320142015美邦139081336243908043森马081031136154070065图3图表数据来源网易财经；图表编制作者由图3可以清楚地看到，20102014年，美邦的盈余现金保障倍数处于波动上升状态，但到了2015年急剧下降，这与美邦公司上市以来首次净利亏损不无关系。自12年起，美邦的净利润就开始下降，过低的存货周转率导致销售风险以及财务风险被急剧放大，虽然美邦后期意识到存在的问题开始大幅甩货，营业收入下降幅度小，但成本居高不下，亏损趋势难以挽回。相比森马的盈余现金保障倍数，虽然不高，但较为稳定，净利润一直处于稳步上升的状态。可以看出，森马的盈利质量较好，而美邦则遭遇较大问题，已经开始亏损。（2）营业收入现金比率（主营业务现金含量）该指标反映企业主营业务变现能力的高低程度。若该指标小于1，说明公司本期销售商品或提供劳务的现金低于主营业务收入，损益表反映利润额有一部分是账面利润，没有现金保障。其小于1的程度越大，公司利润的现金保障越低，盈利质量越低。若该指标大于等于1，说明该公司利润的现金保障较好，盈利质量较高。计算公式如下营业收入现金比率经营现金流量金额/营业收入表4营业收入现金比率年份201020112012201320142015美邦113115125119119118森马115110119120115114图4图表数据来源网易财经；图表编制作者表4的数据表明，美邦与森马营业收入现金比率都较好，均大于1，盈利质量较好，营业收入获现能力较好。但图4的折线图，两家公司该指标呈下降趋势，这是值得注意的。223成长性指标（1）营业收入增长率该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。不断增加的主营业务收入，是企业生存的基础和发展的条件。若该指标大于0，表示企业的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，市场前景越好；若该指标小于0，则说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面的问题，市场份额萎缩。计算公式如下营业收入增长率本期营业收入增长额上期营业收入表5美邦及森马营业收入增长率年份201020112012201320142015美邦4376325943817031608492森马4792234489832611701605图5图表数据来源网易财经；图表编制作者由表5可以看出美邦与森马在2010与2011两年增幅放缓，且在2012年营业收入呈负增长状态，表明两家公司产品销售状况出现了问题，盈利质量较差。而在图5中可以清楚的看到，相比森马于2012年迅速恢复增长，且增速较快，美邦的营业收入增长率发展略显疲软，一直处于负增长状态，成长性较差。（2）经营活动现金净额增长率该指标反映企业是否能通过正常的商品购、产、销所带来的现金流量，不仅能支付因经营活动而引起的货币流出、补偿当期全部的非现金消耗成本，还能有余力为企业其他活动提供现金流量支持。当该指标大于0时，通常说明企业经营状况良好，销售带来的现金流入越大，企业的经营越稳健。从长远来看，只有当该指标大于0，并在补偿当期非现金消耗之后还有剩余，才意味着企业经营活动产生的现金流量已经处于良好的运转状态。计算公式如下经营活动现金净额增长率本期经营活动现金流量额增长额上期经营活动现金净额表6美邦及森马经营活动现金净额增长率年份201020112012201320142015美邦2230319270192476555343411399森马2157535317341346145281438图6图表数据来源网易财经；图表编制作者从表6可以看到，美邦与森马两家公司的经营现金净额增长率波动向前，前两年该指标均小于0，2011年有较大幅度上升，之后又开始负增长，不过在后期，森马相较于美邦有转好迹象。总的来说两家公司该指标数据较差，现金流运转并不稳定，盈利质量较差，成长性不好。224持续性指标（1）主营业务鲜明率该指标也指主营业务比重，主营业务利润是指主营业务收入扣除主营业务成本、主营业务税金及附加后的余额。由于营业利润、净利润涉及到费用的影响,其中可能包含盈余管理和利润操纵的水份，而主营业务利润不受费用因素的影响,而且它是企业的核心利润，持续稳定性强，因此通过分析主营业务利润占利润总额的比重能够体现盈利的持续稳定性。一般来说，该指标越大，公司的盈利的持续稳定性越强。计算公式如下主营业务鲜明率主营业务利润/利润总额表7美邦及森马主营业务鲜明率年份201020112012201320142015美邦32619275233783070975119090205442森马161601762422093197801911719327图7图表数据来源网易财经；图表编制作者图7的线图，清楚的展示了美邦与森马两家公司的主营业务占总利润的比重，20102014年，美邦的鲜明率一直高于森马，不过由于后期的低价折扣大量抛售库存，使得2014年营业利润飙升，而在2015年由于营业利润，乃至利润总额的首亏，比重急剧下降。