楼继伟警告：不降杠杆系统性风险早晚爆发（附演讲全文）

1、楼继伟警告：不降杠杆，系统性风险早晚爆发（附演讲全文）楼继伟：各位来宾，女士们，先生们：中午好！非常高兴参加这次中国发展高层论坛专题研讨会，我只想谈一个题目，想谈谈稳定预期的问题。当前，经济界和金融市场存在着预期不稳定的现象，如投资不振和股票市场不振。影响这个预期稳定的因素很多，我只讲三个方面：第一、关于中美贸易摩擦对这个问题认识要清醒。面对这么多中外专家，特别是很多来自于美国的我的老朋友，谈这个问题比较难谈，因为我不愿意谈最基础的理论，比如说美国的贸易逆差巨大主要是因为美国的储蓄率太低，自己的政策造成的，这些没什么意思。我就想谈一点可能的场景。首先，我认为尽力遏制中国经济提升是美国现政府的政

2、策，当前主要是打贸易战，在近期不会改变，但也不会奏效，我们不必惊慌。第二，为什么说难以奏效？首先中国是一个13.9亿人口的大国，国内需求强劲，经常项目的顺差占GDP的比重只有1.4%，已经有力地转为以内需驱动为主。在供给方面是全产业链覆盖，特别是已经深深地嵌入到全球产业链和供给链之中。美国先后对中国进口货值340亿美元和160亿美元的产品增加关税，中国做了对等的反制，这已经引起了美国企业界的不满。9月6日，美国对额外的2000亿美元的关税措施清单征求意见结束，已经确定，但是至今还没有出台。同时，特朗普总统还进一步提出正在准备另外的2670亿美元的关税措施，在此背景下，要求双方展开谈判。这是在贸

3、易战高压下压迫中国就范。但要知道，打击中国的同时也会深深地影响美国的经济。其实中国的反击策略，除了继续对来自美国的进口商品采取关税措施外，还可以选择美国制造业供应链上对中国有巨大依赖的零部件、中间材料和设备采取对美国出口限制的措施。同时，这些零部件、中间材料和设备又可以有效地供应中国的制造和中国的市场。这些产品并不难找，在美国提出的税单中，那些被主动排除，或者经过美国企业强力申诉后不得不排除的产品中挑选就是了。我刚才所提示的这些出口限制产品，在中国的附加价值并不高，但却是美国高附加价值制造的基础。贸易战没有赢家，在这类行业上出手中国的边际损失小，美国的边际损失大。当然，也不排除中国对附加价值低

4、，但在中国生产组合全球价值链的高价值输美产品采取措施。退一步说，美国可以在第三国建立替代的供应链，但这要时间。35年的痛苦怎么办？这已足够跨越一个政治周期了。我提示这些行业大家心里都有数，我也不愿意挑明。有一种观点认为，美国源自中国的出口贸易逆差大，因而打起贸易战来子弹充足，中国不得不屈服。殊不知，你的子弹也是我的子弹，我也可以帮助你减少贸易逆差，我们不愿意打贸易战，只有知道打仗的痛苦才会止战，认真谈判。第三，公平的贸易条件和知识产权保护，是中美双方共同的追求。特别是中方待有改进完善之处。刚才罗伯特鲁宾讲话的时候已经提示了一些，这是可以好好谈的，但我从美方公布文件中看到，其大量引用的一些事情是

5、中国历史上做的不足的地方，而无视中国近年来的显著改进，这就不得不令人怀疑美国当局是为了赢得国内选举或其他目的，而不具备充分的谈判诚意。关于中美贸易摩擦我提供三点分析，是一个场景的可能性，也并不代表中国政府，刚才李教授介绍我是在全国政协外事委员会的主任，全国政协是监督政府、建议政府，只求说的对，不求说了算。所以是不是政府听到会采取什么措施我不知道。总之，我认为，中国的企业界和民众不必惊慌，不是我们必输，止战谈判会有双赢的局面，主动权也不只在美国方面，这是我讲的第一个大的问题，中美贸易摩擦。第二、降杠杆、去风险过程中的痛苦面对杠杆率快速提高，降杠杆去风险是痛苦的，但是又是我们不得不过的关口，否则系

6、统性风险早晚爆发。降杠杆去风险要讲究顺序和步骤，尽量降低痛苦。在顺序上，金融机构自身加杠杆，通过各种渠道操作，期限错配、风险错配是首当其冲需要加强监管的。当然，对引诱式借贷实为诈骗的行为要坚决打击。对地方政府的过度举债要尽力遏制，并给予正规的出路，然后是非金融企业和居民如何逐步降杠杆。我们看到中国政府正在采取正确的措施，对降杠杆周期的判断也更加明确，不会太短，三年左右，可能在右边，左边的可能性不是特别大。这对于稳定预期是有积极效应的。第三、尊重契约，政策合理化对稳定预期有重要的促进作用我们看到运动式推进工作的做法仍然，比如说在治理污染过程中，为达到治污的硬指标甚至数量指标，对设施农业和一时未达

7、标的领域一刀切关闭，不问其是否曾经获得权威机构的环境达标认可，对这类企业在环境标准提高后，应当给予企业改进的时间和必要的支持。最近生态环境部已作出指导，防止在治理污染工作中一刀切的做法，从根本上来说还是要有契约精神，要想建立信用社会，政府要先讲信用，而尊重契约是市场经济的基础。最近，社保缴费将由国家税务局统一征收的消息引发了企业对成本上升的担忧，原来的社保管理体制、社保费的征管方式是不公平、不可持续的，具有负激励的作用，合规交费的企业反而吃亏，改由国家税务局征收之后，公平性和可持续性都会提高，这是积极的、正确的改革措施。同时，这样也有条件在统筹精算的基础上适当降费，并实现精算平衡，这也是十八届

8、三中全会规定的改革任务。我们注意到，国务院最近明确，将适时、适度降低社会保险的缴费体现了政策合理化的演进。2017年11月，中共中央和国务院下达文件，要求划拨部分国有资本充实社保基金，充实到我这儿来。到今年3月，5家中央、国有企业按文件要求进行了试点。文件还规定，试点完成后要加快推进划转工作，我希望加快推进进度，这也是十八届三中全会规定的改革任务，这项改革有利于改善国有企业的法人治理结构，还将有效增强社会保障体系的可持续性，从而有可能在精算基础上继续降低社保缴费，进一步稳定预期。我就讲这么多，谢谢！问答环节：提问：我的问题是关于楼继伟先生的发言，中国的养老金系统，其实我是有五千人的一家公司的，我知道社保体系、住房公积金系统，