互联网企业中国境内发行上市的主要法律问题.ppt

1、互联网企业中国境内发行上市(A股IPO)涉及的主要法律问题,周蕊 高级合伙人 律师 北京信利律师事务所深圳分所 （20080423）,互联网企业境内发行上市法律问题,网络企业上市的必要性 网络企业的共同特征 网络企业境内IPO条件及程序 网络企业境内IPO的重点和难点 中国律师在IPO中的工作,一、网络企业上市的必要性及历史机遇,上市必要性： 1、上市集资可以带来资金，改善企业资本结构，通过 并购实现先发优势。 2、上市完善激励机制，吸引和留住人才，上市使员工 股份有了价值，提高工作积极心。 3、上市增加公司知名度；有利于企业树立品牌，提高 企业形象，开拓市场。,一、网络企业上市的必要性及历史

2、机遇,4、上市创造财富，股价使股东的财富增加。 5、上市有利于建立现代企业制度，规范法人治理结构，提高企业管理 水平，降低经营风险。 6、上市可以构建全方位的融资平台，上市增加金融机构对公司的信 心，贷款和其他金融成本会较低。 7、上市公司较高的社会声誉以及对当地经济的巨大推动作用，容易获 得地方政府的补贴和支持。 8、上市为公司股份建立一个市场，有利于股权的增值同时也是战略投 资者退出良好途径。,二、互联网企业的共同特征（1）,1、互联网产业一般具有非线性的成长规律 传统产业只要在市场环境不发生重大变化时，其利润会维持在一个相对可以预期的线性变化范围内，而互联网产业则由于改变了市场结构，当盈

3、利模式得到认同后，可能获得爆发式的增长，非线性增长特征非常明显。,二、互联网企业的共同特征（2）,2、以“轻资产”为特征的资产结构 轻资产是一种对企业资产结构的简单描述，主要是指在互联网产业中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产的比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产、现金类资产的比例则相对偏大。,二、互联网企业的共同特征（3）,3、低负债率为特点的财务特征 由于轻资产的资产结构，导致企业可用于银行 贷款的抵押品较少，使得企业可从银行取得大 额贷款的难度非常大。,二、互联网企业的共同特征（4）,4、股权结构相对复杂 由于在互联网产业中，人才是其核心竞争 力的重要组成部分，因

4、此其股权结构充分 体现了各类以股权激励与约束为目的的股 权设计。,三、网络企业IPO的主要条件及程序,1. 对发行人主体资格的要求 2. 独立性要求 3. 规范运作要求 4. 税务问题 5. 土地使用权等无形资产的处理,1、发行人主体要求,(一) 实际控制人 (二) 主营业务和盈利模式 (三）管理层 (四) 主营业务 （五）重大重组 （六）同业竞争 （七）关联交易 （八）发起人 （九）股权清晰,2、独立性要求,上市主体要做到： （1）资产完整 （2）人员独立 （3）财务独立 （4）机构独立 （5) 业务独立 在独立性方面不得有严重缺陷。,3、规范运作要求,（一） 公司治理 （五） 变相公开发行

5、 （二） 内控制度 （六） 行政处罚 （三） 对外担保 （七） 行业惯例 （四） 资金占用 （八） 违规理财,4、税务问题,税务问题一直是审核重点，主要涉及问题： （一）税收优惠 （二）依法纳税 （三）非正常的大额欠税 （四）缴税身份 （五）税收依赖,5、土地使用权等无形资产,无形资产的处理亦是上市过程中的关键问题，涉及到对上市主体资产权属是否清晰、持续经营是否存在不确定风险等方面的考量。 （一） 土地使用权的取得 （二）商标、专利和专有技术 （三）土地租赁,三、境内发行上市的主要条件及程序,企业发行上市分为四个阶段： （一）改制与设立 （二）上市辅导 （三）申请文件的申报与审核 （四）发行与

6、上市,步骤一：改制与设立,企业改制的主要方式 整体改制方式 部分改制方式 共同改制方式 整体变更方式,步骤二：上市辅导,聘请辅导机构对其进行尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导，完善组织结构和内部管理，规范企业行为 取消了辅导期一年的限制,步骤三：申请文件的申报与审核,企业和中介机构按照要求制作申请文件 保荐机构向证监会推荐并申报申请文件 证监会对申请文件进行初审 提交股票发行审核委员会审核,步骤四：发行与上市,经发审委审核通过； 证监会进行核准； 企业在报刊上刊登招股说明书摘要及发行公告，公告发行股票，提交上市申请，办理股份的托管与登记，挂牌上市。,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（

7、一）股权架构安排 （二）创新盈利模式与主营业务的持续性 （三）收入确认和收取方式的问题 （四）持续盈利能力的判断 （五）募集资金投向 （六）知识产权的保护,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（一）股权架构安排 （1）境外架构向境内架构的转换 （2）员工激励方案的设计 （3）战略投资人的进入,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（二）创新盈利模式与主营业务持续性 对于许多互联网企业的产品和服务来说，往往存在多变性，原因主要是两个：一是经营环境发生了重大变化，导致其服务和产品的市场需求发生变化；二是技术的进步使得该类服务和产品在新的领域内产生的重大需求。如何认定为适应变化而做出的调整是否符合

8、业务连续性认定。,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（三）收入确认和收取方式的问题 1、企业的商业模式是否简单、易懂，从而判断收入确认的 风险是否可控； 2、网络企业的收费往往是小而散，每笔业务合同是否保存 完整，是否能提供收入真实性的形式证据是难点； 3、现金流量是否正常是收入真实性的实质证据； 4、收入确认方法是否科学合理涉及到收入确认金额的准确 性。,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（四）持续盈利能力的判断 1、持续经营能力的判断标准 2、持续的时间界定,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（五）募集资金投向 募投项目披露的中心思想是“确定性”和“详尽披露”，不仅要披露具体的

9、投资细节，还要披露投资的效益。 互联网企业的募集资金多投向网络的建设、服务平台的建设和升级、内部管理系统的完善、人力资源的投入、营运资金的补充等。,四、互联网企业境内IPO的重点和难点,（六）知识产权的保护 互联网企业是知识密集型企业，属于技术革新较快的行业，其生产经营依赖于其自主开发或合法获得的各项知识产权，因此知识产权保护至关重要。,对互联网企业境内IPO的建议,1、应尊重目前的审核框架，对企业的历史、现状和未来均应做出合理清晰的阐述； 2、注重分析行业特点、竞争格局及发展态势，对企业上市的必要性做出合理解释，对企业的某些独有特征要寻找内在的逻辑解释，表述要到位，通俗易懂，便于监管者、投资者理解公司和业务模式； 3、要从行业的特殊性出发，做好资料收集、同行业上市公司数据比较、市场调查等，使审核人员接受特殊的财务结构；,对互联网企业境内IPO