第7章-项目投资决策课件

1、第7章-项目投资决策,1,第一节投资管理概述 第二节现金流量的预测 第三节投资决策指标 第四节投资决策指标应用,第七章项目投资决策,第7章-项目投资决策,2,第一节投资管理概述,一、投资的意义,会计投资仅指对外投资，财务管理中的投资既包括对内投资，也包括对外投资。,1、取得利润的基本条件 2、企业生存发展的必要手段 3、降低风险的重要方法,第7章-项目投资决策,3,二、投资的分类（重点）,1、按投资与企业生产经营的关系分： 直接投资、间接投资,2、按投资的方向分： 对内投资、对外投资,3、按投资收回时间的长短分： 长期投资、短期投资,第7章-项目投资决策,4,自学,三、投资管理的基本要求,（一

2、）捕捉机会 （二）可行性分析 （三）资金保证 （四）控制风险,第7章-项目投资决策,5,一、现金流量的概念 （一）概念 在投资项目中可能或应该发生的各项现金流入量(Cash In) 和现金流出量(Cash Out)的统称。 一定时期内现金流入与流出的差额，称为现金净流量（NCF）。 广义现金： 各种货币资金； 项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值,第二节现金流量的预测,第7章-项目投资决策,6,（二）注意事项,1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量； 2、尽量利用现有会计利润数据; 3、不能考虑沉没成本； 4、必须考虑机会成本； 5、考虑项目对企业其他部门的影响。,第7章-项目投资

3、决策,7,二、投资决策中采用现金流量的原因 （一）现金流量不等于利润,非付现 成本,第7章-项目投资决策,8,采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的。,（二）投资决策中使用现金流量的原因,第7章-项目投资决策,9,三、现金流量的构成,初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,第7章-项目投资决策,10,初始现金流量,固定资产投资 流动资金垫支 机会成本 其他投资（如职工培训费）,一般为现金流出（ NCF0 ） 如为更新改造，则会产生旧设备变现收入,第7章-项目投资决策,11,营业现金流量,CIt

4、：营业现金收入（年销售收入） COt：营业现金支出（付现成本） 交纳的税金,一般净现金流为流入( NCF0 ),第7章-项目投资决策,12,终结现金流量,固定资报废时的净残值收入 垫支流动资金的收回 停止使用后的土地市价 固定资产清理净损失（净收益）对所得税的影响,一般净现金流为流入( NCF0 ),第7章-项目投资决策,13,四、净现金流量（NCF）的计算 1、含义：现金流入量 - 现金流出量 2、注意：同时期 3、特征：（1）在整个项目计算期内都存在； （2）建设期一般为负或零，经营期一般为正。 NCF0-s 0 NCFs+1-n 0,第7章-项目投资决策,14,4、净现金流量的简算公式

5、建设期：NCF0-s = - 初始投资额,固定资产投入 流动资金垫支,例：某项目建设期3年，在建设期每年年初投入固定资产资金200万元，建设期末垫支流动资金50万元，则其建设期内各年的现金流量分布为：,NCF0-2= - 200万元 NCF3= - 50万元,第7章-项目投资决策,15,经营期： NCFs+1-n =营业收入- 付现成本 所得税（概念公式） =净利润 + 折旧（调整公式） =（营业收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+ 折旧税率（直接考虑所得税的公式）,NCF15=(8 000-3 000-2 000)(1-40%)+2 000 =

6、3 800元 =8 000 (1-40%) -3 000(1-40%) +2 000 40% = 3 800元,第7章-项目投资决策,16,终结点：NCFn = 净残值 + 流动资金 注意：终结点的NCF应计入经营期的最后一年,即经营期最后一年NCFn包括两部分： 经营产生的现金净流量 回收额,第7章-项目投资决策,17,公司准备增加投资100 000元购建一项固定资产，使用寿命为5年，直线法折旧，终结点净残值 10 000元。建设期1年，固定资产投资在建设起点一次投入，建设期末垫支流动资金8000元。 预计投产后每年增加收入50000元，增加付现成本8000元，所得税税率33%。终结时收回残

