20170215-国泰君安-体育产业-速度激情魅力无限赛车经济迅猛向前赛车产业专题报告

1、股票研究体育产业评级：增持上次评级：增持2017.02.15速度魅力无限 赛车经济迅猛向前赛车产业专题报告细分行业评级行业专题研究体育产业增持陈筱（分析师 S0880515040003陈融（研究助理 S0880116060082证书编号本报告导读：赛车产业是一个商业化、产业链成熟的行业，但目前国内赛车运动与汽车工业的进步并不匹配。国内赛事处于快速增长期，未来随着赛车文化的不断培育，潜力无限。摘要：相关报告体育产业：明珠待拭亮 光芒照万丈2017.01.26体育产业：

2、被遗落的皇冠上的明珠2016.12.13体育产业：逐梦十二强赛 足球“洪荒之力”蓄势待发2016.08.23体育产业：锐意出击 隆然向前2016.06.23体育产业：欧陆烽火再燃，豪门盛宴将启2016.05.04z赛车运动经历百年发展已经成为一项商业化氛围浓厚、集合速度与 的体育赛事。它是汽车工业水平最好的试金石，将最先进的工艺水平展现在世人面前，推动了汽车及相关技术产品的飞速进步，大大促进汽车厂商的销售。赛车运动的主流赛事关注度极高，其最高级别赛事世界一级方程式锦标赛（F1）与奥运会、世界杯足球赛并称为“世界三大体育盛事”。随之而来的商业价值也使赛车运动颇受赞助商青睐， 2016 年热门车赛

3、 Daytona500 的品牌价值已超过欧冠联赛。赛车行业的产业链以赛事为核心、车队为主体、赛道为依托、赞助商为主要资金来源、媒体转播为传播渠道。汽车赛事的收入主要来源于赛事的申办费与报名费、门票收入、赞助收入和电视转播权收入。其中，国际汽联作为大型赛事的举办者及规则制定者，包揽了赛事的绝大部分收入，而车队及赛车场在获取赛事收入分成的同时，也具有自身特有的收入模式。车队需要大量资金来维持运转，其主要支持来源于汽车相关厂商和赞助商；而赛车场依托自身历史、区位优势、独特文化理念追求多元化发展，除票务和赞助外，也不断开拓体育旅游收入。国际大型赛事包含方程式赛车、房车赛、拉力赛、越野赛等多类型、全方位

4、比赛，每年市场规模都在呈稳定增长态势；而以美国纳斯卡赛车为代表的地区性赛事同样能以每年 7500 万以上的观众数量在火热的美国体育市场占据一席之地。中国赛车运动羽翼丰满，自主品牌汽车厂商藏器待时。我国赛车运 动历经三次浪潮，如今在中汽摩联的统筹管理下，已承办多项国际知名赛事。国内赛事也已包含全系车型，辐射各个省市直辖市。F1、WRC 和Formula E 等国际级赛事已经或即将登陆国内，CTCC、CRC 等国内赛事亦如火如荼。与此同时，赛道服务、车队运作业已步入正轨，商业化运作初步成熟。然而，我国自主品牌汽车厂商对于赛车运动仍持观望态度，多家企业虽频频试水，但终由于缺乏高端技术支持及商业化运作

5、经验，最后只是昙花一现。目前，我国已成为仅次于美国的世界第二大汽车保有量国家，2022 年前中汽摩联计划注册车手达到 800人，新建大型赛车场 5-7 座，同时多项体育相关政策相继落地。预计未来中国的赛车运动将随世界赛车浪潮重装起航，一展雄威。相关受益标的：顾地科技（牵手越野 e 族，涉足汽车越野赛事）、围海股份（投资豪霆赛车）、华洋赛车（国内越野摩托制造龙头）以及拟上市发行的赛车运动领军企业力盛赛车。风险提示：体育行业发展不达预期风险，赛车行业发展不达预期风险。z证券研究报告zzz请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目 录1. 赛车产业的发展：百年荣光，赛事为王31.1. 起源：赛车

6、运动和汽车工业的不解之缘31.2.赛事：风驰电掣，商业价值飞速提升52. 赛车行业产业链：追求极致速度的商业化盛宴72.1. 国际汽联：国际赛车运动的最大推动者72.2. 代表性赛事：F1、NASCAR 与两大拉力赛..3.速度的感悟世界一级方程式锦标赛（F1）9经典美式赛车赛事纳斯卡（NASCAR）11拉力赛：艰苦卓绝，挑战极限132.3. 赛道：承载精彩赛事，发展多元经济142.4. 车队：资金投入巨大，依托赞助及分成16道阻且长，行则将至：中国赛车重装起航173.1. 中国赛车大环境：政策支持，群众基础深厚173.2. 中国赛车历程：赛车运动走向成熟，赛车产

7、业方兴未艾183.2.1. 三次浪潮推动赛车运动，中国车手踏入世界赛场183.2.2. 汽车厂商频频试水赛车运动，参与赛事拉动汽车销量203.3. 中国赛车现状：赛车运动如火如荼，赛车产业藏器待时...4.赛事运营商来源广泛，国际赛事寻求本土合作21国内赛道供需平衡，赛车场经营渐具体系23赛车队准入门槛较低 收入主要来自赞助商24自主品牌实力欠缺，赛车产业静待爆发良机254.5.相关受益标的26风险提示2.体育行业发展速度不达预期风险28赛车行业发展速度不达预期风险28请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 29行业专题研究1.

