财务管理第六章营运资金管理.ppt

1、第六章营运资金,新世纪电脑公司是2000年成立的，由起初的十几万资金发展到2010年末拥有上2亿元资产的公司。但该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠追加负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。从这里我们可以看出时代电脑公司在哪一块的管理上出现了问题？如果你是公司的财务经理该怎么办？,引例,理解营运资金的概念、特点 熟悉现金、应收账款和存货的日常管理 掌握最佳现金持有量计算、信用政策决策和存货批量控制,第一节营运资金的含义与特点,一、营运资金的含义 二

2、、营运资金的特点 三、营运资金的周转,一、营运资金的含义,营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后的差额。用公式表示为： 营运资金总额=流动资产总额-流动负债总额 【提示】营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。这里指的是狭义的营运资金概念。,二、营运资金的特点,1.来源具有灵活多样性：通常有短期借款、商业信用等多种融资方式。 2.数量具有波动性：销售变化流动资产变化流动负债变化 3.周转具有短期性：通常会在1年或一个营业周期内收回。 4.实物形态具有变动性和易变现

3、性一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。,三、营运资金的管理原则,1.保证合理的资金需求 2.提高资金使用效率 3.节约资金使用成本 4.保持足够的短期偿债能力,三、营运资金管理策略,主要解决两个问题：,（一）流动资产投资策略 1.流动资产投资战略的类型 注意一个比率：流动资产与销售收入比率。需要说明的是，这里的流动资产通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融性流动资产。,根据这一比率的高低，可将流动资产投资策略分为两类。 紧缩的流动资产投资战略 维持低水平的流动资产与销售收入比率。可以节约流动资产的持有成

4、本，但与此同时可能伴随着更高风险。对企业的管理水平有较高的要求。,宽松的流动资产投资战略 维持高水平的流动资产与销售收入比率。 低风险、低收益。 2.如何选择流动资产投资战略 （1）首先需要权衡的是资产的收益性与风险性。从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。,（2）充分考虑企业经营的内外部环境。 （3）可能还受产业因素的影响。 （4）企业政策的决策者。 （二）流动资产融资策略,1.期限匹配融资策略 在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。短期来源波动性流动资产长

5、期来源永久性流动资产非流动资产,此策略收益和风险居中。 【提示】资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求实际金额完全匹配。实际上，企业也做不到完全匹配。 2.保守融资策略,在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。短期来源波动性流动资产长期来源永久性流动资产非流动资产,此策略风险与收益较低。 3.激进融资策略,在激进融资策略中，公司以长期负债和股东权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。短期资金波动性流动资产长期资金永久性流动资产固定资产

6、【提示】这种策略比其他战略使用更多的短期融资。 此策略风险与收益较低。,第二节现金的管理,一、现金管理的意义 二、持有现金的成本 三、最佳现金持有量的确定 四、现金收支的管理,现金的含义： 广义现金：在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。 狭义现金：仅指库存现金。 本章所指现金，是广义的现金。,一、现金管理的意义,企业持有一定数量的现金的动机： 1.交易动机：一般说来，企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。 2.预防动机： 3.投机动机：其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。,二、持有现金的成本,企业持有

7、现金的成本通常由以下三个部分组成： （一）持有成本：指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。其中： 1、管理费用具有固定成本的性质： 2、机会成本与现金持有量是正比例关系。,（二）交易成本：指现金同有价证券之间相互转换的成本。主要是指与证券变现次数相关的交易成本。在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化。 （三）短缺成本：指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。短缺成本与现金持有量之间成反方向变动关系。,三、最佳现金持有量的确定,（一）成本分析模式： 假设：企业持有的现金均为货币形态，没有有价证券形态。 相关成本有机会成本

8、、管理成本、短缺成本。 【例1】某企业有四种现金持有方案发，其各自的管理成本、短缺成本如下表，若该企业的资金成本率为12%，试计算该企业的最佳现金持有量。,（二）存货模式 1.假设：假设不存在短缺成本。相关成本只有机会成本和交易成本。 2.基本公式,1.机会成本。 2.交易成本,【例2】已知：某公司现金收支比较稳定，预计全年（按360天计算）现金需要量为25万元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和

9、有价证券交易间隔期。,四、现金收支的日常管理,（一）收款管理 一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。 1.收款的成本 浮动期成本（机会成本）；管理收款系统相关费用；第三方处理费用或清算相关费用。,2.收款浮动期 收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要有下列三种类型： 邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔； 处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间； 结算浮动期：是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。,（二）付款管理 控制现金

10、支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。其方法是： 1.合理利用”浮游量”。 2.推迟支付应付款。 3.采用汇票付款。 4.改进员工工资支付模式。 5.争取现金流出与现金流入同步。,截至8月31日，113家创业板上市公司均披露了今年中期的业绩报告。数据显示，这113家创业板上市公司截至2010年6月30日应收账款余额高达120.97亿元，净利润则为32.43亿元，应收账款是净利润的3.73倍。其中有3家公司创业板公司应收账款竟是净利润20倍以上。以梅泰诺为例。,北京梅泰诺通信技术股份有限公司（简称“梅泰诺），是国内最早研发并推广三管通信塔产品的企业。 公司主营业务为三管通信塔