7、值和流动资金。 要求：计算各年的现金净流量（NCF）。,解：NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 年折旧=（100 000-10 000）/5=18 000元 NCF2-5=（50000-8000）（1-33%）+18 00033%=34 080元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元,练习1,第7章-项目投资决策,18,公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两方案可供选择： 甲方案：投资30000元，使用寿命5年，直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入15000元，每年付现经营成本5000元。 乙方案：投资36000元，直线法

8、折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年销售收入17000元，付现经营成本第一年为6000元，以后随设备陈旧逐年增加维修费300元。另需垫付营运资金3000元。 假设公司所得税税率为40%，资金成本率为10%。 要求：计算两方案的净现金流量。,练习2,第7章-项目投资决策,19,甲方案：年折旧额=30000/5=6000元 年净利=（15000-5000-6000）（1-40%）=2400元 NCF0= -30000 NCF1-5= 2400+6000=8400 乙方案：年折旧额=（36000-6000）/5=6000元 一年净利=（17000-6000-6000） （1-4

9、0%）=3000元 二年净利=（17000-6000-300-6000） （1-40%）=2820元 三年净利=（17000-6000-600-6000） （1-40%）=2640元 四年净利=（17000-6000-900-6000） （1-40%）=2460元 五年净利=（17000-6000-1200-6000） （1-40%）=2280元 现金流量： NCF0= -39000；NCF1=3000+6000=9000； NCF2=2820+6000=8820；NCF3=2640+6000=8640； NCF4=2460+6000=8460；NCF5=6000+2280+6000+3000

10、=17280 注：最后一年的现金流量加回收额。,第7章-项目投资决策,20,（一）投资回收期,1、概念： 收回初始投资所需要的时间。,2、计算 （1）投产后每年现金净流量相等时： 回收期=初始投资额/每年现金净流量,一、非贴现现金流量指标-不考虑时间价值,第三节投资决策指标,第7章-项目投资决策,21,（2）如果不满足上述条件，则可使下式成立的n为回收期。,在计算中一般采用列表计算“累计净现金流量”的方式。,第7章-项目投资决策,22,NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 NCF2-5=（50000-8000）（1-33%）+18 000*33%=34 080元 NCF6=

11、34 080+10 000+8 000=52 080元,接前练习题1,4+5760/34080=4.17年,第7章-项目投资决策,23,3、决策标准 单一方案： 基准投资回收期 多个方案：min(方案投资回收期),第7章-项目投资决策,24,4、优缺点 优点：回收期计算简便，且容易为决策人所正确理解。 缺点：忽视时间价值 没有考虑回收期以后的现金流量状况,第7章-项目投资决策,25,（二）平均报酬率 1、概念： 投产后的年平均现金流量 / 初始投资额,2、决策标准 单一方案： 必要投资报酬率 多个方案：max(平均报酬率),3、 优、缺点 优点：简单、明了 缺点：没有考虑时间价值,第7章-项目

12、投资决策,26,三、贴现现金流量指标-考虑时间价值,（一）净现值,1、概念 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值和。 2、计算,第7章-项目投资决策,27,NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 NCF2-5=34 080元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元 设贴现率为10%，求NPV。,接前练习题1,NPV= -100 000 -8 000PVIF10%，1 +34 080PVIFA10%，5PVIF10%，1 +（10 000+8 000）PVIF10%，6 =20320.33元,第7章-项目投资决策,28,3、贴现率的选择 资金成本率

