第四章金融工具

1、第四章,金融工具,第一节,债务类金融工具,第二节,所有权类金融工具,股票,第三节,衍生金融工具,划分标准,类型,短期金融工具,长期金融工具,直接金融工具,间接金融工具,债权债务类金融工具,所有权类金融工具,期限,供求关系,合约的权利,与标的资产间的关系,基础性金融工具,衍生性金融工具,第一节,1,短期国债,货币市场金融工具,短期国债又称国库券，是指由中央银行发行的期,限在一年以内的政府债券,2,大额可转让定期存单,大额可转让,定期存单是国际上广泛使用,的一种金融工具,20,世纪,60,年代首先由,美国纽约花旗银行开办。我国于,1987,年,开办这种业务。中国人民银行规定，大,额可转让定期存单可

2、在存期内委托经营,证券的柜台交易金融机构进行转让,利率可浮动、收益高,在我国，根据中国人民银行关于大额可转让定期存单管理办,法的规定，大额可转让定期存单的发行单位限于各类银行,非银行金融机构,不得发行大额可转让定期存单。大额可转让定,期存单的发行对象为城乡个人和企业、事业单位。购买大额可,转让定期存单的资金应为个人资金和企业、事业单位的自有资,金,经,中国人民银行,批准,储蓄机构,可办理大额可转让定期存单,这是存款人在储蓄机构存入一笔固定数额的货币，按与银行约,定的利率计算的,存款,方式。大额可转让定期存单其面额不得低,于,500,元，以,500,元的倍数，即,1000,元,1500,元,20

3、00,元等发,行。大额可转让存单的期限为,1,个月,3,个月,6,个月,9,个月和,12,个月,5,个档次。它与整存整取定期储蓄基本相同，不同的是,大额可转让存单可以转让，但不提前支取，也不分段计息，到,期一次还本付息，不计逾期息。大额可转让存单的利率经人民,银行省分行批准可以在同档次利率基础上最高上浮不超过,5,如一年期定期存款利率是,7.47,大额可转让存单一年期最高,利率,7.47%+7.47,5%=7.84,3,商业票据,票据的含义有广义和狭义之分。广义,的票据包括各种有价证券和商业凭证,如股票、股息单、国库券、发票、提单,和仓单等。狭义的票据仅指商业票据,汇票、本票和支票,在西方国家

4、主要指,短期融资券,1,汇票,汇票是指出票人委托付款人于指定到,期日，无条件支付一定金额给持票人的票据,我国票据法对汇票的定义是：汇票是出,票人签发的，委托付款人在见票时或者在指,定日期无条件支付确定的金额给收款人或者,持票人的票据。汇票是票据的典型代表，它,最集中地体现了票据所具有的信用、支付和,融资等各种经济功能,2,本票,本票是出票人承诺于到期日或见票,时，由自己无条件支付一定金额给收款,人或持票人的票据。在我国指银行本票,分定额和不定额两种,3,支票,支票是出票人,即活期存款的存户,签,发的，委托办理支票存款业务的银行或,者其他金融机构在见票时无条件支付确,定的金额给收款人或者持票人的

5、票据,4,银行承兑汇票,承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇,票金额的票据行为，即付款人在汇票上签名盖,章，承认付款。由企业作出的承兑，叫商业承,兑汇票。有时为了提高汇票的信用程度，要求,银行进行承兑,即保证付款,这种汇票叫银行,承兑汇票。经银行承兑后的汇票，如付款人无,力偿还，将由银行负责付款,5,回购协议,回购协议是指按照交易双方的协议，由,卖方将一定数额证券临时性地售予买方,并承诺在日后将该证券如数买回；同时,买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖,方,资本市场：债券和股票,债券,债券是国家、地方或企业为向社会筹措资金,而发行的，约定在一定日期支付利息，并在一,定期限内偿还本金的一种债

6、权债务关系的凭证,特征,表示债权、有期限、可流通、市场供求,决定价格,企业债券融资的优势,风险小，成本低,利息税前扣除,手续简便,保持对公司的控制权,有价证券的价格,一次性还本付息债券,P=A/(1+r,n,分期付息债券,P=C,t,(1+r,t,M/ (1+r,t,案,例,现发行票面额为,100,元，每年按年率,8,付息，每年付息,1,次,10,年还本的债券。假如市场利率为,9,则该债券,的价格是多少,93.5,元,第三节,衍生性金融工具,衍生工具,是指有基础性工具派生而来，其价值,依赖于基础性工具的一类金融产品,金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是,自,20,世纪,70,年代以来,现已形成

7、一个种类繁多、结构复杂的金,融产品大系统，并且不断有新的成员进入,1,当今的金融衍生工具在形式上均表现为,合约；合约载明交易品种、价格、数量,交割时间及地点等,2,目前较为流行的金融衍生工具合约主要,有：远期、期货、期权和互换,远期合约,Forwards,：是最早出现,的一种金融衍生工具。指合约双方约定,在未来某一日期按约定的价格买卖约定,数量的相关资产的契约,目前，远期合约主要有：货币远期和利,率远期两类,远期,forwards,在远期合约有效期内,合约的价值随相关资,产市场价格的波动而变化。若合约到期,时以现金结清的话，当市场价格高于合,约约定的执行价格时，由卖方向买方支,付价差；相反，则