8、赛车产业的发展：百年荣光，赛事为王赛车运动起源于对汽车性能的检验与比试，几乎与汽车具有同样长的历史。随着时代的进步，赛车运动从汽车产业的一个衍生行业发展成 为一项商业化氛围浓厚、集合速度与的体育赛事。赛车运动的激 烈、惊险、浪漫、刺激，不仅仅使成千上万的观众为之痴迷，而且还使世界汽车技术的发展日新月异。据国际汽联统计，平均每年收看 F1 比赛的人次大约在 530 亿，这一数字在 1999 年更是达到了 580 亿次的高峰。与此同时，赛车场是汽车技术创新的“试验田”，赛车运动促进了世界汽车技术的不断进步。1.1. 起源：赛车运动和汽车工业的不解之缘“赛车”一词来自于法文（Grand Prix），

9、意为大奖赛。最早的赛车赛事亦源自法国，1894 年在法国举行了历史上第一次汽车比赛巴黎鲁昂 128 千米可靠性比赛，这标志着赛车运动正式登上历史舞台。从蒸汽机车到内燃机车再到柴油机车，从三轮车到四轮车，从敞篷式的马车再到封闭式的A 型车，汽车的外观在不停变换的同时，人们对于速度的追求也更加强烈。汽车越来越快的同时，赛车运动也快速的进入到人们的视野中，参与的人数也越来越多。汽车工业技术的发展推升赛车运动的竞技水平，同时赛事的举行也对厂商提高汽车制造技术起到了强大的推动作用。图 1：世界历史上第一次赛车比赛在法国举行图 2：现代赛车赛事的火爆场面印地 500数据来源：Vildini Motorsp

10、ort数据来源：indianapolismotorspeedway赛车运动是汽车工业技术最好的试金石， 推动了汽车工业的快速发展。赛车运动中，汽车的所有零件都处于最大应力状态下工作，这是对车的极限性和破坏性的使用。将正常使用条件下几年后才能出现的问题在短短几个小时之内暴露出来，节省了大量的时间，这无疑成为检验汽车整体质量的最也是最客观手段。与此同时，厂商也会通过赛车赛事试验最新技术，提升赛车性能。赛车运动要求赛车有强大的功率、最小的空气阻力及最轻的质量，因此要求厂商为此作出最大的努力。现在广泛应用于民用车型的尾翼、四轮驱动、涡轮增压、碳请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 29行业专题研究

11、纤维材料、拨片换挡等均最早出现在 F1 赛事中。厂商通过赛车检验产品的质量、试验最新技术，而汽车运动又通过厂商的参与不断发展壮大。图 3： F1 赛车的超级马达具有惊人的瞬间加减速能力数据来源：Jalopnik赛车运动是汽车厂商最重要的展示平台，而厂商也成为赛车运动最大 的推动者。对于汽车厂商来说，赛车运动是展现汽车技术实力、品牌优势的最好方式，是一种立体化的高效营销手段。世界主要汽车厂商无一例外均重金投入赛车运动，组成车队参加 F1、WRC（世界汽车拉力锦标赛）、NASCAR（纳斯卡）等赛事。而轮胎企业、石油企业、零配件企业也纷纷成为赛事的赞助商提高自身影响力。以日本车企本田为例，公司在 1

12、955 年开始涉足赛车领域，10 年后本田首次夺得 F1 墨西哥站冠军，一鸣惊人。在赛车运动中的成功也给本田带来了极大的销量增幅，公司从日本一家小企业一跃成为世界名牌，在世界赛场和市场上均占有一席之地。法拉利公司亦在赛车运动中投入巨大，车队每年图 4： NASCAR 赛事吸引了各个领域的企业踊跃赞助数据来源：Pitcher Group请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 29行业专题研究1.2. 赛事：风驰电掣，商业价值飞速提升1908 年是汽车技术史上的里程碑之年。福特公司首次用大批量流水线上组装汽车，大大减低了生产成本，汽车走入寻常百姓家，汽车文化逐渐开始沉淀。随之而来的是赛车运动的飞

13、速发展，世界范围内陆陆 续续诞生了印地 500（1911 年）、勒芒 24 小时耐力赛（1923 年）、纳斯卡（1938 年）、F1（1950 年）、WRC （1973 年）、达喀尔拉力赛（1978 年）等经典赛事。赛车运动作为人车一体的综合较量，以风驰电掣的速度、超车与碰撞的惊险、激动人心的引擎轰鸣声等为永恒魅力元素， 逐渐成为风靡全球的体育赛事。而赛车界的最高级别赛事世界一级方程式锦标赛（F1）更是与奥运会、世界杯足球赛并称为“世界三大体育盛事”。图 5：随着汽车量产的实现，赛车赛事不断出现，风靡全球数据来源：新浪汽车，国泰君安证券研究主流赛车赛事关注度高，具有极高的商业价值。2015 年