相比美邦的大起大落，森马则表现的比较稳定，虽然比重时增时降，但大体比较稳定，持续性较好，盈利质量不错。（2）扣除非经常性损益后的净利润比率非经常性损益是指企业发生的与生产经营无直接联系,以及虽与生产经营相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地评价企业当期经营成果和获利能力的各项收入、支出。它具有一次性、偶发性等特点。非经常性损益占利润总额的比例越低,即扣除非经常性损益后的净利润占利润总额的比例越高,企业的盈利质量就越高。计算公式如下扣除非经常性损益后的净利润比率净利润非经常性损益/净利润表8美邦及森马扣除非经常性损益后的净利润比率年份201020112012201320142015美邦92649178815310561645710306森马1000399179150949792649393图8图表数据来源网易财经；图表编制作者从图8可以清楚地看到，美邦与森马整体来看都比较高，但是美邦不太稳定，占比时高时低，说明期间非经常性损益占比较大，盈利质量还是较差，发展持续性不足。而森马总体有所下降，但一直都很稳定，非经常性损益净利润占据着高比重，盈利质量较好，持续性也强一些。3研究结论、启示及建议31结论及启示通过对美邦及森马两家公司盈利质量进行比较分析，发现两家公司四个主要的盈利质量评价指标都不甚理想，盈利质量都相对较差。特别是美邦公司，在2011年实现1206亿元的净利润后，美邦的业绩就开始逐年下滑，直到2015年净利润首次亏损，而根据最新预估，美邦2016年净利润仍将继续亏损。究其原因，美邦于2011年就开始采取一系列高投入的转型措施，在面对快时尚大举进入中国、国内淘品牌借电商崛起等市场变化时，美邦走在转型前列，却因转型焦虑症而“试错过度”。美邦公司战略定位决策的失误，导致一系列严重后果，最突出的便是美邦库存问题，占据了大量资金流，一方面存货销售困难，另一方面固定成本数额巨大，导致公司净利润年年递减，盈利质量低。相较于美邦，同行业的服装企业森马的盈利质量较好，上述分析的四个指标基本上表现得比美邦要好。但是，根据指标评价来看，盈利性与收现性两个指标较差，成长性指标有好转迹象，持续性表现一直较好。总的来说，森马公司发展相对稳定，但盈利质量仍有待提高。纵观国内服装行业里的上市公司，不少财务报告中的净利润甚是客观，然而背后的盈利质量却难以判断，决策者、投资者不仅要关注盈利的“量”，更要关注盈利的“质”，这样才能做出可靠的判断。32相关建议321对企业的建议（1）注重品牌力量品牌是企业的灵魂和存在与发展的核心动力。消费者对品牌的认同，意味着企业可以花费较少的成本让产品和服务具有更强的竞争力，从而获得更大的市场占有率。品牌建设的基础是文化，核心是产品设计，从而提供蕴含企业独特文化符号的产品，用品牌产生的联动效应促使企业的效益目标达成。而品牌建设的具体落地措施，各个企业的操作形式也各不相同。（2）应用互联网与智能技术对服装行业而言，互联网和智能技术实际上是嵌套在一起的整体，因为服装智能制造技术也需要融合互联网相关技术，例如大数据、互联网远程监控、互联网即时数据传输等技术融合，而这些技术融合之后而生成的服装智能化、信息化服装生产整体方案，已经被不少一线服装企业逐渐采用，也被行业公认为服装企业的未来必经之路。3找准定位，坚守主营业务，提高自身的综合实力将生产工艺、技术水平、设计理念，以及行业地位的重新整合与定位。清晰明朗化的市场定位是明智的选择；敏锐的市场眼光，抓住并引领时尚，做大主营业务。服装行业是一个塑造美、创造美以及传播美的行业，将人们对生活的态度通过服饰来展现是行业独有的特质，如何正确运用其在行业振兴中起到的推动作用，是服装行业从业人员都应当思考的问题。4规范管理，建立完善的现金流量管理体系企业要合理配置流动资金，安排流动资金的筹措、投放、分配、使用和回收工作，科学合理地控制现金占用量，有效运用资金，降低资金成本，并加强现金流量的分析和考核。财务部门要建立流动资金主要经济指标台账，提供科学规范的现金流量报表，使管理者能根据这些数据有效的监控流动资金的运作情况，随时了解现金流量、库存积压、销售、应收账款等情况，分析自身的偿债能力、资金周转能力和获利能力。322对监管部门的建议发挥政府强有力的作用。积极减少信息不对称对经济产生的危害，并通过一些限制和规定保护市场机制和分配的实现。在资本市场上政府可以通过制定上市公司事项公告制度、加强监督机构管理等手段，使信息更加完全，清除隐患。在一般商品交易市场上，政府应通过品牌管理、质量监督管理等手段，通过大众传播等方式，使买方得到完整的信息，消除卖方误导。4结语服装行业有别于其他行业的