11、为核心的各类通信塔的研发设计、生产制造及安装维护,是一家提供通信塔产品整体解决方案的高新技术企业。,梅泰诺今年1月份上市，上市后第一份中报就不乐观，2010年1-6月，梅泰诺实现净利润1125.28万元，同比下降21.43%。这其中还包括公司收到的政府补助34.35万元以及募集资金存放产生的利息163.74万元。 上半年公司营业收入为1.09亿元，同比增长0.92%；基本每股收益0.12元，同比下降45.45%。其中铁塔销售本期实现营业收入占比为96.88%。,业绩下滑，但应收帐款却是逐年上升。截至2010年6月30日，梅泰诺的应收账款余额为2.80亿元，占公司流动资产的35.40%。与200

12、9年底相比，增长了24.24%。而其他应收账款为1167.81万元，增加了180.90%。2007-2009年，梅泰诺的应收账款分别为2314.87万元、8876.54万元、2.25亿元。,应收账款的增加是由于行业结算特点。即由生产厂商垫付前期资金，完工验收后才由运营商支付账款的行业惯例。通信塔单价较高而设计、制造及安装验收周期较长，供应商通常需要垫支大量资金。 客户群的相对集中也是应收账款高居不下的原因。中报显示，公司前5大客户销售占公司全部营业收入的35.77%，其中光第一大客户中国移动通信集团陕西有限公司渭南分公司就占了20.61%。,（三）现金周转期管理。 现金周转转期越短，则企业的现

13、金持有量就越小。,第三节应收账款的管理,一、应收账款产生的原因（赊销的功能） 二、应收账款产生的成本 三、信用政策的确定 四、应收账款的管理,一、应收账款产生的原因,1、增加销售，提高市场竞争能力； 2、降低存货的占用，加速资本的周转 。,二、应收账款产生的成本,1、机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。 应收账款机会成本可通过以下公式计算得出： （1）应收账款机会成本=维持赊销业务所需资金资金成本率 （2）维持赊销业务所需资金=应收账款平均余额变动成本率,（3）应收账款平均余额=平均每日赊销额平均收账天数 故：应收账款机会成本=日赊销额平均收账天数变动成本率资金成本率 【例1】

14、某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1:4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。一年按360,天计算。要求：（1）计算2005年度赊销额。 （2）计算2005年度应收账款的平均余额。 （3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。（4）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？,2、坏账成本 3、收账费用 4、现金折扣成本,三、信用政策的确定,信用政策由三部分构成：信用标准、信用条件、收账政策。 （一）信用标准的制定 1.含义：是客户获得企业商业信用所应具备的最

15、低条件，通常以预期的坏帐损失率表示。 2.不同信用标准对企业的影响,3.信用标准的制定：根据数年内最坏年景的情况，分别找出信用好和信用差两类顾客的比率平均值，依此作为比较其他顾客的信用标准。 4、影响信用标准的基本因素： （1）同行业竞争对手的情况； （2）企业承担风险的能力； （3）客户的资信程度（通常从信用品质、偿付能力、资本、抵押品和经济状况五个方面进行评估）。,（二）信用条件的决策 1.涵义：信用条件，是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。包括：信用期限、折扣期限和现金折扣率等。 （1）信用期限：指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。企业是否给客户延长信用期限，应视延长信用期

16、限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。,（2）现金折扣和折扣期限企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣，着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。 2.信用条件备选方案的评价 （1）首先明确两个概念： 非信用成本包括变动成本。 信用成本包括机会成本与坏账损失、收账费用、现金折扣成本。,（2）决策原则：选择信用成本后收益最大的方案 （3）有关计算公式 信用成本前收益=年赊销额-非信用成本=年赊销额-变动成本 信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本=信用成本前收益-机会成本-坏账损失-收账费用-现金折扣成本,【例1】某公司预计的年度赊销收入为5000万元，信用条件是（3/

17、10，2/20，N/45），其变动成本率为40%，资金成本率为10%，收账费用为120万元，坏账损失率为2.5%。预计占赊销额60%的客户会利用3%的现金折扣，占赊销额18%的客户利用2%的现金折扣。一年按360天计算。要求：（1）计算平均收账期；（2）计算应收账款平均余额和维持赊销业务所需的资金；（3）计算应收账款机会成本；（4）计算信用成本；（5）计算信用成本前收益；（6）计算信用成本后收益。,【例2】某企业2007年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2008年该企业有两种信用政策可供选择：甲方案：给予客户60天信用期限（n/60），预计销售收入