14、美国现场观看赛车赛事的观众超过 1500 万人，纳斯卡赛事最核心的 Daytona500 单场收视人数达 1340 万人。在车队方面，F1 的梅赛德斯车队在社交网站上的粉丝高达 1082 万人，WRC 的大众车队粉丝达 512 万人。疯狂的粉丝、众多的拥趸带来极高的赛事商业价值。2016 年福布斯杂志公布的世界 10 大体育单场赛事价值排名中，Daytona500 以 1.33 亿美金的价值高居第 9，超过了欧洲冠军联赛，仅次于超级碗、奥运会和世界杯等其他几大赛事。图 6：国际知名赛车队拥有数千万粉丝图 7：Daytona500 品牌价值高居全球第九（亿美金）请务必阅读正文之后的免责条款部分5

15、 of 29赛事名称车队名称粉丝数量（万）F1梅赛德斯车队1081.8法拉利车队391.4威廉姆斯车队73.5DTM梅斯德 车队17.9宝马车队241.0奥迪车队701.8WRC大众车队511.8雪铁龙车队80.6现代车队52.9行业专题研究数据来源：，国泰君安证券研究数据来源：Forbes，国泰君安证券研究随着赛车运动和电视转播技术的不断发展，一系列赛事如雨后春笋般涌现，赛车、赛道、比赛规则等更是花样繁多。具体而言，赛车运动可分为场地赛和非场地赛两大类。场地赛指赛车在规定的封闭场地中进行比赛。它主要包括方程式赛、房车赛、耐力赛、卡丁车赛、短道拉力赛、飘移赛、直线竞速赛等。代表比赛有世界一级方

16、程式锦标赛（F1）、纳斯卡大奖赛（NASCAR）、印地500英里大赛、勒芒24小时耐力赛等。表1：场地赛车运动名称及简介数据来源：力盛赛车招股书，国泰君安证券研究 非场地赛指比赛场地基本上不是封闭的赛事，主要分为拉力赛、越野赛等。代表比赛有世界汽车拉力锦标赛（WRC）、达喀尔拉力赛等。表 2：非场地赛车运动名称及简介请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 29赛事名称赛事内容拉力赛拉力赛在一个国家内举行或者跨越国境举行的多日的、分段的长途汽车比赛。比赛的路面既有平坦的柏油公路， 也有荒山野岭的崎岖山路。比赛分为行驶路段和比赛路段，限定参赛汽车每天行驶的路程及到达时间。路线上设检查站检查是否在

17、规定时间内通过，参赛汽车须是批量生产的小轿车或经过改装的车。在行驶路段行驶时， 参赛汽车受到一定的时速限制，并须按规定时间抵达各路段的终点，既不能提前也不能拖后，行驶中要遵守当地的交通规则，违反规则者将被扣分。赛事名称赛事内容方程式赛方程式赛车是以共同的方程式（规则限制）所造出来的赛车。赛车必须依照赛事组织者制定颁发的车辆技术规则规定的程式制造，包括车体结构、长度和宽度、最低重量、发动机工作容积、汽缸数量、油箱容量、电子设备、轮胎的距离和大小等。目前各级方程式汽车比赛的项目的制造程式不同。房车赛房车赛又称轿车赛，该等赛事一般采用量产轿车的车身作为原型，赛车队按照赛事组织者对轿车进行全方位的改装

18、，包括引擎、刹车、轮胎等在内都有可能被重新调整和改装以便适应激烈的赛事。由于参赛车辆均为各汽车厂商的主力畅销产品，能博得更多车迷的关注和喜爱，对于汽车厂商也是一次主力畅销产品的自我亮相、宣传推广机会，因而吸引了更多的参赛车队和观众。耐力赛耐力赛系长时间耐久性汽车比赛，即在规定的时间内看谁完成的路程长或看哪辆车行驶的圈数多来决定名次。参赛车必须以量产车为基础制作而成，比赛车辆分旅行车和运动原型车两类，并根据发动机的工作容积分为若干级别，比赛中一般每车可设 2-3 名驾驶员，轮流驾驶。卡丁车赛卡丁车系“有车箱或无车箱的微型汽车，车轮独立持久地接触地面，后两轮驱动前两轮导向”。 卡丁车是诸多赛车种类

19、中的微型赛车，外型小巧，结构简单，是赛车运动中最低的起步运动。直线竞速赛直线竞速赛按不同车型及发动机工作容积分为 12-14 级别，在两条并列长 1500 米、 各宽 15 米的直线柏油跑道上进行，在两辆车之间进行的加速比赛，采取定点发车方式完成一定距离的比赛。公认的标准距离为 1/4英（402.336 米）或 1/8 英里（201.168 米）。短道拉力赛短道拉力赛是在双车道、立体交叉、环行封闭的赛道内进行的汽车比赛，赛道总长度约 2 公里左右。短道拉力赛比赛采用双人对抗、两部赛车同时出发，并驾齐驱或各奔东西，通过立交桥相交各行其道。漂移赛飘移赛是一项新兴汽车运动赛事，具有一定技术的赛车手操

20、控车辆，在经过设计的飘移弯道（含左右急转）中，以高速（大约在 80 英里/小时到 100 英里/小时）从一侧侧滑向另一侧的，故称飘移。行业专题研究数据来源：力盛赛车招股书，国泰君安证券研究2. 赛车行业产业链：追求极致速度的商业化盛宴赛车行业的产业链以赛事为核心、车队为主体、赛道为依托、赞助商 为主要资金来源、媒体转播为传播渠道。其中，车队大部分由汽车厂商投资，聘用专业赛车手参加赛事。赞助商是赛车产业中重要的资金来源，通过赞助赛事方、赛道方或车队和车手进行品牌展示。赛车产业链纵向各环节产值惊人。2015 年 F1 赛事总收入达 16.97 亿美元， 税息折旧及摊销前利润达 4.64 亿美元；梅