13、投资机会成本率 社会平均资金利润率 行业平均资金收益率 项目风险越大，要求的贴现率越高。,第7章-项目投资决策,29,4、决策标准 单一方案：NPV 0，方案才可行。 多个互斥方案：MAX（NPV） 5、优缺点 优点：考虑时间价值；考虑风险大小。 缺点：不能反映项目的实际收益水平； 是绝对值，在投资额不等时不利于不同 方案间的比较。,第7章-项目投资决策,30,（二）现值指数（PI）,1、概念 经营期各年净现金流量的现值之和与初始投资额现值之和的比值。 2、计算,第7章-项目投资决策,31,NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 NCF2-5=34 080元 NCF6=34

14、080+10 000+8 000=52 080元 设贴现率为10%，求PI。,接前练习题1,第7章-项目投资决策,32,3、决策标准 单一方案：PI1,方案可行 多个方案：max（PI） 4、优缺点 优点:动态地反映了投入与产出的关系，可用于不同投资额方案间的比较； 缺点：不能反映项目实际投资收益率。,第7章-项目投资决策,33,（三）内含报酬率,1、概念 使投资方案净现值为零的贴现率。 2、计算,求 i,第7章-项目投资决策,34,具体形式： （1）建设期为0；建设起点一次投入资金；经营期每年的NCF相等： (P/A,IRR,n) = 初始投资额 / NCF 查表，再用插值法,50=10PV

15、IFAi,6,PVIFAi,6=5,i=5.45%,第7章-项目投资决策,35,（2）不满足上述条件（1）： 逐步测试 如令i=10%,求出NPV，如NPV0，则应提高贴现率，再测试； 如NPV0，则应降低贴现率，再测试； 如NPV=0，则IRR=贴现率。,最可能的是找到一个 NPV0 的贴现率(i1) 和一个 NPV0 的贴现率(i2)，再用 插值法 求出IRR.,第7章-项目投资决策,36,3、决策标准 单一方案：IRR资金成本率，方案可行； 多个方案：MAX(IRR) 4、优缺点 优点：反映项目实际投资收益率； 缺点：计算复杂；可能存在多个值，有些数值偏高或偏低，使结果没有意义。,第7章

16、-项目投资决策,37,例某公司进行一项投资，投资期为3年，每年年初投入固定资产资金200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期5年，5年中每年增加销售收入360万元，增加付现成本120万元，设企业所得税税率为30，资金成本10，固定资产残值忽略不计。求项目回收期、净现值和内含报酬率。,解： NCF0-2= -200万元 NCF3 = -50万元 NCF4-7 = 360(1-30)-120(1-30)+(600/5)*30 = 204万元 NCF8 =204+50= 254万元,课堂思考题,第7章-项目投资决策,38,包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19

17、年 不包括建设期的投资回收期=6.19-3=3.19年,第7章-项目投资决策,39,NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)- 50(P/F,10%,3)-200(P/A,10%,2)+1 =19.66万元 设i=12，则NPV=-29.97万元 10 19.66 IRR 0 12% -29.97 IRR=10.80%,第7章-项目投资决策,40,第四节 投资决策指标的应用,一、固定资产更新决策,分析思路一：作为互斥方案 1、继续使用旧设备； 2、出售旧设备，购买新设备 分析思路二：作为单一方案， 计算方案2与方案1间现金差量净现金流量（NCF）

18、NCF NPV IRR 决策,第7章-项目投资决策,41,例 该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。 要求：计算更新改造方案的差额净现金流量。,第7章-项目投资决策,42,初始NCF0： -150000-（-110000）=-40000元 营业NCF： 收入= 6000030000=30000元 付现成本=24000-12000=12000元,NCF1-5=30000（1-30%）-12000（1-30%）+800030%=15000元,终结点NCF5=10000-10000=0,NPV=15000PVIFA12%，5 40000 = 14075元,第7章-项目投资决策,43,例某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换。旧设备账 面净值90000元，目前变价收入80000元，若仍使用旧设备，按变价收入为基础计提折旧。新设备投资额200000元，预计使用年限5年，到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收入70000元，增加付现成本35000元，设备采用直线法折旧，新