




版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领
文档简介
1、第7章-项目投资决策,1,第一节投资管理概述 第二节现金流量的预测 第三节投资决策指标 第四节投资决策指标应用,第七章项目投资决策,第7章-项目投资决策,2,第一节投资管理概述,一、投资的意义,会计投资仅指对外投资,财务管理中的投资既包括对内投资,也包括对外投资。,1、取得利润的基本条件 2、企业生存发展的必要手段 3、降低风险的重要方法,第7章-项目投资决策,3,二、投资的分类(重点),1、按投资与企业生产经营的关系分: 直接投资、间接投资,2、按投资的方向分: 对内投资、对外投资,3、按投资收回时间的长短分: 长期投资、短期投资,第7章-项目投资决策,4,自学,三、投资管理的基本要求,(一
2、)捕捉机会 (二)可行性分析 (三)资金保证 (四)控制风险,第7章-项目投资决策,5,一、现金流量的概念 (一)概念 在投资项目中可能或应该发生的各项现金流入量(Cash In) 和现金流出量(Cash Out)的统称。 一定时期内现金流入与流出的差额,称为现金净流量(NCF)。 广义现金: 各种货币资金; 项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值,第二节现金流量的预测,第7章-项目投资决策,6,(二)注意事项,1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量; 2、尽量利用现有会计利润数据; 3、不能考虑沉没成本; 4、必须考虑机会成本; 5、考虑项目对企业其他部门的影响。,第7章-项目投资
3、决策,7,二、投资决策中采用现金流量的原因 (一)现金流量不等于利润,非付现 成本,第7章-项目投资决策,8,采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的。,(二)投资决策中使用现金流量的原因,第7章-项目投资决策,9,三、现金流量的构成,初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,第7章-项目投资决策,10,初始现金流量,固定资产投资 流动资金垫支 机会成本 其他投资(如职工培训费),一般为现金流出( NCF0 ) 如为更新改造,则会产生旧设备变现收入,第7章-项目投资决策,11,营业现金流量,CIt
4、:营业现金收入(年销售收入) COt:营业现金支出(付现成本) 交纳的税金,一般净现金流为流入( NCF0 ),第7章-项目投资决策,12,终结现金流量,固定资报废时的净残值收入 垫支流动资金的收回 停止使用后的土地市价 固定资产清理净损失(净收益)对所得税的影响,一般净现金流为流入( NCF0 ),第7章-项目投资决策,13,四、净现金流量(NCF)的计算 1、含义:现金流入量 - 现金流出量 2、注意:同时期 3、特征:(1)在整个项目计算期内都存在; (2)建设期一般为负或零,经营期一般为正。 NCF0-s 0 NCFs+1-n 0,第7章-项目投资决策,14,4、净现金流量的简算公式
5、建设期:NCF0-s = - 初始投资额,固定资产投入 流动资金垫支,例:某项目建设期3年,在建设期每年年初投入固定资产资金200万元,建设期末垫支流动资金50万元,则其建设期内各年的现金流量分布为:,NCF0-2= - 200万元 NCF3= - 50万元,第7章-项目投资决策,15,经营期: NCFs+1-n =营业收入- 付现成本 所得税(概念公式) =净利润 + 折旧(调整公式) =(营业收入-付现成本-折旧)(1-T)+折旧 =收入(1-税率)-付现成本(1-税率)+ 折旧税率(直接考虑所得税的公式),NCF15=(8 000-3 000-2 000)(1-40%)+2 000 =
6、3 800元 =8 000 (1-40%) -3 000(1-40%) +2 000 40% = 3 800元,第7章-项目投资决策,16,终结点:NCFn = 净残值 + 流动资金 注意:终结点的NCF应计入经营期的最后一年,即经营期最后一年NCFn包括两部分: 经营产生的现金净流量 回收额,第7章-项目投资决策,17,公司准备增加投资100 000元购建一项固定资产,使用寿命为5年,直线法折旧,终结点净残值 10 000元。建设期1年,固定资产投资在建设起点一次投入,建设期末垫支流动资金8000元。 预计投产后每年增加收入50000元,增加付现成本8000元,所得税税率33%。终结时收回残
7、值和流动资金。 要求:计算各年的现金净流量(NCF)。,解:NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 年折旧=(100 000-10 000)/5=18 000元 NCF2-5=(50000-8000)(1-33%)+18 00033%=34 080元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元,练习1,第7章-项目投资决策,18,公司准备购入一台设备以扩充生产能力,现有甲、乙两方案可供选择: 甲方案:投资30000元,使用寿命5年,直线法折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入15000元,每年付现经营成本5000元。 乙方案:投资36000元,直线法