21、赛德斯奔驰车队收入最高， 为3.2 亿美元，较 2014 年增长 38.5%；车手方面，法拉利车队的塞巴斯蒂安-维泰尔薪水最高，他的合同为期三年（2015-2017），年薪 3000 万美元外加浮动奖金，并且首年总薪水不低于 5000 万美元；赛道方面，主要服务纳斯卡赛车的赛道连锁运营商国际赛道公司（International图 8：赛车行业的产业链以赛事为核心，赛事、车队、车手、赛道产值惊人资料来源：国际汽联，国泰君安证券研究2.1. 国际汽联：国际赛车运动的最大推动者赛事由组委会负责管理，并制定比赛规则举办及运营。国际知名的大 型汽车赛事包括世界一级方程式锦标赛（F1）、世界汽车拉力锦标赛

22、(WRC)、世界房车锦标赛(WTCC)等，均由国际汽联（the Fdration Internationale de lAutomobile，简称 FIA）负责举办。国际汽联成立于 1904 年，总部位于法国巴黎，它是一个非盈利性组织，负责管理所有四轮汽车比赛运动并制定比赛规则。国际汽联现有来自全球超过135 个国家的会员，其核心职责是在全球范围内推广汽车赛事，推动汽车运动的发展。请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 29越野赛越野赛是指一种在无道路或在道路上进行、给定强制性平均速度的比赛，比赛道路完全或部分地与普通交通路线连通。越野赛中所有的车辆执行同一个赛程表，比赛可以包括一个或几个特

23、殊赛段和行驶路段。行业专题研究图 9：国际汽联掌管着所有四轮汽车比赛运动并制定比赛规则数据来源：国际汽联以 F1 赛事为例，在各项利益分配中，赛事主办方国际汽联占据了核心利益，主要包括申办费与报名费、门票收入、赞助收入和电视转播权收入。申办费与报名费：国际汽联每年可以从各赛场拿到一笔丰厚的申办费，各赛场基本都在上千万美金以上。同时这笔费用每年还会有所递增，仅上海购买举办权的费用每年就高达 3000 万美元。除门票收入：F1 赛事的门票收入也不完全归各赛场，要依据各赛场和国际汽联的不同协议，国际汽联享有不同比例的分成。同时， 国际汽联还享有场内 VIP 座和包厢的使用权，他们可以把这部分门票自由

24、选择卖或者是送给各车队。赞助收入：场内广告是广告收入的大头，国际汽联掌握着这部分的收益，只分配大约 5给各赛场。转播版权收入：与此同时，各赛场以每年约 2000 万美元的价格向FOA（世界一级方程式管理售给各家媒体。）购买赛事转播权，再进行招标销图 10：国际汽联掌管 F1，拥有主要核心权益图 11：各大石油公司鼎力赞助赛车运动请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 29行业专题研究数据来源：国际汽联数据来源：AUTOSPORT，国泰君安证券研究2.2. 代表性赛事：F1、NASCAR 与两大拉力赛2.2.1. 速度的感悟世界一级方程式锦标赛（F1）世界一级方程式锦标赛是由国际汽车运动联合会

25、（FIA）举办的最高等 级的年度系列场地赛车比赛。作为世界上关注度最高的顶级赛事，F1 鼎盛时期年收视率高达 600 亿人次，第一届比赛于 1950 年举办。F1 不仅为车迷们献上视觉饕餮盛宴，更也引领了当今汽车技术的潮流，很多厂商利用这些高端技术研发出了可以量产的超跑，例如迈凯伦的F1，法拉利的 488 GTB 等。F1 是一个成熟运营的体育联盟，拥有四个主要的转播合作伙伴（天空体育、RTL、RAI 体育和电视）、六个全球赞助合作伙伴（喜力、倍耐力、劳力士、塔塔电信、瑞银集团和阿联酋航空），以及四个赛事冠名赞助商（海湾航空、阿提哈德航空、新加坡航空和马来西亚石油）。图12：F1 赛事数量和收

26、入均稳步上升图 13：2016 年共有 11 支车队参加 F1 赛事242121181815151212996633002013201420152016比赛场数（左轴） 收入（亿美元/右轴） 数据来源：国际汽联，国泰君安证券研究数据来源：国际汽联F1 赛事全球关注度高，同时资金投入巨大。F1 各分站赛入场观战观众数量在 10 万人左右，以中国大奖赛为例，除去举办前三年赠票居多之外，2013 年的上海站比赛吸引了 19 万车迷入场观战。同时，全球电视转播收视率也有不俗成绩， 在 2013 年央视终止转播 F1 之前，2010-2012 年三年间全球收视率都在 5 亿人以上。高关注度的同时，F1请

27、务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 29石油公司赞助车队壳牌法拉利车队、迈凯伦车队、泰瑞尔车队埃尔夫泰瑞尔车队、雷诺车队、莲花车队、威廉姆斯车队嘉实多布拉汉姆车队、飞箭车队BP莲花车队、乔丹车队、飞箭车队美孚威廉姆斯车队、贝纳通车队、迈凯伦车队行业专题研究也是世界上最烧钱的赛车运动。F1 赛车在新技术研发、赛车维修保养、车手薪资等方面都开销巨大。以车手薪资来看，2016 年梅赛德斯和麦凯伦车队在该方面的总投入都超过了 4500 万欧元。而在车队收入方面，2016 年得到 F1 管理公司 FOM(Formula One Management)总分成为 9.65 亿美元，其中法拉利车队以 1.