8、由买方向卖方支付价,差。双方可能形成的收益或损失都是无,限大的,如下图,货币远期,某公司,3,个月后收汇,100,万美元，因为要进口,日本的设备，需要兑换为日元。为防范汇率,风险，与银行签订了一张,100,万美元、为期,3,个月的远期外汇合约，按,1,160,买入,1,亿,6,千,万日元,3,个月后，汇率变为,1,150,美元,贬值，公司避免了,1000,万日元的损失,利率远期,某公司有一笔浮动利率贷款债务，每,6,个,月付息一次,3,个月后起算第一笔利息,为防范利率风险，该公司与银行签订了,远期利率协议，双方约定年利率是,9,如,3,个月后市场利率高于约定利率，银行,支付利差；如,3,个月后

9、市场利率低于约定,利率，公司支付利差；（即期限报价为,3,对,9,这样，公司把贷款成本固定在,9,假设本金为,1000,万元,3,个月后市场利,率为,9.5,银行支付给公司,2.5,万元,3,个月后市场利率为,8.5,公司支付给,银行,2.5,万元,计算,1000,万,9.5%-9,180/360,1000,万,9%-8.5,180/360,期货,futures,期货合约,期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特,定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同,区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约,条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行,合约的内容，如相关资产

10、的种类、数量、价格、交割时间和地,点等，都是标准化的,比较起来，期货交易更为规范化,期货,futures,的作用,套期保值：无论是远期合约还是期货合约,都为交易人提供了一种工具，可用以避免,因一段时期内价格波动带来的风险,投机获利：同时也为投机人利用价格波动,取得投机收入提供了手段,期货合约,Future,：是标准化的远期合,约。一般在交易所内交易。如，利率期货,外汇期货，股票价格指数期货等,中国金融期货交易所沪深,300,股指期货合约,合约标的,合约乘数,报价单位,最小变动价位,合约月份,交易时间,最后交易日交易时间,每日价格最大波动限制,最低交易保证金,最后交易日,交割日期,沪深,300,

11、指数,每点,300,元,指数点,0.2,点,当月、下月及随后两个季月,9:15-11:30,13:00-15:15,9:15-11:30,13:00-15:00,上一个交易日结算价的,10,合约价值的,10,合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延,同最后交易日,交割方式,交易代码,上市交易所,现金交割,IF,中国金融期货交易所,期权,options,期权合约,期权,其一般含意是“选择”,选择权,金融市场上的期权，是指合约的买方在约定,的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格,买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行,使这一权利,为了取得这样一种权利，期权合约的买方必,须向卖方支付一定数额

12、的费用，即期权费,期权,options,期权分看涨期权和看跌期权两种类型,看涨期权的买方有权在某一确定的时,间或确定的时间之内，以确定的价格购买,相关资产,看跌期权的买方则有权在某一确定时,间或确定的时间之内，以确定的价格出售,相关资产,期权,options,期权的买方和卖方,对于看涨期权的买方来说，当市场价格高,于执行价格，他会行使买的权利，取得收益,当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利,所亏损的是期权费,对于看跌期权的买方来说，当市场价格低,于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益,反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费,期权,options,因此，期权对于买方来说，可以实现有限,的损

13、失和无限的收益,与之相对应，对于卖方来说则恰好相,反，即损失无限而收益有限,以图表示,期权,options,期权,options,期权,options,在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的,卖方,其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚,或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反,涨,而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不,到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格,其二，用于对冲操作，以避险。例,期权,options,购置了一块土地，价格,10,万元,预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波,动在,9.6,万元,10,万元之间,为了规避风险，可以,4 000,元的价格出售一份,这块土地的看涨期权合

14、约，执行价定为,11,万元,如果未来一年中土地的价格上涨，超过,11,万元,对方行权，就会获得,1.4,11,10,0.4,万元的净收,入,如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相,当于这时的土地价格加上,4000,元的期权费，只要土地,价格没有降到,9.6,万元以下，就不会亏本,与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高,了,4 000,元,期权和期货的区别,期权不一定标准化，可以场外交易,履约方式不同，期权卖方只有义务,风险度不同，一般而言，期货合约盈亏风险对于,双方都无限；而对于期权合约的买方风险有限,对于卖方，在卖出看涨期权时风险无限，卖出看,跌期权时风险有限,交纳保证金方式不同，期货双

15、方都交保证金；而,期权买方交期权费，卖方交保证金,互换,swaps,互换合约,Swaps,指交易双方约定在合约有效期内，以事先,确定的名义本金额为依据，按约定的支付,率相互交换支付的约定,分为利率互换和货币互换,互换合约,实质上可以分解为一系列远期合,约的组合。例如,利率互换,约定：将计息方法不同或利率水,平不一致的债权和债务进行转换。一方,按期根据以本金额和某一固定利率计算,的金额向对方支付；另一方按期根据本,金额和浮动利率计算的金额向对方支付,互换,swaps,案例,A,B,两公司借款条件如下,A,公司固定利率为,10,浮动利率为,6,个,个月,LIBOR+0.3,B,公司固定利率为,11.2,浮动利率为,6,个个月,LIBOR+1,浮动利率贷款有相,对优势,如何交易,交