8、折旧,使用寿命5年,5年后有残值收入6000元。5年中每年销售收入17000元,付现经营成本第一年为6000元,以后随设备陈旧逐年增加维修费300元。另需垫付营运资金3000元。 假设公司所得税税率为40%,资金成本率为10%。 要求:计算两方案的净现金流量。,练习2,第7章-项目投资决策,19,甲方案:年折旧额=30000/5=6000元 年净利=(15000-5000-6000)(1-40%)=2400元 NCF0= -30000 NCF1-5= 2400+6000=8400 乙方案:年折旧额=(36000-6000)/5=6000元 一年净利=(17000-6000-6000) (1-4
9、0%)=3000元 二年净利=(17000-6000-300-6000) (1-40%)=2820元 三年净利=(17000-6000-600-6000) (1-40%)=2640元 四年净利=(17000-6000-900-6000) (1-40%)=2460元 五年净利=(17000-6000-1200-6000) (1-40%)=2280元 现金流量: NCF0= -39000;NCF1=3000+6000=9000; NCF2=2820+6000=8820;NCF3=2640+6000=8640; NCF4=2460+6000=8460;NCF5=6000+2280+6000+3000
10、=17280 注:最后一年的现金流量加回收额。,第7章-项目投资决策,20,(一)投资回收期,1、概念: 收回初始投资所需要的时间。,2、计算 (1)投产后每年现金净流量相等时: 回收期=初始投资额/每年现金净流量,一、非贴现现金流量指标-不考虑时间价值,第三节投资决策指标,第7章-项目投资决策,21,(2)如果不满足上述条件,则可使下式成立的n为回收期。,在计算中一般采用列表计算“累计净现金流量”的方式。,第7章-项目投资决策,22,NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 NCF2-5=(50000-8000)(1-33%)+18 000*33%=34 080元 NCF6=
11、34 080+10 000+8 000=52 080元,接前练习题1,4+5760/34080=4.17年,第7章-项目投资决策,23,3、决策标准 单一方案: 基准投资回收期 多个方案:min(方案投资回收期),第7章-项目投资决策,24,4、优缺点 优点:回收期计算简便,且容易为决策人所正确理解。 缺点:忽视时间价值 没有考虑回收期以后的现金流量状况,第7章-项目投资决策,25,(二)平均报酬率 1、概念: 投产后的年平均现金流量 / 初始投资额,2、决策标准 单一方案: 必要投资报酬率 多个方案:max(平均报酬率),3、 优、缺点 优点:简单、明了 缺点:没有考虑时间价值,第7章-项目
12、投资决策,26,三、贴现现金流量指标-考虑时间价值,(一)净现值,1、概念 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值和。 2、计算,第7章-项目投资决策,27,NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 NCF2-5=34 080元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元 设贴现率为10%,求NPV。,接前练习题1,NPV= -100 000 -8 000PVIF10%,1 +34 080PVIFA10%,5PVIF10%,1 +(10 000+8 000)PVIF10%,6 =20320.33元,第7章-项目投资决策,28,3、贴现率的选择 资金成本率
13、投资机会成本率 社会平均资金利润率 行业平均资金收益率 项目风险越大,要求的贴现率越高。,第7章-项目投资决策,29,4、决策标准 单一方案:NPV 0,方案才可行。 多个互斥方案:MAX(NPV) 5、优缺点 优点:考虑时间价值;考虑风险大小。 缺点:不能反映项目的实际收益水平; 是绝对值,在投资额不等时不利于不同 方案间的比较。,第7章-项目投资决策,30,(二)现值指数(PI),1、概念 经营期各年净现金流量的现值之和与初始投资额现值之和的比值。 2、计算,第7章-项目投资决策,31,NCF0= -100 000元NCF1= -8 000元 NCF2-5=34 080元 NCF6=34
14、080+10 000+8 000=52 080元 设贴现率为10%,求PI。,接前练习题1,第7章-项目投资决策,32,3、决策标准 单一方案:PI1,方案可行 多个方案:max(PI) 4、优缺点 优点:动态地反映了投入与产出的关系,可用于不同投资额方案间的比较; 缺点:不能反映项目实际投资收益率。,第7章-项目投资决策,33,(三)内含报酬率,1、概念 使投资方案净现值为零的贴现率。 2、计算,求 i,第7章-项目投资决策,34,具体形式: (1)建设期为0;建设起点一次投入资金;经营期每年的NCF相等: (P/A,IRR,n) = 初始投资额 / NCF 查表,再用插值法,50=10PV