28、92 亿美元成为获利最多的车队。图 14：2016 各车队薪资投入差别巨大（万欧元）图15：2016 年 FOM 分成法拉利居首（亿美元）50004500400035003000250020001500100050000.40梅赛 迈凯 法拉威廉 红牛 雷诺 红牛二队马诺索伯法拉 梅赛 红牛 威廉 迈凯 雷诺 红牛 索伯 马诺 德 斯 伦利 力 量 姆 斯利 德 斯姆 斯 伦 力 量二队数据来源：乐视体育，国泰君安证券数据来源：AUTOSPORT，国泰君安证券自由媒体集团收购F1，未来或将迎来重大变革。2017 年 1 月 24 日，美国自由媒体集团（Liberty Med

29、ia Corporation）发表声明，已经完成对 F1 控股公司 Delta Topco 的收购行动。在新的 F1 集团中，过去四十年里掌握着这项运动商业命脉的伯尼-埃克莱斯顿正式让贤，此前已经被任命为F1 主席的凯利将兼职出任CEO。由于自由媒体有大量的子公司在纽约证券交易所上市，F1 可能重新包装后在 NYSE 上市，让F1 成为一个能真正刺激股票市场的赛事。未来 F1 改革将会向简单化、平衡化进行改革，缩减各只车队的实力差距。其中很重要的一项即平衡化 FOM 的分成：目前其他车队根据积分获得分红，但法拉利车队凭借在 F1 运动中的特殊地位，另享 5%的额外分成。因此 2015 年 FO

30、M 分成最高的法拉利车队获得 1.92 亿美元，最少的马诺车队仅得 4700 万美元，差距悬殊。图 16：自由媒体集团正式收购 F1，或将带来巨大变革请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 29行业专题研究数据来源：国际汽联2.2.2. 经典美式赛车赛事纳斯卡（NASCAR）纳斯卡是最具代表性的美国赛车赛事， 号称赛车界 NFL 。纳斯卡（NASCAR，National Association for Stock Car Auto Racing）是美国最大的汽车竞赛组织，在美国本土有三大赛事，分别是 Sprint 杯、Xfinity 系列赛和 Camping World 皮卡系列赛。另外，

31、纳斯卡在加拿大、墨西哥、德国、澳大利亚和日本等国家还设有分站赛或表演赛。纳斯卡在美国拥有 7500 万车迷，每年市场规模可达 20 亿美元。纳斯卡每年会在超过 100 条赛道上举办 1500 多场比赛，有超过 150 个国家转播该赛事，其每年的特许衍生品销售额超过 3 亿美元。纳斯卡的王牌赛事 Daytona 500，号称纳斯卡赛车中的“超级碗”，有超过 1340 万人通过福克斯的电视转播观看了比赛，平均收视率超过 7.7。图 17：NASCAR 拥有多项系列赛事图 18：NASCAR 独具一格的世界皮卡系列赛数据来源：NASCAR数据来源：NASCAR请务必阅读正文之后的免责条款部分11 o

32、f 29行业专题研究纳斯卡赛事崇尚赛车的碰撞与实力的平衡。纳斯卡赛事没有厂商车 队，厂商大多数情况下只是为各个车队提供气缸、活塞、曲轴等必备的零件，在车队建造赛车时提供有限帮助，因此各车队实力相对均衡。这项运动没有 F1 那般风驰电掣的速度，但是充满了不确定性和个体冲撞才是美国人喜欢的节奏。纳斯卡赛事技术门槛低，意味着参赛成本降低，所以纳斯卡可以长期维持数量庞大的参赛队伍。纳斯卡赛车空气动力学要求低、性能稳定，可以长时期维持 300km/h 以上的时速飞驰，竞赛场面都是短兵相接，紧张刺激。纳斯卡赛事非常特别，一年中有很大部分场次，是在一个接近椭圆形的环形跑道上举行的，坐图 19：NASCAR

33、赛事场面火爆，时常发生车辆碰撞图 20：NASCAR 标志性的椭圆形赛道，观感独特数据来源：Forza Motorsport数据来源：nascarracingexperience不同于 F1 高度商业化的生意，纳斯卡以其天然的亲民态度，逐渐发展成为令人惊叹的赛车营销平台。Performance Research 在一份研究报告中指出：全美范围内，纳斯卡的车迷 78%是男性，平均年龄 42 岁，81% 的人拥有房产，每一个拥有房产的车迷平均拥有 3.4 台车，收入中位数在 3.5-5 万美元之间。由此可见，纳斯卡的车迷以中年人为主，收入虽然不算很高，但却拥有比较好的商品购买力，这恰恰是很多赞助商