18、为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为140万元；,乙方案：信用政策为（2/10，1/20，n/90），预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余50%的货款于第90天收到（前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%）。企业的资金成本率为8%（为简化计算，本题不考虑增值税因素）。,要求：（1）计算该企业2007年的下列指标：变动成本总额；以销售收入为基础计算的变动成本率。（2）计算乙方案的下列指标：应收账款平均收账天数； 应收账款平均余额；维持应收账款所需资金；应收账款机会成本；坏账成本；乙方案的现金折扣。

19、（3）计算甲方案的信用成本后收益。 （4）计算为使乙方案可行的最高收账费用。,【例题3】B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1 000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1 100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。假定等风险投资最低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。要求：（1）计算信用条件改变后B公司收益的增加额。（2）计

20、算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。（3）B公司是否应改变信用条件？,(三)收账政策的制定 收账政策，是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。 1.不同的收账政策对于有关成本（坏账损失、机会成本、收账费用）的影响 2.收账政策决策的原则 收账总成本最低。,例3某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损下降为赊销额的7%。假设公司的资金成本率为6%，变动成本率为50%。要求:计算为使上述变更经济上合理,新增收账费用的上限（每年按360天计

21、算）。,五、应收账款的日常管理,（一）应收账款的监控 1.应收账款周转天数 2.账龄分析表 3.ABC分析法,（二）应收账款的日常管理 1.调查客户信用 2.评估客户信用 3.收账的日常管理 根据应收账款总成本最小化的原则，可以通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。,第四节 存货的管理,一、存货的分类与功能 二、存货的成本 三、经济订货批量模型 四、存货的日常管理,一、存货的分类与功能,（一）存货的含义： 存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。 （二）存货的分类,1按照存货的经济内容，存货可分为商品、产成

22、品、自制半成品、在产品、材料、包装物、低值易耗品。 2按照存货的存放地点，存货可分为库存存货、在途存货、在制存货、寄存存货、委托外单位代销存货。,3按照存货的取得来源，存货可分为外购的存货、自制的存货、委托加工的存货、投资者投入的存货、接受捐赠的存货、接受抵债取得的存货、非货币性交易换入的存货和盘盈的存货等。,（三）存货的功能 企业持有存货的主要功能是： （1）防止停工待料； （2）适应市场变化； （3）降低进货成本； （4）维持均衡生产。,二、存货的成本,存货成本主要包括以下内容： （一）进货成本：进货成本主要由存货的进价和进货费用构成。 1、进价又称购置成本，是指存货本身的价值，等于采购单

23、价与采购数量的乘积。 2、进货费用又称订货成本，是指企业为组织进货而开支的费用。,变动性进货费用：与订货次数有关 固定性进货费用：与订货次数无关 （二）储存成本：企业为持有存货而发生的费用。 1、变动性储存成本： 2、固定性储存成本：,（三）缺货成本：指因存货不足而给企业造成的停产损失、延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。缺货成本能否作为决策的相关成本，应视企业是否允许出现存货短缺的不同情形而定。,三、经济订货批量模型,（一）存货经济进货批量基本模型 1、经济进货批量，是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。 2、经济订货量基本模型的假设： （1）企业一定时期的进货总量可以较

24、为准确地予以预测（年需要量可确定）； （2）存货的耗用或者销售比较均衡；,（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣，进货日期完全由企业自行决定，并且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位； （4）仓储条件及所需现金不受限制； （5）不允许出现缺货情形； （6）所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他方面。,3.相关成本： 变动进货费用=年进货次数每次进货费用 变动储存成本=年平均库存单位储存成本 3.最佳采购批量的计算公式及其变形： 经济订货量基本公式： EOQ=,经济订货批量：EOQ=,基本公式演变式：存货相关总成本=变动订货成本+变动储存成本=K + = 每年最佳订货次数

25、=年需用量/经济订货量 最佳定货周期经济订货量占用资金=年平均库存单价,【例1】某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。要求：1）计算本年度乙材料的经济进货批量。2）计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。4）计算本年度乙材料最佳进货批次。,（二）存货经济进货批量扩展模型 1、实行数量折扣的经济进货批量模型： 存货相关总成本：变动进货费用、变动性储存成本、进价成本。其中： 进价成本=年需要量单价 变动进货费用=年进货次数每次进货费用 变动储存成本=年平均

26、库存单位储存成本,【例2】某企业每年需耗用A材料90000件，单位材料年存储成本4元，平均每次进货费用为1800元，A材料全年平均单价为40元。回答下列互不相关的问题：1）假定满足经济进货批量基本模型的全部假设前提：经济进货批量；年度最佳进货批数；相关进货费用；相关存储成本；经济进货批量相关总成本；（2）如果,每次购买批量在1000030000件之内，可以享受1%的价格折扣；每次购买批量在30000件以上，价格优惠2%，确定经济进货批量。,2.允许缺货时的经济进货模型 相关总成本：变动性进货费用、变动性储存成本、缺货成本 允许缺货时的经济进货批量与平均缺货量计算公式为：,3、存货陆续供应和使用： 相关总成本：变动性进货费用、变动性储存成本,存货陆续供应与使用的经济进货批量 【例3】某生产企业使用