15、IFAi,6,PVIFAi,6=5,i=5.45%,第7章-项目投资决策,35,(2)不满足上述条件(1): 逐步测试 如令i=10%,求出NPV,如NPV0,则应提高贴现率,再测试; 如NPV0,则应降低贴现率,再测试; 如NPV=0,则IRR=贴现率。,最可能的是找到一个 NPV0 的贴现率(i1) 和一个 NPV0 的贴现率(i2),再用 插值法 求出IRR.,第7章-项目投资决策,36,3、决策标准 单一方案:IRR资金成本率,方案可行; 多个方案:MAX(IRR) 4、优缺点 优点:反映项目实际投资收益率; 缺点:计算复杂;可能存在多个值,有些数值偏高或偏低,使结果没有意义。,第7章
16、-项目投资决策,37,例某公司进行一项投资,投资期为3年,每年年初投入固定资产资金200万元,第四年初开始投产,投产时需垫支50万元营运资金,项目寿命期5年,5年中每年增加销售收入360万元,增加付现成本120万元,设企业所得税税率为30,资金成本10,固定资产残值忽略不计。求项目回收期、净现值和内含报酬率。,解: NCF0-2= -200万元 NCF3 = -50万元 NCF4-7 = 360(1-30)-120(1-30)+(600/5)*30 = 204万元 NCF8 =204+50= 254万元,课堂思考题,第7章-项目投资决策,38,包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19
17、年 不包括建设期的投资回收期=6.19-3=3.19年,第7章-项目投资决策,39,NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)- 50(P/F,10%,3)-200(P/A,10%,2)+1 =19.66万元 设i=12,则NPV=-29.97万元 10 19.66 IRR 0 12% -29.97 IRR=10.80%,第7章-项目投资决策,40,第四节 投资决策指标的应用,一、固定资产更新决策,分析思路一:作为互斥方案 1、继续使用旧设备; 2、出售旧设备,购买新设备 分析思路二:作为单一方案, 计算方案2与方案1间现金差量净现金流量(NCF)
18、NCF NPV IRR 决策,第7章-项目投资决策,41,例 该公司预期报酬率12%,所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。 要求:计算更新改造方案的差额净现金流量。,第7章-项目投资决策,42,初始NCF0: -150000-(-110000)=-40000元 营业NCF: 收入= 6000030000=30000元 付现成本=24000-12000=12000元,NCF1-5=30000(1-30%)-12000(1-30%)+800030%=15000元,终结点NCF5=10000-10000=0,NPV=15000PVIFA12%,5 40000 = 14075元,第7章-项目投资决策,43,例某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备,另购置一套新设备来替换。旧设备账 面净值90000元,目前变价收入80000元,若仍使用旧设备,按变价收入为基础计提折旧。新设备投资额200000元,预计使用年限5年,到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等。新设备投入使用后,每年可为企业增加营业收入70000元,增加付现成本35000元,设备采用直线法折旧,新
温馨提示
- 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
- 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
- 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
- 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
- 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
- 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
最新文档
- 2025年宁夏纪委遴选笔试试题及答案
- 哈尔滨市中医院腔内手术配合考核
- 2025年砌筑工(技师)职业技能鉴定试题及答案详解
- 2025年下半年山西长治市屯留区事业单位招聘工作人员111人重点基础提升(共500题)附带答案详解
- 2025年下半年山西运城市直事业单位招聘工作人员100人重点基础提升(共500题)附带答案详解
- 2025年广西河池市辅警考试真题及答案
- 天津市中医院呼吸科临床研究协调员GCP规范入门考核
- 2025年下半年山西省大同市广灵县“云中声谷”大数据智慧服务基地招聘200人易考易错模拟试题(共500题)试卷后附参考答案
- 2025年度职业病防治知识培训试题附答案
- 重庆市2023-2024学年高三上学期语文第二次质检试卷(含答案)
- 患者隐私保护培训课件
- 品牌策划与管理(第5版) 课件全套 程宇宁 第1-10章 品牌基本概念- 品牌国际化战略与管理
- 加气站气瓶充装质量保证体系手册2024版
- 我的家乡铜陵
- 三叉神经射频热凝术护理
- 《煤矿顶板管理技术》课件
- 生态猪场规划设计
- 降低用药错误发生率不良事件RCA分析品管圈PDCA成果汇报
- 《园林叠石假山》课件
- DB32T 1590-2010 钢管塑料大棚(单体)通 用技术要求
- 特种设备安全与节能事业发展“十四五”规划
评论
0/150
提交评论