34、的目标客户群体，因此许多世界财富 500 强企业都很乐意投身纳斯卡作为自己的推广平台。可口可乐与纳斯卡合作已有 50 多年，可口可乐一个赛季赞助两场比赛，Coke Zero 400 和 Coca-Cola 600。后者在夏洛特举行， 是赛季里赛程最长的一场， 达 600 英里。 这场比赛与Indianapolis 500 同一天举行，两家赛道合力举办了“ Indy Charlotte Double”活动，同一天内完成这两场比赛的车手将获得 400万美金奖励，被誉为美国赛车两大年度盛事之一。图 21：NASCAR 赛事已成为商业化运营的典范请务必阅读正文之后的免责条款部分12 of 29行业专题

35、研究数据来源：Pat Dollard2.2.3. 拉力赛：艰苦卓绝，挑战极限拉力赛一词取自英文“Rally(集结)”，参赛车辆必须严格按照比赛规定的行驶路线，在规定的时间内，到达分站点目标并在规定时间内完成车子的维修检测。拉力赛是在有路基的土路、砂砾路或柏油路上进行的，在一个国家内或跨越数国举行的既检验车辆性能和质量，又考验驾驶员驾驶技术的长途比赛。一般赛车配备车手和领航员，车手只管开车，充分发挥自己高超的驾车水平，而领航员既要在比赛期间安排好一些生活琐事，而且还要在比赛时为车手指明每一天比赛的正确方位和路线，并在赛段里及时准确地提供前方的路况。世界拉力锦标赛： WRC 是“World Ral

36、lyChampionship”的缩写。WRC 的比赛规则十分详细，比如参赛车辆必须为各大汽车厂家年产量超过 2500 辆的原型轿车，同时对于赛车改装后的尺度、重量以及排量、功率等都有严格的限制。WRC 是每辆赛车必须同时搭乘一名车手和一名领航员。目前 FIA 规定每支厂队只能派出两部车参赛，而参赛厂队也必须全年参赛才能角逐年度车队积分。综合这两项规定，车队积分是取具有车队积分车手中成绩最佳的前八位。达喀尔拉力赛：巴黎达喀尔拉力赛（The Paris Dakar Rally）是一个每年都会举行的专业越野拉力赛。比赛对车手是否为职业选手并无限制，80%左右的参赛者都为业余选手。虽然名称为拉力赛，但

37、事实上这是一个远离公路的耐力赛。比赛中需要经过的地形比普通拉力赛的要复杂且艰难得多，而且参赛车辆都为真正的越野车，而非普通拉力赛中的改装轿车。拉力赛的大部分赛段都是远离公路的，需要穿过、泥浆、草丛、岩石和沙漠。车辆每天行进的路程从由几公里到几百公里不等。图 22：达喀尔拉力赛路况复杂充满挑战，每年吸引众多车手参赛请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 29行业专题研究数据来源：Dakar2.3. 赛道：承载精彩赛事，发展多元经济赛道是赛事的承载体，是赛车产业发展的基础。1960 年代主要服务纳斯卡赛事的 Talladega 赛道修建完成，这条开创历史的赛道全长 2.66 英里、赛道倾角高达

38、 33，可谓当时最惊险的赛道。在起初，甚至有车手担心安全问题拒绝参加这个赛道的赛事。但 33的倾角极大地提升了纳斯卡赛事的观赏性，使赛事发生革命性的变化。图 23：1960 年代赛道倾角的出现大大提升了 NASCAR 赛事的观赏性数据来源：Dakar赛车赛事为赛道贡献了大部分的收入。赛道主要的收入来源来自于门票、转播、赞助、 包厢、 停车、衍生品收入。 美国目前有International Speedway Corp. （ NASDAQ: ISCA ） ， Dover Motorsports, Inc. （ NYSE ： DVD ） 和 Speedway Motorsports, Inc.（

39、NYSE: TRK ）等赛道类上市公司。其中 International SpeedwayCorp.市值最高，达 18请务必阅读正文之后的免责条款部分14 of 29行业专题研究图 24：NASCAR 赛道自 1940 年始大规模兴建，目前已遍布全美国，为赛车赛事提供重要的场地支持资料来源：NASCAR以赛事为依托，发展多元化经济是赛道运营的未来方向。传统赛道运 营根基于赛事，因赛事数量有限且赛时承载力基本饱和，传统模式增长空间不大，需要向多元化运营进行转型。英国十大赛道之一Mallory Park 赛道建于 1948 年，目前除每月固定举行 4 至 6 场全国性及地区性房车赛和摩托车赛外，非

40、赛事日都会安排赛道日活公众开放；此外，籍着 Mallory Park 内优美的田园风光，赛道还提供营地给露营爱好者， 餐馆亦接受公司和团体租场承办商务宴会、聚餐等。Mallory Park 一如其名，已成为了综合性的悠闲度假公园。在日本，同样的多元化经营模式也在赛车场盛行。北海道可谓全日本赛车资源最为丰富的地区，每年举办日本国内的十胜 24 小时耐久赛、Rally Japan 等知名赛事。结合北海道漂亮的自然景色，以及优质温泉资源，日本旅行社规划了赛车、温泉、美食的综合性北海道旅行团。国内的金港赛车场亦开拓汽车相关业务，定位除汽车制造和研发以外与汽车有关的任何图 25：Mallory Park

41、 发展多元经济，已成为综合性休闲度假公园请务必阅读正文之后的免责条款部分15 of 29行业专题研究数据来源：Mallory Park2.4. 车队：资金投入巨大，依托赞助及分成车队资金投入巨大， 主要收入来自于赞助以及赛事奖金分成。除了车手薪水以及赛事报名费之外，车队主要的成本来自于赛车本身。以 F1 为例，F1 赛车仅组装费用就达722 万人民币，加上大量的配件及训练损耗的费用，一台赛车全年参赛的总费用近 6000 万人民币。加上每辆赛车背后的科研、设计、风洞试验、试车费， 每辆赛车成本过亿。而NASCAR 赛事中，每赛季车队运营成本也接近一千万美元。车队的收入主要来自于来源于赞助，包括在

42、赛车和上加印企业标志以及车手赞助等， 比如很多车手服装上的壳牌石油公司（ Shell ）、万宝路（Marlboro）等。除此之外，赛事在赛季完结后也会进行年底的分成，对总营收包括电视转播权交易、活动招待、赛事赞助以及由赛道方支图 26：NASCAR 车队成本分摊情况，车队单周成本超过 40 万美元请务必阅读正文之后的免责条款部分16 of 29行业专题研究数据来源：J3. 道阻且长，行则将至：中国赛车重装起航3.1. 中国赛车大环境：政策支持，群众基础深厚近些年，我国颁布了体育产业“十三五”规划、全民健身计划（2016-2020 年）等一系列政策文件，指明了我国体

43、育事业未来的前进方向。针对赛车行业而言，中国汽车运动联合会于2013 年 2 月颁布汽车运动未来 10 年发展规划（2013-2022 年），明确指出要完善汽车赛事体系，把影响力大、组织和管理水平高、竞技和推广水平高的赛事，打造成为汽车运动的标杆。该规划制定了未来中国赛车运动行业的具体目标：中汽摩联个人会员达到 100 万人左右，单位会员达到 500 家；注册的车手达到 8,000 人，持照裁判达到 6,700人，累计培训车手超过 20,000 人，培训裁判员超过 2,2000 人；兴建5-7 个赛车场，建设达到国家或国际标准的卡丁车场 4-5 个；将越野场地赛和短道拉力场地数量各翻一番，总数

44、达到 60 个。2016 年 6 月， 总理签批的全民健身计划(2016-2020 年)重要中，赛车亦被列为积极培育、有消费者引领特征的时尚休闲运动项目。表 3：2013-2022 年中国赛车运动主要规划请务必阅读正文之后的免责条款部分17 of 29内容目标会员中汽摩联个人会员达到 100 万人左右，单位会员达到 500 家行业专题研究数据来源：中汽摩联，国泰君安证券研究除了政策对赛车运动的支持以外，十年间我国汽车保有量增长了近360%，而截止 2015 年底，我国私人汽车拥有量也已经达到 1.41 亿辆， 已经成为仅次于美国的全球第二大私人汽车拥有量国家。相较于中国汽车保有量，中国的赛车运

45、动发展状况与庞大的消费规模完全不匹配。在专业赛 车场领域，在中国汽联正式注册的汽车运动俱乐部仅有 60 多个，国内认证教官仅 18 人，绝大多数的老百姓，基本与赛车运动无缘。这种状况和欧美这些汽车运动发达的国家无法同日而语，中国赛车运动和市场远远落后。根据罗兰贝格咨询的调查，有近 60%的中国人认为赛车是一种充满刺激非主流的文化。但私人汽车数量的持续提升、人均 GDP 的不断提升以及消费人群的年轻化，赛车文化在我国的进一步发展将值得期待。图 27：中外消费者对赛车文化的看法截然不同图 28：2007-2015 年中国私人汽车拥有量40%是充满刺激/非主流文化是一种疯狂的运动3

46、0%是一种高档消费1.00.8是一种代表先锋时尚的文化20%将来会流行的运动文化是高尚文化的体现10%有一定社会地位人参与的运动是日常文化生活的重要组成部分0.00%是可望不可及的2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015私人汽车拥有量（亿辆，左轴） 增长率（%， 右轴） 80% 60% 40% 20%20% 40%60%中国在上海工作的外国人和同胞数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：罗兰贝格咨询，国泰君安证券研究3.2. 中国赛车历程：赛车运动走向成熟，赛车产业方兴未艾3.2.1. 三次浪潮推动赛车运动，中国车手踏入世

47、界赛场中国赛车运动起步较晚，发展过程中曾掀起过三次赛车浪潮。第一次浪潮是在 1985 年，中汽摩联与汽车会共同成功举办了首届-北京汽车拉力赛，从此，赛车运动走上了新中国体育的历史舞台。第二次浪潮来自 1999 年珠海申办世界一级方程式锦标赛，当时国际汽联已经将珠海国际赛车场列在 F1 赛程之内，但由于后续投资不足，最终半途而废。第三次浪潮是 2004 年 F1 正式登陆上海国际赛车场，并连续举办至今，中国赛车运动逐渐和世界开始接轨。图 29：中国赛车运动已经过 30 余年的曲折发展请务必阅读正文之后的免责条款部分18 of 29人才注册的车手达到 8,000 人，持照裁判达到 6,700 人，

48、累计培训车手超过 20,000 人，培训裁判员超过 2,2000 人场地建设兴建 5-7 个赛车场，建设达到国家或国际标准的卡丁车场 4-5 个；将越野场地赛和短道拉力场地数量各翻一番，总数达到 60 个行业专题研究数据来源：汽车之家，国泰君安证券研究与此同时，国内汽车赛事也逐步走向规范化、专业化。港京拉力赛分别 在 1985-1987 年，1993-1996 年共计举办 7 届。在国际上，港京拉力赛以其线路长，规模大，地形变幻莫测，沿途风光绮丽而获得广泛赞誉， 成为当时世界上最具魅力的汽车拉力赛之一。由于中国方面出色的组织水平，国际汽联拉力委员会在 1994 年将它纳入为亚太拉力锦标赛中的一

49、站。直到 1997 年，国际汽幅度修改了拉力赛的比赛方式，港京拉力赛最终停办，我国即开始独立举办中国汽车拉力锦标赛。进入 21世纪，我国先后举办中国汽车场地越野锦标赛、中车锦标赛、中国方程式大奖赛等，这一系列赛事共同构成了我国赛车运动规范化的体系框架。而多层次、宽领域的与国际及地区性赛事的积极合作，更是为我 国带来了许多世界高水平赛事的中国分站赛。如世界一级方程式锦标 赛、世界耐力锦标赛等都开设中国大奖赛，世界汽车拉力锦标赛继 1999年在我国举办分站赛，也有意再次登陆中国。在 2 月 14 日，又一项国际汽联的官方赛事将登陆国内文化通过入股国际汽联电动方程式锦标赛Formula E，未来将把

50、该项赛事引入。图 30：曾经开创中国赛车历史的港京拉力赛图 31：港京汽车拉力赛 30 周年纪念行成功举办数据来源：网易汽车数据来源：汽车之友中国的赛车队也经历了从无到有，从业余到专业的转变，世界著名汽车赛事正出现越来越多的中国面孔。早在 1992 年，巴黎-莫斯科-北京马拉松越野赛，中国就派出两辆车参赛，但都未完成比赛。2003 年罗丁、刘大地以个人名义参加达喀尔拉力赛，2004 年卢宁军驾驶国产帕拉丁汽车完成全程比赛。近几年，中国赛车手逐渐在世界赛事占据一席之地，请务必阅读正文之后的免责条款部分19 of 29行业专题研究马青骅成为首位登陆 F1 的中国车手，后在世界房车锦标赛屡获分站冠军

51、；程丛夫挑战勒芒系列赛事，成为奥迪车队中流砥柱。图 32：卢宁军驾驶国产帕拉丁汽车完赛达喀尔图 33：马青骅代表 HRT 车队出战 F1 练习赛数据来源：新浪汽车数据来源：凤凰新闻3.2.2.汽车厂商频频试水赛车运动，参与赛事拉动汽车销量我国多数汽车厂商参与赛车运动经历了“观望进入退出”的曲折历程。1994 年4 月，一汽大众成功将捷达 GTX 轿车通过国际汽联 N 组注册， 不久后上海大众也将桑塔纳 GLI 注册为国产参赛车型，国产大众汽车成为我国赛车产业的先行者。2004 年达喀尔拉力赛上，国产帕拉丁赛车成功经受住了恶劣地形考验，开创了国产汽车参加达喀尔拉力赛的热潮。在这之后，哈弗、海马、

52、众泰、奇瑞、比亚迪等众多国产汽车厂商先后试水赛车运动。然而，由于技术支持及商业化运作经验欠缺，多数国产汽车在赛车场 上只是昙花一现。我国汽车厂商参与赛车运动大多为了拉动同类车型销 量。一汽大众捷达参加赛事之前，月销量仅为几百辆，在1997 年，捷达在首次多种国内外轿车参加的车赛赊店老酒杯拉力赛上夺魁，当年捷达轿车的年销售量突破了 5 万辆。赛事对同类车型销量的提升作用可见一斑。图 34：国产哈弗赛车征战 2014 年达喀尔拉力赛图 35：CTCC 赛场上的海马赛车数据来源：汽车之家数据来源：汽车之家3.3. 中国赛车现状：赛车运动如火如荼，赛车产业藏器待时请务必阅读正文之后的免责条款部分20

53、of 29行业专题研究目前，中国已经成为全球最为重要的赛车运动市场之一，形成了以国家 级锦标赛为核心，众多地方性赛事为支撑的赛事体系。根据2015 中国汽车联合会第 5 届全国委员会工作报告，2011-2015 年，每年在中汽摩联注册的汽车赛事在 100 场左右，其中中汽摩联直接参与的赛事约 60场，地方和俱乐部赛事约 40 场。而与中国火热的赛车市场相比，自主品牌汽车厂商与赛车运动的产业化关系始终未能牢固树立。图 36：China GT 中国超级跑车锦标赛新赛季火热登场数据来源：ChinaGT3.3.1.赛事运营商来源广泛，国际赛事寻求本土合作中汽摩联作为全国性汽车赛事的主办机构，提倡赛车的职业化，包括运 营商职业化、车队职业化、车手职业化、赛车传媒的职业化，近 5 年左右，由中汽摩联牵头主办的国际级和国家级赛事总数保持在每年 30-40场之间，其余诸多国际或国家级赛事都由专业赛事运营商或其他企业承办。目前国内承办最大型